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    投資者解讀企業(yè)財務報表淺析

    2017-06-09 08:05:17王勇
    商情 2017年14期
    關鍵詞:財務報表

    王勇

    【摘要】本篇文章針對投資者如何解讀一個企業(yè)的財務報表入手,結(jié)合當前財務造假手段及筆者自身經(jīng)驗總結(jié)出了幾點解讀財務報表的要點及經(jīng)驗,其中包括經(jīng)營性現(xiàn)金流量的重要性,利潤表結(jié)構思路,毛利率作為企業(yè)長期盈利的關鍵作用,應收款項、存貨、在建工程在資產(chǎn)表的觀查要點等等,以期能夠?qū)ν顿Y者進行投資時帶來一些具有參考性的意見。

    【關鍵詞】投資者 解讀 財務報表 關鍵科目

    財務會計報告是企業(yè)經(jīng)營者、股東、社會投資者了解和掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況和發(fā)展水平的主要信息來源。工作實踐中,主要是通過企業(yè)財務報表分析來了解其財務狀況。財務報表是企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展趨勢的綜合反映,是投資者了解企業(yè)、決定投資行為的最全面、最翔實的、往往也是最可靠的第一手資料。因此,要想成為一個優(yōu)秀的投資者,就必須學會解讀企業(yè)的財務報表,幫助我們剔除財務報表的水分,公允地評估企業(yè)的投資價值。

    現(xiàn)階段,我國企業(yè)對外提供的財務報表主要有三表,即資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表。鑒于現(xiàn)金流量表、損益表是對部分資產(chǎn)負債表的形成與分解部分,下面就按現(xiàn)金流量表、損益表、資產(chǎn)負債表這一順序?qū)θ绾谓庾x這些報表作簡單的說明。

    一、如何從現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)好企業(yè)

    現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入、流出及其凈額的報表,它主要說明企業(yè)本期現(xiàn)金來自何處、用往何方以及現(xiàn)金余額如何構成。投資者在解讀現(xiàn)金流量表時應特別注意以下幾個方面:

    (一)經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛的企業(yè)才是好企業(yè)

    就像河里沒有魚,你捕不到魚一樣,如果企業(yè)根本不產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金流,投資者怎么能奢求從中獲利呢?獲利的只可能是那些利用市場泡沫創(chuàng)造出泡沫的公司而已,只有充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金流才能給予我們投資者真正想要的回報。如果一個企業(yè)能夠不依靠不斷的資金投入和外債支援,光靠運營過程中產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流就可以維持現(xiàn)有的發(fā)展水平,那么這是一個值得投資的好企業(yè)。但同時,我們也要看到有些企業(yè)會通過往來資金操縱現(xiàn)金流量表,如有的企業(yè)與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經(jīng)營現(xiàn)金流量。本來關聯(lián)企業(yè)的往來資金往往帶有融資性質(zhì),但是借款方并不作為短期借款或者長期借款,而是放在其他應付款中核算,貸款方不作為債權,而是在其他應收款中核算。這樣其他應付、應收款變動額在編制現(xiàn)金流量表時就作為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,而實質(zhì)上這些變動反映的是籌資、投資活動業(yè)務。這樣當其他應付、應收款的變動是增加現(xiàn)金流量時,經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就可能被夸大。

    (二)注重現(xiàn)金股利分配的企業(yè)才是好企業(yè)

    現(xiàn)金股利分配有很強的信息含量。財務狀況良好的企業(yè)往往能夠連續(xù)分配較好的現(xiàn)金股利,有一些企業(yè)雖然賬面利潤好看,但是利潤是虛假的,財務狀況惡劣,一般不能經(jīng)常分配現(xiàn)金股利。

    二、如何分析利潤表

    通常情況,企業(yè)的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業(yè)一定時期的經(jīng)營成果和經(jīng)營成果的分配關系。它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果的集中反映,是衡量企業(yè)生存和發(fā)展能力的主要尺度。投資者在解讀利潤表時,應主要抓住以下幾個方面:

    (一)利潤表結(jié)構分析

    利潤表是把企業(yè)在一定期間的營業(yè)收入與同一會計期的營業(yè)費用進行配比,以得到該期間的凈利潤(或凈虧損)的情況。由此可知,利潤表的重點是相關的收入指標和費用指標?!笆杖?費用=利潤”可以視作解讀這一報表的基本思路。當投資者看到一份利潤表時,會注意到以下幾個會計指標。它們分別是:“營業(yè)利潤”、“主營業(yè)務利潤”、“利潤總額”、“凈利潤”。在這些指標中應重點關注主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、凈利潤,尤其應關注主營業(yè)務利潤與凈利潤的盈虧情況。有些投資者往往只關心凈利潤情況,認為凈利潤為正就代表公司盈利,于是高枕無憂。其實,企業(yè)的長期發(fā)展動力來自于對自身主營業(yè)務的開拓與經(jīng)營。嚴格意義上來說,主營虧損但凈利潤有盈余的企業(yè)比主營業(yè)務盈利但凈利潤虧損的企業(yè)更危險。企業(yè)可以通過投資收益、營業(yè)外收入將當期利潤總額和凈利潤作成盈利,可誰又敢保證下一年度還有投資收益和營業(yè)外收入呢?

    (二)長期盈利的關鍵指標是毛利率

    企業(yè)的毛利潤是企業(yè)的運營收入之根本,只有毛利率高的企業(yè)才有可能擁有高的凈利潤。我們在觀察企業(yè)是否有持續(xù)競爭力優(yōu)勢時,可能參考企業(yè)的毛利率,如果企業(yè)具有持續(xù)的競爭優(yōu)勢,其毛利優(yōu)率就處在較高水平,企業(yè)就可能對其產(chǎn)品或服務自由定價,讓售價遠遠高于其產(chǎn)品和服務的成本。如果企業(yè)缺乏持續(xù)競爭優(yōu)勢,其毛利率就處于較低的水平,企業(yè)就只能根據(jù)產(chǎn)品或服務的成本來定價,賺取微薄的利潤。如果一個企業(yè)毛利率在40%以上,那么該企業(yè)大都具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢;毛利率在40%以下,其處于高度競爭的行業(yè);如果某一行業(yè)的平均毛利率低于20%,那么該行業(yè)一定存在著過度競爭。

    (三)要特別關注銷售費用和一般管理費用

    企業(yè)在運營的過程中都會產(chǎn)生銷售費用和一般管理費用,銷售費用和一般管理費用的多少直接影響企業(yè)的長期經(jīng)營業(yè)績。關注銷售費用與一般管理費用時,可與收入進行掛鉤來考核結(jié)構比的合理性。一般來說,這類費用所占的比例越低,企業(yè)的投資回報率就會越高。如果一家企業(yè)能夠?qū)N售費用和一般管理費用占毛利潤的比例控制在30%以下,它就是一家值得投資的企業(yè),但這樣的公司畢竟是少數(shù),很多具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司其比例也在30%-80%之間,也就是說,如果一家或一個行業(yè)的這類費用比例超過80%,那就可以放棄投資該家或該行業(yè)了。

    (四)遠離那些研究和開發(fā)費用高的企業(yè)

    一些必須花費巨額研發(fā)開支的企業(yè)都有在競爭優(yōu)勢上的缺陷,這使得他們將長期經(jīng)營前置于風險中,投資他們并不保險。那些依靠專利權或技術領先而維持競爭優(yōu)勢的企業(yè),其實關沒有擁有真正持續(xù)的競爭優(yōu)勢,因為一旦過了專利權的保護期限或新技術的出現(xiàn)替代,這些所謂的競爭優(yōu)勢就會消失,如果企業(yè)要維持競爭優(yōu)勢,就必須花費大量的資金和精力在研發(fā)新技術和新產(chǎn)品上,這也就會導致凈利潤的減少。

    三、如何解讀資產(chǎn)負債表

    資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)會計期末全部資產(chǎn)、負債和所有者權益情況的報表。通過資產(chǎn)負債表,能了解企業(yè)在報表日的財務狀況,長短期的償債能力,資產(chǎn)、負債、權益和結(jié)構等重要信息。

    (一)對資產(chǎn)類科目的分析

    在一般企業(yè)資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)類的科目非常多,但投資者不用全部費心費力地分析,只要抓住主要的項目就可以了。這些主要項目有四個:應收款項、存貨、在建工程、固定資產(chǎn)。

    應收款項,包括應收賬款、預付賬款、其他應收款。應收賬款:通常而言,企業(yè)存在三年以上的應收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象,這是因為在會計核算中設有“壞賬準備”科目,正常情況下,三年的時間已經(jīng)把應收賬款全部計提了壞賬準備,因此它不會對股東權益產(chǎn)生負面影響。但在中國,由于存在大量“三角債”,以及利用關聯(lián)交易通過該科目來進行利潤操縱等情況。因此,當投資者發(fā)現(xiàn)一個企業(yè)的資產(chǎn)很高,一定要分析該公司的應收賬款項目是否存在三年以上應收賬款,同時要結(jié)合“壞賬準備”科目,分析其是否存在資產(chǎn)不實,“潛虧掛賬”現(xiàn)象。

    預付賬款:該賬戶同應收賬款一樣是用來核算企業(yè)間的購銷業(yè)務的。這也是一種信用行為,一旦接受預付款方經(jīng)營惡化,缺少資金支持正常業(yè)務,那么付款方的這筆貨物也就無法取得,其科目所體現(xiàn)的資產(chǎn)也就不可能實現(xiàn),從而出現(xiàn)虛增資產(chǎn)的現(xiàn)象。

    其他應收款:主要核算企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應收債權,如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中,并非這么簡單。例如,大股東或關聯(lián)企業(yè)往往將占用企業(yè)的資金掛在其他應收款下,形成難以解釋和收回的資產(chǎn),這樣就形成了虛增資產(chǎn)。因此,投資者應該注意到,當企業(yè)報表中的“其他應收款”數(shù)額出現(xiàn)異常放大時,就應該引起足夠的警惕。存貨。日本人40年前就說了:庫存是萬惡之源。雖然會計上還將存貨記為資產(chǎn),但這此記錄確實掩蓋了公司的經(jīng)營問題。庫存出問題說明企業(yè)變現(xiàn)能力較差,要么過度生產(chǎn)了,要么供應鏈環(huán)節(jié)有問題,要么生產(chǎn)線不平衡,要么殘次品太多等等,總而言之,庫存太多且長期存在周轉(zhuǎn)不暢的企業(yè),長期占用倉庫空間,浪費大量人力、物力及財力不是正常企業(yè)應有的正常情況。在建工程、固定資產(chǎn)。很多企業(yè)都需要建設廠房,購買固定資產(chǎn),這些東西的價格往往很高,關鍵是難以定價。因此,套取資金最安全的手法就是故意抬高它們的價格,然后轉(zhuǎn)移出去高出來的那部分資金,可通過購買自身產(chǎn)品,以做大利潤的方式重新回到企業(yè);還有的企業(yè)在建工程長期掛賬,達到可使用狀態(tài)而不結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),不計提折舊,以達到降低成本費用,抬高利潤的目的。投資者解析報表時可對比同行業(yè)產(chǎn)量、折舊等數(shù)據(jù)去偽存真,辯證分析。

    (二)對負債類科目的分析

    投資者在對上市公司資產(chǎn)負債表中負債類科目的分析中,主要應關注其負債規(guī)模,簡言之,即沒有負債的企業(yè)才是真正的好企業(yè)。

    好企業(yè)是不需要借錢的,如果一個企業(yè)能夠在極低的負債率下還擁有比較亮眼的成績,那么這個企業(yè)是值得我們投資的。退一步說,負債經(jīng)營對于企業(yè)來說好比帶刺的玫瑰,如果玫瑰上有非常多的刺,你怎么能夠確信自己的就能小心不被刺扎到呢?但觀察一個企業(yè)的負債率是否合理時,一定要拿它和同時期同行業(yè)的其他企業(yè)的負債率進行比較這才是合適的。

    總之,對企業(yè)的財務報表進行分析時不能單一地對某些科目關注,而應將公司財務報表與宏觀經(jīng)濟一起進行綜合判斷,與企業(yè)歷史進行縱向深度比較,與同行業(yè)進行橫向?qū)挾缺容^,把其中偶然的、非本質(zhì)的東西舍棄掉,得出與決策相關的實質(zhì)性的信息,以保證投資決策的正確性與準確性。

    參考文獻:

    [1]劉圻.現(xiàn)金流管理/風險控制與價值創(chuàng)造[M].云南大學出版社,2010.

    [2]鄧延芳.財務會計報告編制與分析[M].東北財政大學出版社,2015.

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