國外儲蓄國債管理經(jīng)驗對我國的啟示

劉輝+劉迎迎+徐起湘+閆玲

摘要：儲蓄國債作為我國政府發(fā)揮宏觀調(diào)控職能的重要手段，為促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)、健康運行做出重大貢獻(xiàn)。但是隨著時代的發(fā)展變化，我國儲蓄國債管理模式逐漸的不能再滿足當(dāng)前投資市場需求，對此本文分析了國內(nèi)儲蓄國債存在的問題，并從國外成熟的管理經(jīng)驗中提出發(fā)展我國儲蓄國債管理的發(fā)展思路。

關(guān)鍵詞：儲蓄國債管理；經(jīng)驗；啟示

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）009-000-02

引言

經(jīng)濟全球化與金融市場的深入發(fā)展給我國國債造成了沖擊，當(dāng)前國內(nèi)市場中投資產(chǎn)品越發(fā)豐富多樣，而我國儲蓄國債發(fā)展停滯不前，在互聯(lián)網(wǎng)與利率市場化的背景下受到威脅。我國國債管理如何在當(dāng)前的形式下進行突破成為了重要研究議題。

一、我國儲蓄國債管理存在的問題

（一）儲蓄國債期限結(jié)構(gòu)單一

新時期我國經(jīng)濟發(fā)展速度逐漸放平緩，但是由于受到國際金融投資產(chǎn)業(yè)與市場自身的發(fā)展需求的影響，我國的各種金融企業(yè)如雨后春筍般集聚在一起，并且為當(dāng)前的消費人群提供了各種類型的金融投資產(chǎn)品。在這種情勢之下我國的儲蓄國債產(chǎn)品受到打擊，國債屬于政府財政部門為促進國家經(jīng)濟健康發(fā)展的重要手段，我國的國債發(fā)行有促進經(jīng)濟快速發(fā)展的作用，因此要提高國債管理水平。我國屬于人口大國并且從古代就養(yǎng)成了儲蓄的習(xí)慣，到了現(xiàn)代社會中我國居民對于儲蓄的熱度有增無減，然而當(dāng)前儲蓄國債的期限結(jié)構(gòu)不是很合理，無法滿足當(dāng)前的民眾需求[1]。中國國債期限主要以3年、5年為準(zhǔn)，從中可以看出我國的國債期限缺乏短期與長期的期限類型。

（二）儲蓄國債采用的利率品種單一

我國的國債儲蓄利率多數(shù)是固定利率計算的方式，相比于歐美等國家靈活的利率計算方式可見我國的儲蓄國債采用的利率品種較為單一。我國儲蓄國債的固定利率是由中國人民銀行和財政部共同確定的，其參照依據(jù)主要是上一年或者是當(dāng)年的市場供需情況、國民經(jīng)濟情況等，之后在人民幣的儲蓄存款利率上增加相應(yīng)的百分點確定出國債的利率。這種參照人民幣儲蓄利率的國債利率確定方式，當(dāng)遇到人民幣儲蓄利率調(diào)整情況時就會給投資者造成投資風(fēng)險。

（三）儲蓄國債品種設(shè)計樣式單一

儲蓄國債的品種非常簡單，通常分為兩種：憑證式國債，電子式國債?；谝陨蟽煞N儲蓄國債品種類型，并不能滿足我國積極的投資人的投資需求。憑證式國債與電子式國債兩種儲蓄國債品種在當(dāng)前的社會背景下已經(jīng)不能夠促進國債的作用發(fā)揮，這種單一的品種結(jié)構(gòu)阻礙了我國儲蓄國債的發(fā)展步伐。如果我國繼續(xù)堅持使用這種單一的儲蓄國債產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，那么其財政政策作用的發(fā)揮效果將會大打折扣，因此這種單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重影響了我國儲蓄國債的未來發(fā)展。

（四）儲蓄國債發(fā)行渠道面窄

儲蓄國債的發(fā)行是國債能夠普及大眾的重要環(huán)節(jié)，當(dāng)前我國的儲蓄國債發(fā)行渠道面并不寬闊，只有少量人能夠及時的獲知國債的發(fā)行，這就對我國國債的發(fā)展形成了阻礙[2]。我國憑證式國債的發(fā)行主要依靠的是承銷機構(gòu)的發(fā)行方式，在儲蓄國債暢銷的情況下，這種單一的發(fā)行方式使得承銷機構(gòu)利用國債發(fā)行控制儲蓄國債的持有份額，或者是給投資者提供不均等的信息，使得國債的發(fā)行效率受到影響；而在儲蓄國債發(fā)行不暢時，承銷機構(gòu)就會被動持有國債，造成銀行內(nèi)部的流通不暢等問題。

二、國外儲蓄國債管理經(jīng)驗對我國的啟示

（一）英國儲蓄國債管理經(jīng)驗對我國的啟示

國債由英國發(fā)展而來，英國發(fā)行國債是在第一次世界大戰(zhàn)中，英國政府為了籌集軍隊資金，利用憑證向廣大民眾籌集資金，等到了第二次世界大戰(zhàn)時冠以了儲蓄國債之名。

1.英國儲蓄國債品種及特征

相比我國，英國的儲蓄國債品種、期限類型可謂是五花八門，英國國債發(fā)行極具特色，面向的投資人群階層十分廣泛，發(fā)行期限較我國有所不同，主要集中在中短期。英國儲蓄國債的具體按照品種名稱來分可以分為三種，包括憑證儲蓄國債、債券儲蓄國債和賬戶類儲蓄國債。再有，英國發(fā)行儲蓄國債會針對特定需要的人群，例如有未成年人適合購買的獎金債券，也有成年人購買的收入型債券和老年人適宜購買的養(yǎng)老債券等。這些特定的需要人群中如果有其他的投資需求，還可以挑選儲蓄國債中其他不同類型的投資目標(biāo)，有能夠為投資者帶來固定收益的固定收益儲蓄憑證，有能夠應(yīng)對通貨膨脹的指數(shù)掛鉤儲蓄憑證，還有為機會主義者設(shè)立的獲取大獎的有獎儲蓄國債。

2.英國儲蓄國債的發(fā)行

從英國儲蓄國債的多樣化品種可以看出，英國國債的發(fā)行面向了不同的客戶目標(biāo)。事實上，英國的儲蓄國債根據(jù)不同品種的目標(biāo)客戶，均有豐富的銷售渠道。英國國內(nèi)儲蓄國債投資者可以從網(wǎng)絡(luò)上、郵局里以及電話渠道等多方面獲取儲蓄國債的具體信息，也可以從以上的任意渠道進行購買，英國政府并不會干預(yù)投資者的購買地點和購買途徑。

3.英國儲蓄國債的管理

英國儲蓄國債的數(shù)量是由國家財務(wù)部通過預(yù)算和衡量市場情況來進行設(shè)定的，最初英國國債的發(fā)行與銷售是由國民儲蓄局負(fù)責(zé)。從1999年開始，英國國債銷售渠道開始大范圍增加，英國政府以外包形式將部分儲蓄國債交給了承包機構(gòu)和服務(wù)公司，這些機構(gòu)和公司負(fù)責(zé)完善和擴大儲蓄國債銷售渠道，包括電話直銷、網(wǎng)絡(luò)直銷等銷售渠道，為提升英國儲蓄國債銷售量做出了巨大的貢獻(xiàn)。

（二）美國儲蓄國債管理經(jīng)驗對我國的啟示

1.追求品種設(shè)計種類，滿足不同需求者

美國儲蓄國債的發(fā)展是隨著美國現(xiàn)實市場經(jīng)濟運行結(jié)構(gòu)的變化而變化的，因此形成了靈活多樣的的儲蓄國債產(chǎn)品種類。美國當(dāng)前的產(chǎn)品設(shè)計追求為各類投資者提供滿意的服務(wù)和產(chǎn)品，以此來促進國債的發(fā)展。目前美國可選的儲蓄國債有EE系列、HH/H系列等，期限的標(biāo)準(zhǔn)跨度也較大，10-30年不等。

2.儲蓄國債利率計算靈活，為投資者化解投資風(fēng)險

美國的國債利率計算方式靈活，從多個角度出發(fā)，在固定利差和通脹率的計算基礎(chǔ)之上增加了與其他諸如市場投資回報率掛鉤的聯(lián)系。美國國債利率的變化會根據(jù)市場變化進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，固定調(diào)整期限為半年期，這種利率調(diào)整與當(dāng)前美國的國債發(fā)行十分適宜，有效的為投資者化解了投資風(fēng)險。

3.提高收益穩(wěn)定性，為投資者的權(quán)益保駕護航

美國儲蓄國債收益的返還方式是可以讓投資者根據(jù)個人需求進行選擇的，主要的返還方式包括到期一次還本付息和定期付息、到期還本，這兩種模式是投資者在獲取收益時進行選擇的內(nèi)容。美國為了保證中低收入階層的人群可以獲得較高的回報對這類人群的購買限額標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定在了30000美元左右，并且提高了這類儲蓄國債利率，充分為投資者權(quán)益提供保障。

4.豐富的銷售渠道探索，增強了美國儲蓄國債的服務(wù)能力

美國在儲蓄國債的發(fā)行渠道上研究出了多種方式，其以個人為發(fā)行對象，從金融機構(gòu)柜臺交易、網(wǎng)上交易、工資直接交易等多個角度進行了國債發(fā)行。投資者如果想要購買儲蓄國債可以通過網(wǎng)絡(luò)、電話、銀行等多個渠道獲得最新的儲蓄國債發(fā)行情況，大大的便捷了投資者的國債交易行為。

三、我國儲蓄國債管理模式改革的建議

（一）調(diào)整儲蓄國債期限

目前，我國國債期限類型單一急需調(diào)整，國際上的先進期限管理都是跨度大，種類多的特點。因此我國可以借鑒以上提到的美國期限管理措施，延長國債期限，在5年以上可以設(shè)置10年期，并靈活的將最短期限發(fā)展為1年期，這種結(jié)構(gòu)合理，多種期限選擇的方式能夠為投資者提供更好的選擇。

（二）改進儲蓄國債利率管理

我國的國債利率管理缺陷在于受到固定利率模式的限制，缺乏靈活性，因此針對這種情況需要進行國債利率管理的改革和創(chuàng)新?，F(xiàn)階段實行固定利率的模式與我國的國情相符合，因此這一點無需變動，要想優(yōu)化國債利率，可以增加特殊情況下的利率變化計算方式。通過對國外利率管理模式的借鑒，我國可以適當(dāng)發(fā)行通貨膨脹指數(shù)化國債，并且在這些變化的基礎(chǔ)之上推出計復(fù)利品種。

我國固定利率的儲蓄國債利率計算方式為：

固定利率=人民幣存款利率調(diào)整額

這里調(diào)整額的變化是由國家財政部、中央銀行對我國整體經(jīng)濟運行情況和可流通國債平均收益率的變化進行分析而確定的。

通貨膨脹指數(shù)化國債的利率計算可以以下列計算公式為標(biāo)準(zhǔn)：

名義利率=基準(zhǔn)利率通貨膨脹率

豐富我國的利率管理方式，有利于促進我國儲蓄國債的健康發(fā)展，也能夠保障儲蓄人的個人利益，這對于國家和民眾來說是雙贏措施，故而應(yīng)該重視利率管理。

（三）創(chuàng)新儲蓄國債產(chǎn)品種類

通過對國外儲蓄國債品種類型的借鑒，需要我國結(jié)合社會主義市場經(jīng)濟的特色與國外成熟的產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)驗創(chuàng)新儲蓄國債產(chǎn)品種類。根據(jù)各個階層人群的需要，設(shè)計出符合各類投資者追求的儲蓄國債產(chǎn)品。將未成年人納入到儲蓄國債發(fā)行的對象中去，為未成年人專門設(shè)計有益于其成長的國債類型。我國當(dāng)前人口結(jié)構(gòu)逐漸向老齡化發(fā)展，因此可以為老年人設(shè)計相關(guān)的醫(yī)療保障類型的國債產(chǎn)品，既可以為資金籌集提供渠道，又能夠保證老年人口的投資收益，對其生活有所保障。

（四）探索發(fā)行渠道，擴大影響力

隨著信息技術(shù)的發(fā)展我國在國債發(fā)行上可以大力提倡電子化的發(fā)行模式，當(dāng)前各種便捷支付平臺對金融行業(yè)的發(fā)展起到了促進作用，其同樣可以作用于儲蓄國債的發(fā)行上[3]。財政部門在探索國債發(fā)行渠道的過程里可以建設(shè)專門網(wǎng)站負(fù)責(zé)儲蓄國債的運行事宜，具體還可以融入網(wǎng)銀銷售、手機銀行等多種電子信息化的銷售模式。

四、結(jié)語

儲蓄國債是我國政府為了促進國民經(jīng)濟健康發(fā)展而施行的財政政策，其作為我國政府發(fā)揮宏觀調(diào)控職能的重要手段需要與時俱進，不斷的調(diào)整更新。因此本文對我國儲蓄國債管理存在的問題進行了分析，并通過借鑒國外的先進經(jīng)驗對我國國債以后的發(fā)展提出了幾點建議，希望能促進我國儲蓄國債的創(chuàng)新發(fā)展。

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