如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)投資復(fù)興？

吉姆·奧尼爾

更多投資者應(yīng)該要求激勵(lì)有所改變，以反映真正的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)。大型機(jī)構(gòu)投資者和決策者應(yīng)該敦促企業(yè)界采取行動(dòng)。如果我們改變了激勵(lì)，就有可能最終看見商業(yè)投資復(fù)興

2月時(shí)我注意到，鑒于前一年的政治劇變，2016年底全球經(jīng)濟(jì)的周期性狀況比許多人預(yù)期的要好。這一上揚(yáng)之勢(shì)在2017年一季度得以延續(xù)。據(jù)最新“臨近預(yù)報(bào)”型指標(biāo)，世界GDP增長(zhǎng)將超過4%，這也許是自2008年金融危機(jī)前夕以來最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

但一些觀察者反駁說，上述證據(jù)只是偶然，無法預(yù)測(cè)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)持續(xù)多久。確實(shí)，2008年以來的漫長(zhǎng)復(fù)蘇中出現(xiàn)過幾次增長(zhǎng)反彈，但最后都快速湮滅，回歸停滯。

要提振長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商業(yè)投資必須增加。不幸的是，這說起來容易做起來難。特別是西方經(jīng)濟(jì)體，非住宅固定投資正是此前短暫加速周期中所缺失的因素。沒人能肯定地說，為何非住宅商業(yè)投資在近幾年來無法復(fù)蘇。但我懷疑，關(guān)于該問題略顯悲觀的傳統(tǒng)智慧是錯(cuò)誤的。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，憂心忡忡的CEO們認(rèn)為長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)“不值得冒”。他們所面臨的諸多不確定性包括擔(dān)心過度監(jiān)管、令人不堪重負(fù)的公司稅、債務(wù)水平高企、朝令夕改的政策、對(duì)全球化的政治抵制，以及對(duì)美國(guó)之外（甚至美國(guó)國(guó)內(nèi)）消費(fèi)支出能否持續(xù)的懷疑。

比較不悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，2008年后，全球經(jīng)濟(jì)難免需要擺脫美國(guó)消費(fèi)引擎，適應(yīng)新型消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體（如中國(guó)）的崛起。到那時(shí)，好日子就要來了。

我傾向于這一比較不悲觀的陣營(yíng)。我此前指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2017年一季度的表現(xiàn)令人驚喜，并且很有可能延續(xù)到二季度。事實(shí)上，中國(guó)最新月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)加速的信號(hào)，特別是消費(fèi)領(lǐng)域。此外，一季度數(shù)據(jù)明顯地顯示，中國(guó)消費(fèi)者正成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越重要的推動(dòng)力。

面對(duì)這樣的數(shù)字，悲觀者堅(jiān)稱中國(guó)最近的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)只是暫時(shí)的。他們指出，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到保持，中國(guó)當(dāng)局也不會(huì)讓西方企業(yè)——根據(jù)極端悲觀者的說法，甚至中國(guó)企業(yè)也不行——從中獲益。但不論悲觀者對(duì)中國(guó)的看法是否正確，商業(yè)投資在全球增長(zhǎng)引擎坐落在別的國(guó)家（如美國(guó)和歐洲，特別是德國(guó)）時(shí)仍不溫不火，這一點(diǎn)十分奇怪。

在我擔(dān)任英國(guó)政府抗生素耐藥性評(píng)估主管時(shí)，我必須增進(jìn)對(duì)制藥業(yè)的了解，當(dāng)時(shí)我了解到，必須為微觀力量說幾句話。以未來為例。未來從來都是不確定的，也將永遠(yuǎn)如此。但最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)蕭條發(fā)生在企業(yè)沒有那么不確定時(shí)，即它們篤定地認(rèn)為未來是光明的時(shí)候。過度確信可以解釋2000年-2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和其他許多泡沫。

但是，假如拜信息易得性的大大增加所賜，現(xiàn)在我們知道未來永遠(yuǎn)是不確定的，西方以及新興世界的許多企業(yè)的行為完全符合邏輯，特別是考慮到金融系統(tǒng)的當(dāng)前運(yùn)行狀況。

為何企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人要在不確定的世界投資，而不是給要求很高投資者發(fā)放股息，或回購(gòu)公司自己的股票（從而改善市盈率，如果能因此提高自己的薪水就更好了）呢？

最終，CEO們和大部分激進(jìn)投資者都樂見這一方法。不幸的是，公司員工并不是這樣，不論是過去還是現(xiàn)在，他們的薪水和養(yǎng)老金都沒有得到任何好處（養(yǎng)老金事實(shí)上還因?yàn)槲鞣絿?guó)家政府債券收益率普遍下降而減少）。

民選政府改變游戲規(guī)則的時(shí)間已經(jīng)過去了。首先，這意味著改變稅法，大大減小發(fā)債的吸引力，特別是當(dāng)所籌資金用于回購(gòu)股票時(shí)。至少，必須讓回購(gòu)股票比支付真正的股息更難。如此，至少所有股東（而不僅僅是高管內(nèi)部人士）都能獲益。

此外，同樣是這群高管，他們的薪酬不應(yīng)基于短期市盈率指標(biāo)。更多投資者應(yīng)該要求激勵(lì)有所改變，以反映真正的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)。挪威主權(quán)財(cái)富基金最近發(fā)聲支持這樣的變化，這值得贊揚(yáng)。其他大型機(jī)構(gòu)投資者和決策者也應(yīng)該跟進(jìn)，敦促企業(yè)界采取行動(dòng)。如果我們改變了激勵(lì)，就有可能最終看見商業(yè)投資復(fù)興。

（編輯：許瑤）