淺析對(duì)內(nèi)幕交易的禁止與處罰

（410006 中南大學(xué) 湖南 長(zhǎng)沙）

摘 要：內(nèi)幕交易是證券嚴(yán)厲禁止的行為，嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)正常運(yùn)行，損害證券人的合法利益。目前我國(guó)對(duì)內(nèi)幕交易的處罰主要表現(xiàn)在刑事處罰和行政處罰中，民事責(zé)任追究機(jī)制尚不完善，而刑事犯罪的防范與處罰也存在一些亟需改進(jìn)之處。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；民事責(zé)任；刑事責(zé)任

一、內(nèi)幕交易的含義

內(nèi)幕交易的主體是掌握尚未公開(kāi)而有重大影響的證券信息的人，具體有：內(nèi)幕人員、合法取得內(nèi)幕信息的人員、非法獲得內(nèi)幕信息的人員。內(nèi)幕人員指董事、高級(jí)職員、持有公司股份10%以上股東等與相關(guān)公司或其股東有信賴(lài)關(guān)系的人。合法取得內(nèi)幕信息的人員包括公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員、持有公司5%以上股份的股東、發(fā)行股票公司的控股公司的高級(jí)管理人員及由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)證券交易信息的人員（公司秘書(shū)、機(jī)要人員、打字人員等）。此外還有證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)由于法定的職責(zé)對(duì)證券交易進(jìn)行管理的其他人員和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)或者證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員。合法獲取內(nèi)幕信息人員的范圍比較廣泛，只要其是通過(guò)正當(dāng)渠道獲取信息的，就可以認(rèn)定為是合法獲取內(nèi)幕信息的人員。非法獲取內(nèi)幕信息的人員指缺乏合法渠道獲取信息，通過(guò)竊取、誘騙等方式或手段獲取尚未公開(kāi)的證券信息。內(nèi)幕消息則是指在證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息，均為內(nèi)幕信息。內(nèi)幕信息具有：價(jià)格敏感性、未公開(kāi)、確切性等特征。這些信息都涉及到公司的重大問(wèn)題，會(huì)直接或間接影響到股東利益。

我國(guó)（證券法》第七十三條規(guī)定：“禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)。”該條規(guī)定了禁止內(nèi)幕交易。內(nèi)幕交易通常的表現(xiàn)形式為擁有內(nèi)幕信息的人利用該內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，以自己的名義買(mǎi)賣(mài)，與他人合伙買(mǎi)賣(mài)，或以其他形式買(mǎi)賣(mài)。

二、內(nèi)幕交易的民事責(zé)任機(jī)制

我國(guó)1993年《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和2005年《證券法》明確了內(nèi)幕交易行為人應(yīng)承擔(dān)損害賠償?shù)拿袷仑?zé)任。民事責(zé)任的承擔(dān)方式是損害賠償。目前，刑事責(zé)任和行政責(zé)任是我國(guó)內(nèi)幕交易行為人承擔(dān)的兩種主要的法律責(zé)任。但是，受害人的利益無(wú)法通過(guò)刑事責(zé)任和行政責(zé)任得到補(bǔ)償。內(nèi)幕交易民事責(zé)任機(jī)制的實(shí)現(xiàn)在對(duì)受害者的權(quán)利進(jìn)行救濟(jì)，提高內(nèi)幕交易規(guī)制效率。可以通過(guò)以下兩方面來(lái)完善我國(guó)內(nèi)幕交易的民事責(zé)任機(jī)制：

第一，構(gòu)建內(nèi)幕交易損害賠償請(qǐng)求權(quán)制度。目前，我國(guó)對(duì)內(nèi)幕交易損害賠償請(qǐng)求權(quán)人并未做出規(guī)定，鑒于證券案件的復(fù)雜性，我國(guó)以?xún)?nèi)幕交易結(jié)束做為內(nèi)幕交易的終點(diǎn)來(lái)確定內(nèi)幕交易損害賠償請(qǐng)求權(quán)人具有較好的實(shí)踐性。同時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循實(shí)際進(jìn)行了證券交易行為并遭受損失的投資者、存主觀善意而進(jìn)行證券交易行為等合法證券人的行為特征。因內(nèi)幕交易行為產(chǎn)生的民事責(zé)任的人為內(nèi)幕交易民事賠償責(zé)任的責(zé)任人，可以是內(nèi)幕人員，也可以是內(nèi)幕人員以外的進(jìn)行內(nèi)幕交易承擔(dān)民事責(zé)任的人。以所受損失、侵權(quán)人因侵權(quán)行為所獲利益等合理方式來(lái)確定賠償范圍。

第二，完善內(nèi)幕交易民事責(zé)任機(jī)制的程序保障。設(shè)置訴訟前置程序內(nèi)幕交易損害賠償請(qǐng)求權(quán)制度，可以緩解法院訴訟量大和訴訟成本高的壓力，也可以為原告提供相關(guān)的起訴證據(jù)。我國(guó)設(shè)置了行政處罰作為前置程序，可以作為參考來(lái)設(shè)置民事前置程序。

三、內(nèi)幕交易罪的防范與處罰

對(duì)內(nèi)幕交易的規(guī)制僅僅依靠證券監(jiān)管部門(mén)或偵查機(jī)關(guān)根本難以完成。規(guī)制內(nèi)幕交易犯罪需要將“打擊”和“預(yù)防”相結(jié)合，建立一個(gè)由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、偵查機(jī)關(guān)、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以及投資者等多個(gè)主體聯(lián)合防范、控制的多層次網(wǎng)絡(luò)，從而達(dá)到預(yù)防和減少內(nèi)幕交易犯罪的目的。防范方面，應(yīng)當(dāng)廣泛開(kāi)辟內(nèi)幕交易犯罪線索與案源，增強(qiáng)偵查主動(dòng)性犯罪線索，對(duì)曾經(jīng)涉嫌內(nèi)幕交易犯罪人員的基本情況、活動(dòng)區(qū)域、涉案領(lǐng)域等信息進(jìn)行匯總整理，造冊(cè)登記，建立和完善檔案資料。深入研究犯罪規(guī)律，進(jìn)行必要的案前調(diào)查，謹(jǐn)慎把握受理案件的環(huán)節(jié)，嚴(yán)格依照刑法、證券法等準(zhǔn)確認(rèn)定案件性質(zhì)。強(qiáng)化溝通協(xié)作機(jī)制，形成打擊合力，證券監(jiān)管、審計(jì)、稅務(wù)、技術(shù)監(jiān)督、紀(jì)檢、監(jiān)察等部門(mén)通過(guò)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)信息共享。處罰方面：偵查階段成立專(zhuān)案組，圍繞內(nèi)幕信息的傳遞、資金流動(dòng)、證券賬戶(hù)交易以及相關(guān)主體之間的關(guān)系全面展開(kāi)偵查。審判階段可以吸收具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人員參與到審判中來(lái)，增強(qiáng)判決的合理性。對(duì)嚴(yán)重的內(nèi)幕交易行為應(yīng)當(dāng)加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊，絕不姑息。

隨著內(nèi)幕交易的頻發(fā)，提高內(nèi)幕交易規(guī)制的效率十分迫切。建立健康有序的證券市場(chǎng)，需要依靠完善的法律制度，也需要完善的公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)和信息披露制度等預(yù)防性措施。只有事前的監(jiān)管預(yù)防與事后懲處措施同時(shí)強(qiáng)化，才能對(duì)內(nèi)幕交易起到更好地規(guī)制效果。

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作者簡(jiǎn)介：

李家真， 男，漢族，中南大學(xué)在讀法學(xué)研究生。