證券市場個(gè)人投資者行為分析

金卉儀

摘 要：隨著科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展和我國證券市場的逐漸開放，加入到證券市場并且參與投資活動(dòng)的資金有所減少，所以現(xiàn)在更多的投資直接參與到證券的投資活動(dòng)中。與此同時(shí)，投資者在證券市場中的投資是否理性，直接影響著中國證券市場能不能穩(wěn)定、健康、可持續(xù)的發(fā)展，所以對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行探究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，并且是比較緊迫的工作。

關(guān)鍵詞：個(gè)人投資者 行為金融學(xué) 投資者行為分析

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）09（a）-049-02

隨著我國近些年來信息科技的快速發(fā)展和證券市場的逐漸開放，加入到證券市場并且參與投資活動(dòng)的資金有了大幅度的減少，現(xiàn)在更多的投資者選擇自己直接參與到證券投資的活動(dòng)中來。但是很多投資者并非是理性投資，在對(duì)投資者的行為進(jìn)行解釋時(shí)，行為金融學(xué)的理論和研究的結(jié)果受傳統(tǒng)金融學(xué)的懷疑比較小，因?yàn)樾袨榻鹑趯W(xué)主要是對(duì)投資者的投資行為進(jìn)行闡述，并且表示主要的目的是為了表達(dá)作出某種投資方式的原因、投資者表現(xiàn)出投資行為的特點(diǎn)，不會(huì)想要去解釋投資者的投資行為和方式對(duì)于資產(chǎn)的價(jià)格走向會(huì)造成哪些方面的影響。

1 證券市場個(gè)人投資者的現(xiàn)狀

很多的個(gè)人投資者在證券市場上被作為投資主體是現(xiàn)在中國證券市場的一個(gè)特點(diǎn)，現(xiàn)在我國的大量的證券投資者在加入到證券市場時(shí)并沒有對(duì)哪一個(gè)上市公司真正的投資價(jià)值作出詳細(xì)的了解，而更多的是希望在這其中可獲得更多的利益回報(bào)。很多的投資者在加入證券市場的主要原因是想要利用股票的來回買賣來獲取利潤，這種類型的投資者主要為了賺錢買賣差價(jià)來進(jìn)行短線操作的，只有很少數(shù)的人們加入到股市是因?yàn)橄胍@取公司的分紅，并且現(xiàn)在國內(nèi)很多的上市公司分紅是比較少的，盡管有的公司分紅投資者所能獲取的收益也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人們之前在投資時(shí)的預(yù)期，所以只有很少的投資者會(huì)選擇把手里空閑的資金用來購買上市公司的股票作為收益，特別是長期持有的更是少之又少，將股市作為長期的一個(gè)投資場所，絕大多數(shù)的投資者會(huì)選擇短線投資，不會(huì)將股票作為長期的投資項(xiàng)目，因?yàn)楣善眱r(jià)格的巨大波動(dòng)浮動(dòng)引起了人們一種賭博的心理，使得盲目的尋求短期的收益。因?yàn)樽C券投資者會(huì)很容易產(chǎn)生群體反應(yīng)，所以造成這樣的市場短期作法會(huì)得到廣泛的擴(kuò)張，進(jìn)而更加嚴(yán)重的增加了投資者孤注一擲的現(xiàn)象，只要認(rèn)為發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)，就會(huì)把自己的能力作出過高的預(yù)期，不會(huì)去考慮自己所能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，大多數(shù)都是屬于冒著高風(fēng)險(xiǎn)參與投資活動(dòng)。高比例的意圖獲得短期收益的投資者是一個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)，這也是我國現(xiàn)在證券市場會(huì)出現(xiàn)大波動(dòng)的原因。從投資者加入證券市場的動(dòng)機(jī)上進(jìn)行分析，也可以很明顯地發(fā)現(xiàn)我國證券市場的短期投資的行為。

根據(jù)市場調(diào)查顯示，我國證券市場主要是以中低層收入的工薪階層作為個(gè)人投資者，家庭中的主要經(jīng)濟(jì)要依靠工資的收入，加入到證券市場的時(shí)間一般都是比較短，投資的愿望比較強(qiáng)烈，希望可以利用資本性收入和財(cái)產(chǎn)性收入來使得自己的收入更加的多元化，但是他們?nèi)鄙偻顿Y經(jīng)驗(yàn)，股市的資金投入占到整體家庭的收入比例較大，這樣足夠可以說明現(xiàn)在我國的個(gè)人投資者抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力還不夠，投資者對(duì)于投資市場的行情發(fā)展形勢有很強(qiáng)的依賴性。但是大部分的投資者對(duì)于投資股票的知識(shí)大多數(shù)都是通過非正規(guī)的渠道獲得的，主要都是通過股評(píng)專家的講解、親朋好友的介紹和報(bào)紙書刊雜志等來獲得，在進(jìn)行投資決定時(shí)，投資者大多數(shù)都是根據(jù)“股評(píng)推薦“小道的消息”和“親朋好友的引導(dǎo)”的方式，在投資決定的方式上，大概有20%以上的個(gè)人投資者基本上是不作任何的分析，只是憑借自己的直覺盲目隨便的進(jìn)行投資的選擇。投資者在投資決定的過程中總是習(xí)慣于太看重自己所了解的信息，反而忽略了對(duì)其他有關(guān)信息的探究和關(guān)注。更多的投資者在投資失敗的時(shí)候，通常喜歡把失誤的原因歸結(jié)到各種外在因素上，比如國家政策的改變、莊家操控股價(jià)或者是上市公司作假等情況，然而只有很少部分的個(gè)人投資者會(huì)考慮到是自己的經(jīng)驗(yàn)不足或者是和投資有關(guān)知識(shí)缺乏等原因造成的，對(duì)于新出現(xiàn)的金融產(chǎn)品例如開放性投資基金，很多的投資者對(duì)其沒有足夠的認(rèn)識(shí)，在這樣的情況下就會(huì)放大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2 證券市場個(gè)人投資行為的分析

在金融市場中，參與其中的投資者往往會(huì)面對(duì)很多的信息和十分復(fù)雜的形勢以及相關(guān)的交易壓力，為了可以快速作出決定和判斷，他們一般都會(huì)通過一定的結(jié)構(gòu)與直覺。直覺一般是指人們認(rèn)識(shí)事物的方法，通過不斷的嘗試而逐步的形成經(jīng)驗(yàn)和規(guī)則。它能夠幫助人們可以快速的尋找到解決方法但不一定是最好的，可能是比較接近正確答案的，但也可能會(huì)出現(xiàn)一定系統(tǒng)性的偏離。結(jié)構(gòu)闡述的是決定問題的方式。因?yàn)楹芏嗟目蚣芙Y(jié)果是不夠清晰的，投資者往往會(huì)因?yàn)榄h(huán)境或者是問題的表達(dá)和闡述不同而產(chǎn)生不同的選擇。這樣的現(xiàn)象就稱作為結(jié)構(gòu)框架的依賴。不管是直覺上的偏離，還是結(jié)構(gòu)框架的依賴，都可能會(huì)影響著人們決定與判斷的準(zhǔn)確性。

2.1 易得性

易得性是指人們依據(jù)容易獲取的信息而并不是所有的信息進(jìn)行判斷。容易獲取的信息有可能是真實(shí)的信息，也有可能是依靠人們回憶而獲取的信息。因?yàn)橹粦?yīng)用了一部分的信息，依靠易得性的信息就會(huì)很容易產(chǎn)生偏差。例如，一個(gè)投資者如果一直都沒有經(jīng)歷過股票大幅度下跌的交易情況，他就不會(huì)考慮到這樣的情況，他要比那些經(jīng)歷過的人，會(huì)把股價(jià)大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)性預(yù)估的更低。

2.2 代表性

代表性是指人們更加喜歡依據(jù)觀察到的一些事物的形式以及在其中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)這類事物的典型形式的相同的程度進(jìn)行判斷。例如，在代表性的作用下，很多的投資者都會(huì)始終堅(jiān)持相信，好公司的股票是好股票，差公司的股票就是差股票。在投資者的想法中，好的公司代表著成功的公司，一個(gè)成功的公司就會(huì)獲得更多的盈利，進(jìn)而就會(huì)有高的收益，差的公司則正好與其相悖。但是，實(shí)際上并不如此，比如在中國石油剛剛上市的時(shí)期就創(chuàng)造了48元的歷史性的最高價(jià)格，但是很多零散的投資者認(rèn)為亞洲最能掙錢的公司他們的股票不管是多貴都是值得購買的，最后這樣一路下來投資者被套住70%大有人在。這就足可以說明投資者在通過代表性來進(jìn)行評(píng)估時(shí)，主要是犯了先入為主的錯(cuò)誤，所以出現(xiàn)了預(yù)估的偏差。

2.3 過于自信

通過對(duì)決策行為學(xué)的探究顯示，人們都會(huì)有一種過于自信并且認(rèn)為自己有準(zhǔn)確預(yù)估概率能力的偏向，也可以說，預(yù)估者自己認(rèn)為的概率預(yù)估的準(zhǔn)確性要比實(shí)際的準(zhǔn)確性要低，結(jié)果卻是會(huì)高于預(yù)估一系列事件所發(fā)生的概率。在作市場的預(yù)測時(shí)，過于自信的人們就會(huì)設(shè)立過于狹窄的預(yù)估置信區(qū)域，使其預(yù)估的上限偏低，預(yù)估的下限過高，而且最好的預(yù)估并不是在預(yù)估上限與下限中間的區(qū)域。有很多的投資者都是以為自己所了解的信息要好過市場平均信息，或者以為自己的分析能力要高于普通的投資者，所以這些投資者在不斷的嘗試超過市場，但是結(jié)果正好與其相反。

2.4 心理的核算

人們在闡述決策相關(guān)問題的過程中被稱作心理核算。它能夠說明人們是怎么利用分離與混合的方法來進(jìn)行組織決策與核算。但是這樣往往會(huì)違反經(jīng)濟(jì)理論標(biāo)準(zhǔn)的假設(shè)。心理核算其中一個(gè)重要的特點(diǎn)就是人們常常是一次考慮一個(gè)決策，將目前的決策與其他相關(guān)的決策分離開，這樣就會(huì)造成缺少整體性。其中有一位投資者為了可以保證自己的勝利成果，不讓熊市把自己的資產(chǎn)吞滅，把自己手中一直盈利的股票都賣了買了一臺(tái)車，然而手中所有的浮股都留了下來沒有賣，這就是所說的典型的心理核算。

2.5 自我控制的能力

現(xiàn)在的金融市場上，不管是勝者還是輸者，都希望可以很好地控制自己的個(gè)人投資行為，達(dá)成投資的目標(biāo)。但是，因?yàn)槭艿胶芏嘣虻挠绊懀偸菚?huì)產(chǎn)生控制的幻覺、失去了控制的能力而造成偏差。在人們相信自己的控制力時(shí)，認(rèn)為自己是可以控制的但是實(shí)際上卻不能控制時(shí)，這樣就會(huì)產(chǎn)生控制幻覺。如果一旦控制幻覺產(chǎn)生就會(huì)造成投資金額較大，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就會(huì)被降低，這樣就會(huì)出現(xiàn)很多的問題。缺乏控制現(xiàn)象出現(xiàn)的情況是，當(dāng)某一個(gè)人開始以為可以控制了特定的事件或者是情形，或者是至少可以給它帶來很大影響，但是在最后不得不承認(rèn)自己是不能控制它。失去控制能力就會(huì)造成嚴(yán)重的后果和挫敗，還有可能是恐懼。

2.6 厭惡后悔

厭惡后悔就是為了防止出現(xiàn)失望或者是后悔，努力盡量不作錯(cuò)誤的決定。在人們作出錯(cuò)誤的決定時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生后悔的結(jié)果。當(dāng)不作決定時(shí)，也有可能會(huì)出現(xiàn)后悔。人們常常會(huì)覺得在作出錯(cuò)誤決定的結(jié)果會(huì)比什么都不作所帶來的損失更為慘重，這樣就造成人們在面對(duì)沒有把握的情況下進(jìn)行決定時(shí)，和積極行動(dòng)相比，不如不動(dòng)，還是按照原來的方法進(jìn)行，這樣盡可能的降低以后會(huì)后悔的程度。追漲殺跌是最為典型的防止后悔的心理，在今年大盤一路下滑的情況下，出現(xiàn)過幾個(gè)比較小的反彈，很多的投資者都在反彈時(shí)進(jìn)行了調(diào)倉或者是加倉，防止踏空，但是反彈的力量是有限的，大的形勢還是一路下跌，這些的投資者相比較那些套牢不動(dòng)的投資者損失會(huì)更加嚴(yán)重。

2.7 厭惡模糊性

厭惡模糊性指的是人們不喜歡概率分布不明確的情況，就是模糊性的情況。人們在有冒險(xiǎn)的情況時(shí)會(huì)喜歡用自己已經(jīng)了解的概率，而并不是不知道的概率當(dāng)作依據(jù)。厭惡模糊性的感情方面的因素是指擔(dān)心不知道的事件會(huì)發(fā)生不好的結(jié)果。所以有很多的投資者在操作時(shí)只會(huì)作自己比較熟悉的行業(yè)或者是只會(huì)關(guān)注自己比較了解的事件，板塊的股票，有的甚至是會(huì)一直作自己熟悉其中幾只股票，也就缺少了投資在其他優(yōu)秀股票盈利的機(jī)會(huì)。

3 結(jié)語

總而言之，金融證券研究區(qū)域中占領(lǐng)著統(tǒng)治地位的現(xiàn)代金融理論的覺得，證券投資者應(yīng)該是理性的，根據(jù)效益最大化的準(zhǔn)則進(jìn)行個(gè)人投資的行為。但是經(jīng)過國外的很多研究表明，人們的性格、心理以及情緒等主觀的要素都會(huì)在證券投資中有著重要的作用，投資者不能一直保持著理性的心理來進(jìn)行決策，不僅僅受到自己原有的認(rèn)知偏差的影響，而且還被外界的相關(guān)因素所打擾。投資者表現(xiàn)出的特征和經(jīng)典金融理論過程中的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)總是厭惡的假設(shè)是不相符合的。在不明確的條件下的很多決策和判斷與設(shè)想效用理論的預(yù)估不相符，這些都可以說明我國現(xiàn)在的投資者的心理是適合金融投資行為理論中的期望理論。

參考文獻(xiàn)

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