PPI快速回升的特點、影響及趨勢

王微++鄧郁松++劉濤

建議利用PPI回升的時機，進一步完善相關政策，爭取實現(xiàn)持續(xù)改善行業(yè)效益、促進行業(yè)發(fā)展、提高監(jiān)管水平與完善價格機制的目標

自2016年9月中國PPI同比由負轉(zhuǎn)正以來，漲幅快速上揚，對改善相關行業(yè)盈利狀況起到了重要作用。預計2017年PPI將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢。

PPI快速回升的主要特點

2017年一季度，中國PPI同比上漲7.4%，其中，2月份PPI同比漲幅為7.8%，創(chuàng)下8年多的新高，3月份仍達到7.6%。

1.生產(chǎn)資料價格明顯反彈對PPI快速回升的貢獻最大。2017年3月，生產(chǎn)資料價格同比上漲10.1%，拉動PPI上漲約7.4個百分點。其中，采掘業(yè)價格同比漲幅最高，為33.7%，環(huán)比漲幅也連續(xù)7個月達到或超過0.6%；原材料工業(yè)同比上漲14.9%，環(huán)比則保持了1年多的正增長。從不同行業(yè)來看，2017年3月，石油和天然氣開采業(yè)價格同比漲幅居于首位，高達68.5%，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的價格同比分別上漲39.6%和36.8%。相比而言，生活資料價格漲幅較小，2017年3月，同比上漲0.7%，環(huán)比持平。

2.PPI短期快速回升是由供給增長減緩推動。2016年8月以來，制造業(yè)PMI穩(wěn)定在擴張區(qū)間，特別是新訂單指數(shù)波動上揚，反映出短期需求有所回暖。但是，與前一輪PPI上漲不同的是，本次PPI轉(zhuǎn)正上行并不是受需求拉動，而是去產(chǎn)能帶來的供給增長減緩的結果。2016年的重點行業(yè)去過剩產(chǎn)能的力度很大，如鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)能4500萬噸，2016年粗鋼產(chǎn)量增速比“十二五”時期平均增速下降了3.8個百分點。另外，環(huán)保督查等手段也促使一批違法違規(guī)、落后產(chǎn)能關閉退出，使得相關產(chǎn)品的供給有所減少。

3.PPI短期快速回升還是原油、鋼鐵等重要商品價格持續(xù)大跌甚至創(chuàng)出多年新低背景下的回升。從國際上看，原油、鐵礦石價格經(jīng)歷了較長時間的深度探底，國際原油現(xiàn)貨價格在2016年初不足30美元/桶，處于12年來的最低，國際鐵礦石價格在2015年底接近40美元/公噸，為近8年的谷底，此后均呈明顯回升趨勢。2017年3月，國際原油、鐵礦石價格分別達到50.9美元/桶、87.2美元/公噸，同比上漲36.3%和54.2%，由此對國內(nèi)相關行業(yè)PPI產(chǎn)生較大的輸入性影響。

PPI快速回升的主要影響和趨勢判斷

1.PPI短期快速回升的影響總體上利大于弊。本次PPI的回升是在持續(xù)近5年負增長情況下的回升，也是去產(chǎn)能取得積極成效的反映，有利于解決部分行業(yè)面臨的負債率過高等問題，綜合判斷利大于弊。一方面，有利于改善重化工業(yè)盈利狀況，為去杠桿創(chuàng)造條件。煤炭、鋼鐵等既是產(chǎn)能過剩較為嚴重的重化工行業(yè)，也是資產(chǎn)負債率最高的行業(yè)。受益于PPI的顯著回升，上述行業(yè)利潤開始大幅提升。2017年1-2月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤360.2億元，同比增長2109.8%，煤炭開采和洗選業(yè)扭虧為盈，實現(xiàn)利潤438億元。但是，這些行業(yè)負債率高的狀況尚未改變，面臨的風險仍然較大。2017年前2個月，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為69.4%、67%，明顯超過整個工業(yè)的平均水平，債務包袱較為沉重。因此，PPI的回升有利于這些行業(yè)企業(yè)效益的持續(xù)改善，為逐步解決負債率過高等問題創(chuàng)造有利條件。

另一方面，將會增大繼續(xù)去產(chǎn)能的難度。2016年，中國鋼產(chǎn)量維持在8億多噸、原煤產(chǎn)量為33.6億噸，去產(chǎn)能進程尚需進一步推進。在當前短期需求回暖、PPI快速反彈的情形下，市場對大宗商品和原材料價格的上漲預期不斷增強，促使補庫存的動作有所增加。價格回升在很大程度上會弱化地方政府和一些劣勢企業(yè)主動去產(chǎn)能的意愿，還可能會帶來部分高成本、高污染產(chǎn)能的重新復產(chǎn)，從而抵消去產(chǎn)能的實際效果。

2.2017年PPI總體上波動回升，呈現(xiàn)“前高后低”走勢。本次PPI回升并不是典型的需求拉動，而是部分行業(yè)供給偏緊、國際大宗商品價格過快上漲傳導所引發(fā)的。因此，在有效需求難以明顯改善、去產(chǎn)能目標略低于2016年的情況下，預計2017年PPI同比上漲4%左右，其中，一季度PPI同比漲幅較高，之后受翹尾因素減弱以及價格上揚帶來富裕產(chǎn)能投產(chǎn)的影響，PPI漲幅將逐步趨緩?？紤]到世界經(jīng)濟緩慢復蘇、美國頁巖油產(chǎn)量增加等因素，國際油價持續(xù)大幅反彈的空間較小，未來一段時期PPI的輸入性影響也將減輕。只要國內(nèi)供給能夠靈活適應需求變化，PPI持續(xù)上揚的可能性不大。

由于目前PPI快速回升更多集中在中上游的采掘、原材料行業(yè)，與CPI走勢聯(lián)系緊密的生活資料價格漲幅很小，耐用消費品價格仍在小幅下跌，預計2017年二季度及2017年PPI上漲對CPI的傳導效應相對有限。

政策建議

第一，在去產(chǎn)能中更好地發(fā)揮市場與政府的合力。目前，中國鋼鐵、煤炭行業(yè)的產(chǎn)能過剩壓力相比于過去2年有所減輕，隨著化解過剩產(chǎn)能工作的推進和市場形勢的新變化，需要更加重視發(fā)揮市場機制的作用，政府在去產(chǎn)能中應從行政管控轉(zhuǎn)向強化質(zhì)量、環(huán)保、安全等方面的監(jiān)管，充分利用法律法規(guī)的約束和綜合標準的門檻，促進這些行業(yè)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，讓市場力量更好適應需求面的波動，避免出現(xiàn)供給瓶頸和由此帶來的價格過快上漲。

第二，將“去產(chǎn)能”與“去杠桿”、提高實體產(chǎn)業(yè)供給質(zhì)量相結合。中國重化工業(yè)部分行業(yè)集中度低，有一部分企業(yè)污染較重，為此，需要抓住2017年PPI回升的有利時機，加快處置“僵尸企業(yè)”，推動相關行業(yè)兼并重組，淘汰落后企業(yè)，促進優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展。對于競爭力強、認可度高的企業(yè)，在鼓勵合理的銀行信貸需求之外，支持企業(yè)擴大直接融資，鼓勵綠色金融債券、綠色資產(chǎn)證券化等金融工具創(chuàng)新，在抑制產(chǎn)能過剩的同時，逐步降低高負債行業(yè)的負債率，提升供給質(zhì)量與效率。

第三，增強價格調(diào)控的靈活性和針對性。價格水平的變動是供求關系變化、貨幣政策調(diào)整和輸入性影響等多種因素作用的結果。完善價格管理機制需要綜合考慮影響價格變動的因素。在繼續(xù)做好供給側(cè)結構性改革的同時，也要更加重視保持貨幣政策穩(wěn)健中性，進一步清理和規(guī)范收費定價機制，保持人民幣有效匯率的基本穩(wěn)定，加強對全球大宗商品價格走勢的跟蹤，做好應對預案，防范和化解潛在的輸入性影響。

（作者單位為國務院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟研究所）