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    “黑芝麻”如臨深淵

    2019-06-27 19:16:06謝瑩潔
    食品界 2019年6期
    關(guān)鍵詞:黑芝麻毛利率虧損

    謝瑩潔

    連續(xù)5個(gè)季度業(yè)績斷崖式塌陷,追風(fēng)口的黑芝麻出路何在?曾經(jīng)的國民品牌似乎風(fēng)華不再。為尋求新的業(yè)績發(fā)力點(diǎn),從2016年開始,黑芝麻忙跨界,在電商、物流、鋰電池等多個(gè)業(yè)務(wù)布局,但結(jié)果卻令人唏噓,2018年凈利潤出現(xiàn)腰斬。

    隨著糊糊類產(chǎn)品遭遇增長瓶頸,南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“黑芝麻”)昔年銷售盛況早已一去不復(fù)返。

    該公司最近披露的年報(bào)顯示,2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為39.64億元,同比增長43%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5991萬元,同比下滑46%;扣非后的凈利潤為3485萬元,下滑幅度達(dá)到53.75%。

    其實(shí),黑芝麻并非未曾奮力自救,早在2016年,公司便提出戰(zhàn)略“聚焦黑芝麻,擴(kuò)大市場(chǎng)需求”,芝麻飲料也因此應(yīng)運(yùn)而生。但不久后,飲料業(yè)務(wù)的虧損讓公司失去耐心,開始大膽地跨界嘗試。2017年黑芝麻并購了食品、電商、鋰電池等子公司,業(yè)績提升效果幾乎是立竿見影。

    不過,與消費(fèi)升級(jí)背道而馳的隱患也就此埋下,從2018年一季度開始至2019年一季度,公司已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度業(yè)績斷崖式下滑,債務(wù)滾雪球般累積,銷售毛利率已降至17%,位居行業(yè)倒數(shù)第8。

    “黑黑乳”未走紅

    2019年第一季度,黑芝麻扭曲業(yè)務(wù)態(tài)勢(shì)依舊延續(xù)。一季報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為9.5億元,同比增長71.87%;實(shí)現(xiàn)凈利潤為755萬元,同比下降40%;扣非凈利潤為574萬元,同比下滑44.6%。

    對(duì)于2019年開局不利的情況,公司并未做太多解釋。此前公司在公布2018年年報(bào)時(shí),表示凈利潤腰斬的原因在于“公司重點(diǎn)推廣的黑黑輕脂飲品等飲料化產(chǎn)品,受到產(chǎn)品代言人涉稅事件的重大不利影響,產(chǎn)品形像受到損害,導(dǎo)致該系列產(chǎn)品產(chǎn)生較大虧損?!钡侗佣愂录堰^一年,公司今年業(yè)績依然受此影響,這一解釋似乎站不住腳。

    事實(shí)上,黑芝麻如今的頹勢(shì)早在2016年時(shí)便埋下了伏筆,彼時(shí)公司主營業(yè)務(wù)瓶頸初現(xiàn),面對(duì)此狀,黑芝麻董事長韋清文決定開始大刀闊斧的改革,并放言“2020年黑芝麻營收將達(dá)到100億元”。

    同年,公司重金推出“黑黑乳”,這是一款以芝麻為原料主打輕脂的飲品。但被寄予厚望的黑黑乳的業(yè)績表現(xiàn)也不盡人意。2017年,負(fù)責(zé)生產(chǎn)這一飲料的子公司滁州市南方黑芝麻食品有限公司虧損1011萬元。

    病急亂投醫(yī)

    發(fā)力飲品業(yè)務(wù)遭遇瓶頸,眼看著公司業(yè)績不斷下滑,黑芝麻決定另辟蹊徑,開始了一系列“買買買”戰(zhàn)略。

    2017年黑芝麻2.95億出售旗下的容州物流園,將這筆資金用于設(shè)立新公司開展鋰電子電池業(yè)務(wù),并以7000萬獲得烘焙類食品公司深圳潤谷51%股權(quán)、7億元取得上海禮多多電子商務(wù)有限公司100%股權(quán)。通過一系列的并購舉措,黑芝麻2017年業(yè)績開始實(shí)現(xiàn)扭虧,凈利潤上升幅度達(dá)580.74%。但繁榮景象未能持續(xù)太久,2018年伊始,公司業(yè)績?cè)俅蜗萑氡┑?,?018年第一季開始度至2019年第一季度,連續(xù)5個(gè)季度出現(xiàn)凈利潤同比下滑。今年第一季度,其凈利潤同比下滑40.06%。

    不僅如此,公司盈利水平也不復(fù)以往。2019年一季報(bào)顯示,黑芝麻毛利率已降至17.25%,在63家食品企業(yè)中排名倒數(shù)第8,而2016年以前,公司毛利率常年在30%以上。究其根本,在于電商業(yè)務(wù)板塊毛利率僅9.66%,大幅拉低了綜合毛利率,而另一方面,公司賴以生存的食品業(yè)務(wù)停滯不前,2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.8億元,同比下滑1.33%,幾乎與電商營收相當(dāng)。

    而這也導(dǎo)致了公司長期增收不增利,而子公司業(yè)績虧損更是加劇了這一現(xiàn)象。2018年年報(bào)顯示,對(duì)黑芝麻有重大影響5家子公司中,僅上海禮多多和廣西南方黑芝麻兩家公司凈利潤為正,其余三家公司均有超過2000萬元的虧損,其中滁州黑芝麻2018年度虧損4964萬元。

    面對(duì)業(yè)績慘狀,公司開始“病急亂投醫(yī)”,2018年黑芝麻曾因涉嫌利益輸送被推上風(fēng)口浪尖,事件的導(dǎo)火索是2018年10月,黑芝麻擬以3.85億元的估值購買容州物流園,而這一資產(chǎn)公司曾在2017年6月以2.95億元出售給關(guān)聯(lián)方。

    若再往前追溯2016年,公司以2.56億收購了容州物流園。同一資產(chǎn)三年三次交易引起了監(jiān)管層警覺,2018年深交所多次下發(fā)問詢函,劍指公司未如實(shí)披露容州物流股權(quán)質(zhì)押及相關(guān)借款、前后信息披露不一致等情況。

    背上債務(wù)“包袱”

    在一系列資本挪騰之后,黑芝麻距離百億夢(mèng)想漸行漸遠(yuǎn),而隨著公司負(fù)債逐漸積累,公司東山再起之夢(mèng)恐更加曲折,且充滿挑戰(zhàn)。2014年至2018年,公司資產(chǎn)負(fù)債率從22.25%上升47.63%,遠(yuǎn)超食品行業(yè)35%的平均負(fù)債率,流動(dòng)比率從2.68下降至1.07,償債能力不斷下降。截至2018年年末,公司短期負(fù)債已達(dá)到11.35億元,一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為3.58億元。

    不難看出,連鎖反應(yīng)又導(dǎo)致黑芝麻營業(yè)成本攀升,2018年其營業(yè)成本達(dá)到31.5億元,同比增長54.1%,其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為5億元、1.7億元、8378.1萬元,同比增長18.3%、55.2%、68.5%。公司在新產(chǎn)品投入方面卻不盡人意,2018年研發(fā)費(fèi)用僅660.72萬元,相比2017年的2209.66萬元大幅下滑。

    面對(duì)資金的壓力,黑芝麻一直在積極地尋求外援。今年年初,公司向銀行申請(qǐng)了2億元流動(dòng)資金貸款,并且多次向銀行申請(qǐng)大額授信額度,同時(shí)還為子公司提供大額擔(dān)保,截至2019年3月末,黑芝麻及其控股子公司對(duì)外擔(dān)保余額為5.29億元,占一季度凈資產(chǎn)的20.45%。

    公司的負(fù)債水平何時(shí)能恢復(fù)正常水平?主營業(yè)務(wù)已經(jīng)萎縮,公司此后又將采取怎樣的措施提升競(jìng)爭(zhēng)力?虧損巨額的子公司日后是否會(huì)剝離?對(duì)于“2020年實(shí)現(xiàn)百億營收”的目標(biāo),公司是否仍有信心?近日,記者向黑芝麻董秘龍耐堅(jiān)、證券事務(wù)代表周淼懷分別發(fā)去調(diào)研函,但對(duì)方仍未給出回復(fù)。

    尤其值得注意的是,就在5月8日,公司披露了股東減持公告,董事胡泊、高級(jí)管理人員陸振猷計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持不超過1.57萬股。今年1月25日,公司迎來2867.13萬股解禁,12月10日又有4074.33萬股將解禁,未來原始股東拋售的壓力依然很大。

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