上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的不足與優(yōu)化

窄桂健

摘 要 股權(quán)激勵(lì)是上市公司常使用的一種激勵(lì)手段，具有很多種激勵(lì)方案和激勵(lì)形式，但在實(shí)際操作過程中，上市公司的股權(quán)激勵(lì)并沒有真正落實(shí)到位，未能充分發(fā)揮其激勵(lì)作用。鑒于此，本文從股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)涵入手，闡述了上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的不足，并在此基礎(chǔ)上詳細(xì)分析了上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化措施，希望本文能對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施提供一些有益的參考和借鑒。

關(guān)鍵詞 上市公司 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 不足與優(yōu)化

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多企業(yè)建立了現(xiàn)代企業(yè)管理制度，在企業(yè)內(nèi)部，特別是上市公司中實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的有效分離，也由此產(chǎn)生出委托-代理關(guān)系問題。那么，如何解決好上市公司中委托—代理問題成為亟待人們解決的重要課題，目前較為常見的是在上市公司中建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

一、股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是指激勵(lì)性股票期權(quán)，也稱作經(jīng)理股票期權(quán)制，通俗地講就是在未來的某個(gè)時(shí)期，一般情況下是自贈(zèng)予之日開始10年內(nèi)，按照預(yù)先規(guī)定的價(jià)格收買公司股票的權(quán)利。股票激勵(lì)機(jī)制能夠激發(fā)代理人和委托人的積極性，約束代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，保證委托人的目標(biāo)和代理人的行動(dòng)方式保持一致。

目前，我國(guó)上市公司采取的股權(quán)激勵(lì)方式主要有以下8種形式，即管理層收購(gòu)、強(qiáng)制高管持股、延期支付、虛擬股票、股票期權(quán)、業(yè)績(jī)單位、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的不足

（一）實(shí)施面臨法律障礙

雖然我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)有很多種方案和形式，但是股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施并不到位，也沒有充分發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)的作用，造成這一現(xiàn)象的原因是受制于《證券法》和《公司法》等法律規(guī)定。一是我國(guó)的新股發(fā)行制度規(guī)定不允許利用發(fā)行新股獲取股權(quán)激勵(lì)所需要的股票，在實(shí)際操作過程中無(wú)法實(shí)現(xiàn)。二是我國(guó)的《證券法》和《公司法》都對(duì)上市公司的高級(jí)管理人員出售股票有嚴(yán)格的限制。公司的高管必須在退休六個(gè)月或者離任之后，才可以出售所持的股票，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施造成了一定的限制，影響了激勵(lì)效果的發(fā)揮。三是股票期權(quán)可能會(huì)涉及公司的會(huì)計(jì)問題、公司的稅務(wù)問題以及個(gè)人的所得稅問題等等，在國(guó)內(nèi)缺乏應(yīng)用的稅收規(guī)定，也沒有相應(yīng)的會(huì)計(jì)制度規(guī)定。

（二）市場(chǎng)環(huán)境不完善

在我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展較晚，股票市場(chǎng)又具有很大的投機(jī)性，很多莊家控制股票市場(chǎng)交易情況，造成股權(quán)激勵(lì)制度和企業(yè)績(jī)效不相關(guān)聯(lián)。一方面表現(xiàn)為：現(xiàn)行的期權(quán)股票，不管公司的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，只要股市上揚(yáng)，經(jīng)營(yíng)者就可以獲取利益。另一方面表現(xiàn)為：在央企中推行股權(quán)激勵(lì)，管理人員無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的大幅度提升，即使實(shí)行股權(quán)激勵(lì)也很難給股東帶來大的收益，因此在公司中實(shí)行股權(quán)激勵(lì)收效不大。

（三）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不健全

現(xiàn)在，我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展較慢并且還很落后，在上市公司中，經(jīng)營(yíng)者大多是通過行政任命的方式走上管理崗位的，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)者的任用不相關(guān)聯(lián)。這種由行政任命方式產(chǎn)生的經(jīng)理人市場(chǎng)，在很大程度上削弱了經(jīng)理人工作的積極性，同時(shí)因缺少有效的監(jiān)督和被“撤職”的壓力，造成股權(quán)激勵(lì)只做表面文章，無(wú)法發(fā)揮真正的激勵(lì)效用。

（四）內(nèi)部監(jiān)督缺失

上市公司中往往會(huì)存在經(jīng)營(yíng)者“拿黑錢”、內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，很多公司的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)由一個(gè)人擔(dān)任，公司中內(nèi)部董事很多，在推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，很可能會(huì)成為董事會(huì)自己激勵(lì)自己的機(jī)制。公司內(nèi)部缺少應(yīng)有的監(jiān)督約束機(jī)制，造成在上市公司中高風(fēng)險(xiǎn)投資增多，股東之間存在不正當(dāng)交易行為；缺少對(duì)大股東、經(jīng)營(yíng)管理人員應(yīng)有的約束和監(jiān)督，造成對(duì)小股東利益的損害；董事兼任經(jīng)理或總經(jīng)理現(xiàn)象普遍，造成董事會(huì)內(nèi)部缺少監(jiān)督機(jī)制，影響了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用的發(fā)揮。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化

（一）完善配套法律法規(guī)

結(jié)合目前我國(guó)上市公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)的狀況，參照《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定，制定出臺(tái)有利于建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的法律法規(guī)，為上市公司推行股權(quán)激勵(lì)營(yíng)造良好的法律環(huán)境。例如：在稅收方面，可以把股票期權(quán)資金列入公司的成本；個(gè)人所得稅中，職工持股部分應(yīng)借鑒外國(guó)的先進(jìn)做法免收職工所得稅。

（二）培育成熟的資本市場(chǎng)

目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)還很不成熟，市場(chǎng)的波動(dòng)性很大，投資人很難對(duì)持有的股票收益和股份做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，股票的價(jià)格無(wú)法真實(shí)反映公司的業(yè)績(jī)，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)不能充分發(fā)揮出其激勵(lì)作用。所以，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大監(jiān)管力度，規(guī)范上市公司市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，促進(jìn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高效、穩(wěn)定發(fā)展。一是披露上市公司尤其是利用股權(quán)激勵(lì)的上市公司信息，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施范圍、實(shí)施對(duì)象等信息進(jìn)行披露。同時(shí)，要控制好信息披露的時(shí)機(jī)，防止經(jīng)營(yíng)者利用信息披露時(shí)機(jī)操控股價(jià)，增加個(gè)人收益。二是調(diào)整上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)上市公司監(jiān)督管理的力度。

（三）健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

要想發(fā)揮上市公司股權(quán)激勵(lì)作用，首先要建立完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，一改往常聘請(qǐng)經(jīng)理人的做法，將經(jīng)理人的任用推向市場(chǎng)，減少政府對(duì)上市公司的行政干預(yù)，通過優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，積極培育經(jīng)理人市場(chǎng)。適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，運(yùn)用合理措施，建立公開、公平、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人聘用、選拔機(jī)制，運(yùn)用科學(xué)的測(cè)評(píng)機(jī)制，選拔錄用優(yōu)秀的經(jīng)理人，促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行。

（四）建立科學(xué)的考核體系

實(shí)行績(jī)效考核是推行股權(quán)激勵(lì)的重要內(nèi)容和基本前提。為更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用，一是要建立健全科學(xué)的考核體系。合理科學(xué)的考核體系必須公正、客觀并且具有可操作性，能夠系統(tǒng)、全面地對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行考核，屬于橫向比較和縱向比較并重，相對(duì)指標(biāo)和絕對(duì)指標(biāo)并重、財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重的考核形式。在實(shí)際工作中，可以學(xué)習(xí)和借鑒外國(guó)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)做法，引進(jìn)外國(guó)的平衡計(jì)分卡、EVA等考核辦法，使考核體現(xiàn)出公平性、全面性、合理性的特點(diǎn)，充分發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。

（五）完善公司治理結(jié)構(gòu)

要想發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用，必須先完善公司的治理結(jié)構(gòu)，不然的話，股權(quán)激勵(lì)只能是滿足公司少數(shù)決策者私欲的工具。所以，我國(guó)要加快公司化改造，推行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，實(shí)行法人治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)作用。與此同時(shí)，還要加強(qiáng)外部董事考核機(jī)制、誠(chéng)信機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，使公司的監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)能發(fā)揮出監(jiān)督約束作用，加強(qiáng)對(duì)公司管理層的約束和監(jiān)督，最大限度地完善公司治理結(jié)構(gòu)，杜絕利用股權(quán)激勵(lì)侵害股東的權(quán)益，防止公司的高管人員出現(xiàn)尋租行為，以促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮應(yīng)有作用。

四、結(jié)語(yǔ)

要想在我國(guó)上市公司中推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，就必須要在落實(shí)現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)上，逐步完善配套的法律法規(guī)、培養(yǎng)成熟的資本市場(chǎng)、健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，才能使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在上市公司中充分發(fā)揮應(yīng)有的作用，促進(jìn)上市公司實(shí)現(xiàn)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位為青島奧蓋克化工股份有限公司）

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