人民幣匯率波動(dòng)、融資約束與企業(yè)現(xiàn)金持有分析

黃祎

摘要：人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)于進(jìn)出口商品的價(jià)格有非常大的傳輸作用，它經(jīng)過(guò)一些與之相關(guān)的傳輸途徑和方法對(duì)那些不是進(jìn)出口的公司與不是涉及外國(guó)的行業(yè)領(lǐng)域同時(shí)也有一定的影響。筆者通過(guò)相關(guān)的理論和實(shí)踐的觀(guān)察，得出一些結(jié)論，當(dāng)我們的人民幣在兌換美元的時(shí)候，如果升值或者貶值的速度出現(xiàn)非常小的現(xiàn)象，從外面來(lái)源的來(lái)自外界的金融約束作用的速度就會(huì)逐漸變緩，從而使得公司可流動(dòng)現(xiàn)金數(shù)額隨之變化，公司在用現(xiàn)金流來(lái)提升現(xiàn)金擁有水平便接近于降低的情形。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率波動(dòng)；融資約束；現(xiàn)金持有

當(dāng)下，人民幣匯率的增長(zhǎng)降降低幅度很大，自2014年起，就開(kāi)始了由單邊快速貶值的情況，而就在此之前的一段時(shí)間內(nèi)人民幣還保持著增值趨勢(shì)。我國(guó)的匯率調(diào)整的相關(guān)政策是國(guó)家對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的途徑之一，與此同時(shí)也是國(guó)家機(jī)關(guān)維持貿(mào)易收支平衡的一個(gè)十分重要的政策平衡的工具。當(dāng)我們國(guó)家成為了世界上第一貿(mào)易大國(guó)之后，匯率政策就更加的重要了。國(guó)際的貿(mào)易學(xué)指出，進(jìn)出口商品的價(jià)格的多少與人民幣的匯率波動(dòng)有很大的關(guān)聯(lián)性，匯率的波動(dòng)對(duì)有進(jìn)出口的那些企業(yè)的成本、收入銷(xiāo)售等各方面都產(chǎn)生非常大的影響和作用。不僅如此，這些相關(guān)的傳輸機(jī)制對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品以及價(jià)格也有很大的影響，這也就是說(shuō)人民幣的匯率政策波動(dòng)對(duì)不是那些涉及外國(guó)的行業(yè)和沒(méi)有對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)也有作用。從普通層面上講，將國(guó)家的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策與企業(yè)具體行動(dòng)的執(zhí)行相結(jié)合，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面的探索研究，通過(guò)這種方式，不僅可以使得國(guó)家可以通過(guò)人民幣匯率對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效調(diào)控、實(shí)現(xiàn)對(duì)于特定行業(yè)政策傾斜的理論基礎(chǔ)，同時(shí)也可以為企業(yè)高層定義與完善企業(yè)的具體性質(zhì)和相關(guān)的規(guī)模中，聯(lián)系人民幣的匯率，以期找到適合自己企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金額度，預(yù)防資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，提供了實(shí)際操作層面的指導(dǎo)

一、匯率政策與現(xiàn)金持有

從企業(yè)自身角度出發(fā)，融合融資約束的理論，對(duì)公司持有現(xiàn)金的額度、水平以及現(xiàn)金流的穩(wěn)定程度進(jìn)行研究。

楊興全教授的研究顯示，企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金持有狀況受到國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策與業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的影響，在貨幣政策趨于嚴(yán)格、業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，存在融資約束情況的企業(yè)會(huì)大幅度增加流動(dòng)現(xiàn)金水平。大家都知道，企業(yè)現(xiàn)金持有和企業(yè)現(xiàn)金流都被很多的東西所束縛，我們不僅要看到企業(yè)自身的原因，比如說(shuō)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等等，我們也要從企業(yè)之外來(lái)找原因，比如說(shuō)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀(guān)的經(jīng)濟(jì)政策（利率、貨幣等政策）、經(jīng)濟(jì)的周期性等等原因。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策研究圍觀(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)這一角度，國(guó)內(nèi)外都有一部分學(xué)者已經(jīng)考試關(guān)注匯率政策與企業(yè)現(xiàn)金流之間的關(guān)系以及我國(guó)學(xué)者關(guān)注到人民幣的匯率波動(dòng)以研究圍觀(guān)企業(yè)實(shí)體財(cái)務(wù)的行為，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個(gè)進(jìn)步。

二、現(xiàn)金持有與融資約束

因?yàn)楝F(xiàn)金的流動(dòng)性的需求，又要防止企業(yè)的現(xiàn)金出現(xiàn)斷流的現(xiàn)象，我們將企業(yè)的外部融資環(huán)境與企業(yè)內(nèi)部的資本市場(chǎng)現(xiàn)狀相結(jié)合，現(xiàn)在幾乎所有的企業(yè)一般會(huì)在現(xiàn)有存放的收益之中，或者在權(quán)益的資本里面儲(chǔ)存一些現(xiàn)金和一些相關(guān)的等價(jià)物，以防以后有需要的時(shí)候，我們能夠迅速給出解決辦法。而且如果企業(yè)出現(xiàn)外部融資而被約束的強(qiáng)度非常大時(shí)，鑒于企業(yè)的穩(wěn)定性因素考慮，往往要增強(qiáng)企業(yè)的現(xiàn)金持有的數(shù)量，只有這樣才能保證企業(yè)的資金以及運(yùn)作的安全性。

有些學(xué)者或者專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)我們的資本市場(chǎng)處于良好而平衡的狀態(tài)時(shí)，企業(yè)的狀況支持它們根據(jù)自己發(fā)展的需求迅速獲取規(guī)模擴(kuò)大所需的資金，這意味著企業(yè)不需要考慮擁有一些現(xiàn)金來(lái)流動(dòng)性地預(yù)防。但很遺憾的是，我們都知道，在現(xiàn)實(shí)生活中，沒(méi)有什么是完美的，因此市場(chǎng)也不可能完美，因此融資約束無(wú)論在何種狀況下都是存在的。加入融資約束一定存在，那么企業(yè)又應(yīng)該執(zhí)行怎樣的現(xiàn)金持有策略呢？不存在融資約束的企業(yè)和存在融資約束的企業(yè)在面對(duì)現(xiàn)金持有的問(wèn)題上又有沒(méi)有差別呢？這些問(wèn)題都是值得我們思考的。

筆者認(rèn)為，尤其是在在融資環(huán)境具有差異時(shí)，人民幣匯率的變化和企業(yè)持有流動(dòng)現(xiàn)金的水平間所具有的內(nèi)在聯(lián)系應(yīng)該得到廣泛的關(guān)注，國(guó)家的許多宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策中，互相之間都存在一定的相互促進(jìn)與相互制約的情況，只有這樣，才能夠使不同的經(jīng)濟(jì)政策之間協(xié)調(diào)穩(wěn)定的運(yùn)用與調(diào)控，這樣均衡和諧的政策機(jī)制，才能夠真正的使國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康與良性地發(fā)展與進(jìn)步。

三、結(jié)論與啟示：匯率政策、融資約束與現(xiàn)金持有的關(guān)系

總而言之，本文主要是對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)以及融資約束與企業(yè)的現(xiàn)金持有這三者之間有什么具體的聯(lián)系進(jìn)行的研究。一言以蔽之，如果人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì)向緊縮發(fā)展時(shí)，來(lái)自外界的金融約束作用的速度就會(huì)逐漸變緩，從而使得公司可流動(dòng)現(xiàn)金數(shù)額隨之變化，與此同時(shí)企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金流來(lái)增加現(xiàn)金持有水平的意愿也隨之減少。我們可以進(jìn)一步想到，如果人民幣與美元間的匯率波動(dòng)處于較為緊張的狀態(tài)，存在融資約束的企業(yè)，通過(guò)現(xiàn)金流來(lái)增加現(xiàn)金持有水平的意愿也相對(duì)變?nèi)?，然而那些非融資約束的企業(yè)這個(gè)意圖并不是很明顯。

因此，筆者從中得到了一些啟示，在企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流的運(yùn)營(yíng)和管理的時(shí)候，當(dāng)時(shí)間和環(huán)境慢慢變化了，他們應(yīng)當(dāng)隨之密切關(guān)注國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化，通過(guò)本文的研究，其中最為關(guān)鍵的政策之一就是人民幣匯率政策。公司的管理層理應(yīng)關(guān)注人民幣的匯率波動(dòng)和走向，以便及時(shí)地調(diào)整改變公司地現(xiàn)金持有地政策，只有這樣才能保證公司的現(xiàn)金流能夠健康穩(wěn)定地發(fā)展。