企業(yè)重組的財(cái)務(wù)分析及價(jià)值創(chuàng)造

唐曉煒

摘要：自我國改革開放以來，國民經(jīng)濟(jì)水平得到了顯著增長，資本市場同樣獲得了良好的發(fā)展前景。在這樣的背景下，企業(yè)之間的競爭愈加激烈，如何能夠謀求長遠(yuǎn)發(fā)展，加強(qiáng)企業(yè)的重組是一種有效手段，主要是通過優(yōu)化資源配置，促使企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，盤活國有資產(chǎn)量，提升企業(yè)經(jīng)營資本實(shí)力，獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)重組的關(guān)鍵在于選擇合理的重組模式，重組模式選擇合理與否將直接影響到價(jià)值創(chuàng)造，通過財(cái)務(wù)分析，明確企業(yè)重組價(jià)值來源渠道，明確企業(yè)重組價(jià)值創(chuàng)造水平，對于企業(yè)長遠(yuǎn)生存和發(fā)展具有十分重要的作用。本文主要就企業(yè)重組的財(cái)務(wù)分析和價(jià)值創(chuàng)新進(jìn)行分析，從多種角度進(jìn)行優(yōu)化資源配置。

關(guān)鍵詞：企業(yè)重組；財(cái)務(wù)分析；價(jià)值創(chuàng)造

現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營特點(diǎn)來選擇合理的重組方法，優(yōu)化企業(yè)資源配置，提升市場競爭力。一般情況下，企業(yè)重組主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是宏觀層次的調(diào)整，有計(jì)劃的退出競爭領(lǐng)域，另一方面則是微觀層次上的存量流動(dòng)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和經(jīng)營特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)存量資產(chǎn)的合并、租賃和兼并等，促使產(chǎn)業(yè)內(nèi)部流轉(zhuǎn)，有助于創(chuàng)造更具實(shí)力的新企業(yè)。對于企業(yè)重組的財(cái)務(wù)分析，則是從微觀角度來看待企業(yè)的重組問題，創(chuàng)造更大的價(jià)值。由此看來，加強(qiáng)企業(yè)重組的財(cái)務(wù)分析和價(jià)值創(chuàng)造研究十分關(guān)鍵，對于后續(xù)工作開展具有一定參考價(jià)值。

一、企業(yè)重組的客觀選擇

在當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展背景下，各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)良好的發(fā)展前景，但是從本質(zhì)上來看，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)十分不合理，受到傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響，很多國有企業(yè)設(shè)備陳舊、管理制度不完善、管理手段單一等，種種問題在不同程度上制約著企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。就此類企業(yè)來看，市場競爭力偏低，企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品更新?lián)Q代不足，難以迎合市場發(fā)展需要，加之內(nèi)部管理混亂，企業(yè)的經(jīng)營效益不斷下降，帶來了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，我國的國有資產(chǎn)存量中，有超過20%左右處于閑置狀態(tài)，龐大的國有資產(chǎn)流動(dòng)性較差，而在這樣的背景下，推動(dòng)企業(yè)重組改革，促使產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的必然選擇。

其一，推動(dòng)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和重組，優(yōu)化資源配置，協(xié)調(diào)各個(gè)部門和專業(yè)之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源的有效整合。

其二，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，為企業(yè)的生存和發(fā)展帶來新的活力，促使企業(yè)可以在改革的不斷深化中保持活力和生機(jī)，為后續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其三，盤活資產(chǎn)存量，優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀合理布局，盤活資產(chǎn)存量，創(chuàng)新技術(shù)和管理理念，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新，提升市場競爭優(yōu)勢。

其四，拓寬企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，整合企業(yè)資源，轉(zhuǎn)移到優(yōu)勢企業(yè)或產(chǎn)業(yè)中，實(shí)現(xiàn)資源效益最大化，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提升優(yōu)勢企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和綜合實(shí)力，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益。

二、企業(yè)重組財(cái)務(wù)分析

（一）企業(yè)重組價(jià)值創(chuàng)造分析

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營重組中涉及到的買賣雙方，企業(yè)重組價(jià)值創(chuàng)造的前提需要對重組雙方的價(jià)值進(jìn)行綜合評估，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)重組后創(chuàng)造更大的價(jià)值，對于賣方價(jià)值的評估是尤為必要的，更為合理的設(shè)定賣方要求的價(jià)格。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

收購價(jià)值創(chuàng)造，主要是強(qiáng)調(diào)企業(yè)兼并前后的買賣雙方價(jià)值差異，這個(gè)差異表現(xiàn)在經(jīng)營、籌資和稅金等方面帶來的經(jīng)濟(jì)利益，需要注意的是，兩個(gè)公司合并的總價(jià)值，并非是買方創(chuàng)造的價(jià)值。賣方企業(yè)的獨(dú)立價(jià)值是買方的底價(jià)，主要是由于企業(yè)還有繼續(xù)經(jīng)營和發(fā)展的價(jià)值，這樣才能為買方創(chuàng)造更大的價(jià)值。一般情況下，賣方更希望自身所得到的經(jīng)濟(jì)收益高于企業(yè)獨(dú)立價(jià)值，收購價(jià)值更多的朝著賣方流動(dòng)。故此，需要充分考慮到如何科學(xué)合理的衡量賣方獨(dú)立價(jià)值，如果賣方是上市公司，市場與價(jià)值盡可能的選擇獨(dú)立價(jià)值作為評估基礎(chǔ)所在。但是，對于某些公司而言，企業(yè)自身的市場價(jià)值無法代替獨(dú)立價(jià)值。如果是企業(yè)股票價(jià)值兼并后有所提升，所以在評估獨(dú)立價(jià)值時(shí)則應(yīng)該從市場中剔除。賣方的底價(jià)則是取決于可供選擇的機(jī)會。如果賣方價(jià)格在市場價(jià)以內(nèi)，這個(gè)出價(jià)就是底價(jià)。為了可以創(chuàng)造更大的價(jià)值，應(yīng)該明確底價(jià)是由賣者決定，并非是買者。

支付給賣方的最大價(jià)格是賣方的獨(dú)立價(jià)值和收購價(jià)值創(chuàng)造整合在一起。最大價(jià)格則是企業(yè)合并后獨(dú)立價(jià)值差異和合并后價(jià)值?；诖耍畲髢r(jià)值得到了肯定，那么最終的兼并價(jià)值創(chuàng)造是由賣方獲得。故此，從買方角度來看，應(yīng)該盡可能平衡價(jià)格，從中可以更為直接的反饋出最大出價(jià)，但是很多特殊情況下，買方愿意去支付更高的價(jià)格，這樣賣方的經(jīng)濟(jì)收益可能高于獨(dú)立價(jià)值，還有一些情況是買方的出價(jià)處于一個(gè)較低的水平。

現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中，收購是一種謀求企業(yè)長遠(yuǎn)生存和發(fā)展的重要內(nèi)容，將其作為一種長期戰(zhàn)略投資工作著手，為企業(yè)總體發(fā)展創(chuàng)造更大的價(jià)值?；诖?，如果收購無法滿足折現(xiàn)空置率，則應(yīng)該采用長期的戰(zhàn)略，并考慮到收購是否為企業(yè)未來發(fā)展提供機(jī)會。在很多情況下，買方的企業(yè)最大接受價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賣方企業(yè)的獨(dú)立價(jià)值，其中涉及到的成本內(nèi)容，則是企業(yè)管理人員充分考慮到內(nèi)外部企業(yè)發(fā)展，在兩者之間尋求平衡。當(dāng)前企業(yè)的收購傾向性十分鮮明，特點(diǎn)十分明確，主要包括以下幾個(gè)方面：其一，企業(yè)收購進(jìn)入市場需要幾個(gè)月的周期，而進(jìn)入內(nèi)部發(fā)展的周期則是幾年；其二，兼并市場競爭力較強(qiáng)的企業(yè)，相較于在市場競爭中謀求發(fā)展的成本要低得多；其三，戰(zhàn)略資產(chǎn)，其中包括專利、技術(shù)和品牌商標(biāo)；其四，已經(jīng)在市場上生存較久的企業(yè)要比新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低得多。

（二）公司收購分析和評價(jià)

公司收購評價(jià)中，縱觀以往的工作經(jīng)驗(yàn)來看，最為常見的就是股東價(jià)值法，在實(shí)際應(yīng)用中取得了較為可觀的成效。在財(cái)務(wù)評價(jià)中，首先需要充分考慮到企業(yè)市場價(jià)值，影響企業(yè)價(jià)值的因素有哪些？在市場企業(yè)收購中，如果企業(yè)自身作為兼并者，只有少部分的公司會在收購之外，而財(cái)務(wù)的自我評估則是管理者對企業(yè)兼并或收購的一種快速反應(yīng)。自我評估程序可能引起其他的市場兼并注意。買方企業(yè)更多的是通過股票交換市場價(jià)值，來科學(xué)合理的評估收購價(jià)值，這種方法可能存在一定的誤導(dǎo)作用，加劇成本的同時(shí)，影響到企業(yè)的市場價(jià)值評估合理性，是一種十分不經(jīng)濟(jì)的評估方法。但是，如果買方低估了股票價(jià)格，以市場為基礎(chǔ)購買價(jià)格，可能存在兼并成本過高，影響到兼并最終的價(jià)值。與此相反，買方過高的評估股票價(jià)值，高估最低可接受價(jià)格，最終價(jià)格購買可能失去了升值可能性。

企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中，為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，一個(gè)最為常見的戰(zhàn)略就是收購或兼并同行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)。在這樣的情況下可以通過財(cái)務(wù)分析來計(jì)算戰(zhàn)略收益，評價(jià)行業(yè)內(nèi)盈利能力的變化趨勢，從而制定更為合理的戰(zhàn)略部署，為企業(yè)重組獲得新的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會。同時(shí)，企業(yè)重組還可以提升管理效率，可能出現(xiàn)收購前經(jīng)營效率不高，收購后管理效率大大提升；另一種情況則是管理者自身利益和股東利益協(xié)調(diào)運(yùn)作下，可以顯著提升管理效率，為管理者帶來更大的收益。

三、企業(yè)重組的價(jià)值創(chuàng)造對策

（一）重組后的稅收規(guī)劃

《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》頒布后，進(jìn)一步降低了企業(yè)重組稅收負(fù)擔(dān)壓力，在降低交易成本的基礎(chǔ)上，滿足賣方個(gè)性化要求，維護(hù)國內(nèi)企業(yè)重組市場穩(wěn)定發(fā)展。與此同時(shí)，此項(xiàng)文件的頒布，對于現(xiàn)代企業(yè)重組稅務(wù)處理中，了解不同條件適應(yīng)的稅務(wù)處理?xiàng)l例。一般情況下，企業(yè)重組符合稅務(wù)處理規(guī)定的，可以將其定義為應(yīng)稅重組，被企業(yè)合并后當(dāng)做是公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓、全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，明確資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)得效益，依照稅務(wù)規(guī)定依法繳納稅款。諸如，如果企業(yè)選擇非貨幣清償債務(wù)方式，需要充分明確非貨幣清償債務(wù)和轉(zhuǎn)讓非貨幣資產(chǎn)兩種方式的差異所在，帶來的經(jīng)濟(jì)效益和損失如何。債券轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，應(yīng)該進(jìn)一步明確債務(wù)清償和股權(quán)投資業(yè)務(wù)之間的差異，計(jì)算得出清償業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)損失和收獲；企業(yè)股權(quán)收購和重組交易的，通過公允價(jià)值來確定買方所得資產(chǎn)和股權(quán)。如果是分立企業(yè)，相對應(yīng)分立的資產(chǎn)需要根據(jù)公允價(jià)值來衡量資產(chǎn)損失和收獲。此種稅務(wù)處理方法在實(shí)際應(yīng)用中，主要是強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值的計(jì)稅基礎(chǔ)地位，企業(yè)賬面價(jià)值小于資產(chǎn)公允價(jià)值，需要財(cái)會人員及時(shí)確認(rèn)轉(zhuǎn)讓所得繳納所得稅，嚴(yán)格遵循稅法規(guī)定。

對于部分特殊情況，在稅務(wù)處理中可以將其看作是免稅重組，此類情況在具體業(yè)務(wù)處理中，需要滿足以下幾個(gè)條件：其一，商業(yè)目的明確，并不以減少應(yīng)繳稅款為目的；其二，合并或收購的分立部分資產(chǎn)占比需要符合規(guī)定；其三，重組后的一年內(nèi)，企業(yè)不可以改變原有資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)；其四，重組交易后，其中涉及到的股權(quán)支付金額需要滿足相關(guān)規(guī)定要求；其五，重組后的企業(yè)，在隨后的一年時(shí)間內(nèi)股權(quán)不得隨意轉(zhuǎn)讓。只有在滿足以上幾個(gè)條件后，獲得支付方原有計(jì)稅基礎(chǔ)確認(rèn)后，對于股權(quán)交易中不明確的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓伴隨的損失和收益，非股權(quán)交易中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損失和收益。基于此，可以從中了解到，稅務(wù)處理規(guī)定中強(qiáng)調(diào)使用85%以上的股權(quán)支付交易方式。此外，對于特殊形式的企業(yè)重組并非是免稅，只是一種非長久性的免稅形式，在后續(xù)收購資產(chǎn)確認(rèn)和處理中，仍然需要依法繳納稅款。

（二）選擇合理的重組模式，促使資產(chǎn)流動(dòng)

為了推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)重組，促使資產(chǎn)合理流動(dòng)，應(yīng)該集中著重調(diào)控過大型企業(yè)，提升企業(yè)的自我積累，充分發(fā)揮大型企業(yè)自身的主導(dǎo)優(yōu)勢。同時(shí)，通過著重推動(dòng)大型企業(yè)重組，可以有效盤活企業(yè)資產(chǎn)存量，提升企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力，獲得更高水平的經(jīng)濟(jì)增長成效。

合并或兼并的資產(chǎn)重組，對于中小型企業(yè)而言，有助于為后續(xù)的企業(yè)轉(zhuǎn)型改革打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和保障，促使企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體多元化發(fā)展，形成配套的集團(tuán)化服務(wù)，提升經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)專業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化水平。

企業(yè)可以通過承包、專制和出售的方式，為小型企業(yè)注入新的活力，而很多市場競爭優(yōu)勢差，發(fā)展前景不甚樂觀的小型企業(yè)，可以根據(jù)法律要求獲得破產(chǎn)保護(hù)。更為重要的，為小型企業(yè)提供更大的發(fā)展空間，集中精力推動(dòng)建設(shè)，加快產(chǎn)權(quán)改革腳步，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益，營造良好的市場環(huán)境。

四、結(jié)語

綜上所述，在當(dāng)前激烈的市場競爭背景下，企業(yè)為了占據(jù)更大的市場份額，謀求長遠(yuǎn)生存和發(fā)展，一個(gè)重大戰(zhàn)略部署就是行業(yè)內(nèi)的收購和兼并，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資金合理流轉(zhuǎn)，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，提升企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢，對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有十分重要的促進(jìn)作用。