我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展

史洋

【摘要】在20世紀(jì)70年代以來，金融創(chuàng)新受到了全球金融機(jī)構(gòu)的追捧，各種各樣的金融創(chuàng)新工具不斷的產(chǎn)生，其中資產(chǎn)證券化以其獨(dú)特的功能、巧妙的構(gòu)思得到了金融機(jī)構(gòu)的喜愛，一度被認(rèn)為是20世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)新，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。但美國次貸危機(jī)的爆發(fā)對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的影響，資產(chǎn)證券化被視作是次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，也引發(fā)了人們的重新審視和反思。

我國從2005年開展了資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作以來，不斷的促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。我國商業(yè)銀行在面對外資銀行的加入和我國金融的逐漸開放，也開始利用資產(chǎn)證券化來增強(qiáng)競爭力。但我國資產(chǎn)證券化起步比較晚，發(fā)展還不夠成熟，風(fēng)險(xiǎn)較大。本文通過介紹我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的歷程，并結(jié)合我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，指出資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的問題，并提出促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 信貸資產(chǎn) 證券化 風(fēng)險(xiǎn)

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的概述

資產(chǎn)證券化于20世紀(jì)70年代在美國興起，作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其受到了許多投資者的喜愛。資產(chǎn)證券化的完整融資過程需要有許多的參與者分工，參與者由發(fā)起人、托管人、投資者、特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)和投資銀行等組成?；具\(yùn)作過程是：原始權(quán)益人通過特殊目的機(jī)構(gòu)將現(xiàn)金流資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，經(jīng)過信用增級和評級后通過投資銀行在資本市場上發(fā)行證券募集資金購買原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，最后向原始債務(wù)人收款支付給投資者。以下是資產(chǎn)證券化的具體運(yùn)作流程。

二、我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程

（一）我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展動(dòng)因

商業(yè)銀行作為一個(gè)金融中介，為了保證其正常的運(yùn)行，必須擁有良好的資金流動(dòng)性，不能因?yàn)榻?jīng)營的不穩(wěn)定而出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)作為銀行的主要資產(chǎn)，也是銀行收益的主要來源，如果銀行的長期負(fù)債較少，而長期的信貸資產(chǎn)較多的話，容易導(dǎo)致資金的錯(cuò)配，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在通過資產(chǎn)證券化后能將銀行風(fēng)險(xiǎn)分化，由各種不同的機(jī)構(gòu)去承擔(dān)，資產(chǎn)證券化提高了銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，增加了銀行資金的流動(dòng)性和資本充足率等，提高了銀行的經(jīng)營能力。

我國銀行在目前寬松的宏觀政策的影響下，商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)不斷的增加，導(dǎo)致商業(yè)銀行的資本充足率下降。同時(shí)，我國商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)是信貸資產(chǎn)，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化在我國也得到了穩(wěn)定的發(fā)展。因此，銀行通過信貸資產(chǎn)證券化的途徑來提高資本充足率是十分好的選擇，同時(shí)也將銀行面臨的部分信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去了。商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化后，將短期內(nèi)收不回的長期貸款變現(xiàn)，增加了資金的周轉(zhuǎn)率，提高了銀行的收益水平。

三、我國信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題

自2012年試點(diǎn)重啟以來，國內(nèi)資產(chǎn)證券化進(jìn)展逐步加快，但其中仍潛藏著一些問題：

（一）資產(chǎn)證券化的立法不統(tǒng)一

資產(chǎn)證券化在我國健康穩(wěn)定的發(fā)展離不開科學(xué)完善的法律條件。資產(chǎn)證券化是多種制度環(huán)境中金融創(chuàng)新下的產(chǎn)物，難以在單一的一項(xiàng)法律下獲得發(fā)展。

我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展和國外發(fā)展具有很大的差距，特別是法律環(huán)境上，沒有建立相適應(yīng)的制度規(guī)范。資產(chǎn)證券化在涉及到融資的過程中，必然會(huì)和金融市場中的部門產(chǎn)生不同的法律糾紛，在沒有建立資產(chǎn)證券化發(fā)展所需的獨(dú)立法律和規(guī)范，在解決這些法律糾紛時(shí)將顯得力不從心。

（二）信用評級不夠規(guī)范

信用評級機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中起著至關(guān)重要的作用，因?yàn)樽C券的評級一般都是投資者選擇的重要參考依據(jù)。然而，在我國信用評級剛剛起步，評級技術(shù)和評級方法尚在探索中，在評級中可能會(huì)出現(xiàn)很多問題。首先，評級機(jī)構(gòu)的水準(zhǔn)有限，評判的實(shí)際情況可能不準(zhǔn)確，評級透明度不高。其次，盡管評級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品進(jìn)行了評級，但資產(chǎn)支持證券的發(fā)行都附帶著銀行的擔(dān)保，和銀行本身的信用掛鉤，導(dǎo)致評級如同虛設(shè)。最后，評級機(jī)構(gòu)沒有公布實(shí)際的評級標(biāo)準(zhǔn)和模型，評級的權(quán)威性受到公眾的質(zhì)疑，難以得到投資者的認(rèn)同。

（三）資產(chǎn)證券化存在盈利困境

當(dāng)前，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化仍處于試點(diǎn)期，無論是市場發(fā)行量還是產(chǎn)品類別都處于初級階段，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和發(fā)行銀行更多注重于信貸資產(chǎn)證券化破冰，即追求所謂的第一單效應(yīng)，對于資產(chǎn)證券化是否盈利并不太注重。短期之內(nèi)，商業(yè)銀行雖然暫可不必過多考慮資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的盈利問題，但盈利困境的存在無疑會(huì)在長期阻礙資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。

四、對我國商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的建議

（一）建立科學(xué)完善的資產(chǎn)證券化法律體系

對我國資產(chǎn)證券化實(shí)施統(tǒng)一的立法，是實(shí)現(xiàn)我國資產(chǎn)證券化優(yōu)質(zhì)快速發(fā)展，解決投資者所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)的根本要求。如果沒有統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律規(guī)范，我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展將面臨發(fā)展紊亂、毫無條理的局面。由于現(xiàn)在法律體系的復(fù)雜多樣性，我國與資產(chǎn)證券化所制定的法律相沖突的有很多，而這些法律都是由全國人大和常委通過召開全國人民代表大會(huì)制定的，要想修改與其相違背的法律條款，也必須通過全國人大及常委來修改。因此，把和資產(chǎn)證券化法律規(guī)范相違背的全部修改是不可能實(shí)現(xiàn)的，這樣的做法在立法上也是不科學(xué)的事情。在這種情況下，只有立法機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)證券化進(jìn)行統(tǒng)一的立法，確定規(guī)范明朗的上市、交易等操作原則，建立資產(chǎn)證券化專門的法律體系，才能保證資產(chǎn)證券化的發(fā)展。不僅要確立資產(chǎn)證券化全面、規(guī)范的法律體系，而且要根據(jù)現(xiàn)行法律中和資產(chǎn)證券化法律相違背的另行建立法律條款，從而全面的解決資產(chǎn)證券化過程中所面臨的法律問題。

（二）我國商業(yè)銀行要加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量

在實(shí)際情況中，如果要商業(yè)銀行去選擇，商業(yè)銀行更加傾向于將不良資產(chǎn)選作資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這樣就能將風(fēng)險(xiǎn)分散給廣大的投資者。在我國的金融發(fā)展史上，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成是一個(gè)曲折和漫長的過程，是在特殊背景環(huán)境下的產(chǎn)物，而且不良資產(chǎn)是難以估測未來產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流。我們都知道適合資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)該是具有一定的信用標(biāo)準(zhǔn)、能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流和一定流動(dòng)性的資產(chǎn)?？v觀美國次貸危機(jī)的影響，我們從中認(rèn)識到資產(chǎn)證券化是無法將質(zhì)量低劣、還本難度高的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性高的資產(chǎn)的，否則將會(huì)影響金融次序的穩(wěn)定，造成巨大的后果。因此，商業(yè)銀行選擇資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是要擁有一定的信用且質(zhì)量高的資產(chǎn)。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)

我國資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)則缺乏統(tǒng)一，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行市場和交易市場在同一信托機(jī)制下是分割進(jìn)行的。比如說，稅收優(yōu)惠政策、會(huì)計(jì)處理以及交易市場和交易規(guī)則的統(tǒng)一性問題，這些問題所產(chǎn)生的根源是金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營下的監(jiān)管機(jī)制不協(xié)調(diào)。在我國的金融發(fā)展過程中，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營模式并不少見，努力加強(qiáng)金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)，適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的市場模式，形成適合我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的良好外部環(huán)境，統(tǒng)一我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行和產(chǎn)品的交易，是保證我國商業(yè)銀行快速發(fā)展的前提。但是在目前看來，我國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度已經(jīng)根深蒂固，金融市場統(tǒng)一存在著較大的難度?？偟膩碚f，加強(qiáng)金融監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)，能夠促進(jìn)我國資產(chǎn)證券化外部環(huán)境的改良。

（四）擴(kuò)寬投資群體，加大對投資者的培訓(xùn)

一個(gè)發(fā)達(dá)健全的二級市場能夠保證資產(chǎn)證券化中資金的變現(xiàn)能力和流動(dòng)性，使資產(chǎn)證券化穩(wěn)定的在市場中發(fā)展。在發(fā)達(dá)國家中，養(yǎng)老基金、投資基金和共同基金等構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的主要的組成部分。我國的資產(chǎn)證券化市場很大一部分都是由我國的個(gè)人投資者在支撐，導(dǎo)致了我國市場要求與市場投資者的結(jié)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)。因此，有序地放寬我國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場是有必要的。應(yīng)該考慮逐步開放對中小商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化過程的一些限制，為了滿足中小商業(yè)銀行資本的擴(kuò)張，特別的應(yīng)該鼓勵(lì)中小商業(yè)銀行開展住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。

還有加大對資產(chǎn)證券化投資者的培養(yǎng)力度，提高我國投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與分析的能力。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在結(jié)構(gòu)和法律上比較復(fù)雜繁瑣，而且具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場中介機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助投資者做出一定的投資決策，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性。

（五）明確受托人的職責(zé)，提高受托人的準(zhǔn)入門檻

美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生就是因?yàn)闆]有明確的受托人準(zhǔn)入機(jī)制，在資產(chǎn)證券化的過程中，受托人是控制風(fēng)險(xiǎn)最核心的組成部分。受托人在資產(chǎn)證券化過程中承擔(dān)著重要的作用，受托人能夠管理基礎(chǔ)資產(chǎn)，行使與之相關(guān)的權(quán)利，能夠把服務(wù)商存入SPV賬戶中的資金支付個(gè)投資者并且能對沒有立即支付的資金進(jìn)行再投資。因此我國有關(guān)部門應(yīng)該出臺法律規(guī)范，明確的規(guī)定受托人的準(zhǔn)入門檻，確定受托人應(yīng)該履行的職責(zé)，避免在資產(chǎn)證券化過程中釀成大禍。

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