京津冀金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

司秋利++付正

【摘要】本文在闡述金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間的作用機(jī)理的基礎(chǔ)上，選取1995～2015年京津冀地區(qū)數(shù)據(jù)構(gòu)造面板數(shù)據(jù)模型，分析京津冀地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。實(shí)證研究表明，從整體上來看金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，符合金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間的作用機(jī)理。其中代表金融發(fā)展的三個(gè)指標(biāo)中，與金融發(fā)展規(guī)模相比，金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)和金融中介效率提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用不斷加強(qiáng)。

【關(guān)鍵詞】京津冀地區(qū) 金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 面板數(shù)據(jù)模型

一、引言

2015年4月中央政治局會(huì)議審議通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，同時(shí)指出京津冀協(xié)同發(fā)展已成為重大國(guó)家戰(zhàn)略。京津冀地區(qū)地理位置優(yōu)越，資源豐富，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。京津冀經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、機(jī)構(gòu)外遷等都涉及資本的流動(dòng)和資金的支持，且京津冀各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融發(fā)展水平差異較大，因此實(shí)現(xiàn)京津冀協(xié)同發(fā)展就有必要了解在京津冀地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融發(fā)展扮演了什么角色，兩者之間具體的數(shù)量關(guān)系如何？了解兩者之間的具體數(shù)量關(guān)系，不僅有利于京津冀地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融的協(xié)同發(fā)展，還能夠?yàn)檎贫ň唧w的金融政策提供有力的依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

自20世紀(jì)初以來，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行廣泛且深入的研究：

國(guó)外學(xué)者對(duì)兩者之間的作用方向和大小進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究。Schumpeter（1912）[1]在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中提出金融中介效率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力。Goldsmith（1969）[2]研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展是同步進(jìn)行的，Mc Kinnon（1973）[3]和Shaw（1973）[4]論述了“金融深化”與“金融抑制”問題，建議發(fā)展中國(guó)家實(shí)施金融自由化政策，解除金融抑制。三位學(xué)者研究成果形成金融發(fā)展理論，證實(shí)金融發(fā)展既對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響又受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。King和Levine（1993）[5]在Goldsmith（1969）的基礎(chǔ)上研究金融中介、金融發(fā)展初始水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融中介功能和規(guī)模的發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，而金融發(fā)展初始水平差異能夠解釋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的部分差異。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于兩者之間的關(guān)系研究主要集中在實(shí)證分析，近些年來，國(guó)內(nèi)研究視角開始轉(zhuǎn)移到區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系上來。周立和胡鞍鋼（2002）[6]采用Levine和King的研究思路，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展差距可以解釋部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差異。閆屹（2009）[7]和邵明波（2009）[8]分別研究了環(huán)渤海區(qū)域的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)各地區(qū)金融發(fā)展不同程度上影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。崔寅生和王重潤(rùn)（2010）[9]也對(duì)此進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)總量的增加以及金融中介效率的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)作用最大。闞景陽和祁文輝（2015）[10]研究發(fā)現(xiàn)河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

基于自2015年起京津冀協(xié)同發(fā)展已成為重大國(guó)家戰(zhàn)略的事實(shí)，本文將研究視角定位于京津冀地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，分析和闡述京津冀三個(gè)地區(qū)兩者的具體數(shù)量關(guān)系，從而為京津冀地區(qū)金融和經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展提供政策參考和理論支持。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析

經(jīng)典的新劍橋增長(zhǎng)模型和AK內(nèi)生增長(zhǎng)理論都強(qiáng)調(diào)了資本是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源動(dòng)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)起著決定性的作用，而金融發(fā)展在資本的形成過程中起著重要的作用。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，兩者也是相互促進(jìn)、相互聯(lián)系。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間作用機(jī)理如下：

金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用表現(xiàn)在三個(gè)方面：金融發(fā)展主要是通過金融的基本功能、金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作來促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，提高資本的配置效率，影響居民儲(chǔ)蓄率，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第一，金融的基本功能就是為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供最重要的資金支持，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供各種便利條件。第二，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，提高資本的配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。第三，金融行業(yè)自身的發(fā)展，使金融行業(yè)的產(chǎn)值增加，直接為經(jīng)濟(jì)做出了貢獻(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的作用表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，金融本身伴隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而產(chǎn)生的，也是伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來收入的增加，收入增加導(dǎo)致居民的儲(chǔ)蓄增多，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的金融規(guī)模的增大，所以經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也必然會(huì)帶來金融的發(fā)展。第二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段對(duì)金融的需求也是不同的，因此決定了金融發(fā)展的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率。

四、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

（一）理論模型的設(shè)定

在眾多金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論模型中，King和Levine（1993）所提出的模型應(yīng)用最為廣泛。模型以金融相關(guān)比率（FR）、金融中介效率（FE）、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)（FS）三個(gè)指標(biāo)來研究金融發(fā)展各指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響。具體模型如下：

Yit=Cit+β1FRit+β2FEit+β3FSit+β4Xit+μit （1）

（i=1，2…，N；t=1，2，…，T）

其中，Yit為GDP增長(zhǎng)率，F(xiàn)Rit為金融相關(guān)比率，F(xiàn)Eit為金融中介效率，F(xiàn)Sit為金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，Xit為其他影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，并將其看作是常量。β1、β2、β3、β4分別表示相關(guān)解釋變量的參數(shù)，從金融行業(yè)規(guī)模、金融中介效率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)三個(gè)方面來表示金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度。

（二）數(shù)據(jù)來源和指標(biāo)說明

本文選取GDP增長(zhǎng)率為被解釋變量，金融相關(guān)比率、金融中介效率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)三個(gè)變量為解釋變量?？紤]到數(shù)據(jù)的可觀測(cè)性，本文選取了1995～2015京津冀各地區(qū)的GDP、金融機(jī)構(gòu)存款和貸款、居民儲(chǔ)蓄等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)來源于中國(guó)各省市金融運(yùn)行分析報(bào)告和《新中國(guó)60年統(tǒng)計(jì)資料匯編》。指標(biāo)具體說明如下：

1.GDP實(shí)際增長(zhǎng)率。根據(jù)名義GDP、GDP指數(shù)計(jì)算各地區(qū)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率。

2.金融相關(guān)比率。金融相關(guān)比率是衡量一個(gè)地區(qū)金融行業(yè)規(guī)模的重要指標(biāo)。根據(jù)Goldsmith的定義，金融相關(guān)比率指“某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國(guó)民財(cái)富之比”。實(shí)際應(yīng)用時(shí)鑒于數(shù)據(jù)的可觀測(cè)性，金融相關(guān)比率等于金融機(jī)構(gòu)的存貸款總額與GDP之比。

3.金融中介效率。本文采用大多數(shù)研究中方法，金融中介效率用存貸比來表示，它可以衡量金融中介機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率。

4.金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)。金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)可以用居民儲(chǔ)蓄存款與居民全部存款之比來表示，金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)可以用來代表各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)吸收儲(chǔ)蓄的能力。

（三）面板數(shù)據(jù)模型的估計(jì)

1.面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為保證變量間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，避免出現(xiàn)偽回歸，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文對(duì)選取1995～2015年的京津冀地區(qū)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。采用五種單位根檢驗(yàn)方法對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，其中各地區(qū)實(shí)際生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、金融中介效率以及金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)一階差分后的序列都是平穩(wěn)序列，按照少數(shù)服從多數(shù)的原則金融相關(guān)比率一階差分后的序列也是平穩(wěn)序列。即各個(gè)變量都是一階單整序列。

2.面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)就是檢驗(yàn)回歸方程所描述的因果關(guān)系是否是偽回歸，即檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)變量在同階平穩(wěn)的條件下是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系。Johansen面板協(xié)整檢驗(yàn)是可用于面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)的常用方法。檢驗(yàn)結(jié)果如下表1所示：

根據(jù)表1協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知：被解釋變量實(shí)際生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率和三個(gè)解釋變量金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)、金融中介效率以及金融相關(guān)比率都是一階單整序列的基礎(chǔ)下，各變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

3.固定效應(yīng)變系數(shù)模型估計(jì)及分析。由于選取1995～2015年的京津冀地區(qū)的面板數(shù)據(jù)具有截面少，時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)，因此進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸時(shí)采用固定效應(yīng)的變系數(shù)模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如下表2所示：

根據(jù)表2模型回歸結(jié)果顯示，整個(gè)面板數(shù)據(jù)回歸模型的擬合程度較好。對(duì)于金融相關(guān)比率的系數(shù)來說：北京地區(qū)金融業(yè)發(fā)展水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正影響；天津地區(qū)金融業(yè)發(fā)展水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正影響不明顯；河北地區(qū)金融行業(yè)發(fā)展水平較低，不但沒能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于金融中介效率的系數(shù)來說：北京地區(qū)金融中介效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的負(fù)影響；天津地區(qū)金融中介效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正影響；河北地區(qū)金融中介效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正影響。對(duì)于金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的系數(shù)來說：北京地區(qū)金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正影響；河北金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正影響；天津地區(qū)金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的負(fù)影響。

總的來說，對(duì)于北京地區(qū)來說，金融機(jī)構(gòu)吸收居民儲(chǔ)蓄能力較強(qiáng)，金融業(yè)發(fā)展水平較高，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但金融中介效率有待提升，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；對(duì)于天津地區(qū)來說，金融業(yè)中介效率較高，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融業(yè)發(fā)展水平有待提升，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響不大，金融機(jī)構(gòu)吸收居民儲(chǔ)蓄能力有待提高，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；對(duì)于河北地區(qū)來說，金融業(yè)中介效率較高，金融機(jī)構(gòu)吸收居民儲(chǔ)蓄能力較強(qiáng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但金融業(yè)發(fā)展水平有待提升，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

五、結(jié)論及相關(guān)政策建議

實(shí)證研究結(jié)果可知：從整體上來看，京津冀地區(qū)金融發(fā)展確實(shí)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與金融發(fā)展規(guī)模相比，金融中介效率和金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不斷加強(qiáng)。北京和河北的金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用最大，而天津和河北金融機(jī)構(gòu)中介效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用較大，北京和天津的金融發(fā)展水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用次之?？偟膩碚f，在京津冀各地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用存在顯著性的差異。在京津冀地區(qū)各省市比較分析中，河北金融業(yè)發(fā)展水平低、北京地區(qū)金融業(yè)的中介效率不高、天津地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)不合理，在一定程度阻礙了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

根據(jù)本文研究結(jié)果為京津冀地區(qū)發(fā)展提出相關(guān)政策建議：首先，提高河北省金融行業(yè)的發(fā)展規(guī)模，加強(qiáng)京津冀區(qū)域金融協(xié)調(diào)與合作同時(shí)整合地方金融資源，培育總部金融，積極吸引外部金融機(jī)構(gòu)入駐，發(fā)展和壯大金融市場(chǎng)主體；其次，提高北京地區(qū)金融業(yè)的中介效率，北京作為我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化交流中心，也是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的匯集地，鼓勵(lì)各金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，提高金融中介效率；最后，提高天津地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，通過提高儲(chǔ)蓄率來提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，從而更大程度地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?？偟膩碚f，促進(jìn)京津冀地區(qū)金融協(xié)同發(fā)展，從而為推動(dòng)京津冀經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展奠定良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

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基金項(xiàng)目：河北省社會(huì)科學(xué)基金《金融弱化與河北省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融支持》（批準(zhǔn)號(hào)：HB16YJ038）。

作者簡(jiǎn)介：司秋利（1988-），女，漢族，河北唐山人，任職于河北金融學(xué)院，助教，研究方向：金融統(tǒng)計(jì)學(xué)；付正（1987-），女，漢族，河北，任職于河北金融學(xué)院，助教，研究方向：保險(xiǎn)精算。