• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資

    2017-05-10 12:47:17付曉月杜曉榮
    關(guān)鍵詞:不確定性稅收環(huán)境

    付曉月,杜曉榮,2,3

    (1.河海大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 南京 211100;2.江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心,江蘇 南京 211100;3.河海大學(xué) 環(huán)境會計與資產(chǎn)經(jīng)營管理研究所,江蘇 南京 211100)

    ?

    環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資

    付曉月1,杜曉榮1,2,3

    (1.河海大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 南京 211100;2.江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心,江蘇 南京 211100;3.河海大學(xué) 環(huán)境會計與資產(chǎn)經(jīng)營管理研究所,江蘇 南京 211100)

    以2008—2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為樣本,分析了環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響,研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系。根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同將全部樣本分為國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組,與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)中環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資的倒“U”型關(guān)系更加顯著。進(jìn)一步的研究還發(fā)現(xiàn)稅收激勵對環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資的關(guān)系起調(diào)節(jié)效應(yīng),可以促進(jìn)企業(yè)增加R&D投資,稅收激勵的調(diào)節(jié)效應(yīng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中存在明顯差異。

    環(huán)境不確定性;R&D投資;稅收激勵;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

    2015年中央經(jīng)濟工作會議上,習(xí)近平總書記強調(diào)為了引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài),穩(wěn)定經(jīng)濟增長,要更加注重“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”,堅持深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新,依靠改革創(chuàng)新加快新動能成長和傳統(tǒng)動能改造提升。企業(yè)是國家創(chuàng)新體系的主體,作為創(chuàng)新的首要環(huán)節(jié),增加R&D投資已經(jīng)成為企業(yè)增強核心競爭力的重要舉措。影響企業(yè)R&D投資的因素不僅包括內(nèi)部公司治理和宏觀政策,還應(yīng)考慮企業(yè)生存與發(fā)展所依賴的外部環(huán)境。環(huán)境最主要的特征是其自身和主體感知的不確定性,DUNCAN[1]對環(huán)境不確定性的定義是企業(yè)在決策時對環(huán)境因素信息無法得知,無法預(yù)知環(huán)境對決策的影響以及決策的結(jié)果。我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新時期,市場、技術(shù)和需求都在發(fā)生深刻變化,加之日趨激烈的國際競爭導(dǎo)致環(huán)境不確定性因素增多。因此,研究環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響具有重要的理論和現(xiàn)實意義。已有文獻(xiàn)還缺乏系統(tǒng)深入的研究,這正是目前學(xué)術(shù)界需要解決的重要問題。

    稅收激勵可以幫助企業(yè)承擔(dān)部分市場風(fēng)險,減少企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險與成本,是政府促進(jìn)企業(yè)R&D投資的重要手段。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的復(fù)雜背景下,新供給學(xué)派認(rèn)為政府有必要對經(jīng)濟主體的經(jīng)營活動進(jìn)行刺激和干預(yù),通過財政政策等措施減輕稅負(fù),創(chuàng)造新供給[2]。那么,稅收激勵是否可以緩解環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的負(fù)面影響?基于以上分析,筆者首次將環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資納入一個研究框架,并根據(jù)企業(yè)終極控制人性質(zhì)的不同,進(jìn)一步分析在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中三者之間的關(guān)系是否相同。

    1 理論分析與研究假設(shè)

    1.1 環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響

    國內(nèi)外相關(guān)研究都認(rèn)為環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資有重要影響,但尚未形成一致性的結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性有利于企業(yè)增加R&D投資。DAMANPOUR等[3]研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性導(dǎo)致具有風(fēng)險偏好的管理層采取更多的技術(shù)創(chuàng)新手段以應(yīng)對復(fù)雜多變的競爭環(huán)境,為了保持競爭優(yōu)勢,會增加R&D投資,提高企業(yè)價值。MCULLEN等[4]認(rèn)為環(huán)境不確定性主要通過影響企業(yè)家精神的發(fā)揮進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。環(huán)境不確定性還會導(dǎo)致股東監(jiān)督制約管理層行為決策的成本增加,對管理層經(jīng)營決策評價的難度加大。因此,管理層為了追求私人利益最大化會增加企業(yè)R&D投資[5]。也有學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性程度較高時會對企業(yè)創(chuàng)新活動帶來巨大的沖擊。隨著環(huán)境不確定性程度的提高,管理者對環(huán)境信息的預(yù)測能力會減弱,增加了管理層適應(yīng)環(huán)境變化的成本,導(dǎo)致管理者在做出經(jīng)營決策時會更加謹(jǐn)慎,從而降低了R&D投資[6]。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新時期,企業(yè)外部宏觀需求環(huán)境發(fā)生了巨大的變化,研發(fā)失敗的風(fēng)險增加,從而阻礙了企業(yè)的自主創(chuàng)新[7]。由此可見,當(dāng)環(huán)境不確定性超過一個臨界值時,其與企業(yè)R&D投資呈負(fù)向變化。為此,筆者提出如下假設(shè):

    假設(shè)1 環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系。

    1.2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資的影響

    學(xué)術(shù)界關(guān)于稅收激勵與企業(yè)R&D投資的關(guān)系存在不同的觀點,大多數(shù)研究認(rèn)為稅收激勵有助于企業(yè)增加R&D投資。稅收激勵發(fā)揮了宏觀調(diào)控的作用,可以彌補創(chuàng)新過程中的市場失靈,推動企業(yè)層面增加R&D投入。凱恩斯理論認(rèn)為稅收是調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的重要杠桿,國家必須干預(yù)經(jīng)濟,政府稅收政策可以刺激投資及消費需求。研發(fā)活動也存在嚴(yán)重的信息不對稱,政府通過稅收激勵政策可以向外界傳遞研發(fā)投資信號,緩解信息不對稱和由此導(dǎo)致的融資約束問題,吸引更多權(quán)益資本涌入企業(yè)。此外,稅收激勵還可以降低企業(yè)的實際稅負(fù),減少成本支出,增加企業(yè)稅后收益,為企業(yè)R&D投資積累了豐富的現(xiàn)金流。為此,筆者提出如下假設(shè):

    假設(shè)2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資有正向影響。

    1.3 環(huán)境不確定性、稅收激勵對企業(yè)R&D投資的交互影響

    研發(fā)活動前期需要投入大量初始資金,回收期長且收益存在滯后性,這些特點嚴(yán)重?fù)p害了投資者的創(chuàng)新積極性,造成R&D投入不足。研發(fā)產(chǎn)出屬于公共產(chǎn)品,其特征是使用的非競爭性和收益的排他性,導(dǎo)致“搭便車”現(xiàn)象普遍存在。研發(fā)產(chǎn)出還使企業(yè)的私人收益低于社會收益,即存在外部性,企業(yè)不會主動生產(chǎn)正外部性產(chǎn)品。由此可見,研發(fā)過程實際上存在市場失靈的問題[8],僅僅依靠“看不見的手”的調(diào)控作用無法達(dá)到資源配置的最優(yōu)狀態(tài)。

    供給學(xué)派的減稅理論認(rèn)為高邊際稅率會減少資本存量,挫傷生產(chǎn)者的積極性,會阻礙投資;減稅能夠刺激供給,增加資本存量,激勵企業(yè)自主創(chuàng)新與投資。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來宏觀環(huán)境高度不確定性的情形下,政府稅收激勵政策是促進(jìn)企業(yè)R&D投資的有效政策工具,加快實施以結(jié)構(gòu)性減稅為重點的財稅制度改革可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本,為企業(yè)分擔(dān)研發(fā)活動的部分風(fēng)險,幫助企業(yè)保持競爭優(yōu)勢。為此,筆者提出如下假設(shè):

    假設(shè)3 稅收激勵在環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資的關(guān)系中起正向的調(diào)節(jié)效應(yīng),即環(huán)境不確定性下稅收激勵程度越高,企業(yè)R&D投資越多。

    2 研究設(shè)計

    2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    筆者選取2008—2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本,剔除金融類企業(yè)和存在數(shù)據(jù)缺失的樣本。同時,為了排除異常值的干擾,對主要變量進(jìn)行了上下1%的Winsorized處理,最終得到了4 358個樣本觀測值,其中,國有企業(yè)1 312家,非國有企業(yè)3 046家。R&D投資數(shù)據(jù)選自同花順數(shù)據(jù)庫,其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫,并使用Excel和統(tǒng)計軟件Stata 11.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。

    2.2 變量定義

    (1)被解釋變量。選取企業(yè)R&D投資為被解釋變量,并采用研發(fā)投資強度衡量企業(yè)R&D投資,研發(fā)投資強度的計算方法主要有3種:R&D投資除以總資產(chǎn)、R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入和R&D投資除以市場價值[9]。由于我國企業(yè)的市場價值難以準(zhǔn)確計算,所以國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)主要采取前兩種做法。其中,R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)用得更加廣泛。因此,以R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入作為企業(yè)R&D投資的替代變量。

    (2)解釋變量。①環(huán)境不確定性(EU)。學(xué)者們大多數(shù)用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量不確定性,如TOSI等[10]運用變異系數(shù)法,即變量標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)的比值,從技術(shù)波動、收益波動和市場波動3個方面來衡量企業(yè)環(huán)境的變動。筆者則通過計算企業(yè)過去三年銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差,作為衡量環(huán)境不確定性(EU)的替代指標(biāo)。②稅收激勵(TAX)。根據(jù)已有的文獻(xiàn)研究,采用實際稅率作為稅收激勵的替代指標(biāo),該指標(biāo)越小,說明企業(yè)受到的稅收激勵程度越大。借鑒吳聯(lián)生[11]的研究,將實際稅率定義為所得稅費用除以利潤總額。

    (3)控制變量。借鑒以往研究環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資影響因素的文獻(xiàn),設(shè)置如下控制變量:企業(yè)規(guī)模(SIZE);資產(chǎn)負(fù)債率(LEV);市凈率(MB);銷售收入增長率(GROWTH);總資產(chǎn)報酬率(ROA)。此外,在模型中還控制了行業(yè)(INDUSTRY)和年份(YEAR)兩個虛擬變量,各變量定義如表1所示。

    表1 變量定義

    2.3 模型設(shè)計

    為了檢驗假設(shè)1,即環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系,構(gòu)建如下模型:

    INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

    (1)

    式中:被解釋變量為企業(yè)R&D投資;解釋變量為環(huán)境不確定性(EU),對其平方后得到環(huán)境不確定性二次項(EUSQ);i代表第i個樣本公司;t代表第t個樣本期間;ε為隨機擾動項,以O(shè)LS模型進(jìn)行回歸分析。

    為了檢驗假設(shè)2,將待檢驗的模型設(shè)定為:

    INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

    (2)

    在模型(2)中,被解釋變量仍為R&D投資,解釋變量是以實際稅率衡量的稅收激勵(TAX)。

    為了檢驗假設(shè)3,構(gòu)建如下模型:

    INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

    (3)

    解釋變量中引入交互項(EUT),即將環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)和稅收激勵(TAX)交乘,其他控制變量仍然保持不變。

    3 實證結(jié)果及分析

    3.1 描述性統(tǒng)計

    表2所示為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果,可知R&D的均值為0.027,中位數(shù)為0.021,中位數(shù)小于均值,說明有一半以上的企業(yè)在平均水平以下,表明我國上市公司研發(fā)投資水平仍然較低。EU的均值為0.214,最大值為3.770,最小值僅為0.000,說明2008—2014年各企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性程度不同。

    表2 描述性統(tǒng)計

    3.2 回歸分析

    3.2.1 環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響:區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

    表3所示為環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果,可以看出3組回歸中環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù),環(huán)境不確定性(EU)的回歸系數(shù)均為正數(shù),結(jié)果證明環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系,假設(shè)1得到了驗證。進(jìn)一步地,全部樣本和非國有企業(yè)組中環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著,而在國有企業(yè)組中該系數(shù)并不顯著,說明對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè),環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響存在顯著差異。這可能是因為與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)規(guī)模較小,在資金實力、融資能力和保障措施等方面受到的約束較大,其抵抗風(fēng)險和適應(yīng)環(huán)境變化的能力也較差,因此對環(huán)境不確定性的反應(yīng)更加敏感。

    表3 環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果

    3.2.2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資的影響:區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

    表4所示為稅收激勵與企業(yè)R&D投資的回歸結(jié)果,也是對假設(shè)2的檢驗。3組回歸結(jié)果均顯示稅收激勵(TAX)與R&D投資強度在1%的水平下負(fù)相關(guān)。結(jié)果表明對于全部樣本、國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組來說,政府稅收激勵政策對企業(yè)R&D投資均有正向影響,證明假設(shè)2成立,實證結(jié)果也為我國企業(yè)所得稅制改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下稅收激勵對R&D投資的影響提供了更多的經(jīng)驗證據(jù)。

    表4 稅收激勵與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果

    3.2.3 環(huán)境不確定下稅收激勵對企業(yè)R&D投資的調(diào)節(jié)效應(yīng):區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

    表5所示為環(huán)境不確定性下稅收激勵對企業(yè)R&D投資調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果,可知交互項(EUT)的系數(shù)在全部樣本和國有企業(yè)組中均在5%的水平下顯著。結(jié)果說明稅收激勵對環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系有顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng),當(dāng)環(huán)境不確定性程度較高時,政府的稅收激勵政策可以幫助企業(yè)增加R&D投資,但是這種調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)組中并不顯著。這可能是因為國有企業(yè)受政府的干預(yù)較多,更容易獲取政府的幫助與支持,稅收激勵政策會向國有企業(yè)傾斜。然而,非國有企業(yè)的R&D投資主要受市場需求的影響,政府的政策導(dǎo)向作用并不明顯。

    表5 環(huán)境不確定下稅收激勵對企業(yè)R&D投資 調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果

    4 結(jié)論

    筆者在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下,基于稅收激勵的國家宏觀調(diào)控作用,重點分析了環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系;環(huán)境不確定性下,稅收激勵程度越高,企業(yè)R&D投資越多。進(jìn)一步地,根據(jù)終極控制人性質(zhì)的不同,研究證明與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)環(huán)境不確定性與R&D投資之間的倒“U”型關(guān)系更加顯著;環(huán)境不確定性下,稅收激勵的調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)組中并不顯著。

    針對以上研究結(jié)論,筆者提出3點政策建議:①在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下,企業(yè)應(yīng)深刻地認(rèn)識到環(huán)境不確定性對R&D投資的影響,正確識別環(huán)境因素的變化,保留充足的財務(wù)資源、技術(shù)優(yōu)勢和人力資本以應(yīng)對外部環(huán)境的變化。同時,充分發(fā)揮企業(yè)家精神,積極主動地應(yīng)對環(huán)境變化所帶來的風(fēng)險,結(jié)合企業(yè)自身特點設(shè)計合理的R&D投資策略。②政府制定R&D投資的稅收激勵政策時要注意到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同所導(dǎo)致的激勵效果差異,應(yīng)該加大對非國有企業(yè)的創(chuàng)新扶持,給予非國有企業(yè)更多的稅收優(yōu)惠,提高其抵御風(fēng)險的能力和環(huán)境適應(yīng)能力。③政府要避免采用單一的稅收激勵政策,將多種稅收優(yōu)惠工具結(jié)合使用。國有大中型企業(yè)資金實力雄厚,其研發(fā)成本往往高于非國有企業(yè)。政府的稅收激勵政策,尤其是實際稅率的降低可以減少國有企業(yè)成本支出,從而顯著地提高其創(chuàng)新積極性。然而,非國有企業(yè)大多數(shù)傾向于投資創(chuàng)新過程簡單、見效快的研發(fā)項目,這些項目的成本支出相對較少,實際稅負(fù)降低的激勵效應(yīng)并不明顯[12]。所以,應(yīng)將不同的政策類型配合使用。

    [1] DUNCAN R B. Characteristics of organizational environments and perceived environmental uncertainty[J]. Administrative science quarterly,1972,17(3):313-327.

    [2] 賈康,徐林,李萬壽,等.中國需要構(gòu)建和發(fā)展以改革為核心的新供給經(jīng)濟學(xué)[J].財政研究,2013(1):2-15.

    [3] DAMANPOUR F, EVAN W. Organizational innovation and performance: the problem of “organizational lag”[J]. Administrative science quarterly,1984,29(3):392-409.

    [4] MCULLEN J,SHEPHERD D. Entrepreneurial action and the role of uncertainty in the theory of the entrepreneur[J]. Academy of Management Review,2006,31(1):132-152.

    [5] 申慧慧,于鵬.國有股權(quán)、環(huán)境不確定性與投資效率[J].經(jīng)濟研究,2012(7):113-126.

    [6] DESS G,BEARD D. Dimensions of organizational task environments[J]. Administrative Science Quarterly,1984,29(1):52-73.

    [7] 魏澤龍,弋亞群,李垣.多變環(huán)境下動態(tài)能力對不同類型創(chuàng)新的影響研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2008,29(5):44-47.

    [8] ARROW K. Economic welfare and the allocation of resources for invention[M]. Princeton: Nber Chapters,1962:609-626.

    [9] 周艷,曾靜.企業(yè)R&D投入與企業(yè)價值相關(guān)關(guān)系實證研究:基于滬深兩市上市公司的數(shù)據(jù)挖掘[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2011,32(1):146-151.

    [10] TOSI H, ALDAG R, STOREY R. On the measurement of the environment: an assessment of the lawrence and lorsch environmental uncertainty subscale[J]. Administrative Science Quarterly,1973,18(1):27-36.

    [11] 吳聯(lián)生.國有股權(quán)、稅收優(yōu)惠與公司稅[J].經(jīng)濟研究,2009(10):109-119.

    [12] 林洲鈺,林漢川,鄧興華.所得稅改革與中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2013(3):111-123.

    FU Xiaoyue:Postgraduate; School of Business, Hohai University, Nanjing 211100, China.

    Environmental Uncertainty, Tax Incentives and Corporate R&D Investment

    FUXiaoyue,DUXiaorong

    Taking 2008-2014 Shanghai and Shenzhen A-share listed companies as sample data, this paper analyzes the impact of environmental uncertainty on corporate R&D investment. The results show that environmental uncertainty and corporate R&D investment are in an inverted "U" shaped relationship. All samples are divided into state-owned enterprises and non state-owned enterprises according to the nature of property rights. Compared with state-owned enterprises, the inverted "U" shaped relationship between environmental uncertainty and corporate R&D investment is more significant in non state-owned enterprises. Further research also finds that tax incentive has moderating effect on the relationship between environmental uncertainty and corporate R&D investment, it can also promote enterprises to increase R&D investment. But there are significant differences of the moderating effect of tax incentives in the enterprises with different property rights.

    environmental uncertainty; R&D investment; tax incentive; property rights

    2095-3852(2017)02-0186-05

    A

    2016-11-02.

    付曉月(1991-),女,河南洛陽人,河海大學(xué)商學(xué)院碩士研究生,主要研究方向為企業(yè)財務(wù)管理.

    江蘇省社科基金項目(15GLB007);江蘇高校哲學(xué)社會科學(xué)研究重點基金項目(2015ZDIXM011).

    F275.5

    10.3963/j.issn.2095-3852.2017.02.014

    猜你喜歡
    不確定性稅收環(huán)境
    法律的兩種不確定性
    法律方法(2022年2期)2022-10-20 06:41:56
    長期鍛煉創(chuàng)造體內(nèi)抑癌環(huán)境
    一種用于自主學(xué)習(xí)的虛擬仿真環(huán)境
    孕期遠(yuǎn)離容易致畸的環(huán)境
    英鎊或繼續(xù)面臨不確定性風(fēng)險
    中國外匯(2019年7期)2019-07-13 05:45:04
    環(huán)境
    稅收(二)
    新少年(2016年4期)2016-11-19 14:22:49
    具有不可測動態(tài)不確定性非線性系統(tǒng)的控制
    稅收(四)
    新少年(2016年6期)2016-05-14 11:59:22
    稅收(三)
    新少年(2016年5期)2016-05-14 03:37:16
    国模一区二区三区四区视频| 99热这里只有是精品在线观看| av黄色大香蕉| 一个人看的www免费观看视频| 国产乱人视频| av一本久久久久| 2021少妇久久久久久久久久久| 晚上一个人看的免费电影| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 成人黄色视频免费在线看| 综合色av麻豆| 97精品久久久久久久久久精品| 欧美一级a爱片免费观看看| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲av.av天堂| 一区二区三区四区激情视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 中文资源天堂在线| 蜜臀久久99精品久久宅男| 日韩av免费高清视频| 亚洲综合精品二区| 国产日韩欧美在线精品| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲国产欧美人成| 国产中年淑女户外野战色| 国产日韩欧美在线精品| av网站免费在线观看视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 男男h啪啪无遮挡| 亚洲成人一二三区av| 联通29元200g的流量卡| 午夜福利高清视频| 丰满乱子伦码专区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| a级一级毛片免费在线观看| 日本黄大片高清| 亚洲av.av天堂| 国产免费一区二区三区四区乱码| videos熟女内射| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| av免费观看日本| 久久影院123| 亚洲成人久久爱视频| 中文字幕久久专区| 亚洲精品亚洲一区二区| 欧美一区二区亚洲| 如何舔出高潮| 波野结衣二区三区在线| 97超视频在线观看视频| 久久久久精品性色| kizo精华| 深夜a级毛片| 99九九线精品视频在线观看视频| 国产精品久久久久久久久免| 成人亚洲精品一区在线观看 | 日韩欧美 国产精品| 成人国产av品久久久| 免费观看无遮挡的男女| 午夜福利视频精品| 97热精品久久久久久| 在线免费十八禁| 插逼视频在线观看| 日韩伦理黄色片| 亚洲色图综合在线观看| 日日啪夜夜爽| 两个人的视频大全免费| 亚洲精品国产色婷婷电影| 最近的中文字幕免费完整| 日韩一区二区视频免费看| 永久免费av网站大全| 久久久国产一区二区| 亚洲国产色片| av在线亚洲专区| 亚洲精品,欧美精品| 久久影院123| 三级国产精品片| 97超碰精品成人国产| 日韩av在线免费看完整版不卡| 男女国产视频网站| 国产一级毛片在线| 色网站视频免费| 亚洲av男天堂| 亚洲国产精品成人久久小说| 中文资源天堂在线| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 日韩亚洲欧美综合| 91精品一卡2卡3卡4卡| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 在线观看国产h片| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲国产精品999| 街头女战士在线观看网站| 免费大片18禁| 国产久久久一区二区三区| 波野结衣二区三区在线| 日韩av免费高清视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 十八禁网站网址无遮挡 | 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产黄a三级三级三级人| 国产美女午夜福利| 看免费成人av毛片| 亚洲精品乱久久久久久| 99热全是精品| 成年版毛片免费区| 国产男人的电影天堂91| 三级国产精品片| 一个人看视频在线观看www免费| 免费观看a级毛片全部| 久久99热这里只频精品6学生| 中文字幕制服av| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲伊人久久精品综合| 在线免费十八禁| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 五月伊人婷婷丁香| 禁无遮挡网站| 久久亚洲国产成人精品v| 哪个播放器可以免费观看大片| 免费观看无遮挡的男女| 国产淫语在线视频| 黄片无遮挡物在线观看| 性色avwww在线观看| 精品久久久噜噜| av网站免费在线观看视频| 成人漫画全彩无遮挡| 特大巨黑吊av在线直播| 国产精品久久久久久久电影| 丰满乱子伦码专区| 久久久久久久久久久丰满| 制服丝袜香蕉在线| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 91精品国产九色| av福利片在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 欧美丝袜亚洲另类| 插逼视频在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲av不卡在线观看| 久久女婷五月综合色啪小说 | 欧美成人午夜免费资源| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产黄a三级三级三级人| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲电影在线观看av| 精品久久久久久久久av| 成年av动漫网址| 天堂中文最新版在线下载 | 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| freevideosex欧美| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲丝袜综合中文字幕| 搡女人真爽免费视频火全软件| 高清欧美精品videossex| 久热这里只有精品99| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久久色成人| 看免费成人av毛片| 亚洲自偷自拍三级| 国产精品国产三级国产专区5o| 99久久九九国产精品国产免费| 国产精品人妻久久久影院| a级毛色黄片| 成人亚洲精品一区在线观看 | 亚洲色图综合在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 黄片无遮挡物在线观看| 午夜福利视频1000在线观看| 一个人看视频在线观看www免费| 99热网站在线观看| 韩国av在线不卡| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 2018国产大陆天天弄谢| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 身体一侧抽搐| 欧美激情在线99| 国产成人a区在线观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 美女内射精品一级片tv| 亚洲无线观看免费| 国产av不卡久久| 一级av片app| 最近中文字幕2019免费版| av一本久久久久| 亚洲不卡免费看| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产欧美日韩精品一区二区| 久久久成人免费电影| 欧美xxxx性猛交bbbb| 色综合色国产| 成人特级av手机在线观看| 成年av动漫网址| 午夜福利高清视频| 插阴视频在线观看视频| 天堂网av新在线| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲av免费在线观看| 午夜老司机福利剧场| 在线观看人妻少妇| 人妻夜夜爽99麻豆av| 超碰av人人做人人爽久久| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产 一区精品| 五月天丁香电影| 国产成人freesex在线| 日本色播在线视频| 特大巨黑吊av在线直播| 免费看不卡的av| 午夜福利在线在线| 一级毛片电影观看| 久久久色成人| 亚洲av成人精品一区久久| 九草在线视频观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 久久久久久伊人网av| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 青春草国产在线视频| 午夜免费观看性视频| 国产精品一区二区在线观看99| 精品人妻视频免费看| 久久久久久久午夜电影| 国内精品宾馆在线| 直男gayav资源| 天天一区二区日本电影三级| 国产黄色免费在线视频| 在线观看国产h片| 国产v大片淫在线免费观看| 两个人的视频大全免费| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲丝袜综合中文字幕| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲不卡免费看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产在视频线精品| 少妇高潮的动态图| 国产综合精华液| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 日韩精品有码人妻一区| 成人二区视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 午夜福利视频1000在线观看| 黄色日韩在线| 久久精品久久精品一区二区三区| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲欧洲日产国产| 国产色婷婷99| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 蜜臀久久99精品久久宅男| 热99国产精品久久久久久7| 国产成人精品福利久久| 校园人妻丝袜中文字幕| 成人午夜精彩视频在线观看| 在线观看三级黄色| 在线观看人妻少妇| www.色视频.com| 婷婷色av中文字幕| 国产亚洲5aaaaa淫片| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产毛片a区久久久久| 久久精品综合一区二区三区| 国产大屁股一区二区在线视频| av播播在线观看一区| 下体分泌物呈黄色| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 伊人久久精品亚洲午夜| 偷拍熟女少妇极品色| 欧美潮喷喷水| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 欧美成人午夜免费资源| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产精品国产三级国产专区5o| 麻豆久久精品国产亚洲av| av卡一久久| 内射极品少妇av片p| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 精品视频人人做人人爽| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲av不卡在线观看| 国产老妇女一区| 亚洲av福利一区| 亚洲精品第二区| 麻豆成人av视频| 亚洲欧洲国产日韩| 国产免费一区二区三区四区乱码| 日韩电影二区| 免费av毛片视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲成人精品中文字幕电影| 美女高潮的动态| 日韩一本色道免费dvd| 午夜福利视频1000在线观看| 全区人妻精品视频| 最近手机中文字幕大全| 女人久久www免费人成看片| 成人漫画全彩无遮挡| 秋霞伦理黄片| 久久精品综合一区二区三区| a级一级毛片免费在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 成人美女网站在线观看视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 中国美白少妇内射xxxbb| 色哟哟·www| 国产大屁股一区二区在线视频| 少妇丰满av| 美女高潮的动态| 亚洲av中文av极速乱| 一本一本综合久久| 国产老妇女一区| 男男h啪啪无遮挡| 在线精品无人区一区二区三 | 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国产免费又黄又爽又色| 亚洲av免费在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲成人精品中文字幕电影| 99热这里只有是精品在线观看| 日韩一本色道免费dvd| 国产淫片久久久久久久久| 国产有黄有色有爽视频| 精品久久久精品久久久| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 成人毛片a级毛片在线播放| 免费观看的影片在线观看| av福利片在线观看| 插阴视频在线观看视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 一区二区三区乱码不卡18| 网址你懂的国产日韩在线| av国产精品久久久久影院| 特级一级黄色大片| 久久99热这里只频精品6学生| 国产伦在线观看视频一区| 日韩强制内射视频| 人妻一区二区av| 听说在线观看完整版免费高清| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产精品三级大全| a级一级毛片免费在线观看| 一级a做视频免费观看| 欧美97在线视频| 国产精品人妻久久久影院| av在线老鸭窝| 大片电影免费在线观看免费| 美女被艹到高潮喷水动态| 日韩av免费高清视频| 另类亚洲欧美激情| 日韩强制内射视频| 伦精品一区二区三区| 一级毛片久久久久久久久女| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲精品国产色婷婷电影| 可以在线观看毛片的网站| 大片电影免费在线观看免费| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产高清国产精品国产三级 | 国产精品成人在线| 又爽又黄无遮挡网站| 日本与韩国留学比较| 三级国产精品片| av在线观看视频网站免费| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲av日韩在线播放| 老司机影院成人| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲人与动物交配视频| 国产精品偷伦视频观看了| 啦啦啦啦在线视频资源| 久久精品国产自在天天线| 亚洲精品国产av蜜桃| av免费观看日本| 18禁动态无遮挡网站| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲四区av| 看免费成人av毛片| 我的女老师完整版在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 免费大片黄手机在线观看| av又黄又爽大尺度在线免费看| 色视频www国产| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 我要看日韩黄色一级片| 在线观看人妻少妇| 日本色播在线视频| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品.久久久| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 亚洲va在线va天堂va国产| 一个人看视频在线观看www免费| 有码 亚洲区| 直男gayav资源| 亚洲成人精品中文字幕电影| 下体分泌物呈黄色| 夫妻性生交免费视频一级片| 青春草亚洲视频在线观看| 国产大屁股一区二区在线视频| 精华霜和精华液先用哪个| 三级国产精品片| 成人毛片60女人毛片免费| 久久6这里有精品| 国产欧美日韩精品一区二区| 少妇丰满av| 51国产日韩欧美| 99视频精品全部免费 在线| 舔av片在线| 中文在线观看免费www的网站| 美女主播在线视频| 熟女人妻精品中文字幕| 国产成人精品福利久久| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产高清三级在线| 五月伊人婷婷丁香| 麻豆精品久久久久久蜜桃| av在线蜜桃| 成人无遮挡网站| 内射极品少妇av片p| 国产精品三级大全| 新久久久久国产一级毛片| 少妇人妻一区二区三区视频| 精品一区二区三区视频在线| 国产精品一区二区在线观看99| 欧美一区二区亚洲| 人妻 亚洲 视频| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲精品第二区| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲精品影视一区二区三区av| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产伦精品一区二区三区视频9| 99热6这里只有精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 色视频在线一区二区三区| 久久这里有精品视频免费| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 香蕉精品网在线| 亚洲真实伦在线观看| 午夜爱爱视频在线播放| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 久久久久久久久久人人人人人人| 嫩草影院新地址| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲精品色激情综合| 别揉我奶头 嗯啊视频| av播播在线观看一区| 欧美xxxx性猛交bbbb| 麻豆久久精品国产亚洲av| 一本久久精品| 一个人看的www免费观看视频| 国产黄片视频在线免费观看| 熟女av电影| 久久97久久精品| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 毛片一级片免费看久久久久| 人妻少妇偷人精品九色| 久久精品人妻少妇| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 亚洲av二区三区四区| 天美传媒精品一区二区| 亚洲性久久影院| 国产高清国产精品国产三级 | 少妇的逼水好多| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产一区有黄有色的免费视频| 久久99热这里只有精品18| 18禁动态无遮挡网站| 日本与韩国留学比较| 国产黄色视频一区二区在线观看| 色网站视频免费| 亚洲色图综合在线观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| 午夜激情久久久久久久| 国产 一区 欧美 日韩| 少妇人妻久久综合中文| 欧美极品一区二区三区四区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产精品无大码| 久久精品久久久久久久性| av在线观看视频网站免费| 一级黄片播放器| 久久久午夜欧美精品| 久久人人爽人人片av| 男人舔奶头视频| 99热全是精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 最近的中文字幕免费完整| 久久精品人妻少妇| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产精品一区www在线观看| av网站免费在线观看视频| 水蜜桃什么品种好| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 99热全是精品| 只有这里有精品99| 人妻系列 视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产片特级美女逼逼视频| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲国产最新在线播放| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 久久6这里有精品| 岛国毛片在线播放| 色播亚洲综合网| 一个人看的www免费观看视频| 六月丁香七月| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 午夜老司机福利剧场| 国产精品久久久久久久电影| 亚洲欧美清纯卡通| 免费观看在线日韩| 99久国产av精品国产电影| 日本黄大片高清| 国产 精品1| 国产黄色免费在线视频| 韩国高清视频一区二区三区| 欧美日韩在线观看h| 成人鲁丝片一二三区免费| 五月伊人婷婷丁香| 99热这里只有精品一区| 国内揄拍国产精品人妻在线| 久久久久久久久久久丰满| 丰满人妻一区二区三区视频av| 欧美一级a爱片免费观看看| 麻豆国产97在线/欧美| kizo精华| 亚洲欧美清纯卡通| 精品人妻视频免费看| 成人美女网站在线观看视频| 69人妻影院| 人妻夜夜爽99麻豆av| 18禁动态无遮挡网站| 国产成人福利小说| 一个人看的www免费观看视频| 97精品久久久久久久久久精品| 精品久久久久久电影网| 国产精品不卡视频一区二区| 禁无遮挡网站| 精华霜和精华液先用哪个| 国产淫语在线视频| 国产精品久久久久久av不卡| 国产爱豆传媒在线观看| 久久精品国产亚洲av天美| 日韩强制内射视频| 日本免费在线观看一区| 91精品国产九色| 国产男女内射视频| h日本视频在线播放| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产成人91sexporn| 国产伦理片在线播放av一区| 日本欧美国产在线视频| 日韩伦理黄色片| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲精品亚洲一区二区| 在线观看人妻少妇| 69人妻影院| 国产乱人视频| 中文在线观看免费www的网站| 青青草视频在线视频观看| 国产精品一区二区性色av| 99热这里只有精品一区| 国产高清国产精品国产三级 | 久久久久精品久久久久真实原创| 国产在线男女| 春色校园在线视频观看| 欧美日韩精品成人综合77777| 美女被艹到高潮喷水动态| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 2022亚洲国产成人精品| 99热这里只有是精品50| 一二三四中文在线观看免费高清| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 又爽又黄a免费视频| 综合色丁香网| 国产永久视频网站| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 超碰av人人做人人爽久久| 日韩欧美 国产精品| 亚洲国产精品国产精品| 视频中文字幕在线观看| 永久免费av网站大全| 亚洲精品一区蜜桃| 色视频在线一区二区三区| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 免费大片18禁| 日韩欧美 国产精品| 又爽又黄a免费视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 22中文网久久字幕| 在线观看人妻少妇| 丝袜美腿在线中文| 国产亚洲5aaaaa淫片| 男人添女人高潮全过程视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 嫩草影院入口| 欧美日韩视频精品一区| 国产在线男女| 国产精品熟女久久久久浪| 亚洲怡红院男人天堂| 久久精品国产亚洲av涩爱|