偏股基金一季度動(dòng)向解讀

高基元

電子、白電、白酒的龍頭股獲得偏股基金的進(jìn)一步配置傾斜。

根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者統(tǒng)計(jì)，截至2017年一季度末，主動(dòng)管理的普通股票型基金和偏股混合型基金（下稱“偏股基金”）資產(chǎn)凈值總和為8734.79億元，雖較2016年四季度末增長(zhǎng)了2.37%，但仍連續(xù)五個(gè)季度低于9000億元。此前在2013年四季度末市場(chǎng)極其低迷之時(shí)，偏股基金的資產(chǎn)凈值總和還有1.02萬(wàn)億元。規(guī)模擴(kuò)張乏力，似乎已經(jīng)成為偏股基金的“常態(tài)”。

倉(cāng)位方面，自2016年一季度末以來(lái)，偏股基金整體股票倉(cāng)位一直在82%-84%波動(dòng)，最新統(tǒng)計(jì)的倉(cāng)位水平為84.27%，為過(guò)去四個(gè)季度最高，不過(guò)和2014年四季度末的87.40%、2015年二季度末的88.38%相比，仍處于歷史中樞水平附近。

與此同時(shí)，偏股基金前十大重倉(cāng)股的市值占資產(chǎn)凈值比例也從2016年一季度末的39.99%一路上升至2017年一季度末的42.36%，顯示偏股基金持股集中度正在提升，相對(duì)穩(wěn)定的占比也顯示重倉(cāng)股一定程度上可代表偏股基金的全部持股情況。

大行業(yè)配置變化

2017年一季度末，670只偏股基金的前十大重倉(cāng)股市值合計(jì)3699.66億元，其中醫(yī)藥生物行業(yè)重倉(cāng)市值為463.16億元，占比12.52%；電子行業(yè)重倉(cāng)市值為395.66億元，占比10.69%。醫(yī)藥生物和電子為配置金額占比最高的兩個(gè)大類行業(yè)，比例明顯超過(guò)排名第三的化工（247.37億元，占比6.69%）。

此前一度受市場(chǎng)熱捧的計(jì)算機(jī)和傳媒行業(yè)配置占比繼續(xù)下滑。計(jì)算機(jī)行業(yè)在2013年四季度末就占全部重倉(cāng)股金額的9.52%，2015年二季度末上升至16.81%，隨后一路下滑，到2017年一季度末只有5.64%；傳媒行業(yè)的配置占比在2015年四季度末達(dá)到巔峰的10.17%，隨后也是一路下滑，到2017年一季度末只剩3.35%。

從占比變化來(lái)看，電子行業(yè)配置占比在過(guò)去一年里提升了4個(gè)百分點(diǎn)，增幅最大；家用電器、食品飲料、港股、建筑裝飾均提升了2個(gè)多百分點(diǎn)；銀行、輕工制造、機(jī)械設(shè)備和建筑材料等行業(yè)均提升了1個(gè)多百分點(diǎn)。傳媒和計(jì)算機(jī)行業(yè)配置占比在過(guò)去一年里則分別下降了6個(gè)百分點(diǎn)和5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)林牧漁和通信均下降2個(gè)多百分點(diǎn)，休閑服務(wù)和紡織服裝均下降1個(gè)多百分點(diǎn)。

值得注意的是，偏股基金對(duì)港股的重倉(cāng)配置從無(wú)到有，從2015年四季度末的0上升至最新的2.20%，連續(xù)五個(gè)季度配置比例上升，并且一季度的提升速度還有所加快。備受各方關(guān)注的國(guó)防軍工板塊則沒(méi)有獲得偏股基金的更多投入，配置比例一直不溫不火，2017年一季度末為1.29%，較一年前低0.35個(gè)百分點(diǎn)。

和2016年四季度末相比，配置比例提升最多的前三大行業(yè)是電子、食品飲料和家用電器，占比分別提升1.73個(gè)、1.65個(gè)百分點(diǎn)和1.41個(gè)百分點(diǎn)；下降最多的前三大行業(yè)是通信、化工和汽車，占比分別下降1.34個(gè)百分點(diǎn)、1.06個(gè)百分點(diǎn)和0.97個(gè)百分點(diǎn)。另外，傳媒和計(jì)算機(jī)的配置比例在一季度分別下降了0.82個(gè)百分點(diǎn)和0.75個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物和農(nóng)林牧漁也均下降了0.69個(gè)百分點(diǎn)。

細(xì)分行業(yè)配置變化

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類，2017年一季度末排名前五的行業(yè)分別是白酒、電子零部件制造、銀行、中藥和醫(yī)藥商業(yè)，占全部重倉(cāng)股金額的比例分別為4.35%、3.44%、3.37%、2.84%和2.75%，均創(chuàng)下了過(guò)去一年的新高。其中，配置比例提升超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的有白酒、港股，下降超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的有影視動(dòng)漫、畜禽養(yǎng)殖和IT服務(wù)。

和2016年四季度末相比，一季度末，細(xì)分行業(yè)里面配置比例提升最多的仍舊是白酒，提升點(diǎn)數(shù)為1.71個(gè)百分點(diǎn)。電子零部件制造、鋰、港股、空調(diào)、小家電和中藥等類別提升點(diǎn)數(shù)也均超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)，配置比例下降較多且超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)的包括通信傳輸設(shè)備、通信配套服務(wù)、化學(xué)制劑、軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)和黃金。

作為一個(gè)大類，電子行業(yè)過(guò)去一年里占重倉(cāng)股金額的比例提升了4.03個(gè)百分點(diǎn)，主要貢獻(xiàn)來(lái)自下屬的電子零部件制造（1.31個(gè)百分點(diǎn)）、光學(xué)元件（0.88個(gè)百分點(diǎn)）、被動(dòng)元件（0.48個(gè)百分點(diǎn)）和印制電路板（0.48個(gè)百分點(diǎn)），配置比例基本上是行業(yè)性的提升，沒(méi)有明顯的短板，表現(xiàn)相對(duì)落后的其他電子和半導(dǎo)體材料也基本保持原先比例。

醫(yī)藥生物過(guò)去一年整體配置比例雖然僅微降0.11個(gè)百分點(diǎn)，但內(nèi)部出現(xiàn)了一定分化，下屬的中藥和醫(yī)藥商業(yè)均提升了0.79個(gè)百分點(diǎn)，化學(xué)制劑也提升了0.37個(gè)百分點(diǎn)，但其余子行業(yè)都出現(xiàn)了下降，最多的是化學(xué)原料藥下降1.29個(gè)百分點(diǎn)，生物制品和醫(yī)療器械也分別下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)和0.31個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療服務(wù)下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，化學(xué)制劑的配置比例在一季度下降了0.57個(gè)百分點(diǎn)，拖累醫(yī)藥生物整體一季度下降了0.69個(gè)百分點(diǎn)。

配置比例創(chuàng)新高/新低的細(xì)分行業(yè)

2017年一季度末，細(xì)分行業(yè)中配置比例創(chuàng)下過(guò)去一年新高的除了上述提及排名前五的行業(yè)，比例超過(guò)1%的還包括空調(diào)、港股、小家電、家具、其他建材、光學(xué)元件和電子系統(tǒng)組裝等類別。和一年前同期相比，配置比例提升明顯且創(chuàng)下新高的細(xì)分行業(yè)還有純堿、合成革、管材、汽車服務(wù)、洗衣機(jī)、焦炭加工、工程機(jī)械、粘膠、超市、冰箱、制冷空調(diào)設(shè)備、鐵路建設(shè)、燃?xì)夂图Z食種植。整體來(lái)看，過(guò)去一年出現(xiàn)重倉(cāng)股的223個(gè)細(xì)分類別中，一共有59個(gè)類別在一季度末創(chuàng)下配置比例一年新高。一季度末，這59個(gè)類別的配置比例合計(jì)達(dá)到42.79%，而一年前合計(jì)僅有19.87%，一年時(shí)間提升了一倍有余。

有趣的是，汽車和農(nóng)林牧漁兩個(gè)配置比例創(chuàng)一年新低的大類行業(yè)里面出現(xiàn)了創(chuàng)新高的細(xì)分子行業(yè)，分別是汽車服務(wù)、糧食種植和農(nóng)業(yè)綜合。化工行業(yè)的配置比例也接近一年低位，但滌綸、純堿、合成革、粘膠等細(xì)分子行業(yè)則創(chuàng)下了一年新高。

配置比例創(chuàng)下過(guò)去一年新低，且一季度末配置比例超過(guò)1%的細(xì)分行業(yè)有房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)、生物制品、通信傳輸設(shè)備、軟件開(kāi)發(fā)、化學(xué)原料藥、影視動(dòng)漫和其他塑料制品。一年前同期配置比例超過(guò)1%、一季度末出現(xiàn)明顯下降且創(chuàng)下一年新低的細(xì)分行業(yè)還有畜禽養(yǎng)殖、通信配套服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、人工景點(diǎn)、旅游綜合、乘用車、營(yíng)銷服務(wù)和醫(yī)療器械。整體來(lái)看，223個(gè)細(xì)分類別中，共有46個(gè)類別在一季度末創(chuàng)下配置比例一年新低；和創(chuàng)新高的那一部分正好相反。2016年一季度末，這46個(gè)類別配置比例合計(jì)達(dá)到42.53%，一年后僅有19.73%，一年時(shí)間下降超過(guò)一半。

同樣，在幾個(gè)配置比例創(chuàng)一年新高的大類行業(yè)里面，也出現(xiàn)了創(chuàng)新低的細(xì)分子行業(yè)，包括食品飲料行業(yè)里面的其他酒類，建筑裝飾行業(yè)中的鋼結(jié)構(gòu)，還有家用電器中的其他視聽(tīng)器材。

配置變動(dòng)較大的重倉(cāng)股

從個(gè)股來(lái)看，一季度末偏股基金一共重倉(cāng)了1310只個(gè)股，較2016年四季度末減少91只；其中前100只重倉(cāng)股的配置金額占全部重倉(cāng)股的44.92%，2016年四季度末為40.12%，第100只股票的配置比例（個(gè)股配置金額/全部重倉(cāng)股金額）門檻恰巧都為0.23%。出現(xiàn)在2016年四季度末或者2017年一季度末前100只重倉(cāng)股名單的股票共有126只，其中配置比例上升超過(guò)一倍的股票共有14只，變動(dòng)最大的包括此前未被偏股基金重倉(cāng)、一季度新進(jìn)入重倉(cāng)股名單的青島海爾，以及兩只鋰業(yè)股——贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)，三只股票一季度末的配置比例分別為0.25%、0.33%和0.39%，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)在2016年四季度末的配置比例均不到0.01%；配置比例上升2-4倍的還包括國(guó)金證券（從0.05%提升到0.27%）、騰訊控股（從0.11%提升至0.34%）；北新建材、大族激光、華夏幸福、歌爾股份、三環(huán)集團(tuán)、招商銀行、三安光電、中國(guó)聯(lián)通和水晶光電9只股票的配置比例上升1-2倍，除了招商銀行以外，其余8只在2016年四季度末的重倉(cāng)金額排位均在100名以外。

配置比例下降超過(guò)一半的股票共有9只，變動(dòng)最大的為前第一大重倉(cāng)股網(wǎng)宿科技，一季度末從0.56%下降至0.01%，幾乎退出重倉(cāng)股名單；其余8只分別為烽火通信、全志科技、神州長(zhǎng)城、民生銀行、嘉事堂、圣農(nóng)發(fā)展、聯(lián)化科技和黃河旋風(fēng)。

另外，一季度末共有6只股票配置比例超過(guò)1%，這個(gè)數(shù)量為過(guò)去兩年所罕見(jiàn)，2015年二季度末也只有5只，一般情況下都是1-3只。格力電器、五糧液、貴州茅臺(tái)奪得三甲，配置比例分別為1.72%、1.40%和1.31%，其中格力電器和五糧液配置比例提升幅度均接近1倍；信維通信、索菲亞和立訊精密分別位列4-6位，配置比例分別為1.22%、1.17%和1.02%。和格力電器市值相近、細(xì)分行業(yè)相同、四季度末配置比例也相近的美的集團(tuán)被相對(duì)冷落，一季度末配置比例從0.81%下降至0.63%。