融資新貴：貨幣互換

文/劉薇 編輯/王亞亞

融資新貴：貨幣互換

文/劉薇 編輯/王亞亞

貨幣互換除了解決國家層面的流動性問題外，還可以作為一種新型籌資渠道，解決外向型企業(yè)的經(jīng)營流動性問題。

貨幣互換是國際上較常見的衍生籌資方式，分為商業(yè)性貨幣互換和央行管理性貨幣互換。國際金融危機爆發(fā)后，貨幣互換作為解決流動性問題和化解區(qū)域性金融危機的政策工具，被很多國家中央銀行所應(yīng)用。事實上，貨幣互換除了解決國家層面的流動性問題外，還可以作為一種新型籌資渠道，解決外向型企業(yè)的經(jīng)營流動性問題。

我國本幣互換的實踐

貨幣互換起源于國家之間簽署的貨幣互換協(xié)議。按照參與主體不同，可分為商業(yè)性貨幣互換和中央銀行本幣互換。商業(yè)性貨幣互換是一項常用的債務(wù)或資產(chǎn)保值工具，主要是把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達到規(guī)避匯率風(fēng)險、降低成本的目的。中央銀行間本幣互換的使用，一方面是通過放給交易對手國人民幣流動性，通過讓對方國家以人民幣購買我國產(chǎn)品，擴大人民幣在境外的使用，使境內(nèi)外企業(yè)規(guī)避中間貨幣的匯率波動，同時促進我國產(chǎn)品出口，并增加出口產(chǎn)品的競爭力；另一方面，央行貨幣互換也可以起到商業(yè)性貨幣互換的作用，充分發(fā)揮互換雙邊貨幣比較優(yōu)勢，在實際需求基礎(chǔ)上提供對方貨幣資金的流動性，以緩解企業(yè)的融資困難，降低企業(yè)匯率風(fēng)險和交易成本，促進貿(mào)易投資便利化，推動實體經(jīng)濟發(fā)展。

具體說來，本幣互換可以讓企業(yè)和銀行雙贏。對金融機構(gòu)而言，貨幣互換是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，是中間業(yè)務(wù)的有益補充，可以充分體現(xiàn)金融機構(gòu)的媒介作用；對企業(yè)來說，貨幣互換業(yè)務(wù)可使兩國企業(yè)有效規(guī)避匯率風(fēng)險，降低匯兌費用。一是通過雙邊本幣互換，兩國將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業(yè)機構(gòu)可以借到對方貨幣，用于支付從對方進口的商品。二是在雙邊貿(mào)易中，出口企業(yè)收到本幣計值的貨款，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險、降低匯兌費用。三是可拓寬兩國籌資渠道。貨幣互換可以使籌資者的資金來源不再局限于本國市場，雙方可以在各自熟悉的市場上籌集資金，互換之后達到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場上尋求籌資機會。四是通過雙邊本幣互換，兩國本幣的借貸市場被有效連接起來，為企業(yè)提供了一個更加廣闊的籌資平臺，使得雙方的籌資來源更加合理。

經(jīng)國務(wù)院批準，2008年以來，人民銀行與36家境外央行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總授信額度超過3.3萬億元人民幣。其中，有效協(xié)議32份，有效協(xié)議金額30295億元人民幣。目前為止，有十幾家境外央行動用過貨幣互換協(xié)議項下人民幣資金，如韓國、巴基斯坦、蒙古、新加坡、俄羅斯等?？傮w來看使用率不算很高。其主要原因包括：人民幣資金成本較高、他國央行對資金的具體使用條件和模式缺乏相關(guān)政策和規(guī)劃、人民幣在境外接受程度有限等等。反過來，我國企業(yè)通過貨幣互換借入境外資金的情況也十分有限。主要原因是境內(nèi)市場單個主體對外幣資金需求規(guī)模小，且較為分散，而目前貨幣互換僅限法人金融機構(gòu)和央行之間直接操作，操作成本較高。

經(jīng)國務(wù)院批準，2008年以來，人民銀行與36家境外央行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總授信額度超過3.3萬億元人民幣。

融資案例展示

2013年10月18日，中國人民銀行貨幣政策司公開市場業(yè)務(wù)操作室下發(fā)了《關(guān)于開展中韓本幣互換存在有關(guān)問題的通知》，明確規(guī)定16家銀行可參與貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)；未列入的銀行，如需開展此項業(yè)務(wù)，需要向人民銀行總行申請資格。具體做法是人民銀行總行將韓元資金借給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放貿(mào)易融資貸款，企業(yè)用以支付從韓國的貨物和服務(wù)貿(mào)易進口。

企業(yè)申請中韓貨幣互換項下韓元貸款流程：

（一）申請條件

（1）進口企業(yè)一般需要在商業(yè)銀行取得綜合授信額度；

（2）進口企業(yè)與韓國供貨商簽訂以韓元為結(jié)算幣種的跨境貿(mào)易合同；

（3）商業(yè)銀行要求提供的其他資料。

（二）業(yè)務(wù)流程（見附圖）

①企業(yè)向商業(yè)銀行申請國際貿(mào)易融資授信額度；

②企業(yè)向商業(yè)銀行提交相應(yīng)韓元融資所需的資料；

③企業(yè)與商業(yè)銀行簽訂貿(mào)易融資協(xié)議；

④企業(yè)在商業(yè)銀行開立韓元貸款專戶；

⑤商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放韓元貸款，資金存入企業(yè)的韓元貸款專戶；

⑥企業(yè)向商業(yè)銀行發(fā)出指令將韓元資金匯入韓國出口商賬戶；

⑦企業(yè)向商業(yè)銀行歸還韓元貸款本息?？蛇x擇以下兩種途徑之一：一是企業(yè)以通過向韓國出口收取韓元的方式獲得韓元歸還貸款；二是企業(yè)通過商業(yè)銀行在韓國開立的同業(yè)往來賬戶購買韓元歸還貸款。

實例一

2014年4月23日，青島某化工有限公司與韓國GS公司簽訂進口潤滑油貿(mào)易合同，并向交通銀行青島分行申請融資支付貨款2486萬韓元，期限3個月。

2014年5月30日，人總行向交通銀行總行發(fā)放中韓貨幣互換項下首筆韓元貸款4億韓元（約合240萬元人民幣）用于交通銀行向本行客戶發(fā)放對韓貿(mào)易融資貸款。2014年6月12日，交通銀行青島分行向本行客戶上述青島某化工有限公司發(fā)放韓元貿(mào)易融資貸款2486萬韓元（約合15萬元人民幣）用于進口潤滑油對韓支付，融資利率3.2%（低于同期人民幣貸款基準利率2.8個百分點），期限3個月。該筆業(yè)務(wù)是全國首批貨幣互換項下韓元貿(mào)易融資貸款業(yè)務(wù)，也是中國人民銀行首次在貨幣互換項下使用對方國家貨幣。

實例二

青島某文化用品有限公司與韓國供貨商SUN公司簽署膠水等文具購買合同，向青島農(nóng)商行申請融資支付貨款3000萬韓元，期限3個月。青島農(nóng)商行向人總行申請動用中韓貨幣互換協(xié)議項下韓元貸款。2014年11月27日，青島農(nóng)商行獲得人總行發(fā)放的中韓貨幣互換項下地方法人機構(gòu)全國首筆韓元貸款3000萬韓元，約合人民幣16.9萬元，融資利率2.5%（低于同期人民幣貸款基準利率3.1個百分點），期限3個月。該業(yè)務(wù)的順利操作，實現(xiàn)了貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)的突破，打通了跨境融資新通道。

將貨幣互換協(xié)議項下的資金用于貿(mào)易和投資，不僅能降低雙方企業(yè)貿(mào)易和投資的成本，還有助于促進雙邊貿(mào)易和投資用本幣結(jié)算的便利化。上述案例具有典型的示范意義，可引導(dǎo)更多涉韓貿(mào)易的企業(yè)使用中韓貨幣互換項下的韓元貸款，大幅降低融資成本。通過動用貨幣互換而實現(xiàn)的資金注入，可為企業(yè)貿(mào)易和投資提供更多的流動性，緩解廣大外向型企業(yè)在進行國際貿(mào)易活動中融資難、融資貴的問題。

企業(yè)申請中韓貨幣互換項下韓元貸款流程圖

業(yè)務(wù)開展應(yīng)關(guān)注的問題

企業(yè)通過雙邊本幣互換渠道進行融資，是一把“雙刃劍”：正確使用可規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)保值增值；但貨幣互換同一般金融衍生工具一樣，具有跨時期、表外交易、不確定性、杠桿作用等特點，因而也存在潛在的風(fēng)險。對此，企業(yè)和銀行在實際操作中需要注意以下幾個方面的問題：一是資金價格問題。貨幣互換的資金來源是境外央行，因此資金價格通常是該國的貸款基準利率。若其資金價格相對我國央行的基準利率為高，則獲得互換資金的意義不大。二是匯率波動問題。若獲得的外幣匯率波動較大，到期還款時，外幣匯率升值，則會出現(xiàn)損失；另外，我國一些小幣種交易市場不發(fā)達，缺乏相應(yīng)對沖匯率風(fēng)險的產(chǎn)品，如換得該類貨幣，存在一定的風(fēng)險敞口。三是還款資金來源。由于與我國簽署雙邊本幣互換協(xié)議的國家多數(shù)資本管制較為嚴格，因此還款資金的可得性不高，最后還款時可能還需通過美元套算進行交割。

綜上，企業(yè)在擬采用雙邊本幣互換模式獲得交易資金時，應(yīng)綜合考慮對方國家的資金價格、融資期限、匯率波動性、還款資金的可獲得性等各方面的問題。目前我國與周邊一些國家已形成了穩(wěn)定的貨幣互換機制，人民幣在當(dāng)?shù)匾灿幸欢ǖ拇媪?，對于和周邊國家有邊貿(mào)往來的中資企業(yè)來說，貨幣互換業(yè)務(wù)或許能成為獲得低價融資的新渠道。

作者單位：外匯局大連市分局