關(guān)于城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資研究

張巖

摘要：在金融領(lǐng)域當(dāng)中，資產(chǎn)證券化是一種重要的融資方式，能夠?qū)鹑谑袌鲑Y源進(jìn)行優(yōu)化配置，也是市場機(jī)制深化發(fā)展的體現(xiàn)，具有更高的融資效率。在當(dāng)前的城市發(fā)展中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺是一個重要的問題，嚴(yán)重制約著城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，在社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的背景下，城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資也逐漸成為了一個必然的要求?；诖?，本文首先介紹了資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀，進(jìn)而對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展過程中的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了研究，最后對城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展趨勢進(jìn)行了展望。

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施 資產(chǎn)證券化 融資

在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中，一切的社會活動、經(jīng)濟(jì)活動等，都需要以充實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施為前提，同時在城市生存和發(fā)展當(dāng)中，城市基礎(chǔ)設(shè)施也是重要的基礎(chǔ)。因此，對于政府部門來說，應(yīng)當(dāng)高度重視城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。但是，由于受到各種因素的限制，很多城市在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，難以投入足夠的資金，延緩了城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。對此，可以利用城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資，獲取充足的資金開展城市建設(shè)，以推動城市經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史及發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)展歷史

在我國，資產(chǎn)證券化的想法出現(xiàn)在20世紀(jì)末，相關(guān)部門對此進(jìn)行了細(xì)致的研究。2005年，銀監(jiān)會、人民銀行等部門建立了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組，同年發(fā)行了住房貸款支持證券、信貸資產(chǎn)支持證券；2007年，進(jìn)行了第二批信貸資產(chǎn)支持證券試點(diǎn)；2011年，證監(jiān)會對企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了重新審批；2012年，財(cái)政部、銀監(jiān)會、人民銀行聯(lián)合頒布了相關(guān)通知，對信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作進(jìn)行重啟。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)過多年的研究和發(fā)展，在我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展中，取得了較為理想的效果，參與主體范圍逐漸擴(kuò)大，產(chǎn)品的種類日益豐富，基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍也隨之增大。在我國，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨著融資困難的問題，隨著城市化水平的不斷提高，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求也不斷增加，然而很多城市政府部門并沒有充足的資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時融資渠道難以擴(kuò)展，民間資本因素不足，因而對資產(chǎn)證券化融資也提出了更高的要求。

二、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)研究

在資產(chǎn)證券化當(dāng)中，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括了分傳統(tǒng)資產(chǎn)、可證券化的金融資產(chǎn)、金融衍生產(chǎn)品、住房抵押貸款、住房抵押貸款之外的貸款和資產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險指的是基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的不確定性，由于其是資產(chǎn)證券化的源頭，因而基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險就是資產(chǎn)證券化風(fēng)險的濫觴。通常來說，基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險主要表現(xiàn)為資產(chǎn)泡沫化、債務(wù)人負(fù)債率上升、信息不對稱等。擔(dān)保抵押債券則與轉(zhuǎn)遞證券不同，其不但對債務(wù)債權(quán)人的關(guān)系進(jìn)行了改變，同時也對債務(wù)債權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改變。通過對不同形式、不同等級債券的創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)本息的分期、分級償付，具有更高的多樣化和靈活性，可滿足更多投資者的需求。較為復(fù)雜、細(xì)致的分工和流程，涉及到了受托管理人、信用評級機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、投資銀行、發(fā)行人、服務(wù)人、發(fā)起人等諸多參與方。

由于城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資運(yùn)行當(dāng)中，可能存在一些不確定的因素，因此，還需要會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、政府、保險公司、銀行等中介及金融機(jī)構(gòu)的參與。在城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的運(yùn)行當(dāng)中，首先由發(fā)起人對目標(biāo)進(jìn)行確定，對資產(chǎn)池進(jìn)行構(gòu)造，然后項(xiàng)特設(shè)載體SPV出售城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。SPV獲取項(xiàng)目資產(chǎn)，通過相應(yīng)方法對資產(chǎn)進(jìn)行信用增級，對證券發(fā)行及銷售進(jìn)行設(shè)計(jì)安排。發(fā)起人通過資產(chǎn)管理對現(xiàn)金流進(jìn)行累積，受托人則進(jìn)行監(jiān)督和管理。投資人對ABS進(jìn)行購買及出售，從而使其流入二級市場。資產(chǎn)證券化是一種新型的金融產(chǎn)品，涉及到方方面面的主體及因素，因而會對社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響。

三、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展趨勢

在城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的未來發(fā)展中，相關(guān)法律制度環(huán)境會更加完善。作為一項(xiàng)系統(tǒng)、復(fù)雜的工程，資產(chǎn)證券化融資與稅務(wù)、會計(jì)、法律、證券、金融、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都具有聯(lián)系，因此，未來會對稅法制度、會計(jì)制度，以及相關(guān)的法律法規(guī)體系進(jìn)行完善，為資產(chǎn)證券化融資提供更加充足的保障[4]。由于我國當(dāng)前并不具備大規(guī)模開展資產(chǎn)證券化融資的條件，因而在未來的發(fā)展中，會以合適的市場為試點(diǎn)進(jìn)行開展，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)加以完善，以得到更大的發(fā)展。

四、結(jié)束語

在我國當(dāng)前城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，面臨的一個很大的問題就是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題，嚴(yán)重阻礙和制約了城市化進(jìn)程和城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。資產(chǎn)證券化融資作為一種以資產(chǎn)預(yù)期收益為導(dǎo)向的融資方式，能夠?qū)鹑谑袌鲋袊馁Y源進(jìn)行優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)更高效的融資。因此，通過對城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的開展，能夠極大的推動城市建設(shè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)步，具有十分重要的意義。

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