央企重組形勢預(yù)測

全國兩會之后，中央企業(yè)接連出大動作。先是中國神華巨額分紅，590億元現(xiàn)金分紅（特別派息）中將有約430億元被大股東神華集團收入囊中，這將成為神華集團牽頭煤炭行業(yè)整合的資金儲備。接著，中國海誠宣布，其大股東中國輕工集團的整體產(chǎn)權(quán)將無償劃轉(zhuǎn)并入中國保利集團公司。還有中核建與中核集團宣布正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。對于目前國資委所監(jiān)管的102家央企來說，在兩份上市公司公告新披露的事項完成后，央企數(shù)量將有望降至100家內(nèi)。

2017年的央企重組，重要推手是供給側(cè)改革，重點將發(fā)生在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電4個行業(yè)，這些行業(yè)多是去產(chǎn)能的重點領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)集中度需要進(jìn)一步提高。綜合分析，今年央企重組可以用“123456”來概括，即一個目標(biāo)，兩大推手，三種形式，四大行業(yè)，五個不搞，六個融合。

一個目標(biāo)：優(yōu)化資源配置，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級

2015年9月出臺的《關(guān)于深化國企改革的指導(dǎo)意見》中明確提出“發(fā)揮國有資本投資、運營公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)”，至此，重組整合一批被明確寫進(jìn)文件。

2016年2月國資委在國企改革十項試點中，“中央企業(yè)兼并重組試點”也被放到了重要的位置。在國企改革的進(jìn)程中，中央企業(yè)的兼并重組已經(jīng)成為推進(jìn)國企深改的重要抓手。

從實踐情況來看，近三年來中央企業(yè)的重組取得了階段性的效果。從方向上看，央企重組堅持服務(wù)國家戰(zhàn)略，更好地完成了央企所承擔(dān)的使命責(zé)任；從布局上看，堅決落實了化解產(chǎn)能過剩等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求；從效果上看，優(yōu)化了資源配置，促進(jìn)了轉(zhuǎn)型升級，提高了效率和效益?，F(xiàn)在，思路是越來越清晰了。中央企業(yè)重組意義在于，提高資源配置效率，減少內(nèi)耗，推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升國有資本運行效率，同時不斷地增強國有經(jīng)濟的活力、控制力、影響力、競爭力和抗風(fēng)險能力。

寶鋼和武鋼重組之后，可以從更廣的范圍統(tǒng)籌考慮產(chǎn)能布局，大大地減少了重復(fù)建設(shè)和重復(fù)投資。寶武集團成立后，通過整合規(guī)劃原寶鋼湛江基地和原武鋼防城港基地，可以減少投資約400億元，減少1000萬噸新建鋼鐵產(chǎn)能。

中國遠(yuǎn)洋海運集團重組前，2013到2015年兩個企業(yè)平均每年利潤之和是57億元，重組后中國遠(yuǎn)洋海運集團2016年就實現(xiàn)了160億元利潤，這種利潤是在2016年波羅的海干散貨指數(shù)創(chuàng)新低的情況下取得的，達(dá)到了重組之后“1+1大于2”的效果。

2017年國企改革有望在規(guī)范中進(jìn)行一定規(guī)模的并購重組，與混合所有制改革結(jié)合，與分類改革結(jié)合，將會出現(xiàn)在央企與地方國企，或央企與民企之間。

兩大推手：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“走出去”戰(zhàn)略

之前，“一帶一路”戰(zhàn)略是央企重組的主要推手，2015年12月開始的密集重組則說明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為央企重組的主要推手。這樣看來，2017年央企重組，除了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一推手外，“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略仍然是一大推手，這主要集中在重型裝備與火電領(lǐng)域。

從去產(chǎn)能角度看，2016年數(shù)據(jù)顯示火電產(chǎn)能過剩逾20%，嚴(yán)控新增并淘汰過剩產(chǎn)能將有效提升煤電行業(yè)整體的利用效率。日前，國家發(fā)改委副主任寧吉喆指出，煤電行業(yè)今年采取多種方式去產(chǎn)能，包括淘汰、重組、改造等方式?，F(xiàn)在，102家央企中擁有發(fā)電業(yè)務(wù)的能源類企業(yè)共有12家，相對于5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數(shù)量，電力行業(yè)央企數(shù)量更多，行業(yè)集中度提升空間較大。

從“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略看，中國核電、中國核建的戰(zhàn)略重組將打造具備核電站全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的國際核電巨頭，對于我國核電規(guī)模化和“走出去”戰(zhàn)略具有重要意義。作為目前中核集團和中國核建集團的主要上市平臺，中國核電及中國核建大概率將承擔(dān)主要的融資任務(wù)，兩大集團目前仍有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未注入，包括鈾礦、核元件供應(yīng)等產(chǎn)業(yè)，如果重組將增強聯(lián)合體一體化上市的預(yù)期。顯然，核電的重組，將成為我國繼中國中車后又一塊品牌，而二者之間合并，也符合同行業(yè)做大做強、減少無效競爭以及“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略的大方針。

在世界500強中，我國央企占據(jù)了工程建筑、金屬產(chǎn)品與銀行業(yè)的第一位，原油開采、船務(wù)、煉油與貿(mào)易領(lǐng)域的第二位，但在其他45個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，我國央企排名靠后，甚至像國家核電這樣的企業(yè)都沒能進(jìn)入世界500強名單。央企在全球競爭中處于弱勢地位，還有央企之間惡性競爭的原因，特別是在關(guān)鍵戰(zhàn)略性領(lǐng)域的央企強強合并，有利于提升國際競爭力，同時反制跨國公司的惡意并購，更好維護(hù)我國產(chǎn)業(yè)安全。下一步很多央企所面對的不是在國內(nèi)的競爭，而是面對國際市場上更加強勁的對手，在分類改革完成的基礎(chǔ)上央企加快重組，是一種必然趨勢。

三種主要方式：橫向合并、縱向互補、整體并入

聚焦重點領(lǐng)域搞重組，推動解決產(chǎn)能過剩的問題，要探索有效重組方式。遵循市場經(jīng)濟規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，適應(yīng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求，以市場為導(dǎo)向，采取各種有效的方式來推進(jìn)中央企業(yè)的重組。目前重組有三大方式：橫向合并、縱向互補、整體并入。

橫向合并。本輪兼并重組，將以合并同類項為基礎(chǔ)，也就是同質(zhì)化重組，代表案例則是“南北車”合并。首先集中在商業(yè)類國企領(lǐng)域，特別是完全競爭性行業(yè)，資源要素將會進(jìn)一步向大企業(yè)大公司集中，防止類似南北車那樣在參與全球項目時出現(xiàn)同業(yè)惡性競爭等情況，目前很多央企在此思維下有所動作。

縱向互補。單以中核建與中核集團擬進(jìn)行合并而言，所存在的模式是一方成為另一方上下游業(yè)務(wù)模塊，即中國電力投資集團公司與國家核電技術(shù)公司合并的“國電投”模式。中核建和中核集團之間的業(yè)務(wù)存在互補性，合并后也將形成產(chǎn)業(yè)鏈，從而更好地增強了我國核電產(chǎn)業(yè)的競爭力。

整體并入。2016年11月，中國恒天整體產(chǎn)權(quán)將無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)入國機集團，中國恒天成為國機集團的全資子公司。不排除類似的資產(chǎn)規(guī)模比較小、業(yè)務(wù)重合性比較強的企業(yè)合并，可是現(xiàn)在這類合并還不多。中國恒天擁有機械、紡織、地產(chǎn)投資等三大類業(yè)務(wù)，2016年上半年，中國恒天實現(xiàn)營業(yè)總收入188.79億元，利潤總額9.12億元?？傮w來看，受主業(yè)市場低迷影響，中國恒天部分經(jīng)營指標(biāo)完成質(zhì)量下降。相比于中國恒天，國機集團的體量要大很多。國機集團是一家多元化、國際化的綜合性裝備工業(yè)集團，主營業(yè)務(wù)包括機械裝備研發(fā)與制造、工程承包、貿(mào)易與服務(wù)、金融與投資四大主業(yè)，2015年國機集團以2227億元的主營業(yè)務(wù)收入蟬聯(lián)“中國機械工業(yè)百強”榜首。中國恒天的營業(yè)收入在央企中是小塊頭，尤其紡織、服裝、絲綢等都是萎縮的行業(yè)，從90年代開始已經(jīng)市場化了，在當(dāng)前央企集中發(fā)展的環(huán)境下已經(jīng)有很大局限性，屬于國資逐漸退出的領(lǐng)域。國機集團作為機械工業(yè)類企業(yè)，其2000多億元的年營業(yè)額在央企中也不大。目前已有的央企重組在合并以后的總收入規(guī)模很多都是5000億元左右。因此，恒天與國機的整合，還是沿著結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升企業(yè)科技含量和研究能力的路徑實施的。未來不排除中國恒天的紡織等部分產(chǎn)業(yè)再進(jìn)一步分化合并到其他行業(yè)央企的可能。

現(xiàn)在，中國輕工并入中國保利，幾乎是中國恒天并入國機集團的翻版。

以鐵塔公司為代表的共享競合也是一種模式。不同央企之間的交叉持股也是國企重組的模式。在央企交叉持股方面，寶鋼集團和中石油集團，國投公司與中國海運集團，武鋼集團和中遠(yuǎn)集團，中船集團和中遠(yuǎn)集團等。相關(guān)企業(yè)在公告中均稱，劃轉(zhuǎn)的目的均為加強上下游企業(yè)間的戰(zhàn)略協(xié)同，深化雙方戰(zhàn)略合作，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營長期穩(wěn)定發(fā)展。央企之間的交叉持股與股權(quán)劃轉(zhuǎn)可以進(jìn)一步稀釋過于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而削弱單一國資控股股東“一股獨大”的影響。此外，交叉持股可以加深相關(guān)企業(yè)間的業(yè)務(wù)協(xié)作和整合，也能進(jìn)一步促進(jìn)公司的股權(quán)多樣化，加速推進(jìn)去產(chǎn)能和國企改革進(jìn)程。

加上混合所有制，起碼有六種模式，然而現(xiàn)在主要是三種模式。

四大行業(yè)：鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電

在十二屆全國人大五次會議的記者會上，國資委主任肖亞慶表示，在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，不重組肯定是不行的。從目前央企動作來看，圍繞四大行業(yè)的央企重組似在緊鑼密鼓的開展中。

煤炭：今年煤炭行業(yè)央企重組勢在必行，之前已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備工作。2016年的煤炭行業(yè)可謂“一掃陰霾”。隨著去產(chǎn)能的推進(jìn)，煤企迎來了利潤整體反彈。煤炭央企巨頭神華已經(jīng)開展了一系列并購活動，并正在醞釀更大規(guī)模的整合重組。煤炭行業(yè)神華一家獨大，整合基本就是神華牽頭來做行業(yè)整合。根據(jù)《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，“十三五”期間，我國每年要淘汰落后產(chǎn)能8億噸，通過減量置換與優(yōu)化布局置換先進(jìn)產(chǎn)能5億噸。這意味著兼并重組、做大做強專業(yè)化煤企，將是煤炭行業(yè)的重要主題。在2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)發(fā)力的基礎(chǔ)上，近期，產(chǎn)煤大省陸續(xù)推出煤炭行業(yè)去產(chǎn)能、兼并重組等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大動作。

鋼鐵：2016年6月，寶鋼集團與武鋼集團宣布啟動重組，3個月后，雙方正式公布合并方案。寶武兼并重組后，重組對象首推鞍鋼和本鋼，首鋼與河北鋼鐵肯定是要參與整合的，但是需要準(zhǔn)備條件。

重型裝備：涉及核電、工程機械、船舶方面。中核建和中核（集團）是同宗同源，是從原來的中國核工業(yè)總公司拆分出來的。業(yè)務(wù)分別所處核電產(chǎn)業(yè)鏈條的上下游，“國電投”式的合并將成大概率事件。船舶行業(yè)，中船集團作為第一批混改試點單位，已初步提出混改實施原則，優(yōu)先選擇在純民品、競爭性強的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行積極混改。在去產(chǎn)能大背景下，南北船作為國內(nèi)船舶行業(yè)龍頭，合并預(yù)期不斷升溫。

火電：電力系七大混改領(lǐng)域之首，其中煤電領(lǐng)域因產(chǎn)能過剩，企業(yè)集中度低等因素，有望迎來央企重組的變革。兩會期間，發(fā)改委、國資委官員頻提煤電央企兼并重組為解決煤電產(chǎn)能過剩的手段之一。認(rèn)為電力行業(yè)集中度提升空間大，行業(yè)重組有望加速推進(jìn)。重組合并將產(chǎn)生在大唐發(fā)電，華能國際，華電國際，國電電力、國電投等五大發(fā)電集團下的火電類上市公司。五大電力的合并，可有效減少重復(fù)建設(shè)和無效投資，成為巨無霸型的電力集團，有利于提高在國際市場的競爭力，走出去與國際一流電力集團相抗衡。

五個不搞： 防止為重組而重組的傾向

國資委主任肖亞慶表示，今年將進(jìn)一步推動實施專業(yè)化重組，支持央企以優(yōu)勢龍頭企業(yè)和上市公司為平臺，通過股權(quán)合作、資產(chǎn)置換等方式整合同質(zhì)化業(yè)務(wù)。顯然，圍繞突出主業(yè)為核心進(jìn)行重組整合，將是主要方式。中央企業(yè)重組的路徑主要是加法和減法。在鏈條中處于中高端的，做加法的多，中低端的做減法。就是該加的加上，該減的減掉，該強壯的壯起來，該瘦的瘦掉，讓央企強身瘦體，提質(zhì)增效升級。

目前央企重組已不是簡單地減少戶數(shù)，也不是單純地做大規(guī)模，而是為了內(nèi)強企業(yè)素質(zhì)、外優(yōu)市場，為了提高國有資本配置效率、打造世界一流企業(yè)。對中央企業(yè)的重組，今后仍然要堅持成熟一戶、重組一戶的原則，不是搞行政的“拉郎配”，也不是搞簡單的“歸大堆”，更不是搞新的壟斷，也不會出現(xiàn)一哄而起、大規(guī)模的“重組潮”，當(dāng)然也不是簡單捏合。今年央企兼并重組將延續(xù)去年的勢頭和特點，圍繞“做強做優(yōu)做大”的基本原則，形成一批能夠同國際巨頭競爭的企業(yè)，減少央企數(shù)量和層級，完善公司治理結(jié)構(gòu)。

六個融合：規(guī)避重組后“貌合心不合”

企業(yè)重組不是兩個企業(yè)資產(chǎn)的簡單疊加，而是通過資源的重新配置，產(chǎn)生提高效率的效果。因此，重組將分兩塊進(jìn)行，首先是已經(jīng)重組的消化融合工作，其次開展的重組工作，解決貌合心不合的問題。國資委張喜武副主任認(rèn)為有效的重組要做到“六合”，央企重組不僅要資本合、資源合、組織合，更要做到理念合、戰(zhàn)略合、管理合。防止貌合心不合，同床異夢，也就是在物理變化的基礎(chǔ)上加快化學(xué)反應(yīng)，切實激發(fā)企業(yè)內(nèi)生活力，不斷地提高企業(yè)質(zhì)量、效益和競爭力，做大做強產(chǎn)業(yè)集群，真正地打造具有國際競爭力的世界一流企業(yè)集團。其中，最高境界是理念合，也就是文化觀念合，企業(yè)精神合，而做到這一步，沒有十年八年是不行的。

從南北車重組整合后首份年報披露情況來看，中國中車凈利增長。2015年，南北車作為深化國有企業(yè)改革的先行者、探路者，基本完成重組整合工作。分業(yè)務(wù)來看，2015年，公司鐵路裝備業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比增長2.99%，保持平穩(wěn)增長，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，動車組銷量增長，客車、貨車銷量下降；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比增長36.31%，主要是本期城軌地鐵車輛的交付增加所致；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比增長27.98%，主要是市場開拓有效，發(fā)電設(shè)備和汽車裝備收入同比有所提高；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比減少5.45%，主要是物流、貿(mào)易類收入減少所致。當(dāng)然，南北車重組僅僅是初步的，還沒有做到六合，甚至差距很大。在中車集團下面，貌合心不合的現(xiàn)象還是存在的。

今年央企重組面臨的最大難點，是如何通過重組提升國有資本運行效率，如何將重組與深化改革相結(jié)合，以及如何產(chǎn)生機制轉(zhuǎn)換與資源配置的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)重組不是兩個企業(yè)資產(chǎn)的簡單疊加，而是通過資源的重新配置，產(chǎn)生提高效率的效果，收到1+1大于2的效果?？梢灶A(yù)見的是，圍繞提升國有資本運行效率這一核心，中央企業(yè)重組有望持續(xù)全面發(fā)力，加快塑造經(jīng)濟新格局。央企重組工作正按照此前的工作部署穩(wěn)步推進(jìn)。當(dāng)然，具體情況，有待于實際情況的進(jìn)展，而實際情況常常受多種因素約束。