上市公司財務報表分析
——以M公司為例

（三峽大學 經(jīng)濟與管理學院，湖北 宜昌 443000）

上市公司財務報表分析
——以M公司為例

孫舒曼

（三峽大學 經(jīng)濟與管理學院，湖北 宜昌 443000）

本文闡述了M公司的基本情況，并且結合M公司的多元化戰(zhàn)略進行財務報表分析，整體評價出該公司可能存在償債壓力大、獲利能力下降、盈利不穩(wěn)定的狀況，同時指出該行業(yè)目前存在的問題以及對M公司的意見和建議。

財務報表分析；多元化戰(zhàn)略；能力指標；總體評價

一、M公司簡介

M公司是多元化發(fā)展的科技公司，也是具有創(chuàng)新性的大型企業(yè)集團。1984年，中科院計算所投資了20萬人民幣，11名科技人員利用這筆資金一手創(chuàng)立了這個全球電腦領軍企業(yè)。作為全球個人電腦市場的領軍企業(yè)，M公司主要從事開發(fā)、制造、銷售優(yōu)質技術產(chǎn)品和相關專業(yè)服務。

二、戰(zhàn)略分析

1、早期集中化戰(zhàn)略

M公司是通過“貿(mào)工技”起家的。成立初期，公司的創(chuàng)業(yè)者們通過為計算機裝配賺取資金，并開發(fā)倪光南漢卡、代理AST微機，穩(wěn)定的客戶群慢慢建立起來。1989年以來，M公司主要開發(fā)、銷售微機，并大力開拓海內(nèi)外市場，漸漸成為知名的計算機集團。本著“集中化戰(zhàn)略”的原則，M公司運用“大船結構”的模式進行管理，將海內(nèi)外業(yè)務有效整合。

2、縱向一體化戰(zhàn)略

隨著公司規(guī)模的擴大，M公司開始實行縱向一體化戰(zhàn)略，將生產(chǎn)銷售等環(huán)節(jié)緊密聯(lián)合，大大減少了中間成本，實現(xiàn)了獨立的“生產(chǎn)銷一條線”。并在早期的微機制造、銷售、服務的基礎上，開發(fā)了電腦品牌，同時為商戶、個人用戶提供相關專業(yè)服務。

3、多元化戰(zhàn)略

目前，M公司實施了多元化戰(zhàn)略。主要包括：第一，信息產(chǎn)品業(yè)務群。具體包含個人電腦以及相關延伸產(chǎn)品業(yè)務。第二，移動業(yè)務通信群。目前，M公司重點發(fā)展移動通信，利用前期創(chuàng)造的較強競爭力來發(fā)展移動通訊設備業(yè)務，并投入了相應的財務資源。第三，IT服務業(yè)務群。該業(yè)務群是包含IT服務、軟件外包、網(wǎng)絡產(chǎn)品、系統(tǒng)集成軟件等在內(nèi)的其他業(yè)務組合，力求擴展IT服務業(yè)務群的市場份額。

三、公司財務狀況分析

基于M公司目前的多元化戰(zhàn)略，我們根據(jù)公司近幾年的財務報表，進一步分析M公司的運營狀況，從而推測戰(zhàn)略實施效果，并嘗試提出合理化建議。

1、償債能力分析

償債能力是指用資產(chǎn)償還短期負債和長期負債的能力。它是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營狀況的重要能力指標。通過分析償債能力，可以判斷企業(yè)負債壓力的大小，以及償還債務的資金來源、難易程度。以下是對M公司償債能力的有關分析。

首先來觀察流動比率，從表1可以看出，M公司2014—2016年的流動比率處于連續(xù)下降的趨勢，從2014年的99.54%降至2016年的82.28%，流動比率的下跌幅度達到16.66%，說明公司的短期償債能力可能較弱，流動資產(chǎn)有可能不足以抵償流動負債，從而面臨著一定的財務風險。從營運資本的角度分析，營運資本若為正數(shù)，表明企業(yè)的流動負債有足夠的流動資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味著償債能力不足[1]；M公司從2014年開始，營運能力逐年下降，且為負數(shù)，表明有部分非流動資產(chǎn)由流動負債提供資金來源，企業(yè)財務狀況可能不太穩(wěn)定，容易出現(xiàn)資不抵債的情況。再來觀察資產(chǎn)負債率，其處于上升的趨勢，從2014年的84%增加至88%，上漲幅度為4%，說明長期償債能力在逐步減弱，雖然資產(chǎn)總額足以償還負債總額，但資產(chǎn)負債率接近于1，仍然可能面臨著資不抵債的財務風險。從M公司的流動比率、營運資本、資產(chǎn)負債比率的變化趨勢可以推測，公司近幾年舉債較多，且舉債數(shù)額逐年增長，導致公司可能面臨著無法償還負債的風險。結合公司目前的戰(zhàn)略可猜測，M公司大舉負債來實現(xiàn)擴張的多元化戰(zhàn)略，然而沒有掌握好合理的資本結構，導致負債過大反而可能提高了資本成本、加大了財務風險，所以在多元化戰(zhàn)略時一定要有詳細的規(guī)劃，否則風險可能會化為致命的打擊。

學生是小組合作教學的主體，但教師更要積極發(fā)揮自身引導的作用，確保小組合作教學的順利開展。小組合作教學完全需要學生自主進行學習，這很容易導致課堂秩序混亂，學生討論內(nèi)容偏離教學知識，使教學達不到預期的效果。因此，教師在教學中清楚自己的定位，在遇到有難度的教學問題時及時對學生進行引導，開闊學生的思路，使學生能形成新的知識見解，促使小組合作的有效開展，提高學生小組合作的學習效率。

2、營運能力指標分析

企業(yè)經(jīng)營能力是指對內(nèi)在經(jīng)營戰(zhàn)略和計劃的決策能力，以及企業(yè)各項生產(chǎn)經(jīng)營活動的管理能力的總和。通過對企業(yè)的經(jīng)營能力進行分析，可以判斷是否最終為企業(yè)創(chuàng)造價值。分析M公司的營運能力，可以了解到公司的存貨周轉率從2015年的2.5降低至2016年的0.6，降幅為190%，相比于該行業(yè)較高的平均存貨周轉率，M公司的存貨周轉速度有些不正常。在財務分析體系中，如果企業(yè)的存貨周轉速度偏低，那就說明營業(yè)狀況可能不佳，存貨有一定的滯銷，可能會影響企業(yè)的正常發(fā)展。由此可推測，M公司的運營情況不佳。再來觀察公司的應收賬款周轉率可以得知，從2015—2016年，公司的應收賬款周轉率呈下跌趨勢，說明M公司的應收賬款存在異常的可能性，公司經(jīng)營狀況并不穩(wěn)定。我們還可以看出公司的流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率也出現(xiàn)了一定程度的異常情況，下跌較為嚴重。因此，通過對公司營運能力相關指標的分析，我們可以推測公司自2015年來經(jīng)營活動可能出現(xiàn)了不穩(wěn)定的狀況，面臨著一定的經(jīng)營風險。同樣，我們猜想多元化戰(zhàn)略的實施并沒有提高公司的運營能力，沒有帶來理想的新增價值，反而給M公司帶來很大的風險。表2為M公司營運能力有關項目。

表2 M公司營運能力有關項目

3、獲利能力指標分析

企業(yè)經(jīng)營活動的主要目標是獲得超出成本的營業(yè)利潤，增加企業(yè)的市場價值。盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力[2]，我們可以從商品的盈利能力、資產(chǎn)收益能力與現(xiàn)金流量等方面來分析的企業(yè)的獲利能力（見表3）。

根據(jù)M公司出具的資料，我們可以對其資本經(jīng)營情況進行分析：公司的總資產(chǎn)凈利率在2015年為負增長，增長-1%，而到了2016年總資產(chǎn)凈利率增加至0.67%，總資產(chǎn)收益能力在2016年有些許改善；M公司所屬的行業(yè)有一百多家公司，近幾年來平均凈利率為3.2%，M公司總資產(chǎn)凈利率從2015年以來已經(jīng)低于市場的平均水平，雖然2016年有所提高，但相比于國內(nèi)該行業(yè)的平均利潤率仍然偏低，該公司的經(jīng)營狀況可能不佳。由表3中的數(shù)據(jù)還可以看出，M公司2016年的營業(yè)收入較2015年有所降低，然而2015年的凈利潤卻明顯低于2016年的凈利潤，說明M公司在過去的2015年可能進行了比較大的投資活動，導致相關費用和成本增加，進而在一定程度上影響了公司的凈利潤，雖然這種情況在2016年有所改善，但公司的盈利能力低于行業(yè)平均水平，仍需不斷加強。

表3 M公司獲利能力相關指標

現(xiàn)金流量可以反映營業(yè)現(xiàn)金流動性，現(xiàn)金流量凈額越多，對企業(yè)的正常運營越有利，以下是M公司的現(xiàn)金流量情況。

表4 現(xiàn)金流量相關項目

從表4可以看出，該公司2015—2016年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遞減，然而2016年相比于2015年的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所增加，由負值增加到正值。我們可推測出2016年M公司可能進行了大量的投資活動，并產(chǎn)生了一定的投資效益，但是由于現(xiàn)金用于投資較多，在一定程度上導致經(jīng)營運轉所需的現(xiàn)金沒能得到保證，這也是表3中反映的利潤率較低的重要原因。

綜合M公司的盈利能力與現(xiàn)金流量情況可知，多元化戰(zhàn)略可能沒有達到增加公司盈余的效果，推測其具體原因是由于M公司過度投資，成本費用暴增，最終減損了股東權益。與此同時，大規(guī)模的投資行為也有可能影響了公司的資金鏈，增加了M公司資金鏈斷裂而破產(chǎn)的風險。

4、發(fā)展能力指標分析

一個企業(yè)的發(fā)展能力決定著企業(yè)的未來，發(fā)展能力是指未來時間段內(nèi)企業(yè)能否持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。該公司的總營業(yè)收入在2015年為正增長，增長19.60%，而在2016年卻是負增長，增長-89.40%，我們可猜測出企業(yè)發(fā)展不佳的事實。再來分析凈利潤，凈利潤是反映利益所得的重要財務指標，同時也可以反映企業(yè)的營運能力，凈利潤增長率可以反映凈利潤的增長速度、公司的發(fā)展?jié)摿?。M公司的凈利潤變化幅度較大，不太穩(wěn)定，且處于低迷狀態(tài)，M公司的這種不穩(wěn)定的狀況可能不利于企業(yè)的發(fā)展。再分析總資產(chǎn)增長率和股東權益增長率同樣可以發(fā)現(xiàn)，2016年的增長率降低到負值，我們可以看出這種變化較明顯，且M公司的凈利潤也隨著該指標的變動而變動。

結合M公司的多元化戰(zhàn)略可猜測，M公司的多元化業(yè)務，即移動通訊和IT服務經(jīng)營情況不佳，營業(yè)收入持續(xù)走低，在一定程度上影響了公司的發(fā)展能力。銷售情況不容樂觀的原因仍然需要做出大量的市場分析和產(chǎn)品分析。

表5 重點指標增長率

5、資本保值情況分析

2016年度的資產(chǎn)保值率為 0.72009，而上一年為1.383771，說明截至到2016年3月31日，M公司的資產(chǎn)存在一定程度地流失，資本保值率小于1，也可推測出企業(yè)經(jīng)營效益不太好，股東權益資本減少。

綜合前幾項能力指標可揣測，M公司的多元化戰(zhàn)略可能沒有取得預期的效果，其內(nèi)在的營業(yè)額也沒有因為多元化戰(zhàn)略的實施而有明顯的增長。一方面是由于國內(nèi)外競爭日益激烈，新興業(yè)務沒能保證穩(wěn)定的市場份額。另一方面，我們猜測M公司在多元化戰(zhàn)略中大舉負債，沒有正確規(guī)劃企業(yè)的資本結構，在經(jīng)營活動中未加以善用資產(chǎn)，也未很好地利用協(xié)同作用，導致經(jīng)營風險加大、利潤率降低。最后，多元化戰(zhàn)略下的過度投資可能也給M公司帶來了一定的財務風險。

四、總體評價與未來展望

1、總體評價

（1）盈利能力。通過以上分析，我們可推測M公司近兩年的資產(chǎn)凈利率較低，而且公司的盈利質量不是很高。一個企業(yè)存在的根本目標是獲得超出成本的利潤，如果這方面不強，談何持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。再結合M公司的戰(zhàn)略分析可知，該公司近年來實行多元化戰(zhàn)略，積極發(fā)展移動通訊和IT服務，多元化發(fā)展的確有利于企業(yè)的擴張，但是要注意合理投資的重要性，過度投資不僅會使費用成本暴增，更會影響正常的資金運轉，所以投資規(guī)模的確定至關重要，只有投資合理才能最大程度的保證資金充分利用，增加股東收益。

（2）發(fā)展能力。M公司的財務報表中，反映發(fā)展能力的指標變動較大。一個企業(yè)的發(fā)展指標變化幅度過大可能不利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。從而推測出M公司多元化戰(zhàn)略之所以嚴重影響公司發(fā)展能力，是由于多元化業(yè)務的市場份額沒有達到預期狀況，營業(yè)收入呈負增長，進而嚴重損害了股東權益。

（3）償債能力。分析了償債能力相關指標，我們猜想M公司的負債壓力較大，近三年的營運資金為負值，流動資產(chǎn)不足以償還流動負債，財務穩(wěn)定性較差，可能不宜再增加投資和擴展業(yè)務，保持集團正常運轉才是當務之急，否則容易現(xiàn)金流斷裂給企業(yè)帶來不利影響。所以，在M公司以后的多元化戰(zhàn)略中，增強償債能力，合理規(guī)劃資本結構，謹慎確定融資來源，防止負債過多而帶來破產(chǎn)風險至關重要。

（4）營運能力。分析營運指標后可推測：M公司自2015年來的經(jīng)營情況不太穩(wěn)定，各項資產(chǎn)周轉速度較慢，存貨有所囤積，一定程度上影響了公司的運營能力。

2、展望

目前，該企業(yè)所在行業(yè)競爭激烈，電腦銷量呈上漲的趨勢，但其銷售額卻沒有同比增長，因此我們可以看出，隨著信息技術的發(fā)展，電腦的進入門檻連續(xù)降低，新的競爭者不斷進入，同質化現(xiàn)象日益嚴重，價格也呈下降趨勢，整個行業(yè)可獲得的利潤總額不斷降低。[3]所以各個廠家都重視成本的控制，以求能在價格競爭中取得優(yōu)勢，提高整機和設備的性價比，獲得相對較高的利潤，這樣廠商才有可能不斷地投入大量資金進行研發(fā)和生產(chǎn)以保持其競爭力。在產(chǎn)品方面，計算機屬于高科技產(chǎn)品，市場需求變化和產(chǎn)品更新?lián)Q代快，在這種形勢下，若想獲得利潤，必須做好成本控制與產(chǎn)品創(chuàng)新。企業(yè)多元化發(fā)展是一個非常好的機會，若能充分利用多元化戰(zhàn)略帶來的優(yōu)勢進行資源整合，將不同經(jīng)營業(yè)務的相關活動整合在一起從而降低成本，利用協(xié)作方式形成“1+1＞2疊加效應”，那么多元化戰(zhàn)略能夠為企業(yè)帶來更多的利潤的同時也會擴大公司的規(guī)模，增加市場份額，同時多元化發(fā)展也有利于技術引進實現(xiàn)創(chuàng)新。然而，多元化發(fā)展面臨著一定的風險，如何整合企業(yè)有限資源，而不使公司原有經(jīng)營產(chǎn)業(yè)削弱十分具有挑戰(zhàn)性，同時，擴張后的企業(yè)如何維持較好的資本結構，盡量降低資本成本提高企業(yè)價值也是一個很重要的問題，M公司在這些方面可能有所欠缺，應該制定符合企業(yè)現(xiàn)狀的詳細財務計劃，且在執(zhí)行的過程中根據(jù)進度隨時調整財務計劃，這樣才能實現(xiàn)戰(zhàn)略目標、財務目標。

[1] 周玉嬌：上市公司財務報表分析綜合案例——青島海爾股份有限公司財務報表分析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2010（1）.

[2] 張幼飛、蔣飛：上市公司財務報表分析——以浙江金鷹股份有限公司為例[J].時代金融，2016（8）.

[3] 運行監(jiān)測協(xié)調局：2013年計算機行業(yè)年度報告[J].新型工業(yè)化，2014（3）.

（責任編輯：張瓊芳）