利率對我國居民消費的影響

（青島理工大學 經(jīng)貿學院，山東 青島 266520）

利率對我國居民消費的影響

鄧琳琳，邱麗麗

（青島理工大學 經(jīng)貿學院，山東 青島 266520）

本文主要分析了經(jīng)濟繁榮和衰退是否影響利率對于消費的作用機制。結果顯示，城鎮(zhèn)居民消費受利率影響較大，比較符合凱恩斯消費理論——邊際消費傾向遞減。最重要的是，對于城鎮(zhèn)居民來說，如果利率上升，他們會減少消費支出，增加儲蓄。而對于農(nóng)村居民來講，則不同。物價因素也是影響消費水平的一個重要因素，物價上漲會減少城鎮(zhèn)居民的支出，卻會增加農(nóng)村居民的消費水平?？傮w上看，經(jīng)濟周期對我國居民消費水平影響較小。并依據(jù)以上分析給出相關結論與建議。

利率；居民消費；經(jīng)濟繁榮；經(jīng)濟衰退

一、引言

近年來，我國GDP呈現(xiàn)高速增長趨勢，但從2012年至今，GDP增長趨勢有所緩和。由于我國人口數(shù)量基數(shù)大，人均GDP遠遠低于發(fā)達國家水平。投資、消費、出口比喻為拉動GDP增長的“三駕馬車”。投資是我國經(jīng)濟增長的最大拉動力，出口貿易總量也達到了GDP的相當比重。消費是解救當前GDP發(fā)展瓶頸的最重要、最穩(wěn)定的引擎之一。近年來，我國消費率一直萎靡不振，至2014年，居民消費率不足40%，消費率過低造成儲蓄率過高，進而又促使高儲蓄率轉化為高投資率，導致我國經(jīng)濟增長主要依靠投資拉動，粗放式的經(jīng)濟增長難以轉變。相應的國際收支不平衡問題進一步加劇，進而出現(xiàn)國內流動性過剩，刺激過度投資和資產(chǎn)價格膨脹，價格穩(wěn)定面臨潛在壓力，這已成為中國宏觀經(jīng)濟需要應對的最突出挑戰(zhàn)。

造成消費率偏低的原因有許多，例如我國貧富差距過大、社會保障制度不全使人們對未來生活失去信心等。我國為應對此類問題，采取諸多措施（降低利率、加征利息稅）抑制過高的居民儲蓄，以期促進消費。僅2015年一年，央行共三次降息，一年期存款基準利率下調降至2.25%，我國貸款利率（5年以上）降至5.65%，創(chuàng)24年來最低。通過變動利率來影響儲蓄，進而影響消費，這種作用機制是否能有效地解決消費率偏低的問題？經(jīng)濟周期是否會影響這種作用機制？

二、文獻綜述

關于利率對于消費的影響研究比較廣泛。比較被學術界普遍認可的一個觀點是比較利率變動替代效應與收入效應的大小。這種方法一般基于修正的斯勒茨基模型，也有學者將此模型與跨期選擇模型結合來研究利率的作用機理。劉贛州將居民分為低收入者和中高收入者，分別研究降息對于這兩類居民的影響。臧旭恒和劉大可、王立平等也基于跨期選擇模型，進行了類似的研究。他們都得出了相似的結論——簡單的降息并不能對消費產(chǎn)生明顯的影響。

另一個被學術界普遍認可的思路是貨幣政策傳導渠道中利率變動對居民消費的傳導機制。根據(jù)?？怂埂獫h森模型，貨幣供給增加會使LM曲線右移，從而使利率降低，進而通過利率傳導渠道對消費產(chǎn)生影響。Campbell and Mankiw 也采用將居民分類的方法進行研究，他將居民分為持久收入與當期收入居民兩類，研究發(fā)現(xiàn)利率變動對消費的影響不大。我國的學者李焰也采用這種思路，得到了相同的結論，并認為變動利率以期促進消費的觀點缺乏理論依據(jù)和實證研究。

基于斯勒茨基模型，觀測利率對于消費的影響的研究方法大多是定性的。因為利率變動引起的替代效應和收入效應是不確定的。這就降低的研究結果的可信度。有些學者（劉贛州）將居民分類進行研究，去除了異方差對于結果的影響。但是，分類僅限于將居民分類，并沒有考慮地區(qū)性因素的影響。有些學者只研究利率對于消費的影響，忽略了收入、物價水平的聯(lián)動影響，有些學者雖然研究三者的共同的影響，卻不夠重視利率因素。本文的創(chuàng)新點：一是在定性的基礎上加入定量分析，增加文章的說服力。二是把我國居民分為城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民，試圖說明在發(fā)展不均衡的區(qū)域，存在收入差別的區(qū)域，利率的影響力度是否有所改變。三是引入經(jīng)濟周期，觀察經(jīng)濟處于衰退期或繁榮期，是否會影響利率對于消費的作用機制。

三、模型建立

根據(jù)凱恩斯消費理論，消費被分為自發(fā)消費和引致消費。本文主要研究利率對于引致消費的影響。本文基于1990—2013年面板數(shù)據(jù)，研究對于不同收入、不同區(qū)域，利率對于消費的影響。建立計量模型如下：

其中，ct為第t年的消費，rt為第t年的一年定期利率，ut為隨機誤差項。Xt為一組其他影響變量，主要包括：yt為第t年收入，P為當年物價水平。我們給出基于全國數(shù)據(jù)的消費率與利率散點圖，如圖1。

由圖1我們可以看出，消費率與利率大致呈現(xiàn)正相關關系。也就是說提高利率會在一定程度上促進消費。-的絕對值小于。我們可以繼續(xù)通過對消費與利率的實證分析，來進一步探究兩者的關系。

四、實證分析

利率在理論上會對消費產(chǎn)生一定影響，但是這個影響會有多大程度？當處于經(jīng)濟周期不同階段時，這種影響程度是否一致？當居民收入不一致時，這種影響是否一致？接下來，我們將通過實證分析對這些問題進行一一解答。

圖1 消費率與利率關系

1、劃分1990年至今的經(jīng)濟周期

自1990年至今，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了飛速發(fā)展時期及穩(wěn)步增長時期。經(jīng)濟周期分為四階段繁榮、衰退、蕭條、復蘇時期，其特點是國民總產(chǎn)出、總收入、總就業(yè)量的波動，它以大多數(shù)經(jīng)濟部門的擴張與收縮為標志。

本文根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟學關于經(jīng)濟周期的定義，建立在經(jīng)濟增長率變化的基礎上，將經(jīng)濟周期分為擴張和收縮兩階段。1990年—1994年、1999年—2007年、2009年—2011年為經(jīng)濟擴張階段，1994年—1999年、2007年—2009年、2011年—2014年為經(jīng)濟收縮階段。

2、關于城鎮(zhèn)與農(nóng)村消費、利率數(shù)據(jù)的分析

我們在進行實證分析時，可以將居民分為城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民，衡量收入差距對于所研究因素的影響作實證分析。影響消費的因素有很多，為了避免產(chǎn)生遺漏變量，我們將居民可支配收入納入模型。我們將建立如下計量模型：

其中，ct為城鎮(zhèn)居民消費水平或農(nóng)村居民消費水平，rt為一年期居民定期存款利率，Xt指其他影響消費的因素，本文將收入與物價因素納入模型。其中，收入采用數(shù)據(jù)為城鎮(zhèn)居民人均可支配收入或農(nóng)村居民家庭平均每人純收入，物價采用數(shù)據(jù)為城市居民消費價格指數(shù)與農(nóng)村居民消費價格指數(shù)。實證研究中的所有數(shù)據(jù)均來自中國統(tǒng)計局和中國統(tǒng)計年鑒。

經(jīng)實證分析，所得結果如表1。

表1 因變量對消費的影響

由上表可以看到，因變量對消費ct的影響十分明顯。擬合度高達0.99以上。自變量除卻經(jīng)濟周期因素，在5%水平上都很顯著。這表明模型設定無遺漏變量。

另外，我們可以看出，城鎮(zhèn)收入的系數(shù)與農(nóng)村收入的系數(shù)都為正，但是城鎮(zhèn)收入的系數(shù)0.84小于農(nóng)村收入的系數(shù)0.88，這符合凱恩斯消費理論——邊際消費傾向遞減。最重要的是，城鎮(zhèn)利率的系數(shù)為負值，但是農(nóng)村利率的系數(shù)為負值。這說明，對于城鎮(zhèn)居民來說，如果利率上升，他們會減少消費支出，增加儲蓄。而對于農(nóng)村居民來講，則相反。物價因素也是影響消費水平的一個重要因素，物價上漲會減少城鎮(zhèn)居民的支出，卻會增加農(nóng)村居民的消費水平?？傮w上看，經(jīng)濟周期對我國居民消費水平影響較小。

五、結論與建議

消費與利率的關系并不是單純的負相關和正相關關系，而是兩種關系的均衡。那么，這種均衡是否與發(fā)展區(qū)域、收入差異等不同而不同呢？本文從城鎮(zhèn)與農(nóng)村出發(fā)，研究利率對于消費的影響程度，主要結論如下。

第一、利率對于城鎮(zhèn)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)消費水平的作用效果相反。利率增加會減少城鎮(zhèn)居民消費水平，但是卻會增加農(nóng)村居民消費水平。

第二、并且居民消費水平很大程度的依賴于居民收入，并且兩者關系符合邊際消費傾向遞減規(guī)律。這點在實證研究中得到了驗證。城鎮(zhèn)居民的邊際消費傾向低于農(nóng)村居民的邊際消費傾向，而且西部地區(qū)的邊際消費傾向高于其他兩個地區(qū)。此外，物價上漲會降低城鎮(zhèn)居民消費水平，卻會增加農(nóng)村居民消費水平。同時，地域差異不會影響物價對于消費水平的作用方式。除此之外，經(jīng)濟周期對于消費水平的作用效果并不明顯。

我國國民經(jīng)濟持續(xù)增長，人們生活水平不斷提高。然而，我國消費率卻越來越低，成為影響我國宏觀經(jīng)濟正常運行的重要因素。關于怎樣緩解這種情況，本文提出以下建議。

1、緩解城鄉(xiāng)二元結構的不平衡性，促使其向現(xiàn)代經(jīng)濟結構轉換

城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡，會導致其對國家關于消費制定的利率政策的不敏感。2015年全年，連續(xù)五次降息，在一定程度上刺激了城鎮(zhèn)居民的消費，但是卻抑制了農(nóng)村居民的消費。城鄉(xiāng)二元結構的存在削弱了國家政策的影響。

2、改革利率結構，使其成為我國居民消費需求調節(jié)的有效工具

利率市場化機制還不夠健全，利率高低與風險的匹配度不高。至于改革辦法，總的來說就是循序漸進，關鍵要與整體金融體系改革協(xié)調。要將市場流動性狀況保持在一個比較合理的水平，避免放開之后，因為流動性偏緊導致存款利率乃至于貸款利率雙雙大幅上升，給實體經(jīng)濟帶來較大成本上升壓力。通過對利率的市場化改革，實現(xiàn)提高消費的利率彈性，使其成為我國居民消費需求調節(jié)的有效工具。

[1] 趙華春、Jeffrey Forrest：收入、物價和利率對我國城鎮(zhèn)居民消費水平影響研究——基于靜態(tài)與動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析 [J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，2013（2）.

[2] 張五六：物價、利率與收入對居民消費需求影響研究——基于時變參數(shù)狀態(tài)空間模型[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，2010（4）.

[3] 喻勝華：我國城鄉(xiāng)居民消費行為的比較研究[J].中南財經(jīng)政法大學學報，2012（2）.

[4] 金中夏、洪浩、李宏瑾：利率市場化對貨幣政策有效性和經(jīng)濟結構調整的影響[J].經(jīng)濟研究，2013（4）.

[5] 張克儉、晏艷陽、宮琛、李博凱、謝亮書：我國城鄉(xiāng)居民消費與收入關系比較研究——基于結構突變的視角[J].中國經(jīng)貿導刊，2011（15）.

（責任編輯：占雨秀）