居民家庭金融資產(chǎn)影響因素分析

【摘要】本文通過理論研究，對居民家庭金融資產(chǎn)的影響因素進(jìn)行了系統(tǒng)總結(jié)，研究表明：家庭收入水平，性別、年齡和受教育程度等人口統(tǒng)計因素、投資偏好、居民信任度等因素對城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)的選擇產(chǎn)生不同層次的影響。

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn) 影響因素

家庭金融資產(chǎn)是城鎮(zhèn)居民家庭最重要的一部分資產(chǎn)，也是最有活力的一部分資產(chǎn)。因此，2006年，Campbell首次將家庭金融作為金融學(xué)科的一個重點(diǎn)研究領(lǐng)域。近年來，我國的國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民的收入水平大幅度提高，城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大，在社會總資產(chǎn)中所占比重越來越大，可見，家庭資產(chǎn)在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中占著十分重要的作用，分析居民家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素，對于如何引導(dǎo)居民家庭對金融資產(chǎn)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化至關(guān)重要。

一、居民家庭金融資產(chǎn)選擇的原則和特征

居民家庭作為投資者，根據(jù)投資者理性原則，居民家庭會在能夠承受的風(fēng)險的同時追求最大的收益性。因此，居民家庭在選擇金融資產(chǎn)的同時，會和投資組合的各種原則結(jié)合起來。

首先，居民家庭金融選擇的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)的增值，因此居民家庭金融選擇的首要原則是家庭資產(chǎn)的收益性。其次，資產(chǎn)的安全性是每個投資者特別是家庭投資者一定會考慮的問題，即安全性原則也是家庭投資者首要考慮的原則。最后，每個家庭都有自己承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，家庭要抵御不確定的現(xiàn)金流，要考慮投資的金融資產(chǎn)要有變現(xiàn)的能力，因此家庭金融資產(chǎn)投資選擇時要結(jié)合資產(chǎn)的流動性原則。

近年來金融市場上出現(xiàn)了各種不同的金融產(chǎn)品，像銀行存款、理財產(chǎn)品和股票等傳統(tǒng)金融工具，和信托、期貨等金融衍生工具。多種金融產(chǎn)品為投資者提供了更多的選擇空間，因此居民家庭在選擇金融產(chǎn)品時，呈現(xiàn)出以下特征。第一是資產(chǎn)的多樣性，居民投資時承受的風(fēng)險收益不同，因此居民家庭對金融產(chǎn)品的需求不同，資產(chǎn)配置的比例會有很大差異。第二，影響因素的多樣性。家庭是經(jīng)濟(jì)社會的組成單元，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的走向、家庭自身風(fēng)險投資偏好、家庭所處生命周期階段等因素都會影響家庭的投資決策，進(jìn)而家庭金融資產(chǎn)選擇的產(chǎn)品會有較大的差異性。第三，家庭金融選擇呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。家庭投資者的目標(biāo)都是家庭效用的最大化，家庭投資的選擇原則都是資產(chǎn)的安全性、資產(chǎn)的收益性和資產(chǎn)的流動性原則。

二、居民家庭金融資產(chǎn)選擇影響因素

居民家庭金融選擇因素一方面受外在因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響、社會金融體制的完善程度等，另一方面受自身家庭特征的影響，如家庭收入水平、家庭的人口統(tǒng)計特征、投資者情緒、風(fēng)險偏好、社會信任度等因素。各種因素交叉影響，造成居民家庭金融資產(chǎn)的配置不同。國內(nèi)外學(xué)者對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素主要從以下幾個方面進(jìn)行了研究。

家庭收入水平：居民家庭的收入水平對居民家庭的投資決策帶來財富效應(yīng)。因此，家庭金融資產(chǎn)投資的重要因素是家庭人力資本。國內(nèi)外學(xué)者在研究家庭金融時，很早的就引入了工資收入這一重要因素。Merton（l971）在研究家庭投資決策時引入工資收入機(jī)制，研究發(fā)現(xiàn)理性的投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的配置會隨著工資收入的增加而變動。Cocco，Gomes和Maenhout（2001）將工資引入Merton模型，家庭金融資產(chǎn)具有財富效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)工資收入較高的家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置比例較高。國內(nèi)對家庭收入對居民金融資產(chǎn)的選擇起步較晚，鄒紅和喻開志（2009）通過調(diào)查問卷顯示，家庭投資決策受到多種因素影響，家庭收入水平是影響其分配資產(chǎn)的重要因素。

人口統(tǒng)計特征因素：人口統(tǒng)計特征因素包括年齡、性別和受教育程度等因素。家庭的投資具有一定的異質(zhì)性，年齡、性別和受教育程度影響居民家庭的金融投資偏好。年齡是家庭進(jìn)行投資配置的重要因素，居民家庭處于的年齡段不同，面臨的家庭責(zé)任和現(xiàn)金流不同。Iwaisako（2003）通過研究發(fā)現(xiàn)居民家庭對風(fēng)險資產(chǎn)的投資隨著年齡的增長有駝峰狀，先增長后下降。這與Yoo（1994），Heaton和Lucas（2000）研究結(jié)果一致。男性投資者比女性投資者更偏好，受教育程度也與居民家庭的風(fēng)險偏好程正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)通過調(diào)查問卷加入年齡，性別和受教育程度等因素。鄒紅和喻開志（2009），雷小燕和周月剛（2010）等進(jìn)行統(tǒng)計分析，研究發(fā)現(xiàn)居民的投資受這些微觀因素多層次因素的影響。盧家昌（2010）張燕（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，居民家庭的投資具有生命周期效應(yīng)，呈倒“U”型特征，受教育程度越高的家庭投資的股票基金等風(fēng)險資產(chǎn)的比重越高。

行為金融因素：隨著研究的不斷深入，研究者加入了投資偏好，社會信任度和投資者情緒等因素。現(xiàn)代的資產(chǎn)投資組合理論研究發(fā)現(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)的投資配置受投資者的風(fēng)險喜好程度影響。研究者普遍認(rèn)為投資股票的家庭比沒有股票投資的家庭風(fēng)險偏好程度高，但風(fēng)險偏好程度難以量化，家庭投資行為與風(fēng)險偏好程度的相關(guān)關(guān)系難以確定。Guiso，Sapienza和Zingales（2004）研究發(fā)現(xiàn)居民對金融機(jī)構(gòu)和社會機(jī)構(gòu)的具有較高的信任度，投資股票等風(fēng)險資產(chǎn)的比重越高。

幾年來對居民家庭金融的研究逐步加深，研究者對影響因素都進(jìn)行了量化處理，本文主要影響因素進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)，有待下一步用數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的實(shí)證研究。

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作者簡介：張燕（1988-），女，漢族，山東菏澤，碩士研究生，鄭州市市區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社，研究方向：證券投資。