質(zhì)量視角下企業(yè)財務(wù)狀況分析

王汝

摘 要：? 企業(yè)良好的財務(wù)狀況質(zhì)量表現(xiàn)為在保持較高盈利和風(fēng)險可控的情況下實現(xiàn)適度增長，即保持增長、盈利、風(fēng)險的三維平衡。以博雅生物制藥集團股份有限公司為例，從增長性、風(fēng)險性、盈利性三個維度對其財務(wù)狀況質(zhì)量進行分析。研究發(fā)現(xiàn)，博雅生物增長速度較快，但增長有效性較低且企業(yè)風(fēng)險不斷上升，盈利質(zhì)量不斷下降。基于此，從關(guān)注企業(yè)資金回收狀況、加強對資產(chǎn)利用效率的管理、提升自身技術(shù)水平、適度調(diào)整發(fā)展方向和方式四個層面提出完善建議。

關(guān)鍵詞： 增長質(zhì)量 風(fēng)險質(zhì)量 盈利質(zhì)量 博雅生物

一、引言

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，資本市場對資源的配置顯得越來越重要。博雅生物制藥集團股份有限公司（簡稱博雅生物，300294），是以血液制品業(yè)務(wù)為主，集生化藥、化學(xué)藥、原料藥等為一體的綜合性醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團，是江西省知名的醫(yī)藥上市公司，財務(wù)狀況與江西省經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。企業(yè)財務(wù)狀況分析應(yīng)基于財務(wù)質(zhì)量視角，依據(jù)被分析企業(yè)實際情況，以構(gòu)建由財務(wù)指標(biāo)組成且彼此關(guān)聯(lián)的財務(wù)分析邏輯框架（張新民，2014）。即本文從增長、風(fēng)險、盈利三個維度對博雅生物進行財務(wù)質(zhì)量分析。在增長性維度，本文選用代表增長速度的營業(yè)收入增長率和代表增長有效性的凈利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來進行分析;在風(fēng)險性維度，本文采用資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)比率，和財務(wù)彈性層面的資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率、負(fù)債現(xiàn)金償付比率來進行評價;在盈利性維度，本文從盈利質(zhì)量和盈利能力兩個方面，采用資產(chǎn)報酬率、毛利率、凈利率和總資產(chǎn)凈利率來進行評價。

二、博雅生物財務(wù)質(zhì)量分析

（一）增長維度質(zhì)量分析

眾所周知，企業(yè)要想保持競爭力就必須不斷地實現(xiàn)增長，但是過快的增長速度會使企業(yè)資源變得緊張，嚴(yán)重的甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)。國外研究表明，增速過快而破產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量與增速緩慢而破產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)，因此企業(yè)不僅要注重銷售規(guī)模的增長，同時也要注意生產(chǎn)規(guī)模的增長，即增長的有效性。本文在對增長速度進行分析時，主要對收入的增長率進行評價，在對增長有效性進行評價時主要采用凈利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

由表1可知，2015年至2019年期間，博雅生物營業(yè)收入不斷增長，銷售規(guī)模不斷擴大。在2016年博雅生物的營業(yè)收入增長率最大為7427%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值2601%，2019年度營業(yè)收入增長率最低為1866%，但仍高于行業(yè)平均值1312%。這表明博雅生物的增長速度較快。從增長有效性層面來看，在行業(yè)增速放緩的情況下，其凈利潤增長率2016年大幅提高，在整個行業(yè)競爭最激烈的2018年凈利潤仍高達(dá)3156%，而行業(yè)均值為-10406%，2019年出現(xiàn)凈利潤有所下滑但仍高于行業(yè)均值-225%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷提高，從低于行業(yè)平均值的034（行業(yè)均值為05）提升至2019年的056（行業(yè)均值為046），其總資產(chǎn)質(zhì)量得以提升。博雅生物的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在不斷下降，從2015年的767下降至2019年的502，同行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2015年為2006，2019年為1257，由此可知博雅生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)。綜合增長速度和增長速度兩個層面對博雅生物進行分析，可知博雅生物的增長速度與同行業(yè)相比較快，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。通過對其財務(wù)報告近一步研讀發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增大，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例從2015的1677%到2019年的2114%，通過較為寬松的信用政策來增加營業(yè)收入，實現(xiàn)增長。

（二）風(fēng)險維度質(zhì)量分析

企業(yè)的高速增長需要大量的資金來維持，若資金鏈出現(xiàn)問題，企業(yè)便會面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)良好的財務(wù)狀況質(zhì)量是在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險水平上實現(xiàn)高質(zhì)量增長。在增長、盈利與風(fēng)險這三個評價維度中，風(fēng)險充當(dāng)“剎車裝置”角色，雖然風(fēng)險控制在一定程度上會打壓企業(yè)的增速甚至盈利水平，但卻有利于企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展。本文在對企業(yè)風(fēng)險質(zhì)量進行分析時，主要從期限結(jié)構(gòu)合財務(wù)彈性兩個層面來進行，在對期限進行評價時使用資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)比率（非流動資產(chǎn)/資產(chǎn)總額）該指標(biāo)越高則說明非流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越大。選用資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、負(fù)債現(xiàn)金償付比率（經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/負(fù)債總額）來對企業(yè)財務(wù)彈性進行評價。

從表2可知，2015年至2019年期間博雅生物的資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)比率先上升至5823%再降至4192%，逐漸靠近于行業(yè)均值4320%。資產(chǎn)負(fù)債率從1280%上升至2412%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值60%作用。流動比率和速動比率有所下降，流動比率從441降至319，低于行業(yè)均值489，速動比率從2015年的353下降至2019年的254，遠(yuǎn)低于五年內(nèi)行業(yè)均值414。2015年博雅生物的負(fù)債現(xiàn)金償付比率為5248，低于行業(yè)平均值7645，雖然2016年負(fù)債現(xiàn)金償付比率有所上升，甚至高于行業(yè)均值6240%，但2017至2019年期間卻急速下降，甚至降為-903%遠(yuǎn)低行業(yè)均值56%，說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量無法很好的保障企業(yè)的償付債務(wù)能力。綜合以上分析可知，雖然與同行業(yè)相比，企業(yè)的負(fù)債水平不高，但是其資金流動性相對低，且現(xiàn)金凈流量對企業(yè)的債務(wù)償還保障能力下降。這五年間隨著企業(yè)的增長，其所面臨的風(fēng)險在不斷增大。

（三）盈利維度質(zhì)量分析

企業(yè)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展必須以較高的盈利為前提。本文從收益質(zhì)量和盈利能力兩個角度對盈利性質(zhì)量維度進行分析。其中收益質(zhì)量采用經(jīng)營活動凈收益占利潤總額的比重來表示，盈利能力選用毛利率、凈利率和總資產(chǎn)凈利率這三個指標(biāo)，這三個指標(biāo)越大則說明企業(yè)的盈利能力越強。

由表3可知，博雅生物的盈利主要來自經(jīng)營活動，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益比率有逐年上升的趨勢，并且遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。從盈利能力來看，博雅生物2015年的毛利率為6411%，2016年和2017年有所上升，2018年至2019年有所下降。這五年期間毛利率行業(yè)均值為65%左右，因此可知博雅生物的毛利率偏低。從凈利率指標(biāo)來看，博雅生物從2015年的3075%持續(xù)下降至2019年的1520%，凈利率水平不斷降低。博雅生物的總資產(chǎn)凈利率在2015年至2018年期間不斷上升，從低于行業(yè)均值的332%攀升至高于行業(yè)均值的923%，雖然2019年有所下降但仍高于行業(yè)均值保持在801%。綜上，博雅生物的盈利能力五年間有所下滑且稍低于同行業(yè)其他公司。作為主要從事血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的生物制藥公司，產(chǎn)品的質(zhì)量對企業(yè)的盈利質(zhì)量至關(guān)重要，而博雅生物研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重均低于行業(yè)均值和行業(yè)中值。此舉容易造成公司產(chǎn)品停滯不前，企業(yè)競爭力下降、盈利能力降低的后果。