新年伊始有色金屬宏觀環(huán)境淺析

文/陳克新

新年伊始有色金屬宏觀環(huán)境淺析

文/陳克新

Analysis on the macro - environment of nonferrous metals at the beginning of new year

雖然經(jīng)濟下行風險依然較大，而且“黑天鵝”添加了不確定性，但整體來看2017年全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢不改。世界各國相繼公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟增長情況好于預期。重要國際組織和權威機構普遍預測2017年全球經(jīng)濟增長提速。國際貨幣基金組織(IMF)最新報告指出，2017年全球經(jīng)濟增速預計為3.4%，其中美國年經(jīng)濟增速為2.2%，歐元區(qū)經(jīng)濟增速為1.5%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體2017年經(jīng)濟增速將達4.6%。聯(lián)合國與世界銀行也預計今年全球經(jīng)濟增長加速。

特別需要指出的是，此輪經(jīng)濟復蘇主要是建立在實體經(jīng)濟制造業(yè)增長基礎之上的，這就使其復蘇基礎堅實，能夠持續(xù)下去。最新發(fā)布的摩根大通全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為53.8,為2014年以來最高水平。全球PMI指數(shù)中，中國、英國、美國制造業(yè)全都穩(wěn)步回升。這一數(shù)值表明，全球產(chǎn)出的年化增速為3.7%，遠遠超出前段時期（2015年和2016年上半年）1.1%的平均增速。中國“一路一帶”建設加緊向世界其他國家推進，美國新總統(tǒng)特朗普上臺執(zhí)政后重建基礎設施，都會促進全球范圍內(nèi)基礎設施投資，刺激主要國家PMI持續(xù)擴張，成為今年世界經(jīng)濟繼續(xù)復蘇新動力，也成為全球有色金屬需求增長新動力。

新一年中國經(jīng)濟前景看好

2016年全國經(jīng)濟（GDP）增長6.7%，其中4季度增長6.8%，超出市場預期。前不久中央政治局會議定調(diào)2017年中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，經(jīng)濟穩(wěn)中求進仍為工作首要目標。為此要求適度擴大需求，堅持供給側結構改革，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級?，F(xiàn)在國內(nèi)多數(shù)機構預測2017年中國經(jīng)濟（GDP）增速為6.5%。即便經(jīng)濟增速因為外貿(mào)出口惡化而有回落，亦回落空間極小，不會撼動經(jīng)濟L型企穩(wěn)態(tài)勢。國際機構也齊聲看好中國經(jīng)濟增長前景，紛紛提高2017年中國經(jīng)濟增長預期數(shù)值。其中國際貨幣基金組織（IMF）將新一年中國經(jīng)濟增長率大幅提高0.3個百分點至6.5%，聯(lián)合國、世界銀行、摩根大通、匯豐銀行等，也都預計經(jīng)濟增長率為6.5%，顯示中國經(jīng)濟進一步企穩(wěn)。

應當引起注意的是，商品價格漲跌對于經(jīng)濟增速統(tǒng)計有著一定影響，雖然因為許多指標增速測算時已經(jīng)價格因素加以剔除，但難以剔除干凈。其中外貿(mào)進出口額就是用現(xiàn)價計算的。2016年內(nèi)，隨著進出口商品價格的回升，2016年中國外貿(mào)增速亦逐季回升。其中1季度全國進出口總值同比下降8.2%，2季度下降1.1%，3季度增長0.8%，4季度增長3.8%。尤其是進口總值方面，4個季度增速分別為下降8.6%、下降1.5%、增長2.3%和增長8.7%，受到大宗商品漲價因素影響更大。一些重要商品，盡管進出口數(shù)量同比下降，但卻因為價格上漲而使其進出口值大幅增加。比如，2016年12月份全國糧食進口量同比下降6.5%，進口額（人民幣，下同）則增長10.9%；銅及銅材進口量下降8.4%，進口金額則增長15%；銅礦砂進口量增長13.5%，進口金額增長26.1%，后者幾乎為前者的1倍。同期全國鋼材出口量同比下降26.8%，其出口額卻增長0.9%。估計新一年內(nèi)整體價格水平高位運行及繼續(xù)向上，這些漲價因素會以各種方式、通過多種渠道影響GDP數(shù)值的最終計算結果。如果多數(shù)機構預測2017年中國GDP增速6.5%準確的話，那么全年最終統(tǒng)計數(shù)值將高出這一水平，甚至有可能向7%靠攏。

增強基礎設施投資繼續(xù)為經(jīng)濟穩(wěn)增長的主要手段。中央政治局會議在定調(diào)2017年中國經(jīng)濟穩(wěn)中求進的同時，繼續(xù)將“補短板”，即強化短板投資和基礎設施投資作為穩(wěn)增長主要手段。中央還召開農(nóng)村工作會議，定調(diào)農(nóng)業(yè)供給側改革，政策層面扶持力度空前。農(nóng)業(yè)供給側改革，主要是實現(xiàn)農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)和物流業(yè)方面的綠色、安全、環(huán)保、抗災等方面能力，因此也必須增強上述方面的基礎設施建設投資，比如加強優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品、環(huán)保型水利工程、標準農(nóng)田、種子工程、現(xiàn)代漁港建設；建立與完善農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全檢測及追溯體系、動植物保護等農(nóng)業(yè)基礎設施建設和公共服務；進行農(nóng)業(yè)廢棄物資源化利用、農(nóng)業(yè)面源污染治理、規(guī)?；笮驼託?、農(nóng)業(yè)資源環(huán)境保護與可持續(xù)發(fā)展項目建設等。在其推動之下， 2017年全國基礎設施投資繼續(xù)成為經(jīng)濟穩(wěn)增長主要動力，預計2017年基建投資整體規(guī)模超過16萬億元，增長幅度提高到20%以上，以對沖房地產(chǎn)投資增速下滑，帶動整體固定資產(chǎn)投資增速（名義投資）達到10%。為了解決建設資金問題，新一年內(nèi)積極財政政策將更加積極：主要措施是提高財政赤字、大力發(fā)展PPP和提高財政資金使用效率等。預計2017年財政赤字率突破3%，PPP落地規(guī)模為2-3萬億元，高于2016年水平。同時貨幣政策也會予以配合支持，不會出現(xiàn)實質(zhì)性收緊，甚至還有可能“降準”，或者是定向“降準”。因為投資拉動與消費提速，新一年內(nèi)全國制造業(yè)前景看好，2016年12月份中國制造業(yè)PMI達到51.4%,,連續(xù)5個月位于臨界點之上，顯示了這一趨勢。

新一年中國經(jīng)濟前景看好，“三駕馬車”進一步發(fā)力，尤其是基礎設施建設中的電力建設投資、軌道交通投資等，都是銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬消耗的主要行業(yè)，因此新一年全國基礎設施投資的繼續(xù)高水平增長，勢必產(chǎn)生較為旺盛的有色金屬需求。

內(nèi)外通膨及通脹預期提高

2016年下半年以后，全國物價明顯揚升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.1%，比較前期低點（2015年9月份，下同）提升0.5個百分點；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲5.5%，比較前期低點提升11.5個百分點；全國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）同比漲幅更是達到50.4%，比較前期低點提升了83個百分點。由于能源和原材料成本升高、薪資費用增加、人民幣貶值、“熱錢”避險等“漲源”繼續(xù)存在，預計短時期內(nèi)物價普漲局面難改。

與此同時，全球通脹也在抬頭。不僅一些新興經(jīng)濟體早已出現(xiàn)惡性通貨膨脹，而且包括日本在內(nèi)的發(fā)達國家通脹率也在上升。2016年12月，美國消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.1%，創(chuàng)下兩年半來最大同比漲幅。美國新總統(tǒng)特朗普上臺施政后，實施貿(mào)易保護主義，廉價商品進口受阻，亦會刺激物價揚升。有關方面預測表明，2017年全球通脹率將提高至2.7%，大部分發(fā)達經(jīng)濟體（G10）的平均物價增速將超過2%，其中美國物價水平將升至2.4%。

全球物價普遍揚升，并且持續(xù)上漲，在不出現(xiàn)惡性通貨膨脹的前提下，對于現(xiàn)階段經(jīng)濟增長以及有色金屬需求，都將利大于弊。這是因為，受到“買漲不買落”市場法則驅(qū)使，以及因為價格全面上漲，致使投資開始有利可圖，勢必激發(fā)多方面需求，包括消費需求、投資需求、補庫需求、囤積需求和金融屬性需求等，進而促進工業(yè)生產(chǎn)和進出口貿(mào)易，使得整個經(jīng)濟活躍起來。一段時期以來世界范圍內(nèi)的銅、鋅、鎳、黃金等有色金屬價格普遍大漲，國內(nèi)有色金屬期貨交易量大幅增加，有些呈現(xiàn)爆炸式增長，顯示的就是這一趨勢。

美元強勢與否不確定性增加

貫徹2016年的始終是美聯(lián)儲再次加息與加息預期，致使美元指數(shù)持續(xù)楊升。強勢美元固然刺激世界各地資金向美國本土回歸，解決美國經(jīng)濟增長的資金需求問題，但同時卻會提高美國制造業(yè)和出口成本，降低美國產(chǎn)品與服務的競爭能力，最終損害美國的經(jīng)濟增長。因此新任美國總統(tǒng)特朗普不滿美元強勢地位，最近的“口頭干預”致使美元一度暴跌，美元對一籃子其它主要貨幣匯率日跌幅達到1.3%，觸及2016年12月7日以來的最低水平。受到多方面因素影響，預計美國新政府在主觀上放棄強勢美元將成為大概率事件，在很大程度上對沖掉美聯(lián)儲的再加息影響，這就大大增加了2017年美元強勢與否的不確定性。如果美國新政府真的壓低美元匯率，勢必掀起以此計價單位的大宗商品市場波瀾，當然也會使得有色金屬行情向上震蕩。

由此可見，新年伊始中國有色金屬宏觀環(huán)境繼續(xù)利多，顯示了2017年中國有色金屬市場環(huán)境好于上年。

另一方面，我們也要看到，有色金屬市場最大問題來自價格上漲自身。因為價格上漲是把“雙刃劍”，2017年內(nèi)有色金屬價格高位運行，甚至繼續(xù)揚升，在促進相關企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，推動市場升溫的同時，也會引發(fā)過剩產(chǎn)能釋放，比如國內(nèi)鋁、鋅供應再度過剩，形成有色金屬市場回調(diào)的沉重壓力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年11月份全國十種有色金屬產(chǎn)量同比增長2.3%，增速同比提高0.9個百分點。其中鋅產(chǎn)量同比增長7.7%，比去年同期增速提高10個百分點。12月份10種有色金屬產(chǎn)量同比增速提高至9.2%，比去年同期更是提高了近14個百分點。由于2017年有色金屬價格明顯高出上年水平，預計其它有色金屬產(chǎn)量增速都會有較大幅度回升。受其影響，新一年內(nèi)有色金屬市場亦將巨大幅度震蕩，多次“過山車”行情繼續(xù)演繹，對此同樣不可掉以輕心。