自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略進程中體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新的路徑

孟祥新， 宋 昱， 丁煥香， 徐芝芳

(1．臨沂大學體育學院，山東臨沂276005;2．上海體育學院經(jīng)濟管理學院，上海200438;3．寧夏大學體育學院，寧夏銀川750021)

自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略進程中體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新的路徑

孟祥新1， 宋 昱2， 丁煥香1， 徐芝芳3

(1．臨沂大學體育學院，山東臨沂276005;2．上海體育學院經(jīng)濟管理學院，上海200438;3．寧夏大學體育學院，寧夏銀川750021)

采用文獻資料法等，回顧自貿(mào)區(qū)、體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)、體育投融資等的理論源流與實踐進展，探討不同類型體育金融創(chuàng)新路徑的可行性及步驟。認為:圍繞自貿(mào)區(qū)制度與政策開展體育金融創(chuàng)新的路徑是多元的，主要包括產(chǎn)權(quán)交易平臺、體育基金、體育證券、眾籌和互聯(lián)網(wǎng)金融(P2P)等形式。

體育經(jīng)濟;自貿(mào)區(qū);體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè);金融創(chuàng)新;路徑

Author’s address1．SchoolofPhysicalEducation，Linyi University，Linyi 276005，Shandong，China;2．Schoolof Economics and Management，Shanghai UniversityofSport，Shanghai 200438，China;3．School ofPhysical Education，Ningxia University，Yinchuan 750021，Ningxia，China

創(chuàng)新是中國改革開放近40年的動力來源和經(jīng)驗總結(jié)，依靠金融創(chuàng)新實現(xiàn)資本市場發(fā)展，助推實體經(jīng)濟優(yōu)化升級是市場經(jīng)濟國家的共識。當前，我國自貿(mào)區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略和“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略正在深入推進，上海自貿(mào)區(qū)先行先試取得了一系列寶貴經(jīng)驗，正在向其他3個自貿(mào)區(qū)逐步推廣。隨著《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的意見》(以下簡稱46號文件)在各省市自治區(qū)的逐步落地實施以及國家體育總局《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》的出臺，“十三五”時期我國體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的動力日益充足［1］?！笆濉焙徒窈笠粋€時期，繼續(xù)擴大行業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)影響力，提升體育產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營活力和發(fā)展后勁，需要緊緊依靠新政策、新工具推進行業(yè)發(fā)展方式變革。在該歷史進程中，體育資本的價值將日益凸顯?；诖?，本文擬探討如何通過金融創(chuàng)新，拓寬體育產(chǎn)業(yè)投融資渠道，優(yōu)化體育產(chǎn)業(yè)資本來源與公司治理結(jié)構(gòu)，全面提升體育產(chǎn)業(yè)的資本杠桿作用，擴大體育產(chǎn)業(yè)的體量和質(zhì)量，最終提升自貿(mào)區(qū)所在區(qū)域和國家的體育產(chǎn)業(yè)核心競爭力、可持續(xù)發(fā)展能力及國際化水平。

1 研究背景與問題

1．1 已有研究回顧美籍奧地利經(jīng)濟學家熊彼特于1912年在其成名作《經(jīng)濟發(fā)展理論》中指出:創(chuàng)新是指新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，即企業(yè)家對企業(yè)要素實行新的組合［2］。成熟的金融創(chuàng)新理論認為，廣義的金融創(chuàng)新有3個層次，宏觀的金融創(chuàng)新指整體金融史的演變歷程，中觀的金融創(chuàng)新指技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，微觀的金融創(chuàng)新指金融工具的創(chuàng)新。這為體育金融創(chuàng)新的理論研究和實踐發(fā)展提供了重要的理論基礎(chǔ)和前提。筆者認為，體育金融創(chuàng)新是基于制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的行業(yè)創(chuàng)新，屬于中觀的金融創(chuàng)新，這種行業(yè)創(chuàng)新將在特定政策和區(qū)域環(huán)境中推進微觀的工具創(chuàng)新，進而從戰(zhàn)略上影響宏觀創(chuàng)新。

近年來，隨著上海自貿(mào)區(qū)和其他3個自貿(mào)區(qū)的批準運轉(zhuǎn)，金融創(chuàng)新推進貿(mào)易發(fā)展和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的戰(zhàn)略格局初顯端倪。以金融、貿(mào)易、航運、專業(yè)服務(wù)等為核心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)成為我國經(jīng)濟進一步開放發(fā)展的主題，體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)特別是高端體育服務(wù)業(yè)的發(fā)展完全符合上述宏觀經(jīng)濟主題［3］。經(jīng)過文獻檢索發(fā)現(xiàn)，截至2016年9月12日，在中國知網(wǎng)直接以“體育金融創(chuàng)新”為主題的文獻僅有1篇;以“體育投融資”為篇名的文獻較多，主要集中在“體育場館投融資”(如王健和陳元欣的場館經(jīng)營管理系列論文)、“大型體育賽事投融資”等領(lǐng)域;以“體育產(chǎn)權(quán)”為主題的文獻有67篇，主要研究的領(lǐng)域和問題包括體育場館與體育賽事投融資問題、體育產(chǎn)權(quán)交易問題、體育服務(wù)業(yè)資本來源問題等。2014年以來，以46號文件的出臺為標志，體育產(chǎn)業(yè)化和市場化改革的全新契機已顯現(xiàn)。與此同時，我國的自由貿(mào)易區(qū)新戰(zhàn)略經(jīng)過2年的實踐探索，取得了一系列先行先試的寶貴經(jīng)驗，正在成為國家經(jīng)濟開放發(fā)展的重大戰(zhàn)略性舉措。我國體育產(chǎn)業(yè)在未來發(fā)展中，不僅要繼續(xù)發(fā)揮政府的政策引領(lǐng)作用，還必須充分吸納國內(nèi)外市場要素資源，特別是通過創(chuàng)新體制機制，激活要素資源，驅(qū)動體育產(chǎn)業(yè)的國際化步伐，重點推動體育產(chǎn)業(yè)資本流動的規(guī)模、效益和國際化水平，變體育加工貿(mào)易大國為現(xiàn)代體育金融與貿(mào)易強國，這成為本選題的現(xiàn)實依據(jù)［4］。

1．2 最新政策進展從政策延伸和市場關(guān)注情況看，2015年12月29日發(fā)布的《上海市服務(wù)貿(mào)易促進指導目錄(2015版)》首次將體育服務(wù)貿(mào)易核心內(nèi)容(賽事、版權(quán)、轉(zhuǎn)會)列入其中［5］，這是服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域首次以政府文件形式認可并鼓勵體育服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。從理論研究看，近期伴隨著國家體育總局《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》和各省市區(qū)體育發(fā)展新的5年規(guī)劃的出臺，發(fā)展體育貿(mào)易，促進體育金融創(chuàng)新發(fā)展成為與冬季項目、“互聯(lián)網(wǎng)+體育”等熱點領(lǐng)域齊頭并進的重點領(lǐng)域，引起研究者的高度關(guān)注。鮑明曉［6］指出，“十三五”是我國經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，體育發(fā)展的環(huán)境將更加變動不居，需要面對的問題和把握的機遇也更具挑戰(zhàn)性。黃海燕等［7］研究了“十三五”時期我國體育產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的路徑和舉措，主要包括深化重點領(lǐng)域改革、發(fā)展重點業(yè)態(tài)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善產(chǎn)業(yè)布局、培育市場主體、促進體育消費、推動融合發(fā)展等方面。上述相關(guān)研究在一定程度上為本文提供了政策思路和理論背景。

1．3 問題的提出簡要回顧我國體育經(jīng)濟與管理領(lǐng)域已有的關(guān)于體育金融問題的研究和實踐發(fā)現(xiàn)，已有理論研究主要限定在體育產(chǎn)業(yè)具體業(yè)態(tài)、項目的投融資分析和產(chǎn)權(quán)概念領(lǐng)域，這與長期以來我國體育事業(yè)的計劃屬性和體育資源配置的濃重計劃色彩密切關(guān)聯(lián)［8］。即便是本領(lǐng)域較新的研究也還是集中在對體制轉(zhuǎn)型期體育產(chǎn)業(yè)投融資新舉措的破題階段和試驗性研究狀態(tài)，這與2014年以來體育金融創(chuàng)新的全新環(huán)境、節(jié)奏不相適應(yīng)，與當前國家加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進體育消費、提升體育職業(yè)化水平和社會影響力的現(xiàn)實需求不相匹配，這對體育金融創(chuàng)新相關(guān)研究的深入推進提出了新的要求。結(jié)合當前我國自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略與政策實踐的深化擴展，以自貿(mào)區(qū)平臺為依據(jù)的體育金融創(chuàng)新具有一定的研究價值和理論新意。

2 我國體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)融資行為的進展與問題

2．1 總體情況回顧與分析從全球服務(wù)性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程和經(jīng)驗看，職業(yè)體育俱樂部是高成長性的產(chǎn)業(yè)主體，但是體育俱樂部又是特殊的產(chǎn)業(yè)主體［9］，這一點在我國的表現(xiàn)更為明顯。多年來，受傳統(tǒng)體育管理體制和資源分配模式的影響與制約，我國絕大多數(shù)職業(yè)體育俱樂部虧損經(jīng)營。特別是在體育職業(yè)化初期，以足球聯(lián)賽參加者為代表的職業(yè)足球俱樂部面臨著激烈的市場競爭和計劃約束:一方面，日益激烈的競爭環(huán)境要求俱樂部不斷加大基礎(chǔ)設(shè)施投入、梯隊建設(shè)投入和引援投資;另一方面，以傳統(tǒng)的足球協(xié)會管理職業(yè)聯(lián)賽資源的狀況長期存在，即便是在中超這樣的頂級聯(lián)賽體系下，中超公司與足球的利益博弈及均衡問題長期存在，在很大程度上影響和限制了職業(yè)足球俱樂部的利益訴求和利益表達，客觀上造成了職業(yè)足球俱樂部自身造血功能弱、投融資效率低下的狀況。

通過數(shù)據(jù)收集和歸納對比發(fā)現(xiàn)，足球職業(yè)化20多年來，我國職業(yè)足球俱樂部的投融資和資本市場運作情況逐漸由弱轉(zhuǎn)強，政策和市場的利好不斷。根據(jù)吳晗晗等［10］的調(diào)查，2003—2004年中國職業(yè)體育俱樂部僅有21%略有盈余。王景波等［11］調(diào)查了10家甲級足球俱樂部的經(jīng)營狀況，年度虧損的就有8家，而沒有報虧的2家主要收入來自母公司投資方的現(xiàn)金投入。王裕雄等［12］研究了足球職業(yè)化以來甲A、中超聯(lián)賽俱樂部持有人特征及其投資動機，并分析了中超俱樂部的法人治理結(jié)構(gòu)?；凇熬銟凡吭诿總€賽季的排名對其持有人的資本市場價值沒有任何規(guī)律性的影響，排名靠前或靠后并不必然為其帶來相應(yīng)的正異常收益或負異常收益，這說明資本市場并未將俱樂部視為其持有人價值的重要組成部分，而只是短期工具”的理由，認為:保持目前私人公司形式的治理結(jié)構(gòu)，但同時讓俱樂部在持有人公司商業(yè)模型中處于核心地位，是中國職業(yè)足球俱樂部當下的必然選擇和必由路徑。

隨著2015年《中國足球改革方案》《中國足球改革發(fā)展中長期規(guī)劃》和2016年10月《中國足球中長期

發(fā)展規(guī)劃重點任務(wù)分工》等國家層面指導文件的出臺，足球相關(guān)產(chǎn)業(yè)迎來新的機遇，職業(yè)體育投融資市場的“風口”已然顯現(xiàn)。根據(jù)專業(yè)投資機構(gòu)平臺中金在線的研判，2013年足球服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值約為100億元，而成熟的體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中體育服務(wù)業(yè)占60%、足球產(chǎn)業(yè)占40%，據(jù)此結(jié)合46號文件提出的體育產(chǎn)業(yè)5萬億元總規(guī)模的目標測算，到2025年中國職業(yè)足球產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達1．2萬億元［13］。由此可見，短期內(nèi)職業(yè)賽事營銷、賽事版權(quán)和足球經(jīng)紀作為核心盈利環(huán)節(jié)將給市場投資者(包括機構(gòu)投資者、上市公司及股東)帶來豐厚回報，以江蘇舜天、雷曼股份、萬達院線、泰達股份、貴人鳥、中體產(chǎn)業(yè)、雙象股份、中信國安為代表的職業(yè)體育概念股引來新一輪市場追捧。此外，隨著賽事活動及其資本市場的活躍，與賽事相關(guān)的體育培訓、體育中介等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的金融市場開始快速啟動，以注冊地在北京的萬國體育為例，該公司幾乎快速壟斷了京津地區(qū)的擊劍培訓市場，其獲得市場多輪融資的財富效應(yīng)和后續(xù)成長動力值得關(guān)注。與之類似的宏遠時代則在足球、籃球培訓市場加快“跑馬圈地”，從東北、華北市場攜雄厚融資進入上海市場，迅速形成自由品牌和客戶群。

2．2 體育產(chǎn)業(yè)主體的融資需求——以職業(yè)俱樂部為例為進一步揭示體育產(chǎn)業(yè)的融資瓶頸問題，重點探討了我國職業(yè)足球俱樂部融資模式的創(chuàng)新問題，筆者與5家中超職業(yè)足球俱樂部管理人員就俱樂部資本運作狀態(tài)與融資需求問題進行了座談。5家俱樂部資本運作過程中很少采取銀行貸款方式進行融資，現(xiàn)有融資方式主要為母公司投資方的集團風險投資，這與我國其他項目的職業(yè)體育俱樂部(如乒超俱樂部、CBA男子籃球俱樂部等)的融資現(xiàn)狀高度一致。進而，研究團隊召開小組會議，采用頭腦風暴方法探究5家中超職業(yè)足球俱樂部的收入支出概況，特別是收入來源及其各自比例、結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn):在西方球市火爆國家作為俱樂部主要收入來源的電視轉(zhuǎn)播權(quán)在我國尚未形成良性市場格局［14］;由于足球競技水平和成績持續(xù)處于低谷，職業(yè)足球比賽的電視和網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)播價格過低，未能成為俱樂部的主要收入來源，在球市不景氣的年份還出現(xiàn)過俱樂部出資給電視臺轉(zhuǎn)播的尷尬局面［15］。同時，足球賽事精彩程度不夠等因素也嚴重制約了門票收入和贊助費、廣告費的增長，不同的收入來源間互相牽制、惡性循環(huán)。于是，缺少資金的俱樂部只能依賴投資方獨立支撐，俱樂部投資方即其母公司每年以購買“冠名權(quán)”的方式向俱樂部投入巨資，企業(yè)集團的風險投資成為職業(yè)足球俱樂部的主要融資方式［16］。以2015年7月公開提出進入新三板、上市融資37 500萬元(擬發(fā)行股票37 500萬股，每股金額1元)的廣州恒大淘寶足球俱樂部為例，其作為國內(nèi)目前首屈一指的職業(yè)足球俱樂部，在過去3個賽季連年虧損(2013年度虧損57 614．74萬元，2014年度虧損48 264．11萬元，2015年度虧損26 512．48萬元)，全靠其兩大股東恒大集團(持股60%)和阿里中國(持股40%)注入資金開展俱樂部運作［17］，俱樂部未來贏利點和回報投資者的方式尚不明確。

3 自貿(mào)區(qū)新政對體育金融創(chuàng)新的影響與促進

3．1 自貿(mào)區(qū)新政促進金融創(chuàng)新上海自貿(mào)區(qū)掛牌運作2年多來，在負面清單制度和金融創(chuàng)新領(lǐng)域的突出貢獻有目共睹。具體而言，自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新主要依靠4個實用的制度框架驅(qū)動區(qū)域商貿(mào)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展:一是跨境人民幣雙向資金池;二是經(jīng)常項下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù);三是自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù);四是本外幣境外融資政策。上述政策適用于自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)注冊的工商企業(yè)，由于目前上海自貿(mào)區(qū)優(yōu)惠政策已經(jīng)覆蓋到浦東新區(qū)全境，因而其對上海及周邊地區(qū)中小民營企業(yè)金融創(chuàng)新有重要價值。此外，廣東、福建和天津3個新設(shè)自貿(mào)區(qū)在金融創(chuàng)新領(lǐng)域的步伐也在加快且呈現(xiàn)明顯的差異性特征。如前所述，基于自貿(mào)區(qū)新戰(zhàn)略和新政策的體育金融創(chuàng)新是包括制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的行業(yè)創(chuàng)新，屬于中觀的金融創(chuàng)新。這種行業(yè)創(chuàng)新將在現(xiàn)在和未來的差異化自貿(mào)區(qū)政策和要素稟賦環(huán)境中推進微觀的工具創(chuàng)新，進而從戰(zhàn)略上影響區(qū)域經(jīng)濟和資本市場的宏觀創(chuàng)新。

3．2 體育金融創(chuàng)新的已有業(yè)務(wù)平臺與負面清單規(guī)避在上述金融創(chuàng)新的政策優(yōu)勢下，體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的金融創(chuàng)新將集中“發(fā)力”，特別是在跨境體育資源產(chǎn)權(quán)交易、跨境體育資源融資租賃2塊業(yè)務(wù)上，具有較強的創(chuàng)新動能。目前上海新設(shè)或擬設(shè)立的體育產(chǎn)權(quán)交易中心(平臺)已有3個，其權(quán)屬性質(zhì)和業(yè)務(wù)模式有所差異，但均有望與自貿(mào)區(qū)新政實現(xiàn)無縫對接，前景值得期待。當然，在自貿(mào)區(qū)體育金融創(chuàng)新探索和實施過程中，要密切注意負面清單制度所涉體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)金融問題。以上海自貿(mào)區(qū)2016版負面清單為例，盡管該清單總體上已比此前的版本大幅度縮減，但并不代表自貿(mào)區(qū)是國家金融和貿(mào)易政策的真空地帶。至少有以下4個體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)容受到負面清單的規(guī)制:①體育傳媒與出版領(lǐng)域的限制;②體育博彩業(yè)的禁止性規(guī)定;③高爾夫球場的禁止性規(guī)定;④體育教育培訓產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營模式與控股權(quán)、股本比例限制。

盡管自貿(mào)試驗區(qū)在制度創(chuàng)新上充分體現(xiàn)了開放性和包容性特征，但在體育企業(yè)注冊和投融資領(lǐng)域仍然起步較晚且規(guī)模較小、數(shù)量不多，根據(jù)中國(上海)自貿(mào)區(qū)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，目前上海自貿(mào)區(qū)注冊開業(yè)的體育相關(guān)企業(yè)僅有8家，業(yè)務(wù)實際拓展和資本運作情況有待進一步觀察。

4 體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新的路徑

4．1 體育產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易平臺產(chǎn)權(quán)是一切財富管理和運作的源泉，體育產(chǎn)權(quán)是體現(xiàn)體育資源市場價值的依據(jù)。體育產(chǎn)權(quán)交易平臺是指把一切可以通過市場自由交易的體育產(chǎn)業(yè)資源打包到各類產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等已有成熟平臺上，或單獨新設(shè)的體育類新交易平臺上，遵循公平、公正、公開的市場原則開展產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易的體育金融平臺。

2014年12月23日，位于自貿(mào)區(qū)的上海文化產(chǎn)權(quán)交易所正式成立了體育產(chǎn)權(quán)交易中心，成為國內(nèi)第1家專業(yè)的體育產(chǎn)權(quán)交易平臺。此后，以專業(yè)體育產(chǎn)權(quán)交易平臺為主、其他產(chǎn)權(quán)交易平臺為輔的體育產(chǎn)權(quán)交易活動迅猛發(fā)展，掛牌交易標的數(shù)量和金額不斷放大。此外，體育企業(yè)和項目的股權(quán)交易也深入發(fā)展，目前依托無錫智慧體育產(chǎn)業(yè)園和江蘇省體育產(chǎn)業(yè)基地的無錫體育股權(quán)交易平臺(江蘇省股權(quán)交易中心無錫分中心)已經(jīng)掛牌運作近2年，交易量和交易額均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。上海有3家體育產(chǎn)權(quán)交易平臺已經(jīng)掛牌運作，正在探索業(yè)務(wù)模式并走向成熟。

4．2 體育基金與風投體育基金與風投主要指以體育類產(chǎn)業(yè)項目特別是賽事活動和企業(yè)為投資對象的公募或私募基金與風險投資基金、天使基金等。與傳統(tǒng)的依靠政府投資牽頭設(shè)立的體育產(chǎn)業(yè)引導資金(基金)的性質(zhì)、用途有明顯差異，其強調(diào)市場性和盈利性，非常靈活，市場化、競爭性較強。

以注冊地在上海的虎撲體育基金為例。該基金依靠母公司虎撲體育上市融資、深耕體育線上平臺10余年的雄厚行業(yè)背景和資金實力，在母公司原有的產(chǎn)業(yè)鏈培育和價值投資基礎(chǔ)上，承擔財務(wù)投資和價值投資相結(jié)合的新金融功能，具有較強的示范性。根據(jù)搜狐體育2015年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)［18］，截至2015年6月，中國的體育產(chǎn)業(yè)基金已達4家，且這個數(shù)字正在不斷增長，其中比較有代表性的包括光大體育文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金(首期2億元規(guī)模)、北京智美紅土體育文化產(chǎn)業(yè)投資基金(規(guī)劃10億元規(guī)模)、中體鼎新體育產(chǎn)業(yè)投資基金(規(guī)模暫未公開)、北京市體育發(fā)展投資基金(首期1億元規(guī)模)。體育基金源于其他產(chǎn)業(yè)基金特別是文化創(chuàng)意類基金，依托基金市場的公募或私募機制，充分聚集了社會流動資金，對于體育產(chǎn)業(yè)和體育企業(yè)按照市場化規(guī)則聚集社會資本起到重要的示范推動作用。

4．3 體育證券體育證券是指以體育企業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)項目為募資標的，通過公開或制定方式發(fā)行和交易的股票、債權(quán)等，此后還可以衍生出準期貨、期權(quán)性質(zhì)的交易新標的?？v觀全球體育產(chǎn)業(yè)特別是職業(yè)體育的發(fā)展，許多發(fā)達國家的職業(yè)體育俱樂部紛紛以上市融資和股票、債權(quán)交易為俱樂部融資發(fā)展的重要目標渠道。

最近2年，廣州恒大淘寶、北京智美體育等體育類企業(yè)在香港聯(lián)交所掛牌上市的實踐已經(jīng)表明，中國體育產(chǎn)業(yè)具有十分廣闊的證券融資空間，在提供大量體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金的同時，也將提供眾多新生就業(yè)崗位。未來隨著我國創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板和其他創(chuàng)新型的證券板塊發(fā)展，以民營、小微企業(yè)為主流的體育資本需求方將獲得越來越多的證券市場直接或間接投融資機會。此外，以前述足球產(chǎn)業(yè)概念股為代表的體育類公司及其股票備受市場關(guān)注，已經(jīng)成為熱點轉(zhuǎn)換的中國股票市場的新生力量。

4．4 體育眾籌2014年以來，“眾籌”一詞迅速刷新了社會大眾的認知視野，它主要指面向不特定的社會公眾以利益共享、風險共擔為原則籌集資金用于項目運營和企業(yè)發(fā)展的融資行為。西班牙皇家奧維多足球俱樂部(西班牙乙級足球俱樂部)就在2014年面向全球招募股東。

2014年NEST全國電子競技大賽首次嘗試了當紅的互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌模式，攜手華奧眾籌發(fā)布了一系列的體育眾籌項目。電子競技領(lǐng)域眾籌在國外早有案例:DOTA2(預(yù)訂)靠銷售“小紫本”為 TI4眾籌1 093萬美元獎金;《星際爭霸 2(預(yù)訂)》ROOT Gaming戰(zhàn)隊眾籌25 000美元建立訓練室;Beyond The Summit眾籌39 494美元搭建屬于Dota愛好者自己的演播室［19］。安福秀分析指出:電競項目眾籌能夠大獲全勝是因為相比其他體育項目，其參與度高，盈利性強，更重要的是參與的人群忠誠度高。除了電競之外，國內(nèi)比較有希望實現(xiàn)體育眾籌的項目還包括拳擊、冰球等項目。2015年1月，“棒球股權(quán)眾籌項目正式進入眾籌平臺”上線掛牌儀式在北京舉行，這是國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)項目首次通過“股權(quán)眾籌”募集資金?？v觀我國體育眾籌的發(fā)展進程，未來體育眾籌將在體育投融資領(lǐng)域起到日益重要的作用，如何處理好眾籌參與者的利益分配和待遇分享以及風險管控，將成為促進相關(guān)領(lǐng)域健康發(fā)展的重要議題。

4．5 體育銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融(P2P)意大利和俄羅斯等國早在二戰(zhàn)后就開辦以體育為業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)信貸機構(gòu)。以 1957年成立的意大利體育信貸所(Institute for Sports Credit)為例，它是一家專門以資助體育場館、設(shè)施為主進行體育投資的公共專業(yè)銀行，其業(yè)務(wù)范圍是以投放中、長期抵押貸款為主，服務(wù)對象廣泛，貸款用途包括建造、擴建、裝備體育場館、設(shè)施或購置用于體育活動的建筑物，甚至可用于購置土地。1992年該信貸所共完成貸款 524筆(1991年為626筆)，總計約2億美元，純利潤約3 350萬美元［20］，效益十分可觀。

與西方國家發(fā)達的體育銀行系統(tǒng)不同，由于歷史原因和政策限制，中國體育產(chǎn)業(yè)在金融信貸領(lǐng)域一直處于比較單一的尷尬局面。近年來P2P融資新模式憑借“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的線上交易平臺而快速發(fā)展，國內(nèi)相關(guān)公司多達數(shù)萬家。以上海陸金所為代表的擁有雄厚資本和眾多投資者的P2P平臺在安全性和資金實力上具有很大優(yōu)勢，有望成為新一輪體育產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期貸款融資的重要來源。值得注意的是，自2015年下半年以來，國內(nèi)主流P2P網(wǎng)貸平臺管理人“跑路事件”日益增多，在“體育金融+互聯(lián)網(wǎng)”道路上開拓前行的從業(yè)者和投資人應(yīng)引起高度重視，加強風險評估特別是抵押、擔保協(xié)議的管控與執(zhí)行是重中之重。

5 結(jié)束語

通過創(chuàng)新投融資模式并使之廣泛應(yīng)用于包括體育在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)以及風險投資項目，可以起到調(diào)劑余缺、整合社會資源的作用。相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和成熟行業(yè)的融資模式，體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投融資受計劃模式的影響和限制相對較多。隨著體育改革的深化和產(chǎn)業(yè)格局的演進，以更加細分和專業(yè)化的體育保險、體育工程招投標、體育評估、體育數(shù)據(jù)挖掘與交換等為代表的新興金融項目和市場將會日益成熟，為后續(xù)相關(guān)研究提供了更廣闊的空間。

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Path of Financial Innovation in Sports and Related Industries during the Strategic Development of Free Trade Zone

MENG Xiangxin1， SONG Yu2， DING Huanxiang1，XU Zhifang3

Employing literature review and otherresearch methods，this paper reviews the theoretical origin and practical progress of the free trade zone，sport and related industries，sport investment and financing，and discusses the feasibility and steps of different sport financial innovation path．It is argued that the paths of sport finance innovation around the FTA system and policy are diversified，mainly including the forms of property rights trading platform，sport funds，sport securities，public funds and Internet finance(P2P)．

sport economy;free trade zone;sport and related industries;financial innovation;path

G80-05

A

1000-5498(2017)04-0036-05

2016-12-16;

2017-03-05

山東省社會科學規(guī)劃研究項目(12CTYJ03);國家體育總局體育哲學社會科學研究項目(2170SS15057);寧夏哲學社會科學規(guī)劃項目(15NXBTY02)

孟祥新(1966-)，男，山東沂源人，臨沂大學教授; Tel．:15653978088，E-mail:mxx@78088@163．com

宋昱(1981-)，男，山東淄博人，上海體育學院副教授，博士后;Tel．:13916010413，E-mail:songyu8162@ 163．com

DOI10．16099/j．sus．2017．04．007