上市公司股利政策分析

馬亞麗　邱秀華　王雪晴

摘 要：本文以萬(wàn)科集團(tuán)為例進(jìn)行股利政策分析，運(yùn)用不同的股利政策分析方法結(jié)合萬(wàn)科集團(tuán)的股利政策的基本情況和影響因素得出結(jié)論：上市公司的現(xiàn)金股利政策不光應(yīng)該與公司的成長(zhǎng)策略彼此調(diào)和，并且也要與公司目前的發(fā)展階段，以及所必要的投資與融資決策相一致。針對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，只有鞭策公司運(yùn)用更好更合理的方法，才能選擇更適合自己的現(xiàn)金股利政策。

關(guān)鍵詞：上市公司；鼓勵(lì)政策；萬(wàn)科集團(tuán)；影響因素

一、前言

股利政策是把上市公司的純收益分派給其子公司以及所屬全部股東的股利分派方法。一般股利政策的內(nèi)容有以下的三個(gè)方面：第一，按照股利支付率的高和低來(lái)確定股利支付或者沒(méi)有支付及支付比例的高低，并且用每股實(shí)際的分配盈利和可進(jìn)行分配的盈利之間的比率來(lái)表現(xiàn)。第二，采用什么樣的方式來(lái)進(jìn)行支付的股利等由股利的支付形式?jīng)Q定。第三，股利的發(fā)放策略指的是在相對(duì)來(lái)說(shuō)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，公司計(jì)劃發(fā)放股利的策略。

二、相關(guān)理論概述

1.股利政策理論

股利的政策指的是在經(jīng)過(guò)法律的認(rèn)可，允許企業(yè)的管理者們選擇的，相關(guān)的凈利潤(rùn)分配的策略以及事項(xiàng)方針。有很多種可以由我們自己分配凈利潤(rùn)的方法，企業(yè)和投資者的周期性利益，以及股東和企業(yè)之間問(wèn)題處理的是否妥當(dāng)與一個(gè)企業(yè)每年的凈利潤(rùn)如何合理分配股利和留存的比例關(guān)系十分密切。因此，擁有一種相對(duì)符合實(shí)際的利潤(rùn)的分配政策，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)有十分重要作用。

2.股利政策類型

每年企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，應(yīng)當(dāng)按稅法規(guī)定依法繳納所得稅，從而進(jìn)一步做好下列分配：

第一，填補(bǔ)企業(yè)發(fā)生的以前年度的虧損。第二，提取自己企業(yè)的法定公積金和公益金。第三，獲取公司的任意公積金。第四，分配應(yīng)得的利潤(rùn)或者股利給企業(yè)的投資者們。對(duì)企業(yè)的現(xiàn)在和企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生的影響因素各個(gè)方面的權(quán)衡決定了對(duì)股東們股利的派發(fā)以及派發(fā)比率的高低。

股利的政策包括剩余股利的政策、固定股利的政策、固定股利的支付率政策、低正常股利的加額外股利的政策。

三、萬(wàn)科集團(tuán)的基本情況

考慮到由什么原由決定股利政策的復(fù)雜程度的，以及從我國(guó)金融市場(chǎng)所處的成長(zhǎng)環(huán)境來(lái)看，要想研究上市公司的股利政策，就一定要選取一些合理的案例進(jìn)行了實(shí)際的研究，以掌握公司的情況。文章里我以萬(wàn)科集團(tuán)為例，希望通過(guò)對(duì)一些案例的研究，更深層次的研究萬(wàn)科集團(tuán)的股利分派的方法，更進(jìn)一步地分析是什么動(dòng)態(tài)原因?qū)е缕涔衫恼叩淖兓?/p>

1.房地產(chǎn)行業(yè)分析

中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)，可以這樣說(shuō)，中國(guó)房地產(chǎn)的市場(chǎng)大體上來(lái)說(shuō)相對(duì)健全的。但是，依然有不好之處，如下：（1）資源嚴(yán)重浪費(fèi)和流失。（2）商品房的空置數(shù)量正進(jìn)一步擴(kuò)大。（3）房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)的短期的行為，對(duì)生態(tài)環(huán)境的造成了嚴(yán)重的破壞。

在多數(shù)的房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)的建設(shè)中輕視了對(duì)生態(tài)環(huán)境加以保護(hù)和對(duì)其優(yōu)化建設(shè)，所以，我們將面臨缺少了更多綠色環(huán)保的空間。

2.萬(wàn)科公司的基本情況分析

萬(wàn)科（股票代碼：000002），于1984年5月成立，不僅是當(dāng)前中國(guó)最強(qiáng)大的專業(yè)性搞住宅開(kāi)發(fā)的企業(yè)，而且也是最典型最有代表性的地產(chǎn)藍(lán)籌股。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司總部建立在沿海廣東深圳，截止到2009年，這家公司已經(jīng)在20多城市當(dāng)中創(chuàng)立了很多的分公司。這是一組令人難以想象的數(shù)據(jù)。它大約是當(dāng)時(shí)美國(guó)最有名的四大住宅公司在最顛峰的時(shí)期的總和。萬(wàn)科的總裁是王石，他帶領(lǐng)公司建立了完善的制度和精英的團(tuán)隊(duì)并行成”萬(wàn)科化”。萬(wàn)科企業(yè)認(rèn)為，必須堅(jiān)守價(jià)值底線，他們將會(huì)成為社會(huì)人眼中最優(yōu)秀并且最受社會(huì)尊重的企業(yè)。

四、萬(wàn)科集團(tuán)的股利政策分析

1.公司歷年的股利政策

該文是通過(guò)運(yùn)用與公司事故有關(guān)的研究方法，來(lái)觀看股利政策的公告效應(yīng)。如果信息不對(duì)稱，公司可以運(yùn)用信號(hào)傳遞理論。一般情況下，市場(chǎng)的投資者會(huì)認(rèn)為，一個(gè)公司最有價(jià)值的信號(hào)或公司的盈利能力可以通過(guò)股利政策的不同來(lái)表現(xiàn)或預(yù)期。但是假如一個(gè)集團(tuán)公司的支付率可以是保持連續(xù)的比較高的同時(shí)也很穩(wěn)定的的話，那么，在投資者的想象中就可能抱有更為樂(lè)觀的預(yù)期該公司的未來(lái)盈利的能力狀況和現(xiàn)金的流量的多少。

2.萬(wàn)科股利的政策的影響因素

（1）行業(yè)的生命周期與股利的政策

通過(guò)分析了萬(wàn)科的集團(tuán)的積年的的股利的分派，在一同與企業(yè)的及整個(gè)的行業(yè)中的成長(zhǎng)，而大家會(huì)把基于行業(yè)的生命的周期股利的政策的理論來(lái)判斷，一般那些剛剛創(chuàng)設(shè)的企業(yè)支付的股利通常是比較少的；當(dāng)這個(gè)企業(yè)處于成熟時(shí)期的情況下時(shí)便會(huì)慢慢的提高支付的股利；由于在首創(chuàng)的階段公司，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般情況下不會(huì)太低，融資能力不會(huì)太好，這樣就可以來(lái)貫徹剩余的股利的政策。高速增長(zhǎng)階段來(lái)可以使用低股利再另加額外的股利的股利政策，同時(shí)為了避免現(xiàn)金的支出可以采取股票股利的分派方法來(lái)分派，從而確保的公司的有充沛的資金進(jìn)行發(fā)展。

（2）公司財(cái)務(wù)的狀況與股利的政策

公司的股利政策的方向以及支付方式的選擇都是由公司的財(cái)務(wù)狀況最終決定的。但是假如公司有充足盈余，企業(yè)就會(huì)有更多的選擇方式來(lái)分配公司的股利。

（3）盈利能力與股利政策

萬(wàn)科集團(tuán)每年必然選擇現(xiàn)金股利的股利支付方式，當(dāng)然有時(shí)候也會(huì)把增加股票的股利作為部分年的支付方式。該公司分發(fā)的現(xiàn)金股利大致上是每年呈現(xiàn)出遞增趨勢(shì)的，這個(gè)很明顯可以由股利近幾年股利的分派的曲線表現(xiàn)出來(lái)。

（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策

一般情況下在公司的治理中，股利政策由控股股東決定，然而對(duì)于中國(guó)的股票的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在由于二級(jí)市場(chǎng)對(duì)上市公司的壓力很大，從而使得實(shí)施的派現(xiàn)的現(xiàn)象很少，但是控股的公司與股利的分配的派現(xiàn)有著十分密切的關(guān)系。所以能夠得出股利政策也是由股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的結(jié)論。

（5）法律限制與股利政策

我國(guó)之所以不僅要?jiǎng)?chuàng)建證券的市場(chǎng)而且與此同時(shí)逐漸的制定許多十分相關(guān)的政策，是為使公司股利政策規(guī)范話，伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在每一個(gè)的階段股利的分配方法就會(huì)因?yàn)檫@個(gè)而表現(xiàn)出來(lái)某種階段性的政策的特點(diǎn)。國(guó)家發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》，要求增發(fā)了新股的公司一定會(huì)在近來(lái)的三年派現(xiàn)，配股或者是刊行可轉(zhuǎn)的債券最近的三年也必須分紅，尤其是在新增發(fā)股票的下一年。

五、研究結(jié)論及政策建議

1.研究結(jié)論

本文采理論聯(lián)系實(shí)際的方式，將萬(wàn)科集團(tuán)的成長(zhǎng)性與其現(xiàn)金股利政策之間的關(guān)系作出了研究報(bào)告?？傊瑹o(wú)論哪個(gè)上市公司，它的現(xiàn)金股利政策不但要與公司的發(fā)展策略互相協(xié)調(diào)，而且要和公司所處的發(fā)展?fàn)顩r以及所制定的投資與融資方案和諧相處。派發(fā)現(xiàn)金股利的前提就是上市公司保持穩(wěn)定健康的發(fā)展。只有選擇正確的股利政策，才能促使公司成長(zhǎng)的更快更好。

2.政策建議

通過(guò)本文的深入探索我們可以知道，萬(wàn)科集團(tuán)的成長(zhǎng)性、關(guān)聯(lián)交易以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等都深深影響著其現(xiàn)金股利政策。在這期間我們也得知，我國(guó)資本市場(chǎng)上有著不少不良狀況，特別是在不被國(guó)家控股的上市公司的管理和治理等方面的問(wèn)題較為明顯。為了把我國(guó)上市公司引上正確的道路，現(xiàn)列出以下觀點(diǎn)供參考：

（1）從萬(wàn)科集團(tuán)的角度分析

①本文建議萬(wàn)科應(yīng)該擁有跟種各樣的投資主體，使得控股結(jié)構(gòu)是相互制衡的。

②萬(wàn)科集團(tuán)如果相關(guān)業(yè)務(wù)能夠被阻止，那么每年因?yàn)橄嚓P(guān)業(yè)務(wù)損失的現(xiàn)金就能夠節(jié)約到利潤(rùn)下，現(xiàn)金股利分派的保證即是利潤(rùn)的上升。只有增加盈利能力才能促使公司保持高現(xiàn)金股利支付率。

③假如萬(wàn)科集團(tuán)想要保持長(zhǎng)久的現(xiàn)金股利政策，必須得減少費(fèi)用和支出，不斷提高盈利能力，使得股權(quán)的自由現(xiàn)金流得到提升，才能擁有充沛的力量去保持長(zhǎng)久的現(xiàn)金股利政策。

（2）從監(jiān)管部門(mén)的角度分析

①嚴(yán)厲禁止不良性派現(xiàn)得行為。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該對(duì)好的派現(xiàn)情況作出明確界定，要想執(zhí)行既定的現(xiàn)金股利政策，就必須在公告之前得到監(jiān)管部門(mén)的許可。

②更大程度的進(jìn)行信息披露。上市公司依據(jù)自身情況來(lái)決定派發(fā)現(xiàn)金股利與否。

③更加嚴(yán)格的執(zhí)行相關(guān)法規(guī)。資本市場(chǎng)之所以正常運(yùn)營(yíng)是因?yàn)橛型晟频氖袌?chǎng)環(huán)境做前提，而完善的市場(chǎng)環(huán)境是離不開(kāi)法律和規(guī)章制度的束縛。因此，我國(guó)應(yīng)該盡快的發(fā)展與我國(guó)資本市場(chǎng)相一致的監(jiān)管體制。

六、結(jié)論

萬(wàn)科集團(tuán)目前恰恰是處于由快速的發(fā)展到逐步平穩(wěn)發(fā)展的過(guò)渡階段，更多的分派并且較少的留存收益正式處于在這種狀況下的企業(yè)的股利的政策的獨(dú)有的特征，這一特點(diǎn)的股利政策剛剛好與萬(wàn)科集團(tuán)的最近三年的來(lái)的股利政策是吻合一致的，這恰恰可以說(shuō)明萬(wàn)科集團(tuán)的股利政策在一定程度上是受到行業(yè)的生命周期的影響。從財(cái)務(wù)狀況的角度的研究中可以得知，萬(wàn)科公司以前連續(xù)多年的高分紅的派利的原因是公司具有較強(qiáng)的盈利的能力和償債的能力并且有著充足的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金的流；根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)深入研究得知，在最近幾年，公司的最終的控制人利用現(xiàn)金股利政策從上市公司套現(xiàn)3億多元，當(dāng)然萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金股利政策也被最終控制權(quán)的結(jié)構(gòu)的左右。

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作者簡(jiǎn)介：馬亞麗（1990.10- ），女，漢，河北邯鄲，學(xué)生，河北師范大學(xué)商學(xué)院，審計(jì)與管理咨詢；邱秀華（1993.01- ），女，漢，河北邢臺(tái)，研究生，河北師范大學(xué)，財(cái)務(wù)管理與稅收實(shí)務(wù)；王雪晴（1993.12- ），性別：女，籍貫：河北省滄州市，學(xué)歷：本科畢業(yè)，現(xiàn)為在校全日制碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理與稅收實(shí)務(wù)