我國股票期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管制度的構(gòu)建與完善

摘要：股票期權(quán)所具有的激勵(lì)作用使其具有廣闊的發(fā)展空間。但同時(shí)，股票期權(quán)作為金融衍生品的一種，具有各方面的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行有效市場(chǎng)監(jiān)管，構(gòu)建和完善良性的監(jiān)管制度必不可少。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制；市場(chǎng)監(jiān)管

中圖分類號(hào)：D922.287；F832.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-4379-（2017）08-0212-02

作者簡(jiǎn)介：王琳（1990-），女，陜西渭南人，西北大學(xué)，2014級(jí)經(jīng)濟(jì)法學(xué)專業(yè)碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)法學(xué)。

一、股票期權(quán)的基本概況

股票期權(quán)是作為區(qū)別于傳統(tǒng)形式的激勵(lì)機(jī)制，針對(duì)對(duì)象是公司高級(jí)管理人員和技術(shù)人才。目的是把工作人員個(gè)人利益和公司發(fā)展及股東利益結(jié)合，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，屬于金融衍生品中一種嶄新形式。

18世紀(jì)，期權(quán)被引入金融市場(chǎng)。早期屬場(chǎng)外交易，較分散。后出現(xiàn)交易所內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，有規(guī)范的運(yùn)行規(guī)則和監(jiān)管制度，克服了OTC市場(chǎng)規(guī)范性和流動(dòng)性不足及交易成本較高等缺陷，交易市場(chǎng)得到迅速發(fā)展。

我國股票期權(quán)的發(fā)展，相對(duì)較活躍的世界市場(chǎng)而言，屬比較緩慢型。我國是隨著現(xiàn)代企業(yè)制度建立而逐步發(fā)展的。1993年深圳萬科集團(tuán)嘗試了股票期權(quán)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。但我國對(duì)相關(guān)理論并沒有深刻理解，而且沒有立足國情改造，此后一段時(shí)間，各種公司、企業(yè)亂發(fā)內(nèi)部股，導(dǎo)致股市混亂，造成了巨大損失。于是1998年被中國證監(jiān)會(huì)緊急叫停。再后來，為了促進(jìn)股票期權(quán)機(jī)制良性發(fā)展，我國在北京、上海、武漢等地試點(diǎn)，一定時(shí)間摸索后，總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善了一些制度，進(jìn)行了一些修改。我國政府有關(guān)部門也高度重視股票期權(quán)機(jī)制發(fā)展，為此制定并修改了多部法規(guī)，一系列政策、法規(guī)的實(shí)行，推動(dòng)了中國股票期權(quán)計(jì)劃春天的到來，實(shí)踐中取得了一定作用，在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)推出股票期權(quán)已勢(shì)在必行。上證50ETF期權(quán)于2015年2月9日在上海證券交易所上市交易。這意味著中國內(nèi)地股市迎來了“期權(quán)時(shí)代”。

二、市場(chǎng)監(jiān)督的必要性

為了我國股票期權(quán)市場(chǎng)的繁榮和長足發(fā)展，認(rèn)清其存在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行有效市場(chǎng)監(jiān)管就變得很有必要。

首先，股票期權(quán)有回溯問題。也就是將期權(quán)的授予日期倒簽回股價(jià)較低的某一日期的行為，這樣使高管們得到了價(jià)內(nèi)期權(quán)，有了更大獲利空間。這種行為的存在有內(nèi)在動(dòng)因即企業(yè)高管通過倒簽授予日期，可實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。但這樣可能損害公司和股東利益。

其次，風(fēng)險(xiǎn)中性因素。原因有多方面的：一、這種行權(quán)日期一般周期較長，很難預(yù)計(jì)可得利益；二、自身生活需要。因家庭等原因，不允許有過長長等待期；三、我國目前金融市場(chǎng)不健全，有很多投機(jī)行為存在，通常高管們不愿冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。四、法律制度不健全，金融衍生市場(chǎng)存在較多不確定因素，高管們大多傾向常規(guī)激勵(lì)方式。

再次，股票期權(quán)本身原因。金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)具客觀性。來自市場(chǎng)、操作、流動(dòng)性等高風(fēng)險(xiǎn)的存在，使股票期權(quán)這種鼓勵(lì)機(jī)制作用發(fā)揮受限。

最后，我國股票期權(quán)已在上證交易所掛牌交易，二級(jí)市場(chǎng)不再局限于公司激勵(lì)機(jī)制中給予的公司高管、技術(shù)人員與骨干人員的激勵(lì)效果。目前我國規(guī)定的股票期權(quán)投資者，根據(jù)上證所關(guān)于《期貨公司參與股票期權(quán)業(yè)務(wù)指南》中規(guī)定，三類投資者可參與此業(yè)務(wù)，分別是個(gè)人投資者，普通機(jī)構(gòu)投資者以及專業(yè)機(jī)構(gòu)。其對(duì)于投資者選擇的門檻也是很高的。上證交易所陸續(xù)批準(zhǔn)一批券商成為股票期權(quán)交易人的資格?；旧鲜且詸C(jī)構(gòu)為主。市場(chǎng)總是存在失靈情況以及信息不對(duì)稱等。

因此，市場(chǎng)監(jiān)管就有其很大的必要性。

三、市場(chǎng)監(jiān)管制度的構(gòu)建

針對(duì)筆者對(duì)股票期權(quán)闡述的上述一系列原因，可見股票期權(quán)發(fā)展存在的障礙。我國已推出標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易合約，在這樣的起步階段應(yīng)防患于未然，有效的市場(chǎng)監(jiān)管，可使其良性發(fā)展，達(dá)到激勵(lì)作用。

（一）完善法律法規(guī)，使市場(chǎng)更加規(guī)范

作為以其他金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的金融衍生工具，其結(jié)構(gòu)的脆弱性非常明顯，這要求建立全面的立法和監(jiān)管體系。首先，從整體上制定統(tǒng)一的《金融衍生品交易法》和《金融衍生品交易所法》，以保證金融監(jiān)管框架穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性。再者，就股票期權(quán)而言，應(yīng)有專門法律對(duì)此規(guī)定。因?yàn)樽鳛榻鹑谑袌?chǎng)的組成部分，其有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)來說都很有必要。那么制定專門的關(guān)于股票期權(quán)的規(guī)制，可完善我國法律體系，同時(shí)做到事前預(yù)防和管理功能。同時(shí)做到規(guī)范化和可操作性。在如今法治國家，有法可依、有法必依都顯得很重要。同時(shí)，在法律上還應(yīng)當(dāng)完善相應(yīng)懲戒機(jī)制，及時(shí)查處和發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為。

（二）強(qiáng)化基礎(chǔ)金融市場(chǎng)建設(shè)

建立完善，多層次金融衍生品市場(chǎng)還需有成熟、健全、穩(wěn)定的基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)。一要完善市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，制定相關(guān)法規(guī)為市場(chǎng)運(yùn)行提供法制保護(hù)。二要增加信息透明度，防止信息不對(duì)稱所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。三是增加市場(chǎng)規(guī)模，擴(kuò)大交易商品品種，增加參與者數(shù)量，使市場(chǎng)更活躍。四是完善監(jiān)管機(jī)制，使市場(chǎng)在一個(gè)公平環(huán)境中運(yùn)行。[1]良好運(yùn)行的基礎(chǔ)市場(chǎng)能為股票期權(quán)提供一個(gè)安全的市場(chǎng)，可讓我國期權(quán)發(fā)展充分且有效。

（三）提高高層管理人員業(yè)務(wù)素質(zhì)

企業(yè)文化是一種力量，它對(duì)企業(yè)興衰將發(fā)揮著越來越重要的作用。[2]對(duì)企業(yè)興衰發(fā)揮著重要作用。如上所述，股票期權(quán)有回溯問題，在公司方面，加強(qiáng)高管、技術(shù)人員、骨干人員的道德教育很有必要。要加強(qiáng)高層管理人員對(duì)企業(yè)文化建設(shè)的認(rèn)識(shí)，具體包括：團(tuán)隊(duì)合作、誠信教育、法律觀念、自身業(yè)務(wù)水平、責(zé)任感和職業(yè)道德。只有這樣才能樹立這些人員正確世界觀、人生觀、價(jià)值觀，并為企業(yè)塑造良好自身形象。同時(shí)，還應(yīng)建立可以制衡的機(jī)制，權(quán)力只有在籠子里才能更好發(fā)揮作用。因?yàn)榈赖嘛L(fēng)險(xiǎn)原因，所以進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化經(jīng)理層信息披露機(jī)制能給高層管理者一定制衡效果。

（四）加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露

應(yīng)當(dāng)合理區(qū)分商業(yè)秘密與披露信息的關(guān)系。更加明朗化會(huì)計(jì)信息，對(duì)于信息內(nèi)幕有一定監(jiān)督效果。同時(shí)，加強(qiáng)懲罰措施。沒有懲罰的措施必定形同虛設(shè)。所以，從正反兩方面進(jìn)行披露與監(jiān)督，才能達(dá)到良好效果。

（五）完善個(gè)人所得稅

我國關(guān)于股票期權(quán)收益稅賦較重。這樣對(duì)公司高級(jí)管理人員來講，本身須承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，再加上高稅負(fù)，必定打擊權(quán)利使用積極性。2005年下發(fā)了財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知。規(guī)定了可根據(jù)情況給予一定優(yōu)惠，以及分期和程序的內(nèi)容。這樣的優(yōu)惠政策會(huì)更好的促進(jìn)股票期權(quán)發(fā)揮激勵(lì)作用。當(dāng)然也應(yīng)允許企業(yè)將股票期權(quán)支出計(jì)入企業(yè)成本或費(fèi)用中，在稅前扣除。因股票期權(quán)實(shí)質(zhì)是對(duì)員工獎(jiǎng)勵(lì)，是對(duì)工資的一種補(bǔ)充，也是薪酬體系的內(nèi)容，只是相對(duì)有一些不確定性，應(yīng)賦予它與工資、薪金相同待遇，允許企業(yè)在稅前扣除。這樣也可減少股票期權(quán)支出對(duì)公司利潤的影響，而且可增加公司業(yè)績，管理層得到更好經(jīng)營成果，激勵(lì)作用則更明顯。國外股票期權(quán)如此迅猛發(fā)展，可以避稅是其一重要原因。我國也應(yīng)借鑒，給予股票期權(quán)制度一些稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)公司采用這種激勵(lì)形式。

筆者認(rèn)為，我國股票期權(quán)規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營還處于初始期，大多數(shù)人還較陌生，因此，為了股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)行一定投資者教育以及一些基礎(chǔ)測(cè)試也很重要。為我國金融水平能在全球化浪潮中緊跟國際發(fā)展，也應(yīng)加強(qiáng)國際合作水平，促進(jìn)國際化程度。

[參考文獻(xiàn)]

[1]王揚(yáng)，孫楠.中國金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀與發(fā)展淺析[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2013（7）：57.

[2]陶表紅.完善我國股票期權(quán)制度的措施分析[J].商業(yè)時(shí)代，2011（9）：67.