企業(yè)并購中的財務(wù)處理分析

孫軍

摘 要：在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)并購是一種常見的企業(yè)行為，自一百多年前在西方發(fā)達國家最早出現(xiàn)后，便一直沒有間斷過。企業(yè)并購行為的出現(xiàn)離不開強大的經(jīng)濟驅(qū)動力的推動作用，而與之相關(guān)的社會因素、政治因素的作用也不容忽視。并購中不合理的財務(wù)處理，可能會加大并購方財務(wù)風險，造成企業(yè)的融資困難，加大經(jīng)營難度。本文從企業(yè)并購的動因、產(chǎn)生的財務(wù)問題以及企業(yè)并購中的財務(wù)處理建議等幾個方面對企業(yè)并購中的財務(wù)問題進行探討。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)問題；對策

一、企業(yè)并購的動因分析

通常情況下，企業(yè)并購是兩種驅(qū)動因素影響的結(jié)果：對利潤過度追求的結(jié)果。對任何一個經(jīng)濟組織來說，資本集中的程度不會超出一定的標準，每一個經(jīng)濟組織獲取利潤的能力也各不相同，由于對利潤的過度追求，部分壟斷資本希望通過各種不同的途徑進入更多的經(jīng)濟組織，或者希望借此機會積累更多的資本，以便獲得更多的利潤；其次是降低風險，減少風險損失。不同經(jīng)濟組織受到經(jīng)濟危機的影響大小存在很大的差異，因而不同經(jīng)濟組織在經(jīng)濟危機環(huán)境下獲得的利潤也不可能相同。即便在正常的經(jīng)濟環(huán)境下，不同經(jīng)濟組織獲得的經(jīng)營利潤也不會相同?；诖耍?jīng)濟組織采取多樣化經(jīng)營手段，可以將經(jīng)營風險控制在最低限度，經(jīng)濟組織可能會遭受的損失也會降到最低程度。

二、企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)問題

（一）信息不對稱造成企業(yè)價值評估失真

一旦目標企業(yè)被確立下來，并購雙方會針對目標企業(yè)價值進行估算，并將最終的估算價值作為購買時的底價，因此準確評估目標企業(yè)價值是企業(yè)并購成功的前提條件。并購企業(yè)預(yù)測目標企業(yè)的未來現(xiàn)金流量以及時間的結(jié)果會直接影響到目標企業(yè)的價值估算。如果并購企業(yè)的預(yù)測不準確，可能會導(dǎo)致目標企業(yè)的價值估算不準確，并購企業(yè)掌握的信息質(zhì)量會決定并購企業(yè)預(yù)測結(jié)果的準確性。并購企業(yè)掌握的信息質(zhì)量是由如下因素決定的：一是目標企業(yè)是否為上市公司；二是并購企業(yè)的并購行為是否屬于善意并購；三是準備并購的時間；四是目標企業(yè)審計與并購行為之間的期限等。我國會計師事務(wù)所的審計報告準確性較差，上市公司信息披露質(zhì)量不高，并購企業(yè)與目標企業(yè)之間存在著嚴重的信息不對稱現(xiàn)象，因而并購企業(yè)很難對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值以及經(jīng)營能力做出準確的判斷，最終可能會使并購企業(yè)付出較高的收購價格。

（二）并購造成企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低

企業(yè)并購會加大并購企業(yè)的債務(wù)負擔，如果不能及時解決融資問題，企業(yè)極易出現(xiàn)支付問題。如果企業(yè)利用現(xiàn)金收購方式，資產(chǎn)的流動性越高，企業(yè)的變現(xiàn)能力也會越高，這意味著企業(yè)能夠在最短時間內(nèi)獲得收購資金。企業(yè)并購活動會降低企業(yè)資金的流動性，企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境的反應(yīng)能力與調(diào)節(jié)能力也會隨之下降，由此導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風險加大。企業(yè)掌握的流動資金如果較少，那么只能通過舉債的方式收購目標企業(yè)，再加上目標企業(yè)一般具有較高的資產(chǎn)負債率，因此并購后的企業(yè)資產(chǎn)負債率會出現(xiàn)較大的增長，資產(chǎn)安全性會出現(xiàn)大幅下滑。如果并購企業(yè)沒有較強的融資能力，且不重視現(xiàn)金流量安排，并購企業(yè)短期償債能力必然會下降，導(dǎo)致資產(chǎn)流動性大大降低。

三、企業(yè)并購中財務(wù)財務(wù)處理建議

（一）控制信息不對稱現(xiàn)象，估算目標公司價值時采用科學(xué)的收購估價模型

之所以會出現(xiàn)目標企業(yè)評估風險，很大一部分原因是信息不對稱引起的，所以應(yīng)該全面審查目標企業(yè)，并對其客觀、準確的綜合評價，以免出現(xiàn)惡意收購現(xiàn)象。并購方可以委托專門的投資銀行綜合分析目標企業(yè)所在的市場環(huán)境、經(jīng)營績效、財務(wù)狀況，準確預(yù)測目標企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，從而更準確地評估目標企業(yè)的價值。另外，即使對同一目標公司價值進行評估，如果采用不同的價值評估方法，也會得到不同的評估結(jié)果，因此企業(yè)可以根據(jù)自己掌握的信息、并購目標等因素來確定適當?shù)膬r值評估方法，以便對目標企業(yè)價值做出更準確的評估。

（二）通過合理安排資金支付方式、數(shù)量以及時間來減少融資成本

并購方的支付方式主要包括三種，分別為股票支付、現(xiàn)金支付和混合支付。其中，現(xiàn)金支付方式為企業(yè)帶來的資金壓力最大。并購企業(yè)首先要對能夠獲取的流動性資源、股價的不穩(wěn)定性、目標企業(yè)的稅收籌措以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動等因素進行詳細的分析，并根據(jù)分析結(jié)果確定最合理的并購支付方式。并購支付方式可以是債務(wù)、股權(quán)或者現(xiàn)金任何一種形式，也可以是其中兩種或三種形式的組合，靈活的支付方式有利于并購活動的開展。舉例來說，公開收購過程中通常采用兩層支付方式，其一為向股東做出現(xiàn)金支付的承諾；其二是采用等價混合證券為支付方式。

四、結(jié)語

企業(yè)并購中，因為信息的不對稱，可能會造成并購方評估的準確性降低，同時，并購中運用的大量資金，也進一步降低了企業(yè)的流動性資金，加大了企業(yè)融資的難度。所以，在企業(yè)并購之中，加強財務(wù)處理，一方面要對信息不對稱的現(xiàn)象進行控制，采取科學(xué)的對目標公司進行評估，同時要采取各種方式，來降低融資成本，并，并加強對目標公司的風險防范，避免出現(xiàn)目標公司出現(xiàn)逃避銀行債務(wù)的行為。

參考文獻：

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[2]周玲.淺議企業(yè)并購中的財務(wù)風險分析及防范[J].會計師，2012（15）.