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    中小企業(yè)商業(yè)信用融資及其影響因素文獻(xiàn)述評(píng)

    2017-04-02 19:42:19祝福云王楷淇
    智富時(shí)代 2017年3期
    關(guān)鍵詞:商業(yè)信用中小企業(yè)融資

    祝福云+王楷淇

    (陜西科技大學(xué),陜西 西安 710000)

    【摘 要】現(xiàn)有的研究證明商業(yè)信用融資的影響因素包括宏觀與微觀兩方面。宏觀因素主要有金融發(fā)展水平、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等,微觀因素包括企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間、銀行信貸、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等。國(guó)內(nèi)研究在考慮宏觀與微觀因素的情況下,需要更多的結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況,提出更符合國(guó)情的建議,幫助中小企業(yè)加快發(fā)展。

    【關(guān)鍵詞】商業(yè)信用;融資;中小企業(yè)

    我國(guó)中小企業(yè)外源債務(wù)融資主要有銀行信貸、民間借貸與商業(yè)信用融資三種方式。其中的商業(yè)信用融資是一種伴隨自然交易產(chǎn)生的、因商品交易過(guò)程中資金與貨物在時(shí)間與空間上的分離而形成的間接信用行為。王雅炯等指出中小企業(yè)大約有40萬(wàn)億的融資缺口重點(diǎn)依賴(lài)于商業(yè)信用融資,可見(jiàn)中小企業(yè)商業(yè)信用對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用。因此,探討中小企業(yè)商業(yè)信用融資的現(xiàn)狀與其影響因素具有重要意義。

    一、中小企業(yè)商業(yè)信用融資文獻(xiàn)回顧

    中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要,然而融資問(wèn)題卻一直制約著其發(fā)展。商業(yè)信用融資具有信息獲取、對(duì)融資方的控制和財(cái)產(chǎn)挽回三大優(yōu)勢(shì),其利用范圍廣泛,具有較強(qiáng)的可操作性,能切實(shí)解決中小企業(yè)融資難題(劉民權(quán),2004)。

    國(guó)內(nèi)主要從三方面研究商業(yè)信用融資:一方面是研究商業(yè)信用對(duì)銀行貸款的替代作用。第二方面是從不同層面研究商業(yè)信用的影響因素,重點(diǎn)從企業(yè)層面進(jìn)行探討。張鐵鑄等(2009)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、存貨水平等因素會(huì)顯著影響企業(yè)的商業(yè)信用融資。第三方面是探討研究商業(yè)信用如何解決中小企業(yè)的融資困境。徐曉萍等(2009)通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)規(guī)模越小,其提供的商業(yè)信用越多。商業(yè)信用融資對(duì)中小企業(yè)的優(yōu)勢(shì)有其必然性。

    二、商業(yè)信用融資影響因素文獻(xiàn)述評(píng)

    (一)宏觀層面

    通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)回顧,部分研究指出金融發(fā)展水平、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)商業(yè)信用存在影響。

    1、金融發(fā)展水平

    Breig(1994)發(fā)現(xiàn)在銀企關(guān)系較為緊密的德國(guó),企業(yè)采用商業(yè)信用融資的次數(shù)較少,而在金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、銀企關(guān)系較疏遠(yuǎn)的法國(guó)則較多使用商業(yè)信用。Kunt與Maksimovic(2001)得出在金融體系較大且偏私有化的國(guó)家里,企業(yè)與客戶(hù)之間的商業(yè)信用融資呈正向作用,即金融發(fā)展水平越高,商業(yè)信用發(fā)展也更好。”“在新近的研究中,Cull, Lixin Colin Xu & TianZhu(2009)認(rèn)為:盡管在中國(guó)不缺乏正式的金融體系,但由于體制偏見(jiàn),國(guó)有銀行將更多的信貸給了效率低下的國(guó)有企業(yè),私營(yíng)企業(yè)在無(wú)法通過(guò)銀行信貸獲得所需全部資金時(shí),可以通過(guò)商業(yè)信用獲得資金。”Cook(1999)指出商業(yè)信用可以幫助金融中介機(jī)構(gòu)解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,使企業(yè)獲得更多的金融中介貸款。

    王道偉(2011)等研究得出我國(guó)商業(yè)信用與銀行信用的替代效應(yīng)顯著。趙宇翔(2008)發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用與銀行信用存在替代性與互補(bǔ)性,其中互補(bǔ)性與外在條件有關(guān),在規(guī)模較小的企業(yè)中更顯著。

    2、貨幣政策

    除受金融發(fā)展水平影響外,貨幣政策也會(huì)影響商業(yè)信用。在貨幣政策緊縮的情況下,銀行貸款的成本較高,也更難,企業(yè)更依賴(lài)商業(yè)信用融資。Nilsen(2002)發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮的情況下,債券評(píng)級(jí)較低或抵押資產(chǎn)較多的企業(yè)會(huì)提高商業(yè)信用。部分研究認(rèn)為商業(yè)信用在貨幣緊縮時(shí)上升(Choi & Kim,2003),然而也有研究認(rèn)為商業(yè)信用與貨幣政策之間沒(méi)有必然的聯(lián)系(Oliner & Rudebush,1996)。

    3、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

    商業(yè)信用也與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)。Smith(1987)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)狀況決定商業(yè)信用,經(jīng)濟(jì)狀況較差的情況下,商業(yè)信用的使用也越多。Kunt與Maksimovic(2001)指出較貧困的國(guó)家使用商業(yè)信用更多。Love等(2007)指出企業(yè)應(yīng)付賬款的情況在金融危機(jī)前后并沒(méi)有發(fā)生顯著變化”。

    (二)微觀層面

    1、企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間

    企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響最為明顯。Petersen與Rajan指出企業(yè)的成立時(shí)間越長(zhǎng),與關(guān)聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系也越緊密,因此上游企業(yè)也越愿意向下游企業(yè)提供商業(yè)信用。張捷和王霄發(fā)現(xiàn)較大規(guī)模的公司往往能夠較容易地獲得外部融資。譚偉強(qiáng)對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲得的商業(yè)信用與企業(yè)規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但是另外一些研究認(rèn)為規(guī)模越大的企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用獲得的資金反而較少。如 Long等認(rèn)為規(guī)模較大、存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的企業(yè),其質(zhì)量信號(hào)可通過(guò)其聲譽(yù)有效傳遞給合作企業(yè),而不需要通過(guò)商業(yè)信用來(lái)進(jìn)行質(zhì)量信號(hào)傳遞,進(jìn)而這些企業(yè)應(yīng)付賬款的水平越低。

    2、銀行信貸

    對(duì)于無(wú)法獲得銀行信貸的企業(yè),商業(yè)信用融資的作用非常重要。Petersen和Rajan研究發(fā)現(xiàn)不能從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的企業(yè)會(huì)使用更多的商業(yè)信用融資,因?yàn)橘Y金短缺及轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會(huì)迫使這一類(lèi)企業(yè)不得不加大商業(yè)信用融資的規(guī)模。大量對(duì)我國(guó)企業(yè)的研究也認(rèn)為無(wú)法得到銀行信貸的企業(yè)更傾向于使用商業(yè)信用融資。胡士華等研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大、管理規(guī)范的農(nóng)村中小企業(yè)更可能與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融交易,形成借貸匹配,而規(guī)模較小、管理制度不健全的借款人卻無(wú)法從金融機(jī)構(gòu)得到資金支持,主要依靠商業(yè)信用來(lái)融資。對(duì)于無(wú)法輕易獲得銀行信貸的中小企業(yè),商業(yè)信用融資的依賴(lài)較大。而對(duì)于能夠獲得銀行信貸支持的中小企業(yè),需要研究銀行信貸規(guī)模與商業(yè)信用融資規(guī)模之間的關(guān)系。

    商業(yè)信用與銀行信貸具有替代關(guān)系說(shuō)明商業(yè)信用的價(jià)格較銀行信貸低(Summers&Wilson,1999)。Ge 和Qiu(2007)研究認(rèn)為在中國(guó) ,從銀行獲得融資比較困難的非國(guó)有企業(yè)會(huì)更依賴(lài)于商業(yè)信用 。Chu 、Xu和Zhu(2009)對(duì)1998~2003年中國(guó)工業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn),那些擁有商業(yè)融資優(yōu)勢(shì)但績(jī)效較差的國(guó)有企業(yè)投放商業(yè)信用的力度較大,而那些盈利性好的私營(yíng)企業(yè)則更愿意投放商業(yè)信用。

    3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

    企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等其他因素也會(huì)顯著影響商業(yè)信用融資規(guī)模。企業(yè)的盈利能力、負(fù)債、流動(dòng)性等都是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。鐘田麗等得出存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、存貨/銷(xiāo)貨成本等是影響商業(yè)信用融資規(guī)模最重要的因素。胡海青等發(fā)現(xiàn)償債能力、盈利能力等對(duì)中小企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模具有較強(qiáng)的影響作用。Bougheas等(2009)認(rèn)為商業(yè)信用傾向提供給盈利企業(yè),盈利能力提高將增加企業(yè)的應(yīng)付賬款。Burkart與Ellingsen(2005)認(rèn)為供應(yīng)商把商業(yè)信用作為一種銷(xiāo)售手段,商業(yè)信用提供給利潤(rùn)小的企業(yè),而不提供給沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)。企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)商業(yè)信用的影響也是學(xué)者們討論的話題。Niskanen與Niskanen(2006)認(rèn)為快速增長(zhǎng)的企業(yè)比其他企業(yè)有更好的投資機(jī)會(huì),因此愿意利用更多的應(yīng)付賬款為他們新的項(xiàng)目融資。Cunat(2007)則認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性和商業(yè)信用呈U形關(guān)系。

    三、研究展望

    現(xiàn)有的研究證明商業(yè)信用融資的影響因素包括宏觀與微觀兩方面。宏觀因素主要有金融發(fā)展水平、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等,微觀因素包括企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間、銀行信貸、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等。國(guó)內(nèi)大部分的實(shí)證研究集中在上市企業(yè),部分針對(duì)中小企業(yè)的實(shí)證研究,也只是采用小范圍的抽樣樣本,研究結(jié)果具有局限性,缺乏對(duì)中小企業(yè)商業(yè)信用融資及其影響因素理論研究的有效驗(yàn)證。另外,現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)商業(yè)信用融資的影響因素研究較多,而對(duì)于其他因素對(duì)商業(yè)信用融資影響因素的影響有所忽略,國(guó)內(nèi)研究在考慮宏觀與微觀因素的情況下,需要更多的結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況,提出更符合國(guó)情的建議,幫助中小企業(yè)加快發(fā)展。

    作者簡(jiǎn)介:祝福云,河北承德人,就職于陜西科技大學(xué),副教授職稱(chēng),應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。王楷淇,山西運(yùn)城人,陜西科技大學(xué)碩士研究生。

    【參考文獻(xiàn)】

    [1]胡海青,崔杰,張道宏.中小企業(yè)商業(yè)信用融資區(qū)域差異研究[J].財(cái)經(jīng)研究,2011(5).

    [2]蔣薇薇,王喜.外國(guó)企業(yè)商業(yè)信用影響因素研究綜述[J],財(cái)政監(jiān)督,2012(10):74-76.

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