杜邦財務(wù)分析

李敏

【摘要】文章主要探討了杜邦財務(wù)分析體系的優(yōu)化的必要性，使用了傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系和帕利普財務(wù)分析體系對格力電器2014、2015年的年度財務(wù)數(shù)據(jù)進行了相關(guān)的分析，得出杜邦財務(wù)分析體系仍有待優(yōu)化的結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系 帕利普財務(wù)分析體系 格力電器

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，越來越多的公司通過上市來獲得更多的資金。截止2016年11月16日，我國共有2990家上市公司，其中深圳股市1838家，上海股市1152家；總市值525896億元，其中深圳股市236236.56億元，上海股市289659.19億元；流通市值總計403898億元，其中深圳股市161585.78億元，上海股市242403.66億元。如此龐大的流通值，股民在進行投資選股時，需要對上市公司的綜合財務(wù)狀況進行合理的判斷。

一、杜邦財務(wù)分析體系

目前，使用較為廣泛的是杜邦財務(wù)分析體系。杜邦財務(wù)分析體系，是由美國杜邦公司最先采用的，指根據(jù)各主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合地分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。其具體關(guān)系式為：

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×業(yè)主權(quán)益乘數(shù)

（1）凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×業(yè)主權(quán)益乘數(shù)

即：凈利潤/凈資產(chǎn)×100%=（凈利潤/總資產(chǎn)×100%）×總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)

（2）總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

即：凈利潤/總資產(chǎn)×100%=（凈利潤/營業(yè)收入×100%）×營業(yè)收入/總資產(chǎn)

銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×100%=（總收入-總成本費用）/營業(yè)收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/總資產(chǎn)=營業(yè)收入/（流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)）

隨著經(jīng)濟與環(huán)境的發(fā)展變化，以及人們對企業(yè)目標(biāo)認識的進一步深化，傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析題逐漸顯露出它的不足。因此眾多學(xué)者展開了對杜邦財務(wù)分析體系的改善、補充的研究。帕利普財務(wù)分析體系是美國哈佛大學(xué)教授帕利普在其所著的《企業(yè)分析評價》一書中提出的改進的杜邦財務(wù)分析體系。與傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系不一致的地方在于，傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，而帕利普財務(wù)分析體系則圍繞可持續(xù)增長比率展開分析。其具體關(guān)系式為：

可持續(xù)增長比率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×業(yè)主權(quán)益乘數(shù)×收益留存比率

（1）與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)的指標(biāo)有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運資金周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。

（2）與銷售凈利率相關(guān)的指標(biāo)有銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費用率、銷售收入研究開發(fā)費用率、銷售凈利率、銷售凈利率、銷售收入非營業(yè)損失率、銷售息稅前利潤率、銷售稅費率。

（3）與財務(wù)杠桿作用相關(guān)的指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、負債對權(quán)益比率、負債與資本比率、以收入為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)等。

二、格力電器財務(wù)分析

（一）格力電器簡介

格力電器，全名為珠海格力電器股份有限公司，前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司。成立于1989年12月13日，注冊資本601，573萬元，于1996年11月18日在深圳證券交易所上市。主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及相關(guān)零配件的進出口業(yè)務(wù)。共擁有國內(nèi)的珠海、重慶、合肥、鄭州、石家莊及國外的巴西、巴基斯坦等9大生產(chǎn)基地。至今已開發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類、400個系列、7000多個品種規(guī)格的產(chǎn)品，能充分滿足不同消費群體的各種需求；擁有技術(shù)專利6000多項，其中發(fā)明專利1300多項。根據(jù)2016年6月30日格力電器定期報告可知，公司目前總股本為60.16億股，流通A股為60.16億股。

（二）格力電器的杜邦財務(wù)分析

由上表可知，2015年格力電器的凈資產(chǎn)收益率較2014年下降了5.69%，利用連環(huán)替代法進行分析，可知銷售凈利率變動的影響為6.54%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響為-13.81%，業(yè)主權(quán)益乘數(shù)變動的影響為1.59%。即，銷售凈利率的提高使凈資產(chǎn)收益率上升了6.54%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低0.34次使凈資產(chǎn)收益率降低了13.81%；業(yè)主權(quán)益乘數(shù)提高0.21使凈資產(chǎn)收益率上升1.59%。三者變動合計使凈資產(chǎn)收益率降低了5.69%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低是格力電器2015年凈資產(chǎn)收益率降低的主要原因。

（三）格力電器的帕利普財務(wù)分析

由上表可知，2015年格力電器的可持續(xù)增長率較2014年下降了8.01%，利用連環(huán)替代法進行分析，可知總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響為-6.65%，銷售凈利率變動的影響為2.43%，業(yè)主權(quán)益乘數(shù)變動的影響為0.92%，收益留存比率的影響為-4.76%。即，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低0.34次使可持續(xù)增長率降低了6.65%；銷售凈利率的提高使可持續(xù)增長率上升了2.43%；業(yè)主權(quán)益乘數(shù)提高0.21使可持續(xù)增長率上升0.92%，；收益留存比率降低18.01%使可持續(xù)增長率降低了4.76%。四者變動合計使可持續(xù)增長率降低了8.01%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及收益留存比率的降低是2015年格力電器可持續(xù)增長率降低的主要原因。

三、結(jié)論

從以上分析可以看出，雖然傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系與改進后的帕利普財務(wù)分析體系都各有側(cè)重，且相對綜合地反映了該公司2014年至2015年的財務(wù)狀況，但都還沒有為財務(wù)數(shù)據(jù)使用者提供全面的信息。比如，該公司的內(nèi)部控制情況如何，現(xiàn)金流量情況怎么樣，企業(yè)的變現(xiàn)能力及償債能力的強弱，可持續(xù)發(fā)展能力現(xiàn)狀，企業(yè)的企業(yè)文化情況，企業(yè)的獲利能力等等一系列的問題仍然不能被直觀地反映出來。所以，對杜邦財務(wù)分析體系的改進仍然很必要。

參考文獻

[1]張先治，陳友邦.財務(wù)分析[M].大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2010.