資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟金融不穩(wěn)定的國際經(jīng)驗分析

何雄偉

【摘要】隨著全球經(jīng)濟朝向一體化的進程發(fā)展，關(guān)于資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟金融不穩(wěn)定的之間的聯(lián)系日漸受到各國的關(guān)注。理論上，資本賬戶開放可以促進國家的金融發(fā)展，進而使國內(nèi)資本產(chǎn)出率實現(xiàn)提高。然而，很多發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家在進行資本賬戶開放的過程中，會出現(xiàn)對國家金融穩(wěn)定狀況的嚴(yán)重負(fù)面影響。本文就資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟金融不穩(wěn)定的國際經(jīng)驗進行了分析研究，對資本賬戶開放可能對國家經(jīng)濟帶來的雙重風(fēng)險進行了闡述，目的是希望提醒相關(guān)部門在進行資本賬戶開放的推進過程中，保持謹(jǐn)慎、漸進的態(tài)度，以實現(xiàn)對國家經(jīng)濟發(fā)展的有效促進作用。

【關(guān)鍵詞】資本賬戶開放 金融發(fā)展 金融不穩(wěn)定 國際經(jīng)驗分析

資本賬戶開放，就是通過放松資本管制實現(xiàn)現(xiàn)貨幣的自由兌換，并允許居民及非居民持有跨境資產(chǎn)，同時也可以從事跨境資產(chǎn)交易。從20世紀(jì)80年代開始，由于經(jīng)濟全球化的發(fā)展，金融自由化成為必然趨勢，各個發(fā)達國家開始對本國資本賬戶陸續(xù)實現(xiàn)開放，之后一些發(fā)展中國家也相繼對資本賬戶的管制采取了放松策略，使得金融發(fā)放的進程進一步加快。在各國對資本賬戶開放的過程中，關(guān)于資本可自由兌換項目的劃分也做了一定的限制，由此可見，資本賬戶的開放是基于有效管理的資本況換與流動活動。

一、我國資本賬戶開放的發(fā)展現(xiàn)狀及對經(jīng)濟增長的影響

目前，國際上對于資本賬戶的管制被細(xì)分為資本和貨幣市場工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信貸工具交易管制、直接投資管制、直接投資清盤管制、房地產(chǎn)交易和個人資本交易管制等7個方面。而隨著改革開放的不斷深化，我國的資本賬戶已與國際資本市場形成了一定范圍的相互交流，并使得資本項下交易規(guī)模和流入規(guī)模的進一步擴大，我國對于資本賬戶的開放正一步步得到實現(xiàn)。目前已實現(xiàn)基本可兌換的項目包括信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等14項，部分可兌換項目包括債券市場交易、股票市場交易、房地產(chǎn)交易和個人資本交易等22項，不可兌換項目有非居民參與國內(nèi)貨幣市場、基金信托市場以及買賣衍生工具等4項。從總體上來，我國對于資本的管制程度還比較高，但預(yù)計在2020年之前，可以完成資本賬戶開放的全面開放。

隨著我國資本賬戶的開放程度日益加大，由其帶來的對我國金融體系的逐步完善也體現(xiàn)出了較明顯的促進作用，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

第一，資本賬戶開放以后，我國金融機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營水平、規(guī)范管理程序得到了有效提高，不僅使我國的金融服務(wù)競爭力實現(xiàn)了較大程度的提升，還促進了我國金融體系的進一點完善。第二，資本賬戶開放以后，在引進國外資金時，明顯降低了引進成本，這使得國內(nèi)外資金進一步實現(xiàn)了自由流動，從而加強了我國資本的合理配置，相關(guān)收益也得到了較大提高。

第三，資本賬戶開放以后，明顯加快了人民幣的國際化進程，為人民幣資本項目下完全可兌換提供了有利條件。

當(dāng)然，開放資本賬戶也有一些負(fù)面的影響，比如資本賬戶開放后，必然會加劇國際資本的流動性，由此會加大賬戶開放后對國家經(jīng)濟金融的不穩(wěn)定性風(fēng)險。我國在開放資本賬戶后，資本的大規(guī)模流動會在短期內(nèi)對人民幣匯率造成不穩(wěn)定性的負(fù)面影響，如果為了保持人民幣匯率的穩(wěn)定性而采取央行干預(yù)市場的手段，必然會導(dǎo)致對貨幣政策獨立性的不良影響，使得我國貨幣的供應(yīng)量過分依賴外部因素。因此，需要借鑒國際上對于資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟金融不穩(wěn)定的經(jīng)驗分析，以保證我國在進行資本賬戶開放的進程中實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)和發(fā)展。

二、資本賬戶開放的國際經(jīng)驗分析

本文以IMF測算的G20國家的資本賬戶開放度為樣本，對資本賬戶開放程度的不同的發(fā)達國家與發(fā)展中國家進行了對比分析。根據(jù)相關(guān)測算樣本，進行了有關(guān)資本賬戶開放程度的劃分：

中國、印度、印尼、墨西哥、阿根廷等發(fā)展中國家對于資本賬戶的開放度較低。這些國家的典型特點為人口多、經(jīng)濟欠發(fā)達，經(jīng)濟支柱主要為農(nóng)業(yè)和制造業(yè)，金融業(yè)發(fā)展較為落后，一般都采取寬進嚴(yán)出的資本流動政策，以實現(xiàn)對外資的大規(guī)模引進對本國經(jīng)濟的發(fā)展促進。

法國、德國、巴西、沙特、韓國、美國、南非、土耳其、俄羅斯、澳大利亞等國家屬于賬戶中等開放度國家；英國、意大利、加拿大則屬于高度資本賬戶開放國家。各國對于資本賬戶的開放程度的差異，與本國的實際情況有很大關(guān)系。以南非、沙特、澳大利亞為例，由于這幾個國家的重要經(jīng)濟增長模式以能源出口為主，需要政府提供更為寬松的對外投資政策，因此在對資本賬戶的管制方面沒有進行嚴(yán)格的限制。而美國出于國家安全考慮，將外國直接投資和非居民投資排除在重要的特殊行業(yè)如交通行業(yè)以外，因此在整體的資本賬戶開放程度上就顯得保守一些，處于中等水平。雖然不同國家的資本開放程度各有不同，但從總體形勢分析，國家的經(jīng)濟越發(fā)達，則資本開放程度越高。

三、對于我國未來資本賬戶開放的政策建議

以上對G20國家資本賬戶開放程度的比較和分析，對我國資本賬戶開放的進程具有一定的指導(dǎo)意義，提示了我國在進行資本賬戶開放的相關(guān)工作時，應(yīng)根據(jù)自身的政治經(jīng)濟特點，借鑒國際上的先進經(jīng)驗，與國際經(jīng)濟有機結(jié)合、密切接軌，通過制定符合國情的戰(zhàn)略措施實現(xiàn)資本賬戶的有序開放，保證國家經(jīng)濟的平穩(wěn)快速發(fā)展。

第一，通過對國內(nèi)企業(yè)直投管制的放寬，加快資本的流動性，促進國內(nèi)資本的對外投資，實現(xiàn)國內(nèi)外市場的平衡發(fā)展，減輕人民幣的升值壓力。

第二，通過對利率的管制的放寬，進一步加強利率變動對資本流動的調(diào)節(jié)功能，推進利率的市場化建設(shè)，使得利率市場化促進資源配置的優(yōu)化，提高經(jīng)濟效益。

第三，通過對資本賬戶的漸進式開放，保證國家經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，避免因倉促開放資本賬戶而導(dǎo)致國際投機資本對我國經(jīng)濟的破環(huán)。

參考文獻

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