創(chuàng)業(yè)板（中小板）對(duì)中國(guó)股市的另一種解釋

【摘要】中國(guó)股市歷來被稱為政策市，即中國(guó)股市歷來受政府政策的主導(dǎo)，不反映經(jīng)濟(jì)關(guān)系。對(duì)于這種說法，筆者認(rèn)為，中國(guó)股市不能僅看某些指數(shù)，就斷定中國(guó)股市的走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)不符，且不能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能，這是片面的。因?yàn)榉枪兄平?jīng)濟(jì)已經(jīng)成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，并創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和具備相當(dāng)?shù)挠芰桶l(fā)展前景。因此，它們才是代表股市趨勢(shì)方向的風(fēng)向標(biāo)。它們的走勢(shì)才是與中國(guó)向好的新經(jīng)濟(jì)基本面相一致。而它們就是創(chuàng)業(yè)板和中小板。

【關(guān)鍵詞】上證指數(shù) 中小板 創(chuàng)業(yè)板 經(jīng)濟(jì)晴雨表

5年來，上證指數(shù)還是徘徊在上一輪牛市的較低點(diǎn)，甚至是10年了，上證指數(shù)仍舊是2000多點(diǎn)，10年來指數(shù)上漲幅度為零。因此，不禁有人會(huì)問，為什么年均8%以上的GDP增長(zhǎng)速度，換來的是上證指數(shù)為零這樣的漲幅，是我們資本市場(chǎng)出了問題，還是我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有問題。答案是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是實(shí)在的，這是有目共睹的，那為什么上證指數(shù)不漲呢?；卮疬@個(gè)問題，需要另辟蹊徑。筆者認(rèn)為，上證指數(shù)不漲也是正常的，要從指數(shù)編制構(gòu)成來看問題。因?yàn)榇罅康膰?guó)有企業(yè)，巨無霸公司上市，但他們上市了業(yè)績(jī)卻開始走下坡路，嚴(yán)重拖累指數(shù)。而創(chuàng)業(yè)板（中小板）這個(gè)時(shí)期，漲勢(shì)良好，甚至超越宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。是完全能夠反映新經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果的。

一、上證指數(shù)之實(shí)質(zhì)

首先，我們要找到事情的本質(zhì)，那么我們要了解和理解上證指數(shù)的構(gòu)成，上證指數(shù)的權(quán)重成分股是哪些，只有這樣才能分析事物的本質(zhì)。

依據(jù)最新股票軟件統(tǒng)計(jì)結(jié)果，本文選取參與計(jì)算股本的前100家上市公司，統(tǒng)計(jì)出所占上證指數(shù)的權(quán)重，如下圖所示（表1）：

如上表，上證指數(shù)中的金融保險(xiǎn)、能源有色、電力運(yùn)輸、地產(chǎn)建筑已然占據(jù)上證指數(shù)半壁江山，它們的股價(jià)表現(xiàn)會(huì)直接反映到上證指數(shù)中來，而過去的5年，這些行業(yè)均有不同程度的下滑，特別是能源有色，利潤(rùn)下降幅度驚人甚至大幅虧損，反映到上證指數(shù)上就是嚴(yán)重拖累指數(shù)下跌。在未來，新經(jīng)濟(jì)處于常態(tài)的發(fā)展過程中，再也不可能單純依靠投資、大量的基建、房地產(chǎn)開發(fā)來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些行業(yè)未來絕大部分都有下滑趨勢(shì)。此外，金融行業(yè)很難再現(xiàn)十年前靠房貸、車貸的大幅增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)信貸規(guī)模的大幅擴(kuò)張，所以銀行的表現(xiàn)也不盡如人意，所以相應(yīng)的指數(shù)要有表現(xiàn)就比較困難。因此綜合以上分析，這一時(shí)期上證指數(shù)表現(xiàn)低迷甚至下跌就不足為奇了。

二、中小板指數(shù)之實(shí)質(zhì)

首先，與上證指數(shù)一樣，我們要了解和理解中小板的成分股構(gòu)成，以及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。同樣本文選取參與計(jì)算股本的前100家上市公司并剔除部分不符合要求的股票，統(tǒng)計(jì)出行業(yè)所占中小板指數(shù)的權(quán)重，如下圖所示（表2）

從表2可以看出，智能制造（工業(yè)4.0）、軟件、生物醫(yī)藥基本占據(jù)了中小板指數(shù)62%的份額，統(tǒng)計(jì)上能夠很好解釋中小板指數(shù)的變動(dòng)。自2013年開始，中小板指數(shù)整體表現(xiàn)非常不錯(cuò)，以智能制造代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一路飆升，不斷刷新著中小板指數(shù)的新高，而2014年，出現(xiàn)了去ROE化的大趨勢(shì)，軟件國(guó)產(chǎn)化，加強(qiáng)信息安全建設(shè)，給軟件、信息安全產(chǎn)業(yè)帶來較大的發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，給中小板指數(shù)帶來猛烈的拉升，成為2008年次貸危機(jī)以來表現(xiàn)最為耀眼的指數(shù)，并在2015年創(chuàng)出歷史新高。

三、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之實(shí)質(zhì)

首先，與上證指數(shù)一樣，我們要了解和理解創(chuàng)業(yè)板的成分股構(gòu)成，以及行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)。同樣本文選取參與計(jì)算股本的前100家上市公司，統(tǒng)計(jì)出其所占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重，如下圖所示（表3）。

從表3可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融、軟件、醫(yī)療環(huán)保、電影傳媒、智能制造（工業(yè)4.0）基本占據(jù)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)98%的份額，權(quán)重如此之大，那它們的市場(chǎng)表現(xiàn)也就更直接反映到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上，特別是2013年作為互聯(lián)網(wǎng)金融元年的時(shí)代開啟，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)非常耀眼，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一路飆升，不斷刷新著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的新高，而同樣2014年，出現(xiàn)了去ROE化的大趨勢(shì)，軟件國(guó)產(chǎn)化，加強(qiáng)信息安全建設(shè)，給軟件、信息安全產(chǎn)業(yè)帶來較大的發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)帶來猛烈的拉升，并在2014年就創(chuàng)出歷史新高，至2015年上漲了接近7倍，大幅超越上證指數(shù)的同期表現(xiàn)。

此外，從未來的發(fā)展前景來看，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展方興未艾，在行業(yè)所占市場(chǎng)規(guī)模越來越大。計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)更是發(fā)展迅猛，未來有可能保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)政府推行的信息化建設(shè)已使國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)硬件市場(chǎng)高速發(fā)展，也造就了潛在的軟件市場(chǎng)。此外，醫(yī)療改革，工業(yè)4.0（中國(guó)制造2025），這些都已經(jīng)上升為中國(guó)政府未來的國(guó)家戰(zhàn)略。工業(yè)4.0所帶來的智能化、自動(dòng)化、信息化都大大刺激相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。智能制造步入萬億級(jí)時(shí)代，物聯(lián)網(wǎng)讓連接無處不在，互聯(lián)網(wǎng)+照進(jìn)百姓生活，虛擬現(xiàn)實(shí)、無人駕駛的出現(xiàn)更是新興行業(yè)的完美表現(xiàn)。這些都為未來新經(jīng)濟(jì)發(fā)展打開無限想象空間。

最后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就像美國(guó)納斯達(dá)克NASDAQ一樣，不斷的更新成分股，將優(yōu)質(zhì)的公司納入指數(shù)統(tǒng)計(jì)，將業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的剔除樣本指數(shù)，那指數(shù)就如煥發(fā)活力，穩(wěn)定向前。

四、股市的真實(shí)走勢(shì)

以最近10年和5年的真實(shí)案例，分別比較上證指數(shù)與中小板指數(shù)，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關(guān)走勢(shì)，通過實(shí)證分析來印證本文的觀點(diǎn)。

（一）近10年上證指數(shù)與中小板的走勢(shì)對(duì)照?qǐng)D

中小板于2004年5月登陸深圳交易所，但真正編制指數(shù)是從2006年初開始，本文采用從2006年初開始的中小板指數(shù)與上證指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，如下圖1。

從圖中比較得出，中小板的走勢(shì)還是比較良好的，能夠客觀反映中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，但上證指數(shù)3年來一直處于低位，指數(shù)沒有像樣的表現(xiàn)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成有很大的關(guān)系，特別是制造業(yè)、煤炭有色，能源資源的不景氣有關(guān)。自08年次貸危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)步入衰退，煤炭有色等資源型行業(yè)以及制造業(yè)的不景氣，嚴(yán)重影響了相關(guān)行業(yè)的贏利能力，甚至出現(xiàn)大幅虧損，嚴(yán)重拖累指數(shù)，讓指數(shù)不斷處于尋底過程中。

（二）以近5年上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)對(duì)照?qǐng)D

創(chuàng)業(yè)板于2009年10月登陸深圳交易所，但指數(shù)的編制從2010年6月開始，因此本文采用從2010年6月開始的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，如下圖2。

從上圖很明顯的可以看出，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)與上證指數(shù)走勢(shì)界限異常鮮明，2013年開始，上證指數(shù)仍然原地踏步，而創(chuàng)業(yè)板便一路飛揚(yáng)，這與同時(shí)期創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)?cè)龇窍鄬?duì)匹配的。自2013年開啟的互聯(lián)網(wǎng)金融元年，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，創(chuàng)新性金融工具不斷涌現(xiàn)，給經(jīng)濟(jì)注入新的活力。此外，隨著中國(guó)制造2025規(guī)劃的出臺(tái)，給智能制造行業(yè)帶來億萬級(jí)的市場(chǎng)。此外“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)的廣泛應(yīng)用，軟件行業(yè)得到加速發(fā)展，特別是軟件國(guó)產(chǎn)化之后，軟件行業(yè)迎來發(fā)展的春天，這些行業(yè)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)做出了巨大的貢獻(xiàn)。因此，2013年后的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跟上證指數(shù)相比，呈現(xiàn)出異常明顯走勢(shì)區(qū)別。

五、結(jié)論和建議

最后，根據(jù)以上實(shí)證分析，本文得出幾點(diǎn)結(jié)論并提出相關(guān)的政策和投資建議。

（一）結(jié)論

一是創(chuàng)業(yè)板（中小板）是目前最能解釋中國(guó)股市的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，也是較能反映經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能。因?yàn)樽鳛閲?guó)家的戰(zhàn)略新興行業(yè)，大部分來自于創(chuàng)業(yè)板（中小板）。

二是其實(shí)，所謂的“政策市”其實(shí)也是能夠解釋目前股市趨勢(shì)的，因?yàn)檎叩闹贫ㄕ呤钦块T，政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必然突出其政策導(dǎo)向，因此關(guān)注政策所指明的方向，就是市場(chǎng)趨勢(shì)之根本。因此才產(chǎn)生政策市這一說。

（二）建議

第一，政策建議。一是政府應(yīng)該在主板進(jìn)行制度性改革，要讓市場(chǎng)來選擇，而不是制度性保護(hù)，這樣才有利于整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展。2015年兩會(huì)提出的注冊(cè)制的改革便是明證。二是政策應(yīng)更偏向于創(chuàng)業(yè)板（中小板），它們是中國(guó)未來改革的先鋒，它們的靈活性，積極性，創(chuàng)新性是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大動(dòng)力。因此，政府制定政策及稅收方面都應(yīng)更加注重支持創(chuàng)業(yè)板（中小板），以徹底解決中小企業(yè)融資難的問題。

第二，投資建議。一是激進(jìn)投資者應(yīng)該放棄主板，特別是超大型的國(guó)有企業(yè)，因?yàn)?，不管是?0年股市牛熊市，主板的漲幅都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸創(chuàng)業(yè)板（中小板）。

二是在一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由熊轉(zhuǎn)牛過程中，更要涉足創(chuàng)業(yè)板（中小板），因?yàn)樗鼈兊某砷L(zhǎng)速度，利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期會(huì)超過預(yù)期。

三是緊盯創(chuàng)業(yè)板中的國(guó)家政策導(dǎo)向行業(yè)，這些是產(chǎn)生tenbegger（十倍股）的地方，只有這樣才能抓住未來新經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，緊跟市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，才能賺到真正的收益。

參考文獻(xiàn)

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[4]統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)來源，中信建投證券通達(dá)信行情分析軟件.

作者簡(jiǎn)介：余小陽(yáng)（1982-），男，湖北赤壁人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，職務(wù)：財(cái)務(wù)管理教師，研究方向：金融投資，區(qū)域金融。