日元國(guó)際化及其對(duì)中國(guó)的借鑒及啟示

賈瑋

【摘要】日元是依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融制度改革成為國(guó)際貨幣。自上世紀(jì)70年代初國(guó)際通貨體制由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制以來(lái)，日本在推進(jìn)日元國(guó)際化進(jìn)程等方面做法及經(jīng)驗(yàn)，對(duì)人民幣國(guó)際化提供了良好的借鑒和啟示。

【關(guān)鍵詞】日元 國(guó)際化 啟示

一、日元國(guó)際化的進(jìn)程

第一階段：日元國(guó)際化的起步（1960～1980年）。日本在二戰(zhàn)結(jié)束后的經(jīng)濟(jì)重建初期，由于外匯短缺，采取了嚴(yán)厲的外匯管制措施，日元不可兌換。1958年12月，英國(guó)、法國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)、荷蘭、意大利、瑞士等西歐國(guó)家締結(jié)了恢復(fù)貨幣可兌換的措施，促使日本加快日元可兌換的步伐。1960年7月，大藏省將日元列入對(duì)外結(jié)算指定貨幣名單，并允許非居民在日本的外匯銀行開立可自由兌換和轉(zhuǎn)賬的“自由日元賬戶”，標(biāo)志著日元國(guó)際化的正式起步。此后，日本于1964年4月實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，1973年2月實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，并逐步放松資本管制。1970年至1980年，在日本的出口、進(jìn)口額中，按日元結(jié)算的比重分別由0.9%和0.3%提高到了29.4%和2.4%。70年代后期，由于日元升值和美元危機(jī)的發(fā)生，世界各國(guó)開始出現(xiàn)了日元需求。日元面臨國(guó)際化的發(fā)展，1978年12月，大藏省提出了“正視日元國(guó)際化，使日元和西德馬克一起發(fā)揮國(guó)際通貨部分補(bǔ)充機(jī)能”的方針，并采取了“大幅度緩和歐洲日元債發(fā)行方面的限制”和“促進(jìn)日元在太平洋地區(qū)流通”等政策措施。

第二階段：日元國(guó)際化的迅速發(fā)展（1980年～90年代初）?！蛾P(guān)于金融自由化、日元國(guó)際化的現(xiàn)狀和展望》政策報(bào)告的提出，正式拉開了日元國(guó)際化戰(zhàn)略的序幕。其后，日本政府在推進(jìn)日元國(guó)際化方面采取了一系列的政策措施。如建立東京離岸市場(chǎng)，對(duì)外開放日元CP市場(chǎng)和外匯CP市場(chǎng)等。1990年在日本出口、進(jìn)口額中，按日元結(jié)算的比重各為37.5%和14.5%，分別比1980年提高了8.1和12.1個(gè)百分點(diǎn)。在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重也升至8.0%，超過(guò)了英鎊3.0%的2倍以上。由此，世界出現(xiàn)了美元、日元和西德馬克三極通貨體制。

第三階段：日元國(guó)際化的最新進(jìn)展（90年代至今）。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)引發(fā)對(duì)東亞貨幣體系的反思，特別是對(duì)日元的作用給予新的關(guān)注。對(duì)此，大藏省設(shè)立了“外匯和其他交易委員會(huì)”，研究日元國(guó)際化問(wèn)題，并于1999年4月發(fā)表《面向21世紀(jì)的日元國(guó)際化》的報(bào)告書，強(qiáng)調(diào)隨著亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，日元國(guó)際化有利于推動(dòng)?xùn)|京金融市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定亞洲經(jīng)濟(jì)，并提出了一整套措施。特別是，開始加強(qiáng)東亞區(qū)域內(nèi)的金融和貨幣合作，將日元國(guó)際化的功能性戰(zhàn)略向區(qū)域性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換，實(shí)施日元亞洲化戰(zhàn)略。1999年11月，橋本政府提出了“金融大爆炸”，意在徹底改革金融。1998年4月，按“自由、公正、全球化”的原則，日本政府全面推進(jìn)了金融改革。其重點(diǎn)是改變傳統(tǒng)的金融保護(hù)行政，在金融領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的改革和重組。這樣既為日元國(guó)際化創(chuàng)造了有利的條件，又對(duì)日元國(guó)際化提出了新的要求。

二、日元國(guó)際化的現(xiàn)狀及困境

（一）日元在國(guó)際貿(mào)易中的地位

自1960年7月開始將日元增加為對(duì)外結(jié)算指定貨幣后的最初10年，日本對(duì)外貿(mào)易以日元結(jié)算的比重很低，1970年出口和進(jìn)口分別僅為0.9%和0.3%。此后，出口逐漸轉(zhuǎn)向日元結(jié)算，1980年達(dá)到29.4%，但進(jìn)口仍僅為2.4%。20世紀(jì)80年代，日本對(duì)外貿(mào)易以日元結(jié)算的比重增長(zhǎng)明顯，1990年出口和進(jìn)口的日元結(jié)算比重分別為37.5%和14.5%。90年代以來(lái)，日本對(duì)外貿(mào)易的日元結(jié)算比重保持平穩(wěn)，出口和進(jìn)口分別維持在35%～40%和25%～30%之間。在地區(qū)分布上，日元已超過(guò)美元成為對(duì)亞洲出口的最主要結(jié)算貨幣，所占比重維持在50%，在對(duì)歐盟的出口中，日元也超過(guò)美元而次于歐元，結(jié)算比重占四分之一；進(jìn)口方面，在來(lái)自歐盟的進(jìn)口中，日元結(jié)算比重超過(guò)歐元和美元，接近50%，但來(lái)自亞洲的進(jìn)口仍主要以美元結(jié)算，日元結(jié)算比重不足30%；日美之間的貿(mào)易仍以美元結(jié)算為主，日元結(jié)算比重較低。

（二）日元在資本交易中的地位

國(guó)際債券市場(chǎng)以日元計(jì)價(jià)的發(fā)行額比重自1996年以來(lái)連續(xù)14年下降，2009年僅為2.7%，較1995年下降了13.5個(gè)百分點(diǎn)。2009年，國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)以日元計(jì)價(jià)的發(fā)行額比重僅為0.7%，而過(guò)去20年間的最高水平也不足6%。非居民1977年首次發(fā)行歐洲日元債券至1997年間，發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，年均增幅超過(guò)60%，但亞洲金融危機(jī)后明顯萎縮，2009年發(fā)行額僅及1997年水平的42.9%。

2007年全球外匯市場(chǎng)交易中，日元所占比重為8.3%，位居美元、歐元之后，僅高出英鎊0.8個(gè)百分點(diǎn)，而1992年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為11.7%和4.9個(gè)百分點(diǎn)，日元在外匯市場(chǎng)交易中的地位明顯下滑。

（三）日元作為儲(chǔ)備貨幣的地位

作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”后，日元的大幅升值曾一度使其作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位有所上升。1991年，日元在全球外匯儲(chǔ)備中的比重達(dá)到8.5%，較同期英鎊的水平高出5.2個(gè)百分點(diǎn)，但之后明顯下降，2009年僅占3.0%，遠(yuǎn)低于美元的62.1%和歐元的27.4%，也低于英鎊的水平（4.3%）。作為確定匯率平價(jià)的貨幣錨，美元、歐元以及過(guò)去的德國(guó)馬克都被一些經(jīng)濟(jì)體作為釘住貨幣，但沒有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體將日元當(dāng)作釘住的基本貨幣，最多只是包含在籃子貨幣中。

（四）日元國(guó)際化的困境

日元已成為當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中的主要貨幣，但相對(duì)于日本在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和最大的凈債權(quán)國(guó)，日元的國(guó)際地位并不與之相稱。其中原因是多方面的，如日本作為資源依賴型國(guó)家，超過(guò)30%的進(jìn)口商品是以美元定價(jià)的原材料、燃料等初級(jí)產(chǎn)品，由此限制了日元在本國(guó)對(duì)外貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)貨幣的功能。但最根本的根本原因是，忽視促進(jìn)日元穩(wěn)定的地域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融環(huán)境，在缺乏區(qū)域貨幣和金融合作的情況下，面對(duì)美元和馬克（后為歐元）的雙重競(jìng)爭(zhēng)與壓力，單憑放松資本管制和實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融自由化，直接推進(jìn)日元國(guó)際化的難度較大。

三、對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

（一）加快推進(jìn)人民幣可自由兌換進(jìn)程

一是堅(jiān)持外匯管制放松的理念，加快人民幣自由可兌換進(jìn)程。在資金流入方面，對(duì)外商直接投資可逐漸實(shí)行外國(guó)直接投資的匯兌自由，并逐步適當(dāng)放寬外國(guó)直接投資者在中國(guó)金融市場(chǎng)上的投資規(guī)模。在資本流出方面，調(diào)整和簡(jiǎn)化審批程序，逐步放松境內(nèi)居民以及金融機(jī)構(gòu)對(duì)海外投資的限制，鼓勵(lì)用人民幣對(duì)境外進(jìn)行直接投資；銀行應(yīng)適當(dāng)?shù)叵蛑苓厙?guó)家的政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供中短期人民幣出口信貸，擴(kuò)大人民幣的使用范圍和區(qū)域影響力。二是借助跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，逐步從周邊國(guó)家向亞洲國(guó)家滲透，有效擴(kuò)大人民幣在境外的使用范圍，建立健全人民幣流出機(jī)制。

（二）保持人民幣幣值穩(wěn)定

我國(guó)應(yīng)排除國(guó)家經(jīng)濟(jì)部門、地方政府對(duì)貨幣政策的影響，提高央行貨幣政策的獨(dú)立性和可信度，維護(hù)本幣價(jià)值對(duì)內(nèi)對(duì)外的長(zhǎng)期穩(wěn)定。保持人民幣對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定，是人民幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)性條件。

（三）進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制

通過(guò)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)達(dá)成貨幣互換協(xié)議等形式開展區(qū)域貨幣合作，以降低匯率升值對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易和外國(guó)直接投資方面的負(fù)面影響。從現(xiàn)階段看，完善人民幣匯率形成機(jī)制，核心就是加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，完善市場(chǎng)交易主體準(zhǔn)入和退出機(jī)制，豐富外匯交易方式和交易品種。