關(guān)于我國(guó)進(jìn)一步深入利率市場(chǎng)化改革的研究

韓斌

摘要：利率市場(chǎng)化改革是中國(guó)金融改革的重要內(nèi)容，也是國(guó)際發(fā)展的大趨勢(shì)。伴隨著中國(guó)貸款利率的全面放開和存款保險(xiǎn)制度的設(shè)立，商業(yè)銀行和農(nóng)村金融合作機(jī)構(gòu)存款利率上限的放開，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)基本完成，全面的利率市場(chǎng)化也指日可待。利率市場(chǎng)化是中國(guó)金融體制改革過程當(dāng)中至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。本文首先對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹，闡明利率市場(chǎng)化的概念及其理論基礎(chǔ)，接著回顧了我國(guó)30余年來的利率改革進(jìn)程，并進(jìn)一步分析了我國(guó)利率市場(chǎng)化存在的問題，針對(duì)相關(guān)問題提出對(duì)應(yīng)的建議和措施。

關(guān)鍵詞：利率；利率市場(chǎng)化；利率管制；制度

利率作為中央銀行主要的政策工具，在金融宏觀調(diào)控中發(fā)揮極其重要的作用。自從上個(gè)世紀(jì)60年代以來，金融自由化浪潮席卷世界主要國(guó)家，在金融自由化理論中，核心是利率自由化。主要發(fā)達(dá)國(guó)家基本上都經(jīng)歷了一個(gè)由利率管制到利率市場(chǎng)化的制度變遷過程。但基于自身不同的經(jīng)濟(jì)條件，改革效果迥異。目前我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程也在不斷的加快過程當(dāng)中，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流，完善金融體制的改革，利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程存在的問題

在利率市場(chǎng)化之前，由于長(zhǎng)期受到管制，利率往往處于穩(wěn)定的水平。實(shí)施利率市場(chǎng)化改革之后，利率的形成機(jī)制由政府定價(jià)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)定價(jià)，市場(chǎng)利率一般會(huì)出現(xiàn)明顯的上升，然后才是回落到均衡水平；而且，由于資金的供求是波動(dòng)的，這種上升的趨勢(shì)還伴隨著波動(dòng)幅度的加劇。當(dāng)前進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，將有很大可能推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)利率的上升，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。

（一）影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)空洞化

利率政策調(diào)整的及時(shí)性和產(chǎn)業(yè)衍化的長(zhǎng)期性之間的矛盾，容易演變成產(chǎn)業(yè)空洞化的風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化引發(fā)的融資利率上升，將增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的資金成本，導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資本收益降低，從而削弱企業(yè)家對(duì)原有產(chǎn)業(yè)的投資意愿。如果企業(yè)家能夠迅速將資金運(yùn)用到回報(bào)率更高的投資項(xiàng)目，那么利率上升對(duì)投資的負(fù)面影響可能不大。然而，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之路并非一帆風(fēng)順，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型所需要的知識(shí)、市場(chǎng)渠道重建等因素，既需要消耗資金成本，還要消耗時(shí)間成本，是一個(gè)長(zhǎng)期演進(jìn)的過程。因此，在舊產(chǎn)業(yè)的資本邊際收益率降低、新產(chǎn)業(yè)尚未成熟的階段，利率調(diào)整的及時(shí)性和產(chǎn)業(yè)衍化的長(zhǎng)期性相互矛盾，其直接后果就是會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)暫時(shí)的真空期。

（二）增加銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，容易產(chǎn)生壞賬，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在利率限制取消之后，由于籌資利率提高以及競(jìng)爭(zhēng)帶來壓力，銀行可能做出不審慎貸款決策，傾向于以高利率向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目提供貸款，從而獲得高額的回報(bào)。在銀行貸款提高利率的情況下，一方面，信貸市場(chǎng)的逆向選擇效應(yīng)將更加明顯，低風(fēng)險(xiǎn)的大企業(yè)集團(tuán)將更加依賴于成本更低的股票、債券、資產(chǎn)證券化等直接融資渠道，留在高利率信貸市場(chǎng)上的往往是高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)性企業(yè)。另一方面，利率市場(chǎng)化還有可能加重道德風(fēng)險(xiǎn)，即使原本厭惡風(fēng)險(xiǎn)、安全的抵補(bǔ)企業(yè)，為了應(yīng)對(duì)更高的利息成本，要增加項(xiàng)目的收益現(xiàn)金流，也傾向于投資更高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。由此帶來的借款者結(jié)構(gòu)的變化，增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)衰退，銀行的不良資產(chǎn)必然大幅提高，加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)中小銀行的發(fā)展不利，導(dǎo)致銀行破產(chǎn)

利率市場(chǎng)化有可能放大金融負(fù)的外部性，導(dǎo)致銀行系發(fā)生危機(jī)。當(dāng)然其對(duì)不同規(guī)模的銀行的影響是不一樣的。對(duì)于大型銀行而言，由于其存在規(guī)模優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)，雖然由于利率升高對(duì)其盈利能力會(huì)造成負(fù)面影響，但是利率市場(chǎng)化還不至于對(duì)其產(chǎn)生根本性的沖擊。但是，這對(duì)中小銀行就不一樣了。以香港為例，2001年7月香港完成利率市場(chǎng)化之后，大銀行降低存款利率，并且對(duì)小額客戶收取管理費(fèi)用；小銀行則通過較高的存款利率和退出不收費(fèi)服務(wù)來吸引被大銀行擠出的客戶。期間，不少中小銀行由于成本問題最終走向了重組和兼并。

二、進(jìn)一步完善我國(guó)利率市場(chǎng)化的措施

（一）推動(dòng)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新

利率市場(chǎng)化所引起的對(duì)金融產(chǎn)品的最大需求變化就是利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，為滿足這一需求，相應(yīng)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生。推動(dòng)替代性金融產(chǎn)品發(fā)展，有利于拓展市場(chǎng)化定價(jià)體系，對(duì)進(jìn)一步放開存貸款利率具有重要意義。因此，在健全金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)自律機(jī)制的基礎(chǔ)上，可考慮首先在符合宏觀審慎管理要求和具有一定風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的合格金融機(jī)構(gòu)中，推動(dòng)同業(yè)存單、金融衍生品等替代性金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大市場(chǎng)化利率定價(jià)范圍。同時(shí)，推動(dòng)中間產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格市場(chǎng)化，確保商業(yè)銀行對(duì)產(chǎn)品體系的完整定價(jià)權(quán)，推動(dòng)其存貸款業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展，徹底扭轉(zhuǎn)依靠規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式。漸進(jìn)推出衍生金融工具，逐步引入一些不受利率管制的新金融產(chǎn)品。

（二）完善金融監(jiān)管制度

健全金融監(jiān)管體系是利率市場(chǎng)化改革成功的保證，利率管制解除以后，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序?qū)?duì)審慎監(jiān)管水平提出更高的要求。在漸進(jìn)式的改革進(jìn)程中，要針對(duì)逐步市場(chǎng)化的金融市場(chǎng)來及時(shí)完善相應(yīng)的監(jiān)管體系、方式和手段，確保改革的平穩(wěn)推進(jìn)。對(duì)于中國(guó)來說，在目前推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，需要建立健全宏觀審慎管理框架，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，維護(hù)金融穩(wěn)定，形成對(duì)微觀審慎監(jiān)管的必要補(bǔ)充和有效制衡，特別是加強(qiáng)在跨機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面的協(xié)調(diào)和對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的改進(jìn)。加強(qiáng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的監(jiān)督和引導(dǎo)，對(duì)于不計(jì)成本的惡性競(jìng)爭(zhēng)，要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示和強(qiáng)制制止，以強(qiáng)有力的監(jiān)管行動(dòng)保障利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)。

（三）完善存款保險(xiǎn)制度

穩(wěn)定的制度環(huán)境對(duì)順利實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革至關(guān)重要。有效存款保險(xiǎn)制度作為金融安全網(wǎng)的三大支柱之一，核心目標(biāo)是保護(hù)存款人和維護(hù)金融穩(wěn)定，是對(duì)微觀審慎監(jiān)管和最后貸款人制度的必要補(bǔ)充和有效銜接，也是推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的必要配套制度。從國(guó)際實(shí)踐來看，利率市場(chǎng)化會(huì)在一定程度上增加銀行體系的脆弱性，尤其是加大小銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，因此國(guó)際上多數(shù)國(guó)家在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革過程都充分考慮了對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的必要保護(hù)。一方面，建立存款保險(xiǎn)制度有利于改善金融市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提高中小金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。通過明確對(duì)存款人進(jìn)行保護(hù)，存款市場(chǎng)不再完全以機(jī)構(gòu)的規(guī)模大小為基礎(chǔ)，一定程度上消除存款人對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)安全性的擔(dān)憂，增強(qiáng)了中小金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。另一方面，存款保險(xiǎn)制度有利于健全基層金融體系，特別是中小金融機(jī)構(gòu)體系，豐富基層金融服務(wù)。