上市公司的定向增發(fā)，盈余管理與長(zhǎng)期股票收益

中原工學(xué)院 何雯雯

上市公司的定向增發(fā)，盈余管理與長(zhǎng)期股票收益

中原工學(xué)院 何雯雯

定向增發(fā)，是上市公司所進(jìn)行的股權(quán)再融資的一種方式，大部分上市公司都會(huì)選擇定向增發(fā)，其數(shù)量甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司開(kāi)發(fā)新股與配股的數(shù)量。有學(xué)者認(rèn)為，一些上市公司利用盈余管理來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行改變，并借此對(duì)真實(shí)利潤(rùn)進(jìn)行掩蓋，導(dǎo)致一些投資者對(duì)公司具體的情況有了錯(cuò)誤的理解。因此，我們可以看出盈余管理對(duì)一個(gè)上市公司的重要性。本文對(duì)上市公司的定向增發(fā)、盈余管理以及上市公司長(zhǎng)期股票的收益進(jìn)行了簡(jiǎn)單的探討。

定向增發(fā) 盈余管理 股票收益

一、上市公司定向增發(fā)的相關(guān)介紹

我們根據(jù)上市公司進(jìn)行定向增發(fā)新股的動(dòng)機(jī)來(lái)看，可以將其分為兩大類(lèi)型：一種類(lèi)型是上市公司向其子公司或者是一些控股的股東進(jìn)行定向增發(fā)新股，主要是為了對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)；另一種類(lèi)型是上市公司對(duì)一些其他的機(jī)構(gòu)或者是一些投資者進(jìn)行定向增發(fā)新股，其主要目的是為了要為公司募集一定的資金。

當(dāng)上市公司對(duì)一些控股的股東或者是子公司進(jìn)行定向增發(fā)新股的時(shí)候，如果進(jìn)行定向增發(fā)的新股其一開(kāi)始的發(fā)行價(jià)如果很低，那么大股東就能夠憑借等同的資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取更多的股份，這樣一來(lái)，在進(jìn)行定向增發(fā)新股之前大股東往往會(huì)對(duì)公司進(jìn)行負(fù)的盈余管理來(lái)使得公司的業(yè)績(jī)得到降低，而最終新股發(fā)行價(jià)格往往也會(huì)較低，這就使得大股東能夠換取更多的股份。在股權(quán)完成分置改革以后，一些大股東預(yù)期其股份能夠進(jìn)行流通，在這樣的情況下，大股東往往會(huì)對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)的注入以換取更多的股份，其實(shí)際就是大股東將一些原本不能夠流通的資產(chǎn)換成可以流通的股份，這樣一來(lái)其資產(chǎn)實(shí)際上就可以通過(guò)另一種形式來(lái)進(jìn)行流通，并且其資產(chǎn)也得到了一定程度的增值。

當(dāng)上市公司對(duì)一些其他的機(jī)構(gòu)或者是一些投資者進(jìn)行定向增發(fā)新股為了募集到一定的資金，在這一種情況下，上市公司定向增發(fā)新股如果有較高的發(fā)行價(jià)格，那么其能夠募集得到的資金也會(huì)越多，上市公司的資產(chǎn)也能夠更多得到增加，其股票價(jià)格也會(huì)越來(lái)越高，在這一活動(dòng)當(dāng)中，大股東所得到的財(cái)富增值就會(huì)更大，在這一情況的定向增發(fā)新股時(shí)，大股東往往就會(huì)通過(guò)正的盈余管理來(lái)對(duì)本公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行提升，最終使得本公司所增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)格能夠得到一定的提高。

二、上市公司盈余管理的相關(guān)分析

(一)盈余管理的相關(guān)概述

盈余管理，這屬于一種管理行為的范疇，主要指的是企業(yè)管理者利用一些合法合理的手段來(lái)對(duì)公司的盈余進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終能夠讓本企業(yè)的價(jià)值能夠最大化以及自身利益能夠最大化。

我們從經(jīng)濟(jì)收益的這一個(gè)角度來(lái)看，盈余管理就是在當(dāng)前所適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所允許的規(guī)則或者是范圍以?xún)?nèi)，進(jìn)行會(huì)計(jì)政策相關(guān)的選擇，最終實(shí)現(xiàn)本公司經(jīng)營(yíng)者或者是本企業(yè)在市場(chǎng)中的價(jià)值均能夠達(dá)到最大限度的這樣一種行為；我們?nèi)绻麖男畔⒌倪@一角度來(lái)看，可以這樣說(shuō)盈余管理是某些企業(yè)管理者或者是管理當(dāng)局要謀取一些利益，從而對(duì)一些公司的財(cái)務(wù)報(bào)告的過(guò)程進(jìn)行有目的的披露的這樣一種管理；我們?nèi)绻麑⑿畔⒂^以及經(jīng)濟(jì)收益觀兩者進(jìn)行結(jié)合地來(lái)看，盈余管理則是指公司管理者對(duì)自身職業(yè)進(jìn)行利用并進(jìn)行編制財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)判斷以及對(duì)一些相關(guān)的規(guī)劃交易或者是財(cái)務(wù)變更報(bào)告進(jìn)行管理，主要是為了能夠?qū)σ粵Q策行為進(jìn)行誤導(dǎo)或者是對(duì)一些契約后果進(jìn)行影響的一種行為。

(二)盈余管理的一些基本特征

在上市公司當(dāng)中，上市公司的管理當(dāng)局是對(duì)公司進(jìn)行盈余管理的主體部分，不管是對(duì)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行運(yùn)用或者進(jìn)行選擇，對(duì)一些會(huì)計(jì)上的估計(jì)進(jìn)行變更，還是對(duì)一系列的盈余管理手段進(jìn)行利用，上市公司的管理當(dāng)局都有權(quán)利對(duì)這些行為進(jìn)行最終的決定。

行業(yè)中所公認(rèn)的一些會(huì)計(jì)原則，會(huì)計(jì)方法，會(huì)計(jì)估計(jì)以及一些會(huì)計(jì)時(shí)點(diǎn)的選擇則是在盈余管理中屬于客體部分。得到相關(guān)行業(yè)中所公認(rèn)的一些會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)方法以及會(huì)計(jì)估計(jì)等等在盈余管理中其都是屬于空間因素的范疇，另外，在進(jìn)行交易過(guò)程中相關(guān)事項(xiàng)所發(fā)生的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行控制或者是時(shí)點(diǎn)進(jìn)行選擇也可以將其看做是時(shí)間因素的范疇。

盈余管理實(shí)際上所能改變的并不是企業(yè)實(shí)際得到利潤(rùn)的多少，而是在這些利潤(rùn)中根據(jù)某些方法對(duì)其會(huì)計(jì)期間的分布進(jìn)行改變，上市公司進(jìn)行盈余管理很重要的原因是要對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響的一些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)或者是一些盈余進(jìn)行相關(guān)的披露。

上市公司進(jìn)行盈余管理的手段主要有會(huì)計(jì)手段與分會(huì)計(jì)手段這兩種，其中會(huì)計(jì)手段還包含了多個(gè)方面的內(nèi)容，比如對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行相關(guān)選擇，對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行變更以及對(duì)會(huì)計(jì)方法的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行運(yùn)用等等，其最主要的表現(xiàn)就是上市公司的相關(guān)管理者對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行選擇或者是會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行變更從而來(lái)使得公司的收入能夠多計(jì)或者少計(jì)，對(duì)相關(guān)的成本或者是費(fèi)用來(lái)進(jìn)行多計(jì)或者是少計(jì)，最終得到公司盈余管理的這樣一個(gè)目的，此外，非會(huì)計(jì)手段中，我們比較了解的有股利的分配，公司一些投資融資政策或者是對(duì)公司的相關(guān)信用政策進(jìn)行一定的變更等等。

(三)上市公司盈余管理的一些手段

1、通過(guò)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量屬性來(lái)進(jìn)行盈余管理

在以往的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，主要通過(guò)歷史成本模式來(lái)進(jìn)行相關(guān)的會(huì)計(jì)計(jì)量，這就導(dǎo)致上市公司并沒(méi)有更多的空間進(jìn)行盈余管理，而在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，新增了公允價(jià)值計(jì)量屬性來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量，除此以外，這很多方面，比如一些具有投資性的房地產(chǎn)項(xiàng)目中，相關(guān)的金融工具以及進(jìn)行債務(wù)重組等方面都可以通過(guò)公允價(jià)值計(jì)量屬性來(lái)進(jìn)行計(jì)量。只有在市場(chǎng)相對(duì)活躍的前提下才能夠?qū)蕛r(jià)值計(jì)量進(jìn)行采用，而公允價(jià)值很重要的一點(diǎn)就是需要能夠可靠計(jì)量，在我國(guó)目前所擁有的市場(chǎng)條件當(dāng)中，很多行業(yè)都缺少相對(duì)活躍的市場(chǎng)，很多外部的相關(guān)公允價(jià)值的參數(shù)并沒(méi)有十分可靠透明的獲取源，因此，這就在一定程度上對(duì)公允價(jià)值的可信程度進(jìn)行了削弱，這也給上市公司對(duì)公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行利用來(lái)進(jìn)行盈余管理提供了一定的空間。

2、通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇或變更來(lái)進(jìn)行盈余管理

會(huì)計(jì)制度以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是具有一定的靈活性的，我們?cè)趯?duì)某些事項(xiàng)或者是進(jìn)行交易進(jìn)行處理的時(shí)候往往會(huì)有不只一種會(huì)計(jì)處理方法可供選擇，比如我們可以通過(guò)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理，在原來(lái)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中有這樣的規(guī)定，即一些無(wú)形資產(chǎn)研發(fā)所支出的費(fèi)用也將其全部計(jì)入到相關(guān)的管理費(fèi)用當(dāng)中；而新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則得以實(shí)現(xiàn)以后，對(duì)于項(xiàng)目研究開(kāi)發(fā)所支出費(fèi)用的計(jì)算則發(fā)生了一定的變化，我們將在研究階段需要支出的費(fèi)用計(jì)入到發(fā)生時(shí)的當(dāng)期損益當(dāng)中。但是我們?cè)趯?shí)際進(jìn)行操作的時(shí)候，往往對(duì)于一些無(wú)形資產(chǎn)很難進(jìn)行劃分，不知道是要將其劃分在研究階段還是開(kāi)發(fā)階段，因此，上市公司在研發(fā)支出進(jìn)行確定的過(guò)程中是要將其資產(chǎn)化還是要將其費(fèi)用化就具有很大的空間進(jìn)行盈余管理。

3、通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇以及變更來(lái)進(jìn)行盈余管理

會(huì)計(jì)估計(jì)，主要是指企業(yè)對(duì)一些交易的結(jié)果并不是十分確定或者是通過(guò)對(duì)一些有效的信息進(jìn)行利用來(lái)進(jìn)行判斷，會(huì)計(jì)估計(jì)變更則是指企業(yè)原先進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)所依據(jù)的某些信息發(fā)生了改變或者是一些新的信息的取得而企業(yè)不得不對(duì)這些因素進(jìn)行考慮并且對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)重新進(jìn)行相關(guān)的判斷。我們所了解的比如壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提、對(duì)固定資產(chǎn)折舊的方法進(jìn)行變更或者是選擇等都是其中的一些表現(xiàn)形式。

4、通過(guò)企業(yè)的合并來(lái)進(jìn)行上市公司的盈余管理

在新實(shí)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，我們將企業(yè)合并分成同一控制以及非同一空著這兩種類(lèi)型的企業(yè)合并。屬于同一控制的企業(yè)合并中，合并方只是對(duì)企業(yè)合并后所取得的一些資產(chǎn)以及負(fù)債按被合并一方進(jìn)行賬面價(jià)值的入賬，并不對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)的確認(rèn)；屬于非同一控制的企業(yè)合并當(dāng)中，則是將合并成本或者是一些能夠得到辨認(rèn)的資產(chǎn)通過(guò)公允價(jià)值的計(jì)量再按照相應(yīng)的持股比例來(lái)對(duì)份額進(jìn)行計(jì)算，最終差額將其確認(rèn)為當(dāng)期損益或者是商譽(yù)當(dāng)中。一些上市公司對(duì)企業(yè)合并的類(lèi)型可以進(jìn)行控制，然后其可以通過(guò)對(duì)企業(yè)合并相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行處置，通過(guò)負(fù)債形式或者是利用子公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)節(jié)從而實(shí)現(xiàn)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)節(jié)。在一般情況下，合并企業(yè)在總資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的過(guò)程中往往會(huì)存在一些潛在的虧損或者是盈利，這樣合并方企業(yè)在進(jìn)行企業(yè)合并后就有一定的空間進(jìn)行盈余管理。

三、上市公司長(zhǎng)期股票收益的相關(guān)概述

上市公司進(jìn)行盈余管理會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)期股票的收益產(chǎn)生很大的影響。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，它們存在利用盈余管理來(lái)對(duì)利益進(jìn)行輸送的這樣的動(dòng)機(jī)。根據(jù)盈余管理相關(guān)的學(xué)說(shuō)，上市公司的一些盈余管理行為能夠在一定時(shí)間內(nèi)提高業(yè)績(jī)，但是在一段時(shí)間后將會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，而這些情況都會(huì)導(dǎo)致上市公司長(zhǎng)期股票下降。但是如果就短期情況來(lái)看，上市公司可能由于對(duì)相關(guān)投資者有了某種承諾，因此在增發(fā)股票以后仍然會(huì)進(jìn)行報(bào)表的粉飾來(lái)變現(xiàn)利潤(rùn)的提高，表現(xiàn)為盈余管理與股票業(yè)績(jī)并不顯著為負(fù);但是如果從長(zhǎng)期來(lái)看，盈余管理終將會(huì)在以后度發(fā)生反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致長(zhǎng)期股票收益下降。

四、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)上市公司定向增發(fā)新股實(shí)際上是受到上市公司大股東控制的一種融資行為，而很多時(shí)候大股東往往會(huì)為了使自身的利益得到最大化來(lái)對(duì)上市公司進(jìn)行一系列的盈余管理來(lái)對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行提高，從而使得上市公司的股票能夠達(dá)到大股東所預(yù)期的價(jià)格，最終使得他們的財(cái)富得到增加。我們通過(guò)相關(guān)的分析發(fā)現(xiàn)，盈余管理會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期股票收益下降;并且與一些非定向增發(fā)公司相比而言，定向增發(fā)公司盈余管理對(duì)長(zhǎng)期股票收益的影響更小。

總而言之，上市公司管理者應(yīng)該對(duì)公司進(jìn)行合理的經(jīng)營(yíng)，不能僅僅依靠盈余管理來(lái)對(duì)某些數(shù)據(jù)進(jìn)行粉飾，上市公司要想長(zhǎng)久得到發(fā)展，就必須要腳踏實(shí)地地去對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，不能投機(jī)取巧、只做表面功夫。

[1]章衛(wèi)東,鄒斌,廖義剛定向增發(fā)股份解鎖后機(jī)構(gòu)投資者減持行為與盈余管理[J].會(huì)計(jì)研究,2011,(12):63-69

[2]李增福,黃華林,連玉君股票定向增發(fā)、盈余管理與公司的業(yè)績(jī)滑坡——基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控與真實(shí)活動(dòng)操控方式下的研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理,2012,(5):941-950