中國通貨膨脹慣性分析

潘駿

摘要：通貨膨脹慣性這一概念與國家貨幣政策的制定有著密切的關系，因為它體現(xiàn)著貨幣政策對通貨膨脹的調(diào)控難度和滯后效應，在一定程度反映了貨幣政策的實行效果。維持物價的長期穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟學的主要目標之一，也是政府工作的重中之重。為此，簡單分析了我國通貨膨脹指標各時期的波動情況，同時為央行制定貨幣政策提出一些政策建議。

關鍵詞：通貨膨脹；通貨膨脹慣性；貨幣政策

中圖分類號：F74

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.01.012

1引言

1.1通貨膨脹慣性研究的意義

維持物價穩(wěn)定對經(jīng)濟和社會的穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義，因此始終是宏觀經(jīng)濟研究的熱點。通過分析發(fā)達國家歷史上的通貨膨脹，可以發(fā)現(xiàn)大多都曾經(jīng)歷過惡性通貨膨脹，同時為此付出過沉重的代價。在當前全球經(jīng)濟一體化的歷史背景下，通貨膨脹問題變得更加復雜。

1.2中國通貨膨脹慣性的研究背景及新變化

通貨膨脹率最高值出現(xiàn)在2008年2月，達到了87%。雖然通貨膨脹得到了有效控制，但通貨膨脹的動態(tài)變化出現(xiàn)了一些新的特征：一是通貨膨脹率整體雖然不高，但是物價總水平運行并不穩(wěn)定，而是表現(xiàn)出在通貨緊縮和通貨膨脹之間的來回頻繁轉(zhuǎn)換。為了穩(wěn)定該段時期總的物價水平，央行的貨幣政策操作日益頻繁。二是通貨膨脹率的波動幅度逐步增大。根據(jù)宏觀經(jīng)濟學的理論，隨著中國貨幣政策操作的不斷完善，貨幣政策的有效性應該是逐步增強的。

2通貨膨脹形成理論

目前人們在通貨膨脹產(chǎn)生的原因方面達成共識的包括三類：一是需求拉上型通貨膨脹；二是成本推進型通貨膨脹；三是結(jié)構性通貨膨脹。

2.1需求拉動型通貨膨脹

需求拉動式通貨膨脹是指總需求超過總供給所引起的一般價格水平的持續(xù)顯著的上漲。如圖1所示，橫軸Y表示總產(chǎn)量（國民收入），縱軸P表示一般價格水平，AD為總需求曲線，AS為總供給曲線。

2.2成本推動型通貨膨脹

成本推進的過程用圖形可以表示如下，如圖2所示，假設經(jīng)濟起始于總需求曲線AD與總供給曲線AS1的交點A點，對應的價格為P1，產(chǎn)出為Y1，這時經(jīng)濟處于充分就業(yè)。

2.3結(jié)構性通貨膨脹

除了需求拉上型和成本推進型通貨膨脹以外，由于結(jié)構性因素的變動，也會出現(xiàn)一般價格水平的持續(xù)上漲，他們將這種價格水平的上漲稱為結(jié)構性通貨膨脹。經(jīng)濟結(jié)構因素的變動包括需求結(jié)構的變動、各部門勞動生產(chǎn)率差異的變動、各部門開放程度的差異等。

3通脹慣性的研究方法

3.1通脹慣性的基本特征

根據(jù)弗赫爾（Fuhrer）的結(jié)論之一是，通貨膨脹慣性與通貨膨脹率之間存在正相關，即通貨膨脹水平越高，通貨膨脹慣性越大，反之則越小，這一結(jié)論隱含著，不同時期，或不同特征的通脹或緊縮，對應的通脹慣性不同，通貨膨脹的慣性隨著經(jīng)濟人對貨幣政策變化的適應性而改變。而對于通脹慣性的形成原因，理論界普遍的共識是：工資或價格的剛性及通脹預期的變化是造成通脹慣性的主要因素，它包括工資或價格契約中存在的剛性以及緩慢的市場預期調(diào)整等。我國學術界和央行對我國的通貨膨脹慣性也做出了相應的研究。易綱（1995）較早地對中國的供求與通貨膨脹問題做出了研究，雖然他討論了中國通貨膨脹的成因，并注意到了貨幣政策的滯后性，但并沒有應用通脹慣性的概念，也沒有對通脹慣性的成因進行闡述。在國內(nèi)最早研究通脹慣性的是戴園晨（1998），其對我國通貨膨脹慣性產(chǎn)生的原因進行了簡要的定性分析，得出的結(jié)論也與國外專家所得出的結(jié)論相似。

3.2通脹慣性的測度模型

通脹慣性的研究通常采用自回歸模型，又稱AR模型。用AR模型的滯后項系數(shù)和來度量通貨膨脹慣性，其一般形式可表示為：

πt=a0+a（L）πt-1+μt

CIRF=∞i=0πt+iμt=

11-a（1）

我們可以看到，a（1）的值越高，越接近于1，則累積脈沖反應函數(shù)的值越高，通脹率受到?jīng)_擊后的累進效應越強，即通脹率波動后返回均值的時間就越長。因此，AR模型中滯后項系數(shù)的算術和一般被用來衡量通脹慣性水平。

4通貨膨脹慣性的實證分析

居民消費價格指數(shù)（CPI），商品零售價格指數(shù)（RPI）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）、GDP平減指數(shù)等都可以用來衡量通貨膨脹。一般來說，GDP平減指數(shù)是最為合理的通貨膨脹衡量指標，這是因為它涵蓋了整個社會所有的產(chǎn)品的價格變動信息。但由于目前我國的月度GDP平減指數(shù)無法取得，所以這里用月度CPI、RPI和PPI數(shù)據(jù)，對中國的通脹情況進行衡量。選取數(shù)據(jù)時間范圍為2000年1月至2015年3月。

從圖3中可以看出，2000年至2011年中下旬，CPI與RPI的波動情況非常相似，RPI略小一些；而PPI的波動明顯大于前兩者。三個通脹指標在2004年中旬和2007年年末分別出現(xiàn)了一個十分明顯的峰值。而由于國際金融危機的爆發(fā)，在2008年第一季度末，三個指標都有所下降。

進一步分析，我們可以將這十五年來的通脹指標的變化大致劃分為四個階段：

第一階段：2000年1月至2003年4月。

這一階段通脹指數(shù)都比較平緩，都在（-05%，05%）的區(qū)間內(nèi)低位運行，而且RPI基本上都是負值。由于90年代末亞洲金融危機爆發(fā)的影響，我國在90年代末受到亞洲金融危機的影響，一度出現(xiàn)了物價持續(xù)下跌的情況，經(jīng)濟較為低迷。為了刺激經(jīng)濟增長，政府從1999年起開始實施積極的財政政策和貨幣政策，以拉動內(nèi)需。從2003年開始，由于政府一系列有效政策出現(xiàn)效果，經(jīng)濟形勢發(fā)生好轉(zhuǎn)。

第二階段：2003年5月至2006年8月。

2001年末我國成功加入世界貿(mào)易組織，對外開放全面加速，商品的貿(mào)易流量和對外貿(mào)易盈余急劇增大，在資本流出逐年擴大的情況下，資本流入更是空前增長，外資在國內(nèi)全面開花，中國經(jīng)濟的國際化水平明顯提高。在經(jīng)濟全球化的推動下，國內(nèi)的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化得以實現(xiàn)加速。但這一階段也為以后產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的困難埋下伏筆，由于盲目的引進外資，擠占了民族企業(yè)的空間，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級停滯。房地產(chǎn)的急速發(fā)展，對外出口的大規(guī)模增長，龐大的外匯儲備和越來越充裕的財政收入掩蓋了我國產(chǎn)業(yè)過于低端、經(jīng)濟增長過于粗放且難以持續(xù)的弊端。

第三階段：2006年9月至2009年7月。

這一時期的通脹情況可以用大起大落來形容。由于加快增長的愿望十分強烈，加之前一段時期擴張性政策的滯后效應，中國再次出現(xiàn)了投資增長過快，物價增長過快的老問題。這一時期物價的上漲主要表現(xiàn)為糧食和房地產(chǎn)價格的上漲。2007年豬肉價格的瘋長讓人印象深刻。同時，這一時期中國股市也迎來了創(chuàng)市以來最強勁的牛市，大量國際熱錢的涌入使得流動性過剩，反映在物價上就是物價急劇上漲。

第四階段：2009年8月至2012年1月。

為了擺脫金融危機的影響，實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)增長，2008年政府出臺了一系列促進經(jīng)濟增長的政策，以拉動內(nèi)需，增加投資。尤其是4萬億計劃令人矚目。同時央行實施寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟復蘇。從2009年末開始，經(jīng)濟出現(xiàn)回暖，反映在通脹率上，從2009年11月開始，CPI、RPI、PPI由負轉(zhuǎn)正，并且一路開始緩慢增長。同時在國際方面，美聯(lián)儲的兩次量化寬松政策的實施和歐洲一系列的刺激經(jīng)濟政策，使得世界范圍內(nèi)的流動性增加，這些都影響到中國的貨幣市場。人民幣的快速升值也導致外國資本的大量流入。

第五階段：2012年1月至2015年6月。

隨著一系列拉動內(nèi)需經(jīng)濟政策的實施，在實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇的同時也產(chǎn)生了許多不良的后果，產(chǎn)能過剩的問題十分嚴重。國際上歐洲債務危機以及希臘，冰島等國家的主權信用危機影響不斷擴散，為世界經(jīng)濟形勢再一次蒙上了陰影。各項經(jīng)濟指標明顯上升發(fā)力，同時政府也在積極進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，逐步摒棄之前過于粗放的發(fā)展模式，經(jīng)濟發(fā)展由此進入新常態(tài)。

5貨幣政策啟示

根據(jù)我國通脹慣性的變化特征，結(jié)合最優(yōu)貨幣政策目標的含義，可對我國貨幣政策的制定給出一些啟示。我們將其歸納為以下幾個方面：

（1）央行必須具備改變利率及其他貨幣政策相關變量的權利，以使其能夠?qū)崿F(xiàn)預定的政策目標。中國人民銀行經(jīng)過長期發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)具備了獨立制定調(diào)控政策的能力。但是很多時候政策制定的出發(fā)點仍會受到政府及相關部門的影響，其獨立性有待進一步的加強。

（2）中央銀行應該實施通脹目標制。歐元區(qū)國家、美國和加拿大在實施通脹目標制以后，通脹慣性都顯著減小。這為我國央行貨幣政策的制定具有重要的借鑒作用。畢竟越小的通脹慣性意味著貨幣政策的滯后期越短，也就是調(diào)控的難度更小，效率更高。中央銀行應當公開宣布在以后一定時期內(nèi)的一個明確的通貨膨脹目標，同時它還必須準確描述由于貿(mào)易條件、利率水平和間接稅等的變化而導致偏離通貨膨脹目標的環(huán)境。

（3）中央銀行需要對通貨膨脹進行目標預測，即央行必須對未來的通脹走勢有一個比較清晰的認識，在此基礎上進行穩(wěn)定產(chǎn)出和通脹的操作。在此，對通脹慣性的研究就具有十分重要的現(xiàn)實意義，當通脹慣性高，央行調(diào)控的側(cè)重點就在控制通脹的擾動因素上，并且要考慮高通脹慣性帶來的政策效果的高滯后性。

參考文獻

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