美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響

【摘要】美元加息對(duì)世界的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，美國(guó)是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的走向，在國(guó)家貿(mào)易和國(guó)家資本運(yùn)轉(zhuǎn)等的過(guò)程中，影響全球的經(jīng)濟(jì)體系。利率是貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要中介。在歷史上美國(guó)多次通過(guò)調(diào)節(jié)利率來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天美元利率變化同樣影響著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以需要了解美國(guó)提出加息后全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及美元加息的原因，緊接著研究美元加息對(duì)我國(guó)的影響，比如在國(guó)際資金流動(dòng)、房地產(chǎn)行業(yè)、貨物貿(mào)易、人民幣幣值、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面的影響，并針對(duì)美元加息做出相應(yīng)的政策變化。

【關(guān)鍵詞】美元加息 貨幣政策 傳導(dǎo)機(jī)制

2015年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基金利率提高到0.25%至0.5%之間，這是美國(guó)從2006年至今的第一次提高利率，這表明美國(guó)正在擺脫金融危機(jī)所帶來(lái)的零利率弊端。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外公布，美國(guó)今后的利率很大程度上會(huì)穩(wěn)步增加。

一、美元加息的背景

2008年9月爆發(fā)的全球性的金融危機(jī)使美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)混亂，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得不明朗，銀行面臨倒閉，經(jīng)濟(jì)趨于衰退，失業(yè)人數(shù)不斷上漲。在此經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)為抵御危機(jī)造成的影響提出降低利率的貨幣政策，借此希望增強(qiáng)企業(yè)的活躍性，提高盈利，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)，改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，并降低失業(yè)率。降低利率貨幣政策的過(guò)程是，美聯(lián)儲(chǔ)需要現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)中花費(fèi)資金購(gòu)入3個(gè)月的國(guó)債，借此下調(diào)短期利率（也就是聯(lián)邦資金利率）。銀行的貸款結(jié)構(gòu)、投資方向會(huì)隨著短期利率的下降相應(yīng)發(fā)生變化，長(zhǎng)期利率也隨之降低，這增強(qiáng)了企業(yè)的融資能力。2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦資金利率降低到0%至0.25%的范圍內(nèi)，這之后市場(chǎng)上流動(dòng)的長(zhǎng)期債券利率降低，但是仍然在2%至3%內(nèi)變化。2009年到2010年年間，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和就業(yè)前景依然很?chē)?yán)峻。美聯(lián)儲(chǔ)在2010年11月提出了量化寬松的貨幣政策。量化寬松貨幣政策即是在零利率或是接近零利率時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)回購(gòu)長(zhǎng)期債券和擴(kuò)大向外貸款金額，同時(shí)增加美元資產(chǎn)的數(shù)量等方式，來(lái)提高市場(chǎng)中的基礎(chǔ)貨幣量?；A(chǔ)貨幣量的增加會(huì)促進(jìn)消費(fèi)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松的貨幣政策的根本目的在于降低長(zhǎng)期利率，降低企業(yè)的融資成本，解決長(zhǎng)期困擾的就業(yè)問(wèn)題。量化的含義是增加貨幣發(fā)行數(shù)量，寬松的含義是降低銀行需要注資的壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在量化寬松的貨幣政策下逐漸回暖，在2014年11月美聯(lián)儲(chǔ)停止了量化寬松的貨幣政策。從美國(guó)勞工部在2015年11月6日的數(shù)據(jù)可知，美國(guó)在10月份就業(yè)率有所提高，就業(yè)人數(shù)上升了27.1萬(wàn)人，失業(yè)率回落到5%左右。另外根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)提供的數(shù)據(jù)變化情況可知，美國(guó)10月份的人均小時(shí)工資增加了0.4%，要比預(yù)期值增加了0.2%。12月6日，美國(guó)公布實(shí)行貨幣正常化，這意味著美國(guó)擺脫了金融危機(jī)帶來(lái)的零利率弊端，同時(shí)采取循序漸進(jìn)加息的方式來(lái)使經(jīng)濟(jì)回暖。

二、美元加息貨幣政策的前提

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元采取加息政策，主要是建立在兩個(gè)前提條件之下得：第一，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，并取得了較大的增長(zhǎng)。奧巴馬在任職時(shí)通過(guò)積極的經(jīng)濟(jì)手段，扭轉(zhuǎn)了小布什執(zhí)政期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)一路下滑的局面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得了很大的發(fā)展，主要表現(xiàn)在其制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況得到了改善，各種生產(chǎn)要素和生產(chǎn)效率得到了發(fā)展，現(xiàn)已恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平，并持續(xù)平穩(wěn)上漲。另外，美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始恢復(fù)，很多地區(qū)的房產(chǎn)交易額有很大的提高，美國(guó)人對(duì)于房地產(chǎn)的信心也逐漸增強(qiáng)。另外一個(gè)重要因素是，美國(guó)在近年來(lái)推進(jìn)的頁(yè)巖氣革命也拉動(dòng)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，頁(yè)巖氣革命使美國(guó)能夠最大限度的減少了中東石油輸出國(guó)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，頁(yè)巖氣革命滿足國(guó)內(nèi)的石油需求同時(shí)還能夠有多余的石油向外銷(xiāo)售，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖的關(guān)鍵一步。第二，美國(guó)在就業(yè)問(wèn)題做出的巨大努力拉動(dòng)了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)欲望。使得美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，這提高了企業(yè)增加產(chǎn)量，改進(jìn)產(chǎn)品性能的積極性，使企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求增加，也進(jìn)一步使就業(yè)問(wèn)題得到改善。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，增加了人們的消費(fèi)信心，刺激了人們的消費(fèi)需求，而人們消費(fèi)需求的增加反過(guò)來(lái)又促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展，并進(jìn)一步提升人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，這形成了一個(gè)正向反饋，為美元的加息政策奠定了前提條件。

三、美國(guó)加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制

（一）跨國(guó)貿(mào)易流動(dòng)

根據(jù)貿(mào)易項(xiàng)目的變化可知，美元加息使美國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐漸回暖，而中國(guó)是美國(guó)最重要的貿(mào)易對(duì)象，二者資金往來(lái)頻繁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖能夠很大程度上增加中國(guó)向美國(guó)的出口額。以我國(guó)廣東省為例，廣東省的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源是對(duì)外貿(mào)易，在2013年度廣東出口額已經(jīng)達(dá)到6363.63億美元，向美國(guó)的出口額達(dá)到了936.95億美元，占廣東出口總額的18.5%。美元加息在短時(shí)間內(nèi)會(huì)導(dǎo)致美元升值和人民幣貶值的情況出現(xiàn)，這對(duì)中國(guó)出口有積極的影響，能夠提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力還能夠改善我國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差情況，縮短國(guó)內(nèi)改革所需的時(shí)間，在一定程度上來(lái)說(shuō)是對(duì)我國(guó)有益的。

（二）跨國(guó)資本流動(dòng)

資本項(xiàng)目的含義是在國(guó)際收支中因?yàn)橘Y本流動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債增加或減少的項(xiàng)目，它表現(xiàn)為某國(guó)和外國(guó)通過(guò)貨幣體現(xiàn)的債權(quán)和債務(wù)的變化，換句話來(lái)說(shuō)，是某國(guó)由于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)通過(guò)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來(lái)讓資本流動(dòng)的收支項(xiàng)目。比如：直接投資、證券投資、國(guó)際組織貸款、銀行借款、延期付款、地方部門(mén)借款、延期收款等項(xiàng)。根據(jù)資本項(xiàng)目可以得知，美元加息能夠減少國(guó)際資本的輸入和輸出，導(dǎo)致國(guó)際融資成本的增加。美元加息能夠拉近美元和人民幣利率差值，削弱了人民幣的影響力，儲(chǔ)蓄和使用人民幣的金額會(huì)有所減少，而更多的會(huì)投向使用和儲(chǔ)蓄美元和黃金，拋售人民幣的情況在未來(lái)有可能出現(xiàn)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月到9月，加息預(yù)期所導(dǎo)致了國(guó)際資本回流，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備量減少了2300億美元，美元外匯儲(chǔ)備的下降引發(fā)了強(qiáng)烈的流動(dòng)性緊縮效應(yīng)。由于經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境依然嚴(yán)峻。

（三）通縮傳導(dǎo)強(qiáng)化

美元利息的增加鞏固了美元在國(guó)際貨幣中的主導(dǎo)性地位，對(duì)大多數(shù)國(guó)家的貨幣有很大的威脅，尤其是對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家，會(huì)面臨資本運(yùn)作萎縮的狀況。一些資源型國(guó)家與我國(guó)進(jìn)行大宗商品交易會(huì)因?yàn)槠鋮R率的相對(duì)貶值而降低了大宗商品的進(jìn)口價(jià)格，增加了我國(guó)的通縮壓力。這在某種程度上會(huì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成本，但是從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)以石油為主的國(guó)際能源價(jià)格也會(huì)下跌，而這些因素綜合起來(lái)會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)陷入低增長(zhǎng)、低利率、低通脹的惡性循環(huán)。在這種惡性循環(huán)下，人民幣資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)下降，導(dǎo)致資本不斷外流，加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外消息來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生四次利息的增長(zhǎng)，未來(lái)會(huì)達(dá)到百分之三。目前的現(xiàn)狀來(lái)看，雖然目前人民幣比美元的利率要高，但有投資機(jī)構(gòu)估計(jì)人民幣在未來(lái)一年內(nèi)會(huì)貶值約5%，套利者借入美元來(lái)兌換成人民幣來(lái)套利的行為預(yù)計(jì)在未來(lái)會(huì)有損失。在目前，這種套利行為之所以仍然存在，是因?yàn)樘桌呖梢钥紤]購(gòu)買(mǎi)年化預(yù)期收益較高的理財(cái)產(chǎn)品，使其實(shí)際收益能夠維持0.5%～1%，這樣仍能獲得高于美元的利息的收益。但是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)今年落實(shí)了加息四次，那么將會(huì)促使套利資本去投資美元資產(chǎn)。全球資本泡沫的破裂可能會(huì)在美元走勢(shì)不斷增強(qiáng)的過(guò)程中發(fā)生，在美元升值的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)保證房?jī)r(jià)穩(wěn)定成為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重點(diǎn)。如今，美元加息而導(dǎo)致的熱錢(qián)回歸美元資產(chǎn)是一種趨勢(shì)，但是在回流資金規(guī)模，速度方面沒(méi)有預(yù)期的那樣劇烈，房?jī)r(jià)不會(huì)出現(xiàn)大跌現(xiàn)象。在1月12日，國(guó)土部對(duì)外宣布在三四線城市尤其是去庫(kù)存壓力大的城市要減少甚至?xí)和９?yīng)住宅用地來(lái)促進(jìn)房產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。在未來(lái)我國(guó)的房?jī)r(jià)走勢(shì)是一二線城市房?jī)r(jià)保持平穩(wěn)，與一二線城市相比的位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的小城市房?jī)r(jià)又平穩(wěn)下降的趨勢(shì)。值得強(qiáng)調(diào)的是，地理位置優(yōu)越，譬如地鐵口住宅，學(xué)區(qū)用房仍然具有升值保值的空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一段時(shí)間以來(lái)依靠房產(chǎn)開(kāi)發(fā)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的道路越走越窄，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型任務(wù)變成了重點(diǎn)任務(wù)。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)美元加息的措施選擇

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，要不斷對(duì)內(nèi)采取有效整改措施才能抵住美元的資本沖擊與加息帶來(lái)的挑戰(zhàn)。對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革也迫在眉睫。關(guān)于美元加息下，對(duì)我國(guó)具體影響的程度還是取決于要靠國(guó)家資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的運(yùn)作模式和改革措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，把握經(jīng)濟(jì)改革的發(fā)展態(tài)勢(shì)，由此完成對(duì)美元沖擊的回應(yīng)。

（一）提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

過(guò)去國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通過(guò)擴(kuò)大需求和刺激消費(fèi)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，而現(xiàn)在僅僅刺激需求只會(huì)帶來(lái)更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展變得更加不平衡。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的三大困境是嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，樓市庫(kù)存積壓和債務(wù)高企。供給側(cè)改革給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一個(gè)全新的方向。這是一條從經(jīng)濟(jì)的需求側(cè)向供給側(cè)轉(zhuǎn)變的道路。我國(guó)以往刺激需求來(lái)拉動(dòng)消費(fèi)。如今經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)足的發(fā)展，現(xiàn)在的消費(fèi)者有了消費(fèi)的動(dòng)力，我們要從供給的方面提高供給產(chǎn)品的質(zhì)量來(lái)滿足消費(fèi)者的需求。

供給側(cè)改革來(lái)自新古典主義。其體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心問(wèn)題是提高全要素生產(chǎn)率。其重點(diǎn)是完成去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的五大重點(diǎn)任務(wù)。過(guò)去在廉價(jià)勞動(dòng)力基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在因人力成本的提高而難以繼續(xù)取得優(yōu)勢(shì)。治本之策就是進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

（二）推進(jìn)金融體制改革，提升抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力

建立起完善的金融體系取決于堅(jiān)持改善資本的運(yùn)作機(jī)制和改進(jìn)貨幣的流通方式。相關(guān)政府部門(mén)，通過(guò)貨幣政策的有效運(yùn)作來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的合理發(fā)展。謹(jǐn)慎防范金融風(fēng)險(xiǎn)，要堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展理念，全面落實(shí)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則。完善宏觀調(diào)控方式，加快金融體制改革，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，要加快形成有利于創(chuàng)新發(fā)展的投融資體制。合理做好政府和地方的工作，加強(qiáng)引導(dǎo)，建立良好的企業(yè)融資環(huán)境。一切措施的實(shí)施，就是為了使人民幣在國(guó)際貨幣政策中保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，擴(kuò)展人民幣的兌換、儲(chǔ)備、融資等工作。最大程度提高金融體系的防沖擊能力，完善外匯儲(chǔ)備的使用，多元化的運(yùn)用外匯。

（三）保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，為改革贏得時(shí)間和空間

危機(jī)意識(shí)與創(chuàng)新意識(shí)同在，既要對(duì)現(xiàn)實(shí)做出客觀準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，又要帶有一雙發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的銳眼，提早規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)持走一帶一路的經(jīng)濟(jì)道路，通過(guò)自貿(mào)區(qū)的建設(shè)等措施推進(jìn)多邊貿(mào)易體制，創(chuàng)造良好外貿(mào)環(huán)境。只有在穩(wěn)定的大環(huán)境下，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)措施才能有效地發(fā)揮作用，才有充分的時(shí)間來(lái)完成經(jīng)濟(jì)改革。

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作者簡(jiǎn)介：陳勁彤（1994-），男，安徽六安人，本科在讀，金融工程專(zhuān)業(yè)。