驢媽媽退市何去何從

馬紅軍

功掛牌新三板僅一年后，被稱為“自助游O2O第一股”的驢媽媽旅游網(wǎng)母公司景域文化就準(zhǔn)備退出了。1月3日下午，景域文化發(fā)布公告，審議通過《關(guān)于申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。景域集團(tuán)董事長、驢媽媽旅游網(wǎng)創(chuàng)始人洪清華在內(nèi)部信中表示：“景域文化申請終止新三板掛牌，為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大更遠(yuǎn)資本運(yùn)作服務(wù)。今天下午董事會已經(jīng)全票通過決議，接下來還要通過股東會決議和獲得全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的批準(zhǔn)。” 洪清華認(rèn)為，“世界上偉大的企業(yè)，既要依靠內(nèi)生力量的增長，更要依靠外部資本力量的擴(kuò)張并購”，他的目標(biāo)是五年內(nèi)成為最受尊重的世界級旅游集團(tuán)。基于此，他宣布了2017年的公司戰(zhàn)略：2017年，景域集團(tuán)要在2016年基礎(chǔ)上全面實(shí)施“合縱連橫”、“飽和攻擊”、“企業(yè)建設(shè)”、“資本助力”四大戰(zhàn)略，通過IP矩陣深度推行“一圈兩化”：景域旅游O+O生態(tài)圈，旅游產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)一體化，產(chǎn)融結(jié)合一體化。

新三板一年56家企業(yè)撤離

作為資本寒冬中的一枝獨(dú)秀，僅僅一年，景域文化為什么要從新三板中退市？近年來新三板市場熱鬧非凡，截至2016年12月30日，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到10163家，總股本為5700多億股，已成為全球首家達(dá)到10000家掛牌企業(yè)的證券交易場所。然而，“萬家燈火”下，新三板的融資能力并沒有同步提升，企業(yè)實(shí)際完成定增發(fā)行次數(shù)和募集金額持續(xù)下降。讀懂新三板創(chuàng)始人盧山林認(rèn)為，新三板面臨流動性的困局，二級市場流動性仍然比較缺乏，單個(gè)交易日交易額突破10億元的仍然很少，影響到市場定價(jià)和二級市場融資。新三板做市指數(shù)持續(xù)低迷，截至12月30日，做市指數(shù)報(bào)1100點(diǎn)，與2016年最高點(diǎn)位2673點(diǎn)相比明顯腰斬。交易量和估值的持續(xù)下滑，打擊了掛牌積極性和投資者參與熱情。2016年，從新三板“撤離”的企業(yè)就有56家。

公司未盈利

洪清華透露，景域文化在新三板掛牌上市的一年多時(shí)間里，豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)成為景域文化新的股東，融資達(dá)11.8億元，是新三板融資金額最多的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年全年、2016年上半年，公司營業(yè)收入分別為31億元、27億元，同比增長123%和163%，增幅領(lǐng)先于行業(yè)競爭對手。

值得注意的是，雖然景域文化營收連年增長，但該公司并未盈利。2016上半年，景域文化的虧損達(dá)到2.56億元，2015年同期為1.33億元。2016上半年毛利率僅為4.74%，同比下降了1.76%。

“景域文化連續(xù)三年?duì)I收大升的同時(shí)利潤卻大降，特別是毛利潤下降時(shí)分明顯，這暴露出其主營業(yè)務(wù)存在問題。期間，景域文化兩次定增延期，反應(yīng)了投資者的疑慮，即該公司的發(fā)展方向和商業(yè)模式還不是很清晰?！比A美首席知識專家趙煥焱分析。

也有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，景域文化上新三板后也有資本運(yùn)作野心，尤其是在豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)入股后，可惜之后錯(cuò)過了一些時(shí)機(jī)，這令該公司管理層和投資法頗感惋惜，因而此番退市也是為了尋找更好的資本運(yùn)作機(jī)會。

對此，洪清華表示：“景域文化申請終止新三板掛牌，為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大更遠(yuǎn)資本運(yùn)作服務(wù)。今天下午董事會已經(jīng)全票通過決議，接下來還要通過股東會決議和獲得全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的批準(zhǔn)?！?/p>

增收不增利困境

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2015年全年、2016年上半年，公司營業(yè)收入分別為31億、27億，同比增長123%和163%，增幅領(lǐng)先于行業(yè)競爭對手。

盡管營收連年增長，但公司并未盈利。2016上半年，景域文化的虧損達(dá)到了2.56億元，而2015年同期為1.33億元。2016上半年毛利率僅為4.74%，同比下降了1.76%。

華美酒店顧問機(jī)構(gòu)首席知識官趙煥焱分析，景域文化連續(xù)三年?duì)I收大升的同時(shí)利潤卻大降，特別是毛利潤下降嚴(yán)重暴露出其主營業(yè)務(wù)存在問題。趙煥焱還表示，景域文化兩次定增延期，反應(yīng)了投資者的疑慮，即該公司的發(fā)展方向和商業(yè)模式的不清晰。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年完成定增的28家旅游企業(yè)中，定增延期時(shí)間最長的是景域文化，兩次定增計(jì)劃總共延期天數(shù)達(dá)到85天，原因如出一轍，“因個(gè)別投資者未能完成繳款程序，經(jīng)公司綜合考慮，與投資者協(xié)商一致后，現(xiàn)對《股票發(fā)行認(rèn)購公告》中繳款截止日期延后”。

另有旅游圈內(nèi)資深研究人士透露，“景域文化沒有進(jìn)入創(chuàng)新層，這種情況下，因?yàn)槭菕炫乒荆涓鞣N財(cái)務(wù)指標(biāo)也容易暴露給競爭對手研究，還不如退出市場。另外，現(xiàn)在新三板的流通性也比較低。所以，猜測其未來是否會轉(zhuǎn)創(chuàng)新層和主板，以及是不是有什么別的出路?！?/p>

勁旅咨詢CEO魏長仁則分析指出，景域文化退市一方面是因?yàn)殡m然掛牌一年來已經(jīng)成功融資11.8個(gè)億，但未來短期內(nèi)想要融到更多資金，困難仍然存在；第二是掛牌后企業(yè)要定期披露財(cái)報(bào)，公司透明度過高，不利于一些發(fā)展策略的執(zhí)行，同時(shí)需要很大的成本和精力來維護(hù)掛牌；第三是對于景域集團(tuán)來講，經(jīng)過未來一兩年的戰(zhàn)略深化和業(yè)務(wù)打磨，亦可以沖擊主板。

附洪清華致景域員工內(nèi)部信：

親愛的景域同事們：

大家新年好！2017年第一個(gè)工作日，我們做出了一個(gè)重要決定：景域文化申請終止新三板掛牌，為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大更遠(yuǎn)資本運(yùn)作服務(wù)。今天下午董事會已經(jīng)全票通過決議，接下來還要通過股東會決議和獲得全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的批準(zhǔn)。

新三板掛牌上市的一年多時(shí)間里，豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)成為景域文化新的股東，融資達(dá)11.8億元，是新三板融資金額最多的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。感謝新三板，讓中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得到國內(nèi)資本的青睞，讓景域文化邁向新臺階。一年來，景域集團(tuán)取得高速發(fā)展，企業(yè)管理更加規(guī)范，六家公司各個(gè)板塊業(yè)績突出，2016年上半年集團(tuán)總體財(cái)務(wù)收入同比增長163%，全年增長超過130%，關(guān)鍵是更多贏得了客戶的尊重和口碑，在專業(yè)機(jī)構(gòu)評選的中國互聯(lián)網(wǎng)百強(qiáng)企業(yè)中景域驢媽媽位列新三板所有互聯(lián)網(wǎng)公司的第一名。相對于我們遠(yuǎn)大目標(biāo)來說，這些成績只是我們的起點(diǎn)，凡是過去，皆為序章。

短暫分別是為了更好重逢。此次申請終止新三板掛牌，是為了更大更遠(yuǎn)，為了不久后的另一種形式與資本平臺的相聚。世界上偉大的企業(yè)，既要依靠內(nèi)生力量的增長，更要依靠外部資本力量的擴(kuò)張并購?！靶鹿氏嗤疲丈粶?。2017年，景域集團(tuán)要在2016年基礎(chǔ)上全面實(shí)施“合縱連橫”、“飽和攻擊”、“企業(yè)建設(shè)”、“資本助力”四大戰(zhàn)略，通過IP矩陣深度推行“一圈兩化”：景域旅游O+O生態(tài)圈，旅游產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)一體化，產(chǎn)融結(jié)合一體化。我們將深度踐行“以客戶為中心，以奮斗者為本，以協(xié)作促效率”的景域核心價(jià)值觀，為五年內(nèi)成為最受尊重的世界級旅游集團(tuán)而砥礪前行。

我們已然很好，我們可以更好！

你們的老洪

2017/01/03