跨國企業(yè)并購融資的問題研究

侯金城

摘要：在經(jīng)濟全球化發(fā)展背景下，跨國并購成為企業(yè)不斷擴大規(guī)模，開辟新市場的重要途徑，中國也有很多企業(yè)加入到跨國并購行列中。但是因為并購融資環(huán)節(jié)存在的問題，導(dǎo)致跨國并購活動開展受到阻礙。本文針對并購融資中具體問題進行分析，并提出相應(yīng)的解決對策。

關(guān)鍵詞：并購；融資；企業(yè)；跨國

一、企業(yè)并購的概述

（一）企業(yè)并購融資方式

隨著金融工具種類增多，企業(yè)并購融資的方式也不斷擴充。對于企業(yè)來說，要想提高跨國并購成功率，必須要了解每種融資方式利弊，采取恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。企業(yè)并購融資主要有內(nèi)部和外部兩種融資模式。內(nèi)部融資指的是企業(yè)利用自身的資源來完成并購，這部分資源包括應(yīng)收賬款、持有現(xiàn)金等，是企業(yè)通過長期經(jīng)營活動積累而成。采用內(nèi)部融資方式通常風(fēng)險小、成本低、保密性強，但是這種融資方式對企業(yè)財務(wù)狀況要求較高，同時無法應(yīng)對大數(shù)額的融資。

外部融資指企業(yè)通過外部渠道獲取資金，常見的融資方式有債務(wù)、權(quán)益及股票籌資、債券等，相比于內(nèi)部融資來說，外部融資的風(fēng)險較大，成本較高，但是可以在短時間內(nèi)籌集大量資金。

（二）我國企業(yè)并購融資現(xiàn)狀

20世紀90年代開始，我國積極推動“走出去”政策的實施，中國經(jīng)濟得到迅速地發(fā)展，很多實力較強的企業(yè)也更愿意走向國際進行新的嘗試。2004年-2014年十年間，無論是并購規(guī)模，還是并購數(shù)量都有很大增長，2004年并購數(shù)額未47.71億美元，2013年該數(shù)額已經(jīng)達到384.95億。從規(guī)模上來說，在2007年之前我國并購企業(yè)規(guī)模普遍較小，但是2007年受到次貸危機的影響，海外資產(chǎn)縮水，人民幣價值不斷抬升，也促進了我國企業(yè)并購規(guī)模的擴大。雖然在2008年和2010年都發(fā)生了經(jīng)濟危機，但是中國受到的影響較小，經(jīng)濟復(fù)蘇很快，并購并未受到很大影響。

二、中國跨國企業(yè)并購融資中的不足

隨著中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，近幾年很多有經(jīng)濟實力的企業(yè)不斷崛起，這些企業(yè)都是有望參與并購活動的熱門企業(yè)，但是面對自身資金流困擾、并購價格高昂等問題，很多企業(yè)只能望而卻步。具體來說，我國企業(yè)在并購中面臨著以下難題。

（一）準備不充分

根據(jù)調(diào)查了解來看，我國很多準備進行并購的企業(yè)，多是出于投資沖動，或者正好遇上了好項目，在很短的時間內(nèi)便做出了并購決定。因為決策過于急促，和時間的緊迫性，這些企業(yè)制定的融資方案并沒有通過審慎討論、嚴格審核，方案不夠成熟，這就導(dǎo)致了這樣的結(jié)果，很多企業(yè)無法在短時間籌得足夠的資金，或者因為融資成本過高而被迫放棄，影響了并購活動的開展。

（二）融資渠道狹窄

根據(jù)上文分析可知，企業(yè)融資有內(nèi)部和外部兩種融資模式。內(nèi)部融資要求企業(yè)需要具備大量的現(xiàn)金，但是在企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績較低的趨勢下，這對企業(yè)來說是個難題。而通過外部融資的方式，也會面臨著很多的限制。

一是通過貸款方式融資的限制。在企業(yè)籌得的資金當(dāng)中，有80%的屬于商業(yè)貸款。根據(jù)我國《貸款通則》中20條規(guī)定，企業(yè)向銀行申請的貸款，不得從事股本權(quán)益的投資活動，這也就是說，上市公司很難以銀行貸款的方式來完成并購。同時，銀行貸款通常要企業(yè)提供一定資產(chǎn)的抵押，或者需要有擔(dān)保，這對企業(yè)來說難度也較大。

二是股票和債券融資方式的限制。股權(quán)和債券的融資方式在西方已經(jīng)有了很長時間的發(fā)展，并且發(fā)展比較成熟。但是在我國，因為債券市場并不完善，股權(quán)或債券融資仍然處于探索階段中。換股購的方式在我國起步比較晚，在2002年證監(jiān)會才通過文件形式肯定了股權(quán)并購的合法性。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國雖然在換股購方式上嘗試很少，但是也有很多成功案例，比如TCL集團并購案。

（三）國內(nèi)投行功能未充分發(fā)揮

在西方國家，投資銀行對企業(yè)并購的幫助很大，不近可以未企業(yè)并購決策提供意見、涉及融資方案、聯(lián)系投資者，還可以自己作為投資者進行投資。但是在我國，投行數(shù)量很少、業(yè)務(wù)范圍比較狹窄，無法為企業(yè)提供融資方面的服務(wù)。除此以外，投行缺乏專業(yè)的工作人員、風(fēng)險管理能力不強，直接導(dǎo)致投行的功能未充分發(fā)揮。

三、跨國企業(yè)并購融資對策分析

（一）充分了解并購融資

企業(yè)要想順利開展并購融資活動，必須要了解并購的周期，按照每個階段對企業(yè)的要求來開展相應(yīng)工作，做好充足的并購準備。當(dāng)時機成熟時，可以迅速啟動融資，完成并購。通常來說，并購周期包括制定并購方案、鎖定并購目標、并購效果評估、談判、并購計劃實施、并購結(jié)束。

（二）拓寬融資渠道

通過借鑒西方國家成功的并購經(jīng)驗，我國必須拓寬融資渠道，才能為企業(yè)籌得更多資金。一是要建立健全我國的資本市場，政府通過制定政策的方式，促進我國市場的不斷完善；二是放寬對融資渠道的限制，逐步取消政策性壁壘，使更多企業(yè)可以通過銀行渠道融資。同時在加強監(jiān)管的前提下，鼓勵其它融資方式的發(fā)展，比如個人融資、證券公司融資等。

（三）充分發(fā)揮投行作用

一方面應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮投資銀行的重要作用。成功的投資銀行不僅可以為企業(yè)提供咨詢、介紹投資者，還可以提供短期的投資。另一方面，重視政策性銀行對企業(yè)并購融資的幫助。困擾我國企業(yè)融資最大的難題是融資成本過高，但是政策性銀行的作用往往被人們忽視。我國進出口銀行作為政策性銀行，其設(shè)立目的是為了幫助國內(nèi)企業(yè)更好地走出去。我國企業(yè)可以利用該銀行境外投資貸款的業(yè)務(wù)進行融資，其貸款利率與其它銀行相比，僅為后者的70%，為企業(yè)節(jié)約了成本。

四、結(jié)語

綜上所述，我國企業(yè)在并購融資環(huán)節(jié)存在許多問題，影響了并購活動的進行。但相信，隨著企業(yè)對并購融資重視度增強，國家、投行加大對跨國企業(yè)并購的支持，我國企業(yè)并購規(guī)模將會越來越大，為經(jīng)濟發(fā)展帶來新活力。

參考文獻：

[1]王婕.我國跨國并購融資現(xiàn)存問題及對策初探[J].價值工程，2013.