電影產(chǎn)業(yè)工業(yè)化下的投資機(jī)會(huì)

薛敏++房旻稼

從2015年的爆發(fā)到2016年的遇冷，我們還能改造電影產(chǎn)業(yè)鏈的哪些環(huán)節(jié)？

觀察我國(guó)電影行業(yè)從2006年至2015年的十年發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的繁榮與供需兩端的變化是息息相關(guān)的：供給端，我國(guó)國(guó)產(chǎn)故事片上映部數(shù)增長(zhǎng)6倍；需求端，觀影人次增長(zhǎng)12.6倍，國(guó)內(nèi)總票房收入由4億美元上升到68億美元，累計(jì)平均年化增長(zhǎng)率高達(dá)37%。另一方面，我國(guó)國(guó)產(chǎn)片于2015年成功逆襲引進(jìn)片，在2億元以上的各票房區(qū)間數(shù)量皆多于引進(jìn)片，這是我國(guó)電影行業(yè)階段性成果的體現(xiàn)。

然而，供求兩端粗放式的快速發(fā)展也為我國(guó)電影行業(yè)2016年的遇冷埋下了伏筆：增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)減慢，一、二線主要市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或“票補(bǔ)”刺激行業(yè)發(fā)展將不再是主要途徑，而在內(nèi)容供給方面，國(guó)內(nèi)電影卻難以提供符合消費(fèi)者預(yù)期的高質(zhì)量、多類型產(chǎn)品：今年1月至8月，我國(guó)票房總收入331億元，同比增長(zhǎng)12.7%，較去年增速放緩33.8%；同期，豆瓣評(píng)分在7分以上的電影數(shù)量占比僅為25.96%，是近三年來最低。

中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)似乎迎來了一個(gè)發(fā)展的拐點(diǎn)。目前，業(yè)內(nèi)人士提得最多的概念之一是“電影工業(yè)化”。何為電影工業(yè)化？電影產(chǎn)業(yè)如何實(shí)現(xiàn)工業(yè)化？

我們以此為切入點(diǎn)對(duì)中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)做了研究和梳理，發(fā)現(xiàn)所謂“電影工業(yè)化”背后真正的機(jī)會(huì)在于中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的全面升級(jí)，且應(yīng)達(dá)到三個(gè)目標(biāo)：首先，全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的專業(yè)度得到極大提升；第二，實(shí)現(xiàn)商業(yè)目的與電影質(zhì)量追求的和諧統(tǒng)一；第三，最大化財(cái)務(wù)回報(bào)和藝術(shù)成就的同時(shí)，最小化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。那么在中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)升級(jí)的歷史機(jī)遇中，存在哪些發(fā)展機(jī)會(huì)？以下是我們的思考。

制作端：能提升質(zhì)量、效率，能節(jié)約成本，就有價(jià)值

電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以從上至下分為五個(gè)環(huán)節(jié)：制作-宣發(fā)-售票-院線（影院）-影院后。這五個(gè)環(huán)節(jié)都離不開基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施的支撐（交易支付、數(shù)據(jù)、IT基礎(chǔ)設(shè)備、金融、人才培養(yǎng)）。我們認(rèn)為在電影行業(yè)的制作環(huán)節(jié)存在著最多的改造機(jī)會(huì)。

首先，中美制片市場(chǎng)結(jié)構(gòu)近乎于呈長(zhǎng)尾狀，擁有“頭部”內(nèi)容鑒別能力和強(qiáng)大儲(chǔ)備的公司有望成為制片方新巨頭。

美國(guó)的制片市場(chǎng)頭部效應(yīng)強(qiáng)，長(zhǎng)尾多且分散：2006年至2015年，北美市場(chǎng)非美國(guó)電影協(xié)會(huì)成員的制片數(shù)量占比整體呈持續(xù)上升趨勢(shì)，在總出品影片數(shù)中的占比維持在80%左右；北美市場(chǎng)年度Top 25影片票房占比在40%?50%之間，中小規(guī)模票房的影片仍占據(jù)50%左右的份額空間。

2015年我國(guó)重點(diǎn)制片機(jī)構(gòu)當(dāng)中，每家機(jī)構(gòu)單獨(dú)計(jì)算（其中不包含如電影頻道等不在院線發(fā)行的國(guó)有機(jī)構(gòu)），上映電影數(shù)量總共最高不超過22部，占整個(gè)市場(chǎng)的份額不超過5%。同時(shí)，近幾年來電影行業(yè)內(nèi)容端下沉，市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容格外稀缺，相較于美國(guó)這樣的成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的制作公司有更大的機(jī)會(huì)。

第二，中國(guó)藝人價(jià)格存在泡沫，我們看好中國(guó)演員經(jīng)紀(jì)公司向日韓生產(chǎn)線化造星模式演進(jìn)，以進(jìn)一步降低制作成本、控制風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)電影制作成本中最大的一塊是藝人的聘請(qǐng)費(fèi)用，在某些電影中占到整部電影制作成本的一半左右，而在美、日、韓等電影、造星體系較成熟的國(guó)家，此項(xiàng)占比大約為20%?30%，因此，能為這個(gè)領(lǐng)域帶來效率提升的公司將很有價(jià)值。在2015年福布斯排行榜藝人榜單中，中國(guó)一線演員與二線演員的收入相差不大（我國(guó)榜單中第1名范冰冰的收入約是第38名陸毅的4.3倍），而好萊塢藝人的收入?yún)s有比較顯著的差別（好萊塢排名第1名的小羅伯特·唐尼收入是第40名克里斯·帕拉特的6.2倍），說明我國(guó)對(duì)二線明星價(jià)值給予了較好萊塢更高的估值，而這又與我國(guó)新生代藝人匱乏、中低層藝人輸送無(wú)力相關(guān)。

我們認(rèn)為，打造如韓國(guó)SM、YG這樣具備藝人打造能力同時(shí)有較強(qiáng)議價(jià)權(quán)乃至定價(jià)權(quán)的藝人經(jīng)紀(jì)公司，很可能是解決以上痛點(diǎn)最合適的路徑之一。

第三，電影后期制作公司作為提升電影制作質(zhì)量的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)擁有較大價(jià)值，可能通過后期制作前置化與向上游制片方延伸突破天花板，成為新的制作方玩家。

在好萊塢，一部特效電影的后期制作成本最高可占總成本的一半左右；在國(guó)內(nèi)，目前至多達(dá)到20%。隨著我國(guó)消費(fèi)者對(duì)內(nèi)容與觀影效果的要求愈來愈高，后期制作市場(chǎng)未來將會(huì)保持上揚(yáng)的趨勢(shì)，而在這波趨勢(shì)中很可能誕生出一些優(yōu)秀的公司。這類公司的主要壁壘體現(xiàn)為兩點(diǎn)，自身的技術(shù)研發(fā)能力（一般為軟件）以及通過時(shí)間和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積淀下來的流程管控體系——這套流程能有效幫助特效公司減少資源浪費(fèi)的情況。

第四，制作端作業(yè)形態(tài)較為原始，服務(wù)于制作端的信息化工具有一定的市場(chǎng)需求，如流程管理軟件和底層IT架構(gòu)，但目前市場(chǎng)尚未成熟。

互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)是一個(gè)較好的切入口，行業(yè)的流程管理等SaaS服務(wù)也可能存在一定價(jià)值，至于最近較火的影視大數(shù)據(jù)概念，我們認(rèn)為尚需觀察。綜合來看，國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的IT基礎(chǔ)層薄弱，各環(huán)節(jié)公司各自為政，數(shù)據(jù)及信息不公開，難以真正打通各環(huán)節(jié)，而第三方公司以基礎(chǔ)服務(wù)為切入口，能夠在一定程度上提升產(chǎn)業(yè)效率。

其他端：巨頭密集，但仍存在整合空間

除了制作，電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈還有四個(gè)環(huán)節(jié)，宣發(fā)、售票、院線、影院后，同時(shí)下面有基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施的支撐。總體來看，在這幾個(gè)環(huán)節(jié)中，我們判斷影院后及基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施可能是以互聯(lián)網(wǎng)方式改造行業(yè)的合適切入點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)的電影后市場(chǎng)依然處于拓荒期，相較于海外的五輪版權(quán)回收渠道，中國(guó)僅有三輪。目前中國(guó)院線票房還是電影投資回收的主要渠道，占電影產(chǎn)業(yè)收入80%左右，而英美等主要電影生產(chǎn)國(guó)，國(guó)內(nèi)票房占電影總收入不到30%，其余的收入都來自家庭DVD、單片點(diǎn)播、包月觀看等后電影市場(chǎng)的開發(fā)。然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起，屬于中國(guó)的“付費(fèi)點(diǎn)播”與“付費(fèi)頻道”環(huán)節(jié)將隨之出現(xiàn)，并延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的變現(xiàn)周期。在這個(gè)領(lǐng)域，樂視電視積極布局內(nèi)容制作、發(fā)行和放映渠道、終端硬件，協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初步展現(xiàn)。

同時(shí)，如同制作端底層技術(shù)、服務(wù)稀缺一樣，電影產(chǎn)業(yè)全行業(yè)也面臨著這個(gè)問題，尤其是相關(guān)的金融服務(wù)（如卡司保險(xiǎn)、完片擔(dān)保等）、人才培養(yǎng)這兩個(gè)方面。

對(duì)于其他的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)，我們的判斷如下：

宣發(fā)端：國(guó)內(nèi)宣發(fā)周期較美國(guó)而言太過粗放，以第三方來主導(dǎo)營(yíng)銷，這一環(huán)節(jié)內(nèi)老牌巨頭扎堆，已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)橫縱向整合的主要發(fā)起者。

售票：這一環(huán)節(jié)容易標(biāo)準(zhǔn)化、近C端、易壟斷，但市場(chǎng)容量?。▋H占整體票房中1%?3%的分成），不適合初創(chuàng)公司再在這里探尋機(jī)會(huì)。

院線：是巨頭密集的紅海市場(chǎng)，且需要極大的資本投入，行業(yè)還有一定的橫向整合空間。