貿(mào)易企業(yè)利用期貨投資對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)處理

裴靜兒

【摘要】隨著期貨市場(chǎng)越趨成熟，貿(mào)易公司經(jīng)營(yíng)模式在傳統(tǒng)的只參與現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的方式下發(fā)生了重大的改變。為了規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及增加盈利能力，新型的貿(mào)易公司利用自身的資金和信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)積極主動(dòng)的使用期貨等投資工具對(duì)現(xiàn)貨、期貨持倉(cāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，采取基差交易的低風(fēng)險(xiǎn)模式獲取利潤(rùn)。操作模式包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利、產(chǎn)業(yè)鏈套利、相關(guān)性產(chǎn)品套利等。本文主要對(duì)期現(xiàn)套利、跨期套利模式及財(cái)務(wù)處理進(jìn)行論述。

【關(guān)鍵詞】期現(xiàn)套利 跨期套利 會(huì)計(jì)處理

期貨交易

【中圖分類號(hào)】F234.4

一、期現(xiàn)套利與跨期套利定義

（一）期現(xiàn)套利

期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密相連，根據(jù)期貨市場(chǎng)相關(guān)制度設(shè)計(jì)，期貨價(jià)格在合約到期日會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)的商品的價(jià)格越趨接近。但實(shí)際交易中期貨價(jià)格常受投資者參與的熱情度、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、金融貨幣充裕度等多種因素影響而偏離其合理的理論價(jià)格，以至于期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差距往往出現(xiàn)偏大或偏小的情況，一旦這種偏離出現(xiàn)，就會(huì)帶來(lái)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間套利的機(jī)會(huì)，我們把這種跨越期市和現(xiàn)市同時(shí)進(jìn)行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。正常情況下，期現(xiàn)套利交易將確保期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格處于合理正常狀態(tài)。

（二）跨期套利

所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易、獲得收益的方式。最常用的跨期套利就是買(mǎi)入近月的期貨品種合約，賣(mài)出遠(yuǎn)月的期貨品種合約。期貨市場(chǎng)由于政治、季節(jié)、大戶操縱等因素，近月與遠(yuǎn)月合約價(jià)格波動(dòng)幅度往往會(huì)背離合理區(qū)間，當(dāng)兩個(gè)合約之間的價(jià)差越趨擴(kuò)大而偏離合理值時(shí)，投資者可進(jìn)行買(mǎi)入一個(gè)合約同時(shí)賣(mài)出另外一個(gè)合約，待到價(jià)差回縮后再進(jìn)行相應(yīng)的反向平倉(cāng)，從而利用價(jià)差的合理回歸獲得利潤(rùn)。

二、期現(xiàn)套利與跨期套利運(yùn)作模式

（一）公司資源

新型的貿(mào)易公司一般擁有專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)、貿(mào)易團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，并依托于自身搭建的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和一定的資金實(shí)力，通過(guò)期現(xiàn)套利、跨期套利來(lái)獲得穩(wěn)健的回報(bào)。所謂“套”，一般指操作時(shí)遵循品種相同，數(shù)量相等，方向相反的原則，而非單邊的投機(jī)。鑒于采取此種交易模式，故在商品價(jià)格整體走低、行業(yè)整體環(huán)境利潤(rùn)下滑的情況下，一般仍能保持公司整體的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。同時(shí)也帶動(dòng)了較多的具有一定規(guī)模的貿(mào)易公司參與此種交易模式獲利。

（二）交易流程

公司研究部門(mén)與業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)根據(jù)市場(chǎng)信息提出交易策略；決策層審核策略的可行性并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施；貿(mào)易團(tuán)隊(duì)與投資團(tuán)隊(duì)分別根據(jù)已通過(guò)審核的交易策略（附加了風(fēng)控措施）開(kāi)始具體實(shí)施。

（三）具體交易模式

1.期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是某種期貨合約在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格出現(xiàn)差距，理論上，期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中，期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格，并且超過(guò)用于交割的各項(xiàng)成本，如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開(kāi)具發(fā)票所增加的成本等，才有套利空間的存在。 例如貿(mào)易部根據(jù)研究制定的交易策略買(mǎi)入現(xiàn)貨銅500噸，現(xiàn)貨的采購(gòu)價(jià)是30 000元/噸，同時(shí)投資交易部在期貨的盤(pán)面上開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出遠(yuǎn)月500噸銅的期貨合約，期貨盤(pán)面的賣(mài)單開(kāi)倉(cāng)價(jià)是30 200元/噸。如果一個(gè)月后現(xiàn)貨銅售價(jià)格跌至29 500元/噸，期貨盤(pán)面的賣(mài)單價(jià)格跌至29 600元/噸，在現(xiàn)貨銷售的同時(shí)，期貨盤(pán)面的賣(mài)單同時(shí)買(mǎi)入平倉(cāng)。整筆交易盈虧情況：現(xiàn)貨虧損為21.37萬(wàn)（29 500-30 000）×500/1.17；期貨盤(pán)面價(jià)格盈利30萬(wàn)（30 200-29 600）×500；最終此筆500噸銅的期現(xiàn)交易總毛利為8.63萬(wàn)元（30萬(wàn)-21.37萬(wàn)），按實(shí)際持有期間扣除相關(guān)資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等成本后就形成了此筆套利的凈利。對(duì)于一個(gè)月后銅價(jià)格上漲，操作模式也是如此。最終期現(xiàn)套利的盈利取決于研究團(tuán)隊(duì)、決策層對(duì)基差的合理預(yù)判與準(zhǔn)確測(cè)算，同時(shí)風(fēng)控部門(mén)后續(xù)對(duì)止盈止損點(diǎn)的嚴(yán)格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在牛市行情中，對(duì)后續(xù)行情是看漲的，同時(shí)經(jīng)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)分析近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度，操作通常為在交易所開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入近期月份合約，同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約；而熊市套利則相反，對(duì)于后續(xù)行情是看跌的，同時(shí)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)分析遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度，操作通常為賣(mài)出近期月份合約，買(mǎi)入遠(yuǎn)期交割月份合約。在牛市行情下，例如2015年8月10日通過(guò)上海期貨交易所開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入銅近月合約CU1510十手（五噸/手），開(kāi)倉(cāng)價(jià)RMB39 600，同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出銅遠(yuǎn)月合約CU1601十手，開(kāi)倉(cāng)價(jià)RMB39 900。8月25日銅近月合約CU1510一手價(jià)格為39 950，銅遠(yuǎn)月合約CU1601一手價(jià)格為40 000元。此時(shí)進(jìn)行雙向平倉(cāng)操作賣(mài)出CU1510平倉(cāng)，賣(mài)出價(jià)39 950，盈利（39 950-39 600）×50噸為17 500，同時(shí)買(mǎi)入CU1601平倉(cāng)，買(mǎi)入價(jià)40 000元，虧損（-40 000+39 900）×50噸為5 000；最終套利交易盈利為12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作?？缙谔桌罱K盈利模式的實(shí)現(xiàn)，同樣依賴于研究團(tuán)隊(duì)與決策層對(duì)遠(yuǎn)近合約基差的合理預(yù)判及風(fēng)控部門(mén)對(duì)盈虧點(diǎn)的合理把控。

三、會(huì)計(jì)處理

貿(mào)易團(tuán)隊(duì)和投資交易部依據(jù)既定的交易策略和風(fēng)控要求進(jìn)行期貨、現(xiàn)貨交易；投資交易部下單后會(huì)形成結(jié)算單和財(cái)務(wù)核算所需的單據(jù)；財(cái)務(wù)部門(mén)根據(jù)合法的單據(jù)依照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則記賬，記錄反映公司經(jīng)營(yíng)的盈虧。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，商品現(xiàn)貨的交易盈虧在會(huì)計(jì)報(bào)表中歸集到主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中，期貨交易的盈虧在會(huì)計(jì)報(bào)表中歸集到投資收益中。

（一）期現(xiàn)套利

例1：500噸銅現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)30 000元/噸，銷售價(jià)29 500元/噸；期貨賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)價(jià)30 200元/噸，平倉(cāng)價(jià)29 600元/噸，會(huì)計(jì)處理如下：

1.現(xiàn)貨交易

借：庫(kù)存商品 12 820 512.82

應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）2 179 487.18

貸：銀行存款 15 000 000

借：銀行存款 14 750 000

貸：應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）2 143 162.39

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 12 606 837.61

借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 12 820 512.82

貸：庫(kù)存商品 12 820 512.82

現(xiàn)貨虧損：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期貨交易

借：其他貨幣資金 300 000

貸：投資收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)價(jià)39 600元，遠(yuǎn)月賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)價(jià)39 900元；近月平倉(cāng)價(jià)39 950元，遠(yuǎn)月平倉(cāng)價(jià)40 000元，數(shù)量為50噸，合計(jì)盈利12 500元，會(huì)計(jì)處理：

借：其他貨幣資金 12 500

貸：投資收益 12 500

（三）跨月交易

以上兩個(gè)例子交易都在當(dāng)月實(shí)現(xiàn)，財(cái)務(wù)操作也較為簡(jiǎn)便。而現(xiàn)實(shí)中往往涉及到交易隔月完結(jié)的現(xiàn)象，對(duì)于此種操作模式，為了完整地反映“套利”的利潤(rùn)情況，現(xiàn)貨庫(kù)存按月末市價(jià)進(jìn)行估值調(diào)整，期貨則按經(jīng)紀(jì)公司提供的月結(jié)單中浮動(dòng)盈虧來(lái)調(diào)整持倉(cāng)成本，待交易完結(jié)時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的沖回，具體如下：

1.現(xiàn)貨

借：庫(kù)存商品——期末市價(jià)調(diào)整

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益

2. 期貨

借：其他貨幣資金——浮動(dòng)盈虧

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益

四、總結(jié)

通過(guò)以上論述，對(duì)于涉及期現(xiàn)套利與跨期套利業(yè)務(wù)的貿(mào)易公司，其現(xiàn)貨和期貨都是公司的主要運(yùn)營(yíng)方式和利潤(rùn)來(lái)源，在進(jìn)行相關(guān)分析時(shí)要把投資收益部分也涵蓋到公司核心盈利能力的范圍中，而不能像傳統(tǒng)企業(yè)的分析那樣認(rèn)為投資收益只是偶然的利得不能代表公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著期貨市場(chǎng)的日益更新，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷完善，新型貿(mào)易公司的盈利模式也將逐步擴(kuò)大，這將對(duì)財(cái)務(wù)人員知識(shí)的充實(shí)提出進(jìn)一步的挑戰(zhàn)，本文只是對(duì)期現(xiàn)套利與跨期套利交易模式結(jié)合實(shí)際財(cái)務(wù)工作進(jìn)行探討，以期能真實(shí)完整地反映公司的經(jīng)營(yíng)情況。

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