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    貿(mào)易企業(yè)利用期貨投資對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)處理

    2017-03-21 20:53:30裴靜兒
    關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)處理

    裴靜兒

    【摘要】隨著期貨市場(chǎng)越趨成熟,貿(mào)易公司經(jīng)營(yíng)模式在傳統(tǒng)的只參與現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的方式下發(fā)生了重大的改變。為了規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及增加盈利能力,新型的貿(mào)易公司利用自身的資金和信息優(yōu)勢(shì),通過(guò)積極主動(dòng)的使用期貨等投資工具對(duì)現(xiàn)貨、期貨持倉(cāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,采取基差交易的低風(fēng)險(xiǎn)模式獲取利潤(rùn)。操作模式包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利、產(chǎn)業(yè)鏈套利、相關(guān)性產(chǎn)品套利等。本文主要對(duì)期現(xiàn)套利、跨期套利模式及財(cái)務(wù)處理進(jìn)行論述。

    【關(guān)鍵詞】期現(xiàn)套利 跨期套利 會(huì)計(jì)處理

    期貨交易

    【中圖分類號(hào)】F234.4

    一、期現(xiàn)套利與跨期套利定義

    (一)期現(xiàn)套利

    期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密相連,根據(jù)期貨市場(chǎng)相關(guān)制度設(shè)計(jì),期貨價(jià)格在合約到期日會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)的商品的價(jià)格越趨接近。但實(shí)際交易中期貨價(jià)格常受投資者參與的熱情度、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、金融貨幣充裕度等多種因素影響而偏離其合理的理論價(jià)格,以至于期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差距往往出現(xiàn)偏大或偏小的情況,一旦這種偏離出現(xiàn),就會(huì)帶來(lái)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間套利的機(jī)會(huì),我們把這種跨越期市和現(xiàn)市同時(shí)進(jìn)行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。正常情況下,期現(xiàn)套利交易將確保期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格處于合理正常狀態(tài)。

    (二)跨期套利

    所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸,最后以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易、獲得收益的方式。最常用的跨期套利就是買(mǎi)入近月的期貨品種合約,賣(mài)出遠(yuǎn)月的期貨品種合約。期貨市場(chǎng)由于政治、季節(jié)、大戶操縱等因素,近月與遠(yuǎn)月合約價(jià)格波動(dòng)幅度往往會(huì)背離合理區(qū)間,當(dāng)兩個(gè)合約之間的價(jià)差越趨擴(kuò)大而偏離合理值時(shí),投資者可進(jìn)行買(mǎi)入一個(gè)合約同時(shí)賣(mài)出另外一個(gè)合約,待到價(jià)差回縮后再進(jìn)行相應(yīng)的反向平倉(cāng),從而利用價(jià)差的合理回歸獲得利潤(rùn)。

    二、期現(xiàn)套利與跨期套利運(yùn)作模式

    (一)公司資源

    新型的貿(mào)易公司一般擁有專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)、貿(mào)易團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控團(tuán)隊(duì),并依托于自身搭建的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和一定的資金實(shí)力,通過(guò)期現(xiàn)套利、跨期套利來(lái)獲得穩(wěn)健的回報(bào)。所謂“套”,一般指操作時(shí)遵循品種相同,數(shù)量相等,方向相反的原則,而非單邊的投機(jī)。鑒于采取此種交易模式,故在商品價(jià)格整體走低、行業(yè)整體環(huán)境利潤(rùn)下滑的情況下,一般仍能保持公司整體的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。同時(shí)也帶動(dòng)了較多的具有一定規(guī)模的貿(mào)易公司參與此種交易模式獲利。

    (二)交易流程

    公司研究部門(mén)與業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)根據(jù)市場(chǎng)信息提出交易策略;決策層審核策略的可行性并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施;貿(mào)易團(tuán)隊(duì)與投資團(tuán)隊(duì)分別根據(jù)已通過(guò)審核的交易策略(附加了風(fēng)控措施)開(kāi)始具體實(shí)施。

    (三)具體交易模式

    1.期現(xiàn)套利

    期現(xiàn)套利是某種期貨合約在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格出現(xiàn)差距,理論上,期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格,現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格,按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論,兩者間的差距,即“基差”(基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大,就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中,期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格,并且超過(guò)用于交割的各項(xiàng)成本,如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開(kāi)具發(fā)票所增加的成本等,才有套利空間的存在。 例如貿(mào)易部根據(jù)研究制定的交易策略買(mǎi)入現(xiàn)貨銅500噸,現(xiàn)貨的采購(gòu)價(jià)是30 000元/噸,同時(shí)投資交易部在期貨的盤(pán)面上開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出遠(yuǎn)月500噸銅的期貨合約,期貨盤(pán)面的賣(mài)單開(kāi)倉(cāng)價(jià)是30 200元/噸。如果一個(gè)月后現(xiàn)貨銅售價(jià)格跌至29 500元/噸,期貨盤(pán)面的賣(mài)單價(jià)格跌至29 600元/噸,在現(xiàn)貨銷售的同時(shí),期貨盤(pán)面的賣(mài)單同時(shí)買(mǎi)入平倉(cāng)。整筆交易盈虧情況:現(xiàn)貨虧損為21.37萬(wàn)(29 500-30 000)×500/1.17;期貨盤(pán)面價(jià)格盈利30萬(wàn)(30 200-29 600)×500;最終此筆500噸銅的期現(xiàn)交易總毛利為8.63萬(wàn)元(30萬(wàn)-21.37萬(wàn)),按實(shí)際持有期間扣除相關(guān)資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等成本后就形成了此筆套利的凈利。對(duì)于一個(gè)月后銅價(jià)格上漲,操作模式也是如此。最終期現(xiàn)套利的盈利取決于研究團(tuán)隊(duì)、決策層對(duì)基差的合理預(yù)判與準(zhǔn)確測(cè)算,同時(shí)風(fēng)控部門(mén)后續(xù)對(duì)止盈止損點(diǎn)的嚴(yán)格把控。

    2.跨期套利

    跨期套利是套利交易中最普遍的一種,利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的,又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在牛市行情中,對(duì)后續(xù)行情是看漲的,同時(shí)經(jīng)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)分析近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度,操作通常為在交易所開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入近期月份合約,同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約;而熊市套利則相反,對(duì)于后續(xù)行情是看跌的,同時(shí)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)分析遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度,操作通常為賣(mài)出近期月份合約,買(mǎi)入遠(yuǎn)期交割月份合約。在牛市行情下,例如2015年8月10日通過(guò)上海期貨交易所開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入銅近月合約CU1510十手(五噸/手),開(kāi)倉(cāng)價(jià)RMB39 600,同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出銅遠(yuǎn)月合約CU1601十手,開(kāi)倉(cāng)價(jià)RMB39 900。8月25日銅近月合約CU1510一手價(jià)格為39 950,銅遠(yuǎn)月合約CU1601一手價(jià)格為40 000元。此時(shí)進(jìn)行雙向平倉(cāng)操作賣(mài)出CU1510平倉(cāng),賣(mài)出價(jià)39 950,盈利(39 950-39 600)×50噸為17 500,同時(shí)買(mǎi)入CU1601平倉(cāng),買(mǎi)入價(jià)40 000元,虧損(-40 000+39 900)×50噸為5 000;最終套利交易盈利為12 500元(17 500-5 000)。熊市按同一原理操作??缙谔桌罱K盈利模式的實(shí)現(xiàn),同樣依賴于研究團(tuán)隊(duì)與決策層對(duì)遠(yuǎn)近合約基差的合理預(yù)判及風(fēng)控部門(mén)對(duì)盈虧點(diǎn)的合理把控。

    三、會(huì)計(jì)處理

    貿(mào)易團(tuán)隊(duì)和投資交易部依據(jù)既定的交易策略和風(fēng)控要求進(jìn)行期貨、現(xiàn)貨交易;投資交易部下單后會(huì)形成結(jié)算單和財(cái)務(wù)核算所需的單據(jù);財(cái)務(wù)部門(mén)根據(jù)合法的單據(jù)依照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則記賬,記錄反映公司經(jīng)營(yíng)的盈虧。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,商品現(xiàn)貨的交易盈虧在會(huì)計(jì)報(bào)表中歸集到主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中,期貨交易的盈虧在會(huì)計(jì)報(bào)表中歸集到投資收益中。

    (一)期現(xiàn)套利

    例1:500噸銅現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)30 000元/噸,銷售價(jià)29 500元/噸;期貨賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)價(jià)30 200元/噸,平倉(cāng)價(jià)29 600元/噸,會(huì)計(jì)處理如下:

    1.現(xiàn)貨交易

    借:庫(kù)存商品 12 820 512.82

    應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅(進(jìn)項(xiàng)稅額)2 179 487.18

    貸:銀行存款 15 000 000

    借:銀行存款 14 750 000

    貸:應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅(銷項(xiàng)稅額)2 143 162.39

    主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 12 606 837.61

    借:主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 12 820 512.82

    貸:庫(kù)存商品 12 820 512.82

    現(xiàn)貨虧損:12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21(元)

    2.期貨交易

    借:其他貨幣資金 300 000

    貸:投資收益 300 000

    (二)跨期套利

    承接上例:近月買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)價(jià)39 600元,遠(yuǎn)月賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)價(jià)39 900元;近月平倉(cāng)價(jià)39 950元,遠(yuǎn)月平倉(cāng)價(jià)40 000元,數(shù)量為50噸,合計(jì)盈利12 500元,會(huì)計(jì)處理:

    借:其他貨幣資金 12 500

    貸:投資收益 12 500

    (三)跨月交易

    以上兩個(gè)例子交易都在當(dāng)月實(shí)現(xiàn),財(cái)務(wù)操作也較為簡(jiǎn)便。而現(xiàn)實(shí)中往往涉及到交易隔月完結(jié)的現(xiàn)象,對(duì)于此種操作模式,為了完整地反映“套利”的利潤(rùn)情況,現(xiàn)貨庫(kù)存按月末市價(jià)進(jìn)行估值調(diào)整,期貨則按經(jīng)紀(jì)公司提供的月結(jié)單中浮動(dòng)盈虧來(lái)調(diào)整持倉(cāng)成本,待交易完結(jié)時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的沖回,具體如下:

    1.現(xiàn)貨

    借:庫(kù)存商品——期末市價(jià)調(diào)整

    貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益

    2. 期貨

    借:其他貨幣資金——浮動(dòng)盈虧

    貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益

    四、總結(jié)

    通過(guò)以上論述,對(duì)于涉及期現(xiàn)套利與跨期套利業(yè)務(wù)的貿(mào)易公司,其現(xiàn)貨和期貨都是公司的主要運(yùn)營(yíng)方式和利潤(rùn)來(lái)源,在進(jìn)行相關(guān)分析時(shí)要把投資收益部分也涵蓋到公司核心盈利能力的范圍中,而不能像傳統(tǒng)企業(yè)的分析那樣認(rèn)為投資收益只是偶然的利得不能代表公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    隨著期貨市場(chǎng)的日益更新,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷完善,新型貿(mào)易公司的盈利模式也將逐步擴(kuò)大,這將對(duì)財(cái)務(wù)人員知識(shí)的充實(shí)提出進(jìn)一步的挑戰(zhàn),本文只是對(duì)期現(xiàn)套利與跨期套利交易模式結(jié)合實(shí)際財(cái)務(wù)工作進(jìn)行探討,以期能真實(shí)完整地反映公司的經(jīng)營(yíng)情況。

    主要參考文獻(xiàn):

    [1]鄧樂(lè)涌.鋁跨期套利的基本原理及應(yīng)用[J].有色金屬工業(yè),2002(5).

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    [3]劉賓,魏周暉.合約間價(jià)差增大跨期套利機(jī)會(huì)增多[N].證券時(shí)報(bào),2010.

    [4]焦陽(yáng),韓曉琳.跨期套利交易的時(shí)機(jī)選擇[J].黑龍江金融,2004(10).

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