美國進入加息周期對中國經(jīng)濟金融的影響及對策

張辛怡

（浙江省建筑材料科學研究所有限公司 浙江 杭州 310000）

【摘要】貨幣寬松的變化是導致中國和全球股市大跌的根本原因，目前幾乎所有的發(fā)展中國家和非歐元區(qū)發(fā)達國家都屬于美元區(qū)，美國結(jié)束長達6年的QE進入加息周期意味著全球流動性出現(xiàn)變化，資產(chǎn)價格與流動性密切相關(guān)，隨著無風險利率的上升，股票價格的整體估值水平將下降。當今世界經(jīng)濟呈現(xiàn)一體化趨勢發(fā)展，美國進入加息周期勢必也將影響中國的金融經(jīng)濟發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】加息周期 美元升值 負面影響 中國對策

美國進入加息周期，對中國經(jīng)濟金融的影響是兩方面的，有利也有弊，要積極利用它的有利因素，帶動中國經(jīng)濟經(jīng)融的發(fā)展，也要正視它的不利因素，積極應(yīng)對，降低損失。

一、正面影響

首先簡要來分析美國進入加息周期對中國經(jīng)濟金融的正面影響：

（一）有利于降低能源資源性產(chǎn)品進口成本，增加進口數(shù)量，緩解國內(nèi)能源資源環(huán)境壓力

美國加息、美元升值將推動以美元計價的國際大宗商品價格走低。2014年下半年以來，國際原油、基本金屬等國際大宗商品價格跌至近幾年的低點，這有利于降低我國能源、資源性產(chǎn)品進口企業(yè)的外匯支出和成本負擔，同時也有利于我國擴大利用國際資源，增加能源資源進口，緩解國內(nèi)面臨的能源資源約束以及環(huán)境壓力。

（二）有利于促進我國對美國的出口貿(mào)易，尤其是紡織、服裝等行業(yè)

目前美國是我國第二大貿(mào)易伙伴和第一大出口市場，每年雙邊貿(mào)易總值占我國外貿(mào)總值的15%左右，尤其是對我國紡織、服裝等行業(yè)來說，美國一直是主要的出口市場。美國加息表明美國經(jīng)濟在金融危機后有了實質(zhì)性復(fù)蘇，終端消費需求將會有所增加。同時，國際資本回流美國也會推動美元升值，削弱其自身產(chǎn)品國際競爭力，這將有利于降低我國出口企業(yè)尤其是紡織、服裝等企業(yè)提高其出口到美國的產(chǎn)品的競爭力，增加對美國的出口和擴大順差，最終拉動整個出口額的增長。

（三）有利于營造人民幣“走出去”的環(huán)境，穩(wěn)固人民幣國際化進程

一方面，從中長期看，美國退出量化寬松并加息，意味著其貨幣政策正常化，全球經(jīng)濟流動性過剩和資產(chǎn)泡沫的風險將有所降低，從而有利于為我國經(jīng)濟金融營造一個相對穩(wěn)定的國際經(jīng)濟環(huán)境，人民幣信用也將會進一步得到提高；另一方面，在美國貨幣政策正常化后，國際社會對全球宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)、危機應(yīng)對機制以及穩(wěn)定貨幣等國際公共品的需求將隨之上升，尤其是2016年10月1日人民幣正式加入SDR（特別提款權(quán)）后將成為其他國家央行的外匯儲備，外匯市場對人民幣的需求將增大，這將為加速人民幣國際化進程提供難得機遇。

二、負面影響及其對策

經(jīng)過梳理歷史，不難發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律：自上個世紀70年代初“尼克松沖擊”開啟美元本位制以來，美元每一次反轉(zhuǎn)都往往有全球性的危機相伴。換言之，美元本位制下，美國之外的金融危機變得越加頻繁。在次貸危機之后，美聯(lián)儲實施了多輪量化寬松政策，使美元利率在很長一段時間里維持在超低水平，這造就了美國債券、股市和房地產(chǎn)市場回暖，也使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營狀況開始修復(fù)。在就業(yè)情況和通貨膨脹逐步得到改善后，美聯(lián)儲從量化寬松退出并進入加息軌道成為必然趨勢。而作為當今世界頭號經(jīng)濟體，美聯(lián)儲在貨幣政策發(fā)生方向性調(diào)整勢必也將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，然而其對于不同的國家或經(jīng)濟體的影響各有不同。相比之下，美國加息對新興市場經(jīng)濟體的影響可能更大一些，而其對中國的影響與其他發(fā)達國家和新興市場國家會有所不同。就目前中國的經(jīng)濟狀況而言，美國加息對中國會有負面影響，但沖擊相對可控。

美國進入加息周期對中國經(jīng)濟金融的負面影響主要有以下幾點：

（1）美聯(lián)儲加息會使國際資本流出加快。美聯(lián)儲加息使人民幣對美元貶值，如果大幅貶值會削弱市場信心，使國際資本如潮水般退出中國市場進而會引發(fā)加劇危機局面，由此加大了人民幣匯率的波動性，對人民幣國際化進程可能產(chǎn)生一定的阻礙作用。

（2）美元升值預(yù)期帶動了全球資本流動格局的新變化，也使得資本、石油、原材料、糧食等商品變得很貴，這讓中國的輸入性通脹不可避免。輸入性通脹加上市場中流通貨幣過多，最終會使中國通貨膨脹的局面失控。

（3）美聯(lián)儲加息會使包括中國在內(nèi)的其他國家地區(qū)制造業(yè)遭受巨大的沖擊。美元升值使美國制造業(yè)得以復(fù)蘇，導致中國制造業(yè)大量資本流出，也造成制造業(yè)的從業(yè)人員失業(yè)率大幅度增加。

（4）美聯(lián)儲加息使美元升值，美國制造業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)生產(chǎn)品替代效應(yīng)。美國對中國制造業(yè)產(chǎn)品的需求減少，這將會加大中國產(chǎn)能過剩企業(yè)的庫存跌值損失，長期的跌值損失將會導致更多的企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至倒閉。而制造業(yè)的倒閉也將會使中國的重工業(yè)遭受沖擊，造成大量重工業(yè)企業(yè)低效能或者倒閉。

（5）美聯(lián)儲加息對中國的影響將是一個連鎖反應(yīng)，反應(yīng)的末端是中國的金融機構(gòu)。如果美國加息使美元升值幅度巨大，而導致人民幣劇烈貶值的話，會引起中國嚴重的通縮甚至經(jīng)濟危機。一旦中國出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風險，人民幣貶值將生成中長期趨勢，資本的凈流出將導致中國陷入債務(wù)危機或金融危機，這將導致人心惶惶，引發(fā)社會動蕩。

對中國而言，近期美元升值加劇了人民幣貶值壓力，外貿(mào)出口困境，資本流出加快等等沖擊都已明顯顯現(xiàn)。因此，抓緊時間，積極尋找應(yīng)對之法是防范風險所必需的。面對去年下半年以來美元強勢走強的局面，至少有以下幾點是努力方向：

（1）短期內(nèi)穩(wěn)定匯率和穩(wěn)定經(jīng)濟，避免資金大幅流出是十分必要的。為應(yīng)對美國加息，央行可能會釋放流動性以穩(wěn)定貨幣市場利率，同時在外匯市場上賣出儲備的美元以總體穩(wěn)定人民幣匯率。

（2）實施一系列降準降息，使貨幣政策回歸中性。適度貶值是權(quán)衡后的選擇，為此后人民幣匯率走向浮動打下基礎(chǔ)。因此，當務(wù)之急是短期內(nèi)穩(wěn)定人民幣貶值預(yù)期，將今年對美元貶值空間控制在6.2-6.4之間。持續(xù)推進人民幣匯率形成機制的改革，進一步增強匯率彈性，人民幣階段性適度貶值可成為美國加息的一個政策選擇。

（3）多重積極的財政政策因素為降低美聯(lián)儲加息對我國的沖擊再添加一道防線。優(yōu)化各級財政支出結(jié)構(gòu)，加大結(jié)構(gòu)性減免力度，不斷增強中小型企業(yè)、“三農(nóng)”、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等重點微觀經(jīng)濟主體經(jīng)營活力，加大財政放松力度，真正落實積極的財政政策，防止經(jīng)濟陷入硬著陸。

（4）人民幣國際化還需適時推進。隨著人民幣國際化步伐的加快和資本賬戶開放程度的提高，央行穩(wěn)定人民幣匯率的行為可能消耗大量外匯儲備，在外匯存款明顯減少的同時帶來國內(nèi)貨幣緊縮壓力，此時則需要降低存款準備金率和運用其他貨幣政策來釋放流動性進行對沖。人民幣國際化或?qū)⑹菓?yīng)對美元本位制的積極有效措施。

（5）應(yīng)對美聯(lián)儲加息對中國金融經(jīng)濟負面影響的最為關(guān)鍵的因素仍是保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長，將中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行在7%-8%區(qū)間內(nèi)，是最強有力和最有效的手段。

以往推動人民幣國際化的聲音大多是來自中國內(nèi)部，如今隨著美國進入加息周期，美元強勢反彈，伴隨著越來越多的國家開始質(zhì)疑美國與美元的霸權(quán)，人民幣國際化這一命題已非中國的一廂情愿，反而有著更為強烈的海外需求。從這個角度而言，當前人民幣走向世界正面臨良機，加速推進人民幣步入國際儲備貨幣（SDR）行列正當其時。正當人民幣近期面對美元升值的強勢“攻擊”下，2015年12月1日，國際貨幣基金組織宣布人民幣加入SDR，于2016年10月1日生效，這則消息實在鼓舞人心。那么人民幣進入“菜籃子”到底會為中國人民帶來怎樣的好處呢？從長期效益來看，首先，我國百姓此后將可以直接用人民幣在境外旅游、購物、投資，降低他們的匯兌成本并避免匯率風險。再者，由于人民幣計價功能的擴大，許多大宗商品采用人民幣計價，將規(guī)避匯率波動風險，降低購買成本。第三，隨著國際市場對人民幣需求的不斷上升，人民幣匯率在未來保持基本穩(wěn)定甚至堅挺的可能性還是比較大的。第四，有利于企業(yè)跨境投資、交易、收購、兼并，購買資源、勞務(wù)、技術(shù)等，中國企業(yè)能經(jīng)常向貿(mào)易對象提供更具吸引力的價格和融資、換取對方采用人民幣結(jié)算，從而消除自身的匯率風險。第五，在資本和金融賬戶開放的前提下，人民幣保持一個穩(wěn)定的態(tài)勢的話，將有利于投資者在全球進行資產(chǎn)配置和交易，今后中國人可以更方便地配置海外資產(chǎn)，直接到國外去投資不動產(chǎn)、股票和債券。但是，就目前國際環(huán)境而言，人民幣“入籃”并不會挑戰(zhàn)美元的主要儲備貨幣地位，美元現(xiàn)在是各國央行持有的最主要儲備貨幣，其后是歐元、英鎊和日元，因此在未來很長一段時間里，美元都仍將是最主要的國際儲備貨幣。

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