淺析樂視財務(wù)風(fēng)險

葛順

[摘 要] 樂視集團CEO賈躍亭再一次成為輿論焦點，緣起于賈躍亭2016年11月6日發(fā)布的5 000多字內(nèi)部信，似乎也是他創(chuàng)立樂視以來的“自白書”，坦承樂視處于“海水與火焰”交替之間，信里諸如“糧草供應(yīng)不及時”、“后勁已經(jīng)明顯乏力”，“這次教訓(xùn)如此深遠”字眼，赫然在列，承認了樂視在發(fā)展過程中遇到的危機。文章針對樂視所面臨的風(fēng)險進行了簡要分析。

[關(guān)鍵詞] 樂視；財務(wù)風(fēng)險；危機

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 03. 010

[中圖分類號] F233 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）03- 0020- 02

1 引 言

樂視網(wǎng)是中國著名的網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站，其成立于2004 年11月，2010 年8 月在創(chuàng)業(yè)板上市。作為中國A 股上市第一家視頻網(wǎng)站，在行業(yè)內(nèi)不僅最早實現(xiàn)盈利，也是最早推動影視正版播放并實行網(wǎng)絡(luò)付費觀看模式。最近樂視陷入危機，被爆裁員，拖欠供應(yīng)商貨款等丑聞，股價一路下跌，市值嚴重縮水，面臨資金斷裂危機。不禁讓人為樂視擔(dān)憂，一直高速擴張模式形成的慣性下，樂視這個擁有上萬名員工、業(yè)務(wù)龐雜、明星高管聚集的企業(yè)巨艦?zāi)芊裢^這一難關(guān)，樂視的未來將會怎樣走，值得思考與探究。

2 樂視風(fēng)險分析

2.1 債務(wù)風(fēng)險

通過最近公告的2016年第三季度的報表，對比2015年同期發(fā)現(xiàn)，其應(yīng)付賬款同期增加520.92%，應(yīng)付票據(jù)同期增加525.73%，預(yù)收賬款同期增加2014.12%，主要流動負債項目金額皆發(fā)生較大變化。看來媒體稱樂視欠供應(yīng)商貨款并非空穴來風(fēng)，并且透露已經(jīng)有供應(yīng)商暫停向其供貨，從流動負債可看出樂視的短期償債壓力比較大。資產(chǎn)負債率是被用來衡量一家公司長期償債能力的指標。一般而言，資產(chǎn)負債率最好不要超過60%，而結(jié)合披露的資產(chǎn)負債表，樂視一直都是出于高負債率的情況，2016年第三季度期末即便下跌，依舊在65.72%的高位，樂視網(wǎng)企業(yè)負債風(fēng)險偏高，長期償債能力較弱。

2.2 盈利能力風(fēng)險

結(jié)合最近三年的財報分析可知，2015收入雖同比增長了90%，但其營業(yè)利潤同比只上漲44%。營業(yè)利潤的變化并不能與營業(yè)收入的變化相適應(yīng)。其營業(yè)利潤率從2014年的0.7%下降到2015的0.5%，到2016年前三季度只有0.1%，意味著公司獲得100元的銷售收入，只有0.1元的營業(yè)利潤。得其收入的質(zhì)量相當(dāng)?shù)?。營業(yè)利潤代表公司賺取利潤的能力，營業(yè)利潤率不斷降低的樂視已經(jīng)說明企業(yè)盈利能力的不斷下滑。

2.3 擴張風(fēng)險

自2010年上市以來，樂視通過IPO、定增和發(fā)債直接融資92.89億元；通過借款間接融資52.56億元；截至2016年三季度末，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押5.71億股，融得資金超百億元；七大子生態(tài)公司先后通過VC/PE渠道累計融資215億元，融資金額超過500億元，但比起投資量，樂視的融資量遠遠不夠，2015年和2016年樂視在其七大子生態(tài)上的投入超7百億元，僅汽車領(lǐng)域就超百億元。而結(jié)合公司的現(xiàn)金流可看出，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和投資活動所需的現(xiàn)金量差距非常大，反映出樂視自身“造血功能不足”。樂視的瘋狂融資模式與其戰(zhàn)略分不開，但公司的生態(tài)鏈環(huán)節(jié)不成熟，產(chǎn)業(yè)不聚焦，獲利能力不強的狀態(tài)下是支持不了其迅速擴張的。多元化要在確定主業(yè)強大的基礎(chǔ)上，但樂視目前四面開花、全面布局，每個業(yè)務(wù)都是幾百億的布局，擴張?zhí)焓构举Y金鏈斷裂的風(fēng)險增加。帶來的連鎖反應(yīng)是不斷下跌的股價。2016年11月2日樂視網(wǎng)股價從開盤價44.24 元/股，斷崖式下跌7.48%，十一月份雖有小幅震蕩，但上漲動力不足，12月6日一度跌到35.01最后以35.8/股收盤，7日樂視公司緊急停牌。如果下跌繼續(xù)，觸發(fā)到股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線和平倉線，極有可能發(fā)生連鎖反應(yīng)，形成“踩踏”事件。

3 樂視未來

3.1 恢復(fù)信心穩(wěn)股價

光有戰(zhàn)略無法給樂視一個清晰的未來，決定樂視未來的是投資者的信心，而信心來自這些業(yè)務(wù)的真實發(fā)展狀況。2016年12月7日樂視已經(jīng)停牌，可想而知公司也正在尋找自救的方法。樂視必須在復(fù)牌后出來一個切實可行的方案，恢復(fù)投資者信心，使股價逐漸回升，不至于被強平。如果出來的方案，僅僅是不疼不癢的“事項”，樂視危機還會繼續(xù)蔓延。

3.2 停止燒錢擴張轉(zhuǎn)盈利

賈躍亭已經(jīng)意識到了問題的嚴重性，其在2016年11月9日與投資者的交流會現(xiàn)場表示，樂視要從燒錢擴張的第一階段，轉(zhuǎn)入到實現(xiàn)正向現(xiàn)金流的高速增長和繼續(xù)規(guī)?；@取高價值用戶的新階段，同時，要實現(xiàn)樂視網(wǎng)的全面盈利。樂視接下來應(yīng)該會強化主業(yè)優(yōu)勢，增強公司內(nèi)部造血能力。

3.3 斷臂求生

樂視和賈躍亭正在將自己的信用押注在樂視汽車。但事實證明，其對這項業(yè)務(wù)的投入和時間成本是嚴重預(yù)估不足的。樂視輸血最多的汽車產(chǎn)業(yè)，被業(yè)界公認為最燒錢的行業(yè)。由于資金缺口較大，如不能持續(xù)獲得外部融資，可能成為拖垮整個樂視的罪魁禍首。樂視是否會在危機時刻賣掉汽車業(yè)務(wù)或某塊業(yè)務(wù)，斷臂求生，使公司恢復(fù)元氣，不得而知。

4 總 結(jié)

只要樂視還活著，樂視就在歷史上留下著其濃墨重彩的一筆。但就目前的狀況來看，樂視的盈利能力是支持不了其老板賈躍亭的偉大戰(zhàn)略構(gòu)想的。如何應(yīng)對現(xiàn)有的危機，采取應(yīng)對措施，使樂視恢復(fù)正常軌道是樂視亟需解決的問題。樂視的七巧板是鴻篇巨制，還是一地碎片，只能拭目以待。