論基于金融脫媒背景下的我國(guó)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)

趙海通

摘要：由于利率市場(chǎng)化的不斷提速，直接融資慢慢演變成為國(guó)內(nèi)企業(yè)優(yōu)先選擇的融資形式。在這一趨勢(shì)下，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)更好地適應(yīng)金融脫媒趨勢(shì)，拓展投資銀行業(yè)務(wù)，也就是加大債券承銷業(yè)務(wù)的規(guī)模、大力扶植重點(diǎn)項(xiàng)目、培育專業(yè)人才；此外，還應(yīng)根據(jù)行業(yè)及顧客特征，選用更加恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展方略，加強(qiáng)同另外一些金融機(jī)構(gòu)間的協(xié)作，最終實(shí)現(xiàn)突破創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：金融脫媒；商業(yè)銀行；投行業(yè)務(wù)

一、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)的主要問題剖析

上世紀(jì)中期的美國(guó)最先提出了“金融脫媒”的概念，而這一概念被引入中國(guó)相對(duì)較晚但發(fā)展迅速?！敖鹑诿撁健钡难杆贁U(kuò)展，在一定程度上使得更大量的資金逐漸脫離銀行系統(tǒng)，企業(yè)避開銀行通過市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的比重也不斷上升。近年來，中國(guó)商業(yè)銀行在法律許可范圍內(nèi)，主動(dòng)開展了投資銀行的業(yè)務(wù)，對(duì)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)卓越。即便如此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展依舊出現(xiàn)了許多問題。

（一）商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重的法律約束

國(guó)內(nèi)的金融法律體系嚴(yán)禁金融領(lǐng)域節(jié)開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，也不允許商業(yè)銀行完全涉足到投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域當(dāng)中。即便國(guó)內(nèi)法律持續(xù)修訂并不斷完善，商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的法律限制得到一定程度的放寬，也令投行業(yè)務(wù)的進(jìn)行獲得了不少法律依據(jù)，然而現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所開展的投行業(yè)務(wù)均為邊緣性業(yè)務(wù)，并且其收益和所承受風(fēng)險(xiǎn)的匹配程度并不高。在《商業(yè)銀行法》當(dāng)中清晰指出了商業(yè)銀行不能參與投資銀行的核心業(yè)務(wù)證券發(fā)行和承銷，在當(dāng)前的金融法律框架之內(nèi)，面對(duì)資本市場(chǎng)的巨大蛋糕及廣闊市場(chǎng)前景，商業(yè)銀行卻被拒之門外。

（二）商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)亟待樹立品牌優(yōu)勢(shì)

中國(guó)總體的資本市場(chǎng)發(fā)育尚未成熟，同時(shí)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所開展的業(yè)務(wù)類型及服務(wù)種類過于單調(diào)，一般只是在債券承銷、項(xiàng)目融資、咨詢顧問以及托管等內(nèi)容上提供極為有限的產(chǎn)品與服務(wù)，再加上產(chǎn)品條線不夠長(zhǎng)，就算開發(fā)了大量和證券公司相似的業(yè)務(wù)品種，也僅僅停留在市場(chǎng)開辟時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行提供投行業(yè)務(wù)的認(rèn)可程度較低，這就表明商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)缺乏品牌優(yōu)勢(shì)，從而難以獲取足夠的接受度。從現(xiàn)在的市場(chǎng)情勢(shì)來講，企業(yè)顧客對(duì)于并購(gòu)重組、投融資顧問以及公司上市財(cái)務(wù)顧問等有關(guān)投資銀行服務(wù)的需求較為明顯，但是商業(yè)銀行卻無法提供充足的投資銀行服務(wù)，其所提供的服務(wù)也非常有限。

（三）商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的管理呈現(xiàn)出混亂的局面

中國(guó)金融領(lǐng)域的管理屬于分業(yè)管理，采取的是多邊監(jiān)控，平時(shí)操作過程中的管理矛盾、協(xié)調(diào)困難、協(xié)調(diào)不及時(shí)等情況十分普遍。因此，在分業(yè)管理機(jī)制下，即便監(jiān)管人員對(duì)商業(yè)銀行展開投行業(yè)務(wù)具有一定程度上的默許，并且也出現(xiàn)了政策放寬的良好情況，然而，有關(guān)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)的法律規(guī)章卻不夠清楚，缺乏科學(xué)合理的監(jiān)管實(shí)施細(xì)則，進(jìn)而導(dǎo)致政策執(zhí)行不力、市場(chǎng)操作出現(xiàn)極大的波動(dòng)，甚至可能造成一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行深化投行業(yè)務(wù)的途徑研究

上述內(nèi)容提到，國(guó)內(nèi)監(jiān)管人員對(duì)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)給予了一定的默許經(jīng)營(yíng)，并且在政策上也出現(xiàn)了一定的放寬。在這些有利因素的支持下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的類型也逐漸增多。

（一）商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的政策支持

近來，國(guó)內(nèi)政府越來越注重發(fā)揮資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，在“十三五”規(guī)劃當(dāng)中明確表示要主動(dòng)推動(dòng)股票以及債券發(fā)行交易機(jī)制的變革，提升直接融資比例，降低杠桿率。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行之間進(jìn)行市場(chǎng)交易的新政策不斷頒布，增強(qiáng)注冊(cè)效率，防止政策障礙，促進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新，并且擴(kuò)大債券的發(fā)行規(guī)模：首先，發(fā)布實(shí)施交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)文件表格體系，用于規(guī)范發(fā)行者、主承銷商以及眾多中介服務(wù)部門的信息披露內(nèi)容和形式；其次，是對(duì)屢次發(fā)行、信息披露規(guī)范以及市場(chǎng)接受度較高的公司實(shí)施注冊(cè)提速政策。

（二）債券承銷：市場(chǎng)選擇體系中的商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)途徑

1.金融脫媒環(huán)境下債券發(fā)行對(duì)于銀行貸款的替代效應(yīng)

利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快使得金融脫媒的發(fā)展速度不斷提高，與此同時(shí)，債券定價(jià)也逐漸朝著利率市場(chǎng)化方向發(fā)展。不管市場(chǎng)資金的松緊程度如何，債券融資費(fèi)用和銀行貸款相比都具有明顯優(yōu)勢(shì)，大型中央企業(yè)信用評(píng)級(jí)更高，更加傾向于依賴發(fā)行短期融資債券、中期票據(jù)以及超短期融資券等來滿足資金需求。央企的債券發(fā)行將會(huì)不斷延伸到其他企業(yè)單位、地方性國(guó)企以及資質(zhì)良好的各民營(yíng)企業(yè)中，在銀行貸款利差收窄的情況下，其最終結(jié)果將會(huì)是導(dǎo)致對(duì)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的替代。所以說，我們應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推動(dòng)包括債券承銷業(yè)務(wù)在內(nèi)的投行業(yè)務(wù)發(fā)展，而這也一定會(huì)成為商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)、加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的最佳選擇。

2.金融脫媒背景下債券融資對(duì)企業(yè)直接融資的渠道效應(yīng)

近年來，由于我國(guó)金融市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加快，各國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)由投行業(yè)務(wù)進(jìn)行融資的方式有很多，比如說：股權(quán)、債權(quán)、信托收益、券商資管等一系列手段。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)資金大部分都用作非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，然而，也有一些銀行在業(yè)務(wù)開展過程中出現(xiàn)了譬如逃避貸款監(jiān)管、未合理規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、游離在管理范圍之外等現(xiàn)象。我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布了相關(guān)管理規(guī)范后，很多企業(yè)通過理財(cái)方式進(jìn)行融資變得更加困難，不少資質(zhì)流量的客戶便會(huì)迅速轉(zhuǎn)入到債券市場(chǎng)當(dāng)中。債券屬于標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)，配置債券能夠代替新增空間極其有限的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一步開展投行業(yè)務(wù)的相關(guān)對(duì)策分析

（一）加大力度開展債券承銷業(yè)務(wù)，集中發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)品

不管是市場(chǎng)選擇，或者政策鼓勵(lì)，債券承銷業(yè)務(wù)均將成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必經(jīng)之路。近年來，我國(guó)的商業(yè)銀行在債券承銷業(yè)務(wù)中獲得了很大的成功，然而，在中國(guó)債券市場(chǎng)加速發(fā)展的形勢(shì)下，債券承銷依舊具有廣闊的發(fā)展空間。我國(guó)的債券承銷業(yè)務(wù)，也應(yīng)當(dāng)有所為有所不為。對(duì)國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行來說，可以承銷的基本債券融資工具有很多，比如說：超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)債券、私募債券等等。其中，短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模不可以高于發(fā)行主體凈資產(chǎn)的五分之二。歷經(jīng)數(shù)年的發(fā)展，短期融資券及中期票據(jù)的注冊(cè)空間及注冊(cè)規(guī)模逐漸縮小，僅憑借每年凈資產(chǎn)的增加，這對(duì)于市場(chǎng)擴(kuò)容的貢獻(xiàn)是很小的。相反，超短期融資券、私募券的發(fā)行規(guī)?；静皇馨l(fā)行主體凈資產(chǎn)的束縛，永續(xù)債券能夠計(jì)入到權(quán)益中，可以迅速降低資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)發(fā)行主體來說具有特別大的吸引力。因此，為了盡快迎合市場(chǎng)發(fā)展的需要，根據(jù)發(fā)行主體的需求，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)盡量多承銷像超短期融資券、私募券以及永續(xù)債等業(yè)務(wù)。

（二）根據(jù)客戶及行業(yè)特性，制定恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略

1.行業(yè)策略：慎重選擇

當(dāng)選擇發(fā)債客戶的時(shí)候，必須提前掌握交易商協(xié)會(huì)以及各商業(yè)銀行的行規(guī)，對(duì)于審批或者注冊(cè)比較困難的行業(yè)領(lǐng)域，更應(yīng)慎重營(yíng)銷，若做不成同時(shí)還會(huì)影響到和客戶間的關(guān)系，那么對(duì)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展是極為不利的。現(xiàn)今，房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及政府償債企業(yè)等都是受限比較嚴(yán)重的行業(yè)。其中，產(chǎn)能過剩行業(yè)通常選擇在行業(yè)內(nèi)擁有重大影響力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較大的龍頭企業(yè)，例如央企和重點(diǎn)國(guó)企，同時(shí)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及在建項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合法律規(guī)范。

2.客戶策略：大型央企、地方國(guó)企及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在開展投行業(yè)務(wù)的過程中，必須按照區(qū)域的經(jīng)濟(jì)特征、客戶的基本特點(diǎn)來制定適合的對(duì)策。大型央企信用評(píng)級(jí)較高、資質(zhì)較好，也更加傾向于直接融資的方式，商業(yè)銀行可以對(duì)其采取重點(diǎn)營(yíng)銷。對(duì)地方國(guó)企而言，隨著利潤(rùn)及凈資產(chǎn)的迅速增多，也可以作為突破口。此外，部分區(qū)域內(nèi)擁有不少實(shí)力較強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)，盡管其發(fā)行規(guī)模不大，然而成長(zhǎng)潛力巨大，能夠負(fù)擔(dān)的綜合成本高，對(duì)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度非常高。因此，商業(yè)銀行也可以將這部分資質(zhì)優(yōu)良的民營(yíng)企業(yè)納入到考慮之中。

（三）培養(yǎng)一大批專業(yè)人才，保持人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性

由于債券承銷業(yè)務(wù)的流程非常繁瑣，包括客戶營(yíng)銷、申報(bào)注冊(cè)、發(fā)行上市等多項(xiàng)內(nèi)容，有關(guān)政策會(huì)經(jīng)常伴隨市場(chǎng)形勢(shì)作出轉(zhuǎn)變。在這種情況下，培養(yǎng)一批優(yōu)秀的債券承銷業(yè)務(wù)人員極為困難，一名合格的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)從開始接觸業(yè)務(wù)到真正上手至少要半年時(shí)間，并且要至少經(jīng)辦三四個(gè)項(xiàng)目才能熟悉基本流程。因此，商業(yè)銀行更應(yīng)當(dāng)重視對(duì)專業(yè)化人才的培養(yǎng)，構(gòu)建起一支專業(yè)投行人才團(tuán)隊(duì)，特別是投行業(yè)務(wù)量巨大的經(jīng)辦行，更需要擁有專業(yè)化的人才隊(duì)伍。除此之外，也應(yīng)重視對(duì)新人的培養(yǎng)，盡可能保持人員的穩(wěn)定性，最終促進(jìn)投行業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

（四）拓展經(jīng)營(yíng)思路，強(qiáng)化與其他機(jī)構(gòu)間的協(xié)作

考慮到開展直接融資的客戶擁有更強(qiáng)實(shí)力，在談判過程中處在強(qiáng)勢(shì)地位，他們通常對(duì)融資方案要求苛刻。商業(yè)銀行在具體實(shí)踐當(dāng)中應(yīng)盡量迎合客戶各方面的需求，對(duì)超出自身經(jīng)營(yíng)范疇的業(yè)務(wù)或者暫時(shí)無法辦理的業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)同其他金融機(jī)構(gòu)取得聯(lián)系，密切合作，在保障商業(yè)銀行主體地位的前提下，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

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