波浪理論是對投資者心態(tài)的描述

薛志國

[摘 要]有效市場假說提出后，眾多的市場異象不斷挑戰(zhàn)著有效市場假說理論，行為金融理論應(yīng)運(yùn)而生，技術(shù)分析派又得到了理論的支撐。行為金融理論重視投資者心理而非簡單的證券價(jià)值估值，而波浪理論是技術(shù)分析流派中最為神奇、最為準(zhǔn)確的一種，并得到投資者的普遍認(rèn)可。文章通過分析認(rèn)為波浪理論實(shí)質(zhì)上反映了投資者的共同心態(tài)。

[關(guān)鍵詞]波浪理論；行為金融；有效市場假說

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.06.030

行為金融理論認(rèn)為，金融市場是由人組成的金融市場，不得不承認(rèn)，人也會犯錯(cuò)，盡管有效市場假說看起來很完善，而且也確實(shí)解釋了市場中大多數(shù)價(jià)格的波動。然而大量的金融異象挑戰(zhàn)了有效市場的權(quán)威。其后行為金融理論蓬勃興起，以投資者心理行為為分析對象，引入心理學(xué)等學(xué)科理論進(jìn)行投資者心理進(jìn)行研究，股票中的技術(shù)分析方法也重新得到重視，波浪理論是股票技術(shù)分析派中最為神奇的一種技術(shù)分析方法，從1929年艾略特發(fā)現(xiàn)股票市場似乎遵循一種規(guī)律，從而希望找出一種共性的規(guī)律來，其后艾略特的追隨者不斷補(bǔ)充完善波浪理論，并將波浪理論應(yīng)用于股票市場的分析中取得了令人驚訝的成績。

筆者在應(yīng)用波浪理論對個(gè)股和股指作研判時(shí)，發(fā)現(xiàn)一般情況下發(fā)達(dá)國家如美國的三大股指大都能令人滿意地劃分為5浪上漲2浪下跌模式，奇怪的是對個(gè)股研判，無論長期或短期，卻不太容易使用波浪理論來劃分，甚至根本無法劃分清晰的浪型，后續(xù)在研究中才發(fā)現(xiàn)波浪理論是對股票市場一個(gè)自然規(guī)律的總結(jié)，股票指數(shù)一般不太容易被操控，一般都能符合股權(quán)廣泛分散這個(gè)運(yùn)行技術(shù)分析方法的必要條件，而個(gè)股由于流通市值的關(guān)系，大部分流通股都被機(jī)構(gòu)或者莊家持有，而且有些時(shí)候還會私下達(dá)成協(xié)議，形成暗箱操作的一致行動人，個(gè)股自然無法反映眾多投資者的真實(shí)意愿，例如比較典型的萬科A到2016年11月22日為止，萬科A總股本的80%已經(jīng)落入機(jī)構(gòu)手中，萬科A董事長王石直言公司目前已經(jīng)是“莊股”。該股票價(jià)格的變化完全取決于少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者，眾多的小散戶已經(jīng)不能再決定改股票的走勢，此時(shí)是無法運(yùn)用波浪理論進(jìn)行分析的，因?yàn)椴ɡ死碚摲治龅氖亲匀灰?guī)律而不是人為的規(guī)律。

事實(shí)上，只要股權(quán)廣泛分散，不被少數(shù)機(jī)構(gòu)操作，證券市場上價(jià)格的波動并非簡單地呈隨機(jī)游走，在很大程度上，而是呈現(xiàn)出艾略特波浪形態(tài)的走勢，即5浪上漲，3浪下跌。如果把5浪上漲2浪下跌在股市的月線圖上看。就是我們行為金融理論的研究結(jié)果：股市實(shí)際上是呈現(xiàn)出牛熊分明，換句話說股市在牛市的時(shí)候盡管有小的回頭但總是大幅上漲的，在熊市的時(shí)候盡管有少部分時(shí)間上漲但是卻主要是下跌的且跌幅巨大。這也證明了洛·麥金利，法馬、弗倫奇等人所作的研究，短期內(nèi)股價(jià)回報(bào)是正相關(guān)的，而長期則呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)。

我們?nèi)绻麑Σɡ死碚摳鲃澐址绞阶鰝€(gè)詳細(xì)研究，就會發(fā)現(xiàn)波浪理論實(shí)質(zhì)上反映了眾多投資者的心態(tài)，而投資者的心態(tài)不是一個(gè)人的而是眾多投資者的心態(tài)形成一種合力，這種合力在圖表上形成了一種有韻律的自然規(guī)律。且證券股票的市場化程度越高，股權(quán)越分散，人為干預(yù)的因素越少，波動的軌跡就會越清晰，而在一定程度上也為投資者提供了預(yù)測的可能性。因?yàn)樽匀灰?guī)律總是循環(huán)反復(fù)的，人性總是不變的，貪婪和恐懼總是交替著。因而歷史總是在重演。

在了解了股票市場中存在的這種有韻律的形態(tài)后，我們將對投資者投資決策的行為作進(jìn)一步討論。波浪理論其實(shí)是將現(xiàn)實(shí)中投資者個(gè)人交易行為形成的合力形成的圖形總結(jié)為一套波浪模型，并對市場中各個(gè)交易主體如何相互進(jìn)行博弈進(jìn)行了描述以及這種圖形的出現(xiàn)又如何影響了投資者的心態(tài)，其實(shí)這也是財(cái)務(wù)管理理論中的信號傳遞原則和引導(dǎo)原則在股票市場中的運(yùn)用。

第1浪上漲浪對投資者心態(tài)的描述的：當(dāng)股市長期下跌后開始賣盤減少到極低，但是買盤也很少，投資者心理恐懼并沒有降低，大部分投資者都是極度謹(jǐn)慎小心，這時(shí)候整個(gè)市場趨勢依舊是下跌途中，股市中有句諺語：地量之后有地價(jià)，這時(shí)候有部分投資者試圖買進(jìn)少部分股票，開始在一些被低估的股票中緩慢建倉，此時(shí)股價(jià)開始上揚(yáng)，此時(shí)大多數(shù)投資者的心理仍是熊市中的反彈，僅會有少部分跟隨者買入股票，這常常顯示出在成交量和廣泛性上輕度增加。

第2浪回調(diào)浪：由于此時(shí)大多數(shù)投資者的心理仍是熊市中的反彈，只要有一點(diǎn)風(fēng)吹草動立刻拋售股票，但是此時(shí)主力會在地位接盤，股價(jià)會可能會大幅回撤，但是不會再創(chuàng)新低，也就是不會跌破第一浪最低點(diǎn)，此時(shí)表現(xiàn)出成交量極低，但是由于股價(jià)沒有創(chuàng)新低，投資者心理恐慌有所緩解。

第3浪主升浪：當(dāng)主力吸籌完畢后，由于要吸引后來的投資者，往往會大資金強(qiáng)力拉升股票，這時(shí)候會看到很多股票出現(xiàn)連續(xù)漲停板，由于主力資金要墊高后來者成本，激發(fā)投資者參與熱情，所以往往第3浪中拉升速度較快，爆發(fā)力度很強(qiáng)。此時(shí)，部分跟隨者會積極介入，前期介入的投資者獲利豐厚會賣出股票而市場情緒高漲，前期踏空的投資者會積極接盤，反映在成交量中就是股票量價(jià)配合良好，后浪超過前浪，由于股價(jià)連續(xù)上漲，信心恢復(fù)，購買者逐漸增多，股票有時(shí)候供不應(yīng)求，跳空高開現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，股票漲幅巨大。

第4浪回調(diào)浪對：當(dāng)股價(jià)上漲到一定程度，漲幅巨大后，賣出方逐漸增多，買方力量也增加但是增加幅度不如賣出方，主力開始集中拋售籌碼，由于仍在牛市氣氛中，股價(jià)回調(diào)幅度不大。

第5浪末端上漲：此時(shí)上漲空間已經(jīng)不大，但是牛市思維未改變，少量的買盤也可以使股價(jià)再度上漲，此時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)量價(jià)頂背離，預(yù)示著“最后的晚餐”。

A浪大幅下跌：股價(jià)開始出現(xiàn)下跌，但是部分投資者認(rèn)為是極好的買進(jìn)機(jī)會，此時(shí)股價(jià)盡管跌幅巨大，但投資者仍舊相信它是一次上升行情中的回調(diào)，眾人蜂擁買入。

B浪反彈：B浪是贗品，小幅度反彈會吸引部分投資者買進(jìn)，但由于缺乏市場主力的積極參與，買進(jìn)的成交量很小，相反部分主力剩余的貨還未完全出完時(shí)，也會趁此抓緊時(shí)間逃命。

C浪暴跌：大C浪下跌使大多數(shù)投資者忽然發(fā)現(xiàn)，牛市已經(jīng)確定結(jié)束，賺錢機(jī)會突然消失，相反大幅度虧損成為C浪的典型，投資者為避免損失，紛紛拋出手中股票，而期貨投機(jī)者趁機(jī)做空股市，甚至為了獲得做空期貨的收益反而故意買進(jìn)股票再虧損賣出造成市場極度恐慌。

以上就是一個(gè)以艾略特波浪為基礎(chǔ)建立的反映大眾心理運(yùn)動的模型。

要說明的是：由于資金的驅(qū)利性，市場主力都必須為各自的利益作打算，各基金、大戶之間行動并不總是互相一致的；實(shí)際上由于各人的能力差別，預(yù)期判斷也不一致，主力之間也是在互相博弈的，其博弈的結(jié)果就形成合力，尤其在參與者眾多，各主力之間資金越均等，沒有一個(gè)市場主力的資金會完全遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他市場主力，其形成的合力就越不可控。

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