長(zhǎng)期基金定投產(chǎn)品的選擇

【摘要】筆者結(jié)合自身的預(yù)期工資水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、計(jì)劃投資年限等個(gè)人信息，根據(jù)年華收益率、累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率、夏普指數(shù)、基金經(jīng)理、基金評(píng)級(jí)等收益、風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定性指標(biāo)，從2006年12月1日前成立、存續(xù)期限滿10年的混合平衡型基金中篩選出符合自己長(zhǎng)期投資收益需求的基金定投產(chǎn)品，最終得出大成價(jià)值增長(zhǎng)混合為最適合自身進(jìn)行長(zhǎng)期定投的基金產(chǎn)品。

【關(guān)鍵詞】基金定投 混合平衡型基金 累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，在人民財(cái)富的日益增長(zhǎng)、人們的理財(cái)意識(shí)不斷提升今天，如何將資產(chǎn)保值增值，采用何種理財(cái)方式，越來越成為人們關(guān)注的話題。自2005年基金定期定額投資（簡(jiǎn)稱基金定投）作為一種新型的理財(cái)方式逐漸進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)以來，由于其能夠在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行很好地匹配、平攤成本、有效地獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，便在證券投資市場(chǎng)上迅猛發(fā)展，逐漸占有一席之地。筆者將結(jié)合自身的預(yù)期工資水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、計(jì)劃投資年限等根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)、收益和穩(wěn)定性等相關(guān)指標(biāo)，選擇合適的長(zhǎng)期定投的資金產(chǎn)品，以更好地進(jìn)行理財(cái)，達(dá)到資產(chǎn)增值的目的。

二、基金類型的確定

本章將按照基金的不同層次的分類方式，結(jié)合自身的預(yù)期進(jìn)行投資基金類型的確定，以方便下面對(duì)基金品種的進(jìn)一步選擇。

（一）個(gè)人信息與個(gè)人預(yù)期

預(yù)計(jì)畢業(yè)后每月薪酬為5000，計(jì)劃每月定期拿出薪資的10%投資于基金并持續(xù)30年，每5年會(huì)對(duì)每月投資額稍作調(diào)整。另外，本人屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者。

（二）封閉式基金與開放式基金的選擇

封閉式基金投資總量限定，交易地點(diǎn)局限于證交所，主要投資于證券和實(shí)業(yè)，投資于實(shí)業(yè)使封閉式基金期限受到限制；開放式基金的發(fā)行份額和發(fā)行期限不受限制，因而可隨著實(shí)際需要進(jìn)行增減，投資者也可追加投資或贖回，交易地點(diǎn)可為托管行的網(wǎng)點(diǎn)或網(wǎng)站相對(duì)方便，價(jià)格以基金凈值為準(zhǔn)，不受市場(chǎng)供求關(guān)系左右?？偟膩碚f，開放式基金已經(jīng)成為市場(chǎng)主流，因此選擇開放式基金。

（三）股票型、混合型、債券型與貨幣市場(chǎng)基金的選擇

根據(jù)投資對(duì)象的不同，證券投資基金可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合型基金等。60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金，包括是國(guó)債、金融債和企業(yè)債；僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為貨幣市場(chǎng)基金，該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券；投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合債券、股票基金規(guī)定的，為混合基金。

（四）偏股型基金、股債平衡型基金與偏債型基金的選擇

混合型基金根據(jù)股票與債券所占比例的不同可分為偏股型基金、股債平衡型基金與偏債型基金三種。由于個(gè)人為風(fēng)險(xiǎn)回避者且又想獲得一定的收益，又考慮到初入職場(chǎng)工作較為繁忙沒有太多時(shí)間進(jìn)行理財(cái)和研究行情，所以選擇安全性和盈利性都有一定保障的股債平衡型基金。

三、基金產(chǎn)品的選擇

（一）成立年限

本人是選擇適合做長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品，跨越期限為30年（大約是從入職到退休的時(shí)間），因此會(huì)考慮長(zhǎng)期平均收益，待選擇的資金產(chǎn)品的存續(xù)期需要包含牛市、熊和平整市，才有更好的參考價(jià)值。綜上，本文選取已經(jīng)成立滿十年的平衡型基金產(chǎn)品，其發(fā)行時(shí)間在2006年12月1日前。通過同花順I(yè)FIND，總共選擇出20只符合條件的基金產(chǎn)品（華安創(chuàng)新混合、富國(guó)天源滬港深平衡混合、易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)混合、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)混合、大成價(jià)值增長(zhǎng)混合、銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合、招商安泰平衡混合、金鷹成份股優(yōu)選、華夏回報(bào)混合A、融通藍(lán)籌成長(zhǎng)混合、景順長(zhǎng)城動(dòng)力平衡混合、廣發(fā)聚富混合、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)混合、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)混合、東方龍混合、上投摩根雙息平衡混合A、博時(shí)平衡配置混合、華夏穩(wěn)增混合、華夏回報(bào)二號(hào)混合、長(zhǎng)城安心回報(bào)混合），如表1所示。下文中進(jìn)行比較所用的指標(biāo)時(shí)間跨度為2006年12月1日至2016年11月30日，數(shù)據(jù)主要來自同花順I(yè)FIND。

（二）收益評(píng)價(jià)

1.年化收益率。通過EXCEL對(duì)15支基金產(chǎn)品按照周收益率計(jì)算出的10年平均年化收益率（2006年12月1日～2016年11月30日）進(jìn)行降序排列，刪除年化收益率低于10%的4只基金：招商安泰平衡混合、博時(shí)平衡配置混合、華安創(chuàng)新混合、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)混合：年化收益率由高到低依次為：華夏回報(bào)混合A、大成價(jià)值增長(zhǎng)混合、東方龍混合、華夏回報(bào)二號(hào)混合、華夏穩(wěn)增混合、上投摩根雙息平衡混合A、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)混合、富國(guó)天源滬港深平衡混合、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)混合、易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)混合、銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合、金鷹成份股優(yōu)選、長(zhǎng)城安心回報(bào)混合、融通藍(lán)籌成長(zhǎng)混合、廣發(fā)聚富混合、景順長(zhǎng)城動(dòng)力平衡混合。

2.累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率。基金累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率是指在一段時(shí)間內(nèi)基金凈值的增加或減少的百分比（包含分紅部分），反映該基金自成立以來的總體收益情況。通過EXCEL按照累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率進(jìn)行降序排列，累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率大于16只平均值（91.0050%）的基金有8只。分別為：華夏回報(bào)二號(hào)混合（154.6226%）、上投摩根雙息平衡混合A（141.9253%）、長(zhǎng)城安心回報(bào)混合（113.0964%）、華夏回報(bào)混合A（110.1344%）、華夏穩(wěn)增混合（104.0738%）、金鷹成份股優(yōu)選（102.2194%）、富國(guó)天源滬港深平衡混合（93.4038%）、大成價(jià)值增長(zhǎng)混合（91.5337%）。

（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)。

夏普指數(shù)是以資本市場(chǎng)線（CML）的斜率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，表示單位總風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力越好，其公式為Sp=（■p-Rf）/σp。

特雷諾指數(shù)是以證券市場(chǎng)線（SML）的斜率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，表示每單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是投資者判斷某一基金管理者在基金管理過程中所冒風(fēng)險(xiǎn)是否有利于投資者的判斷指標(biāo)。單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高，基金績(jī)效越好，所冒風(fēng)險(xiǎn)越有利于投資者，其公式為Tp= （■p-Rf）/βp。

詹森指數(shù)是在給出投資組合的β系數(shù)以及市場(chǎng)平均收益率的條件下，投資組合收益率超過CAPM預(yù)測(cè)的收益率的部分，即投資組合的α值，詹森指數(shù)>0表明基金業(yè)績(jī)超過市場(chǎng)組合，其公式為Ii= ■p-[Rf+βi（■m-Rf）]。

夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)為三大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)，三者有所不同。從公式來看，夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)為基金超額收益與風(fēng)險(xiǎn)的比值，為相對(duì)績(jī)效度量方法，而詹森指數(shù)為回歸得出的具體值，是一種絕對(duì)績(jī)效度量方法；另外，夏普指數(shù)是超額收益與總風(fēng)險(xiǎn)σ的比值，特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)，采用β系數(shù)代替了夏普指數(shù)的σ，對(duì)基金業(yè)績(jī)的衡量建立在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)之上。因此，如果投資組合代表了全部的投資資金，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并沒有被完全分散，那么使用夏普指數(shù)；如果投資組合只是所有投資資金中的一部分，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到分散，那么使用詹森指數(shù)或特雷諾指數(shù)。相對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與絕對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)在對(duì)基金業(yè)績(jī)的排序上可能得出不同的結(jié)論。上述刪減后剩下的基金中，其三大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)情況如表1所示。

表1 基金三大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)

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從上表可知，三大指標(biāo)數(shù)據(jù)具有相似的趨勢(shì)，按照夏普指數(shù)和特雷諾指數(shù)進(jìn)行排序具有一致性，綜合考慮之后刪去排名較后的三只基金：金鷹成份股優(yōu)選、長(zhǎng)城安心回報(bào)混合、華夏穩(wěn)增混合。

（四）結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)

結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)主要包括基于T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和H-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的選股擇時(shí)能力評(píng)價(jià)，也是基金經(jīng)理包括選股能力和擇時(shí)能力的證券投資分析能力的綜合體現(xiàn)。α>0表示基金經(jīng)理具備選股能力，反之則不，α值越大表示選股能力越好；β2是擇時(shí)能力指標(biāo)，若顯著大于0，表明基金收益率比市場(chǎng)收益率提高得更快，說明基金經(jīng)理能夠正確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化，具備擇時(shí)能力，反之則不具備，β2越大說明基金經(jīng)理的擇時(shí)能力越強(qiáng)。

從數(shù)據(jù)來看，選股擇時(shí)能力并不具有一致性，有些基金具有弱的擇時(shí)能力和強(qiáng)的選股能力或是強(qiáng)的擇時(shí)能力和弱的選股能力，大成價(jià)值增長(zhǎng)混合和華夏回報(bào)混合A的選股擇時(shí)能力相對(duì)較好，大成價(jià)值增長(zhǎng)混合的選股擇時(shí)能力均位于前列。選股能力和擇時(shí)能力并不具有一致性的原因可能在進(jìn)行投資決策是兩者無法較好的兼顧。

（五）基金評(píng)級(jí)

筆者參考的是銀河證券基金研究中心的三年評(píng)級(jí)，其是對(duì)基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的綜合考量。上述刪選后的剩余基金中，獲得5星評(píng)級(jí)的有大成價(jià)值增長(zhǎng)混合（090001）和富國(guó)天源滬港深平衡混合（100016）。

（六）持有人結(jié)構(gòu)

通常機(jī)構(gòu)投資者由于信息、人才等優(yōu)勢(shì)和個(gè)人投資者相比表現(xiàn)的更為理性，專業(yè)化程度更高，投資性更強(qiáng)，而個(gè)人投資者投機(jī)性更強(qiáng)。上述兩只基金的機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者占比情況如圖1所示。

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圖1 機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者占比

（七）基金經(jīng)理及穩(wěn)定性

1.基金經(jīng)理穩(wěn)定性。如果頻繁的更換基金經(jīng)理，由于基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格和能力不同，一方面使難以對(duì)過往的基金業(yè)績(jī)進(jìn)行可靠的評(píng)價(jià)，另一方面對(duì)基金業(yè)績(jī)未來的評(píng)價(jià)也增加了不確定性。從基金經(jīng)理穩(wěn)定性來看，大成價(jià)值經(jīng)歷8任基金經(jīng)理，期間存在兩或三人同時(shí)管理的狀況；富國(guó)天源共有過7任基金經(jīng)理，多為單獨(dú)管理，早期更換較為頻繁，近年來基金經(jīng)理持續(xù)管理年限較長(zhǎng)。

2.基金經(jīng)理能力。大成價(jià)值的現(xiàn)任基金經(jīng)理為石國(guó)武，累計(jì)任職年限9.56，2013年4月18日開始任職，現(xiàn)管理兩只開放式基金，今年以來、近兩年任職期間回報(bào)同類排名為27/80、2/17，幾何任職年化回報(bào)為7.72%。

富國(guó)天源的現(xiàn)任基金經(jīng)理為曹晉，累計(jì)任職年限5.27，2014年10月23日開始任職，現(xiàn)管理兩只開放式基金，今年以來、近兩年任職期間回報(bào)同類排名為73/80、6/17，幾何任職年化回報(bào)為7.46%。從基金經(jīng)理能力來看，大成價(jià)值的石國(guó)武要由于富國(guó)天源的曹晉，另外在他們管理的偏股型混合基金上的表現(xiàn)前者也由于后者。

（八）綜合對(duì)比分析

經(jīng)過上述幾項(xiàng)的分析，排除了一些基金，最后剩下大成價(jià)值增長(zhǎng)混合和富國(guó)天源滬港深平衡混合兩只，兩者的評(píng)價(jià)指標(biāo)情況如表2所示。

表2 大成價(jià)值增長(zhǎng)混合的富國(guó)天源滬港深平衡混合部分指標(biāo)情況

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由上表可知，兩只基金的情況類似，在指標(biāo)上沒有一只是占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的，除了上面幾項(xiàng)外，還可綜合對(duì)基金規(guī)模、行業(yè)配置、回撤、重倉(cāng)持股等方面進(jìn)行比較分析以得出最終結(jié)論，可以運(yùn)用同花順數(shù)據(jù)庫中的基金比較功能得到對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)。總的來看，大成價(jià)值增長(zhǎng)混合前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)平庸，但在近三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而富國(guó)天源滬港深平衡混合的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不錯(cuò)，今年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯不如前者。在同類基金排名上，大成價(jià)值要優(yōu)于富國(guó)天源。在資產(chǎn)配置和行業(yè)配置上都較多的投資于股票和制造業(yè)。通過一系列的比較，最終選擇大成價(jià)值增長(zhǎng)混合作為定投產(chǎn)品。

五、結(jié)論

通過上述一系列比較分析，筆者認(rèn)為大成價(jià)值增長(zhǎng)混合是最具有定投價(jià)值的基金產(chǎn)品。

大成價(jià)值增長(zhǎng)混合成立于2002年11月11日，存續(xù)期較長(zhǎng)，2006年12月1日至2016年11月30日10年的平均年化收益率為16.75%，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為91.53%，夏普指數(shù)為0.0820，銀河3年評(píng)級(jí)達(dá)到5分，現(xiàn)任基金經(jīng)理表現(xiàn)水平不錯(cuò)，因此選擇該基金作為長(zhǎng)期定投產(chǎn)品。另外，在比較過程中發(fā)現(xiàn)華夏回報(bào)混合A的十年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)較高（收益較高、風(fēng)險(xiǎn)較低），但是在基金評(píng)級(jí)卻分別為1，可進(jìn)一步探討其原因，以更好地完善投資計(jì)劃。

當(dāng)然，隨著基金經(jīng)理人的更換，或其他因素變動(dòng)，基金的運(yùn)營(yíng)狀況很可能會(huì)發(fā)生重大改變。另外，投資者個(gè)人的收入、家庭情況變化等也會(huì)影響投資策略。筆者認(rèn)為，在基金定投期間，應(yīng)該持續(xù)關(guān)注基金的運(yùn)營(yíng)狀況，在某些特殊狀況下，可以考慮贖回基金，制定新的定投方案，重新選擇定投對(duì)象。

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作者簡(jiǎn)介：周婷（1992-），女，漢族，江蘇常熟人，就讀于蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，研究方向：貨幣金融與銀行管理。