用“原油狗”進(jìn)行資產(chǎn)配置與避險(xiǎn)

馮躍威

新年伊始，一位沒(méi)身份、沒(méi)背景、沒(méi)歷史的神秘棋手“Master”在圍棋界一通“瘋狂殺戮 ”，包括“棋圣”聶衛(wèi)平在內(nèi)的世界頂尖級(jí)棋手悉數(shù)敗北，至今已連勝60場(chǎng)。這一戰(zhàn)績(jī)迅速讓“Master”聲譽(yù)鵲起。其前所未有的詭異棋風(fēng)和輕松快速的行棋方式，不僅令圍棋界震驚和無(wú)數(shù)網(wǎng)友的圍觀，也引起了國(guó)際金融和石油界的高度關(guān)注?？此婆c國(guó)際石油市場(chǎng)無(wú)關(guān)，但若此“人”變身為“原油狗”，并進(jìn)入國(guó)際石油市場(chǎng)“泄憤”，后果將不堪設(shè)想？

天上掉下來(lái) “Master”

“Master”是2016年底先后登陸中國(guó)國(guó)內(nèi)兩大圍棋網(wǎng)站。起初，他悄無(wú)聲息、接二連三地?fù)魯≈腥枕n三國(guó)圍棋高手。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)這個(gè)神秘人物時(shí)，他已將世界聲名顯赫的50多名高手“腰斬”。 其中包括目前中韓“第一人”的柯潔和樸廷桓，以及古力、常昊等十多位過(guò)往的世界冠軍。即使是這些全球頂尖級(jí)圍棋高手，聚集在圍棋平臺(tái)上，群起抵抗Master，他們還是一敗涂地，就像是針對(duì)全球公認(rèn)智力級(jí)別最高的圍棋界一次集體的定向“屠殺”。其中，圍棋世界冠軍樸庭恒連敗5次，古力、陳耀華連敗三局，還有曾經(jīng)放言“就算 AlphaGo（“圍棋狗”）贏了李世乭，但它贏不了我”的現(xiàn)世界“第一棋手”柯潔也連敗三局。

在Master取得46連勝之后，“棋圣”聶衛(wèi)平針對(duì)Master棋路撰文點(diǎn)評(píng)說(shuō)，這一招“直接點(diǎn)角很奇怪，明顯不符棋理，但意外成立”；那一招“左上角撞實(shí)黑棋的下法難以茍同，然而它就這么下了，還能贏”…… ；在充分研究了Master戰(zhàn)例后，“棋圣”也按耐不住內(nèi)心的沖動(dòng)，在1月4日下午親自出馬對(duì)弈。再次吸引了全球公眾的眼球。盡管“棋圣”的寶刀未老，盡管他很沉著穩(wěn)健，盡管戰(zhàn)況比之前52場(chǎng)更加膠著，但還是在堅(jiān)持到254手后，以7.5目敗給了Master。此時(shí)，連勝54局的Master第一次用繁體中文顯示出了五個(gè)大字：謝謝聶老師！

直到Master拿下第59場(chǎng)勝利后，才突然宣布自己就是人工智能的“圍棋狗”，就是2016年3月在韓國(guó)首爾以4：1大比分戰(zhàn)勝圍棋前世界冠軍、韓國(guó)名將李世乭九段的、舉世矚目圍棋“人機(jī)世界大戰(zhàn)”的主角。隨即，谷歌DeepMind團(tuán)隊(duì)也發(fā)布聲明證實(shí)，“Master”是最新版本人工智能的AlphaGo程序。并表示這次將過(guò)半世界圍棋冠軍掀翻“馬”下的挑戰(zhàn)僅是“一次非正式測(cè)試”。

由于圍棋變化極其復(fù)雜，即便是算力無(wú)雙的計(jì)算機(jī)，也無(wú)法窮盡黑白兩子在棋盤(pán)里361個(gè)點(diǎn)位上的所有變化。所以，一度曾被認(rèn)為是人類智慧的最后堡壘。國(guó)際象棋人工智能（Artificial Intelligence，AI）用了不到10年時(shí)間完成了AI戰(zhàn)勝人類的戰(zhàn)績(jī)，而今天，圍棋AI只用了不到10個(gè)月就以“一次非正式測(cè)試”的形式完敗了人類。

在眾圍棋高手驚呼看不懂“圍棋狗”的一些落子意圖時(shí)，圍棋古譜、棋理及以往的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)失效了；在眾高手與“圍棋狗”對(duì)弈不超過(guò)平均240手就敗北時(shí)，已經(jīng)宣告了人類算法和算力都已落伍。以至于，谷歌DeepMind團(tuán)隊(duì)不無(wú)諷刺地稱，這僅是“一次非正式測(cè)試”。暗含著當(dāng)下沒(méi)必要再進(jìn)行正式比賽了。因?yàn)?，需要給圍棋界甚至是人類自己留下些許面子和尊嚴(yán)。而更重要的是，面對(duì)已經(jīng)獲得的通殺戰(zhàn)績(jī)，窮盡黑白兩子在棋盤(pán)里361個(gè)點(diǎn)位上的所有變化要比與高手一較高下更有價(jià)值。

從算法交易到人工智能與量化交易相結(jié)合

史上最早使用算法交易的案例可追溯到1949年。那時(shí)，對(duì)沖基金之父阿爾弗雷德·瓊斯用空多3：7的比例進(jìn)行資產(chǎn)配置交易。從1955年到1964年間，其綜合年化回報(bào)率竟高達(dá)28%。進(jìn)入上世紀(jì)60年代，投資者又開(kāi)始引用計(jì)算機(jī)進(jìn)行周期分析與價(jià)格預(yù)測(cè)。進(jìn)而，使這類交易系統(tǒng)不斷完善，逐漸發(fā)展成后來(lái)的算法交易。很快，這種算法交易策略在華爾街生根開(kāi)花，并帶來(lái)可觀收益。

隨著計(jì)算機(jī)的普及和大量使用，華爾街各大交易平臺(tái)都開(kāi)始允許執(zhí)行算法交易，由于這種算法交易能快速有效地降低交易成本，控制市場(chǎng)沖擊成本，并還具有較高的執(zhí)行效率，而且還能隱藏交易意圖規(guī)避監(jiān)管。致使算法交易在股票、包括原油在內(nèi)的大宗商品期貨以及外匯等市場(chǎng)中成為不可或缺的組成部分。

2009年有投資銀行研究報(bào)告稱，超過(guò)50%，甚至是75%的股票交易都是通過(guò)算法進(jìn)行自動(dòng)交易的，商品期貨市場(chǎng)也有類似的應(yīng)用規(guī)模。2016年5月，《機(jī)構(gòu)投資者》旗下出版物《阿爾法》公布的“2016年全球收入最高的對(duì)沖基金經(jīng)理”排行榜顯示，前十位收入最高的對(duì)沖基金經(jīng)理中，有八位是量化基金經(jīng)理，前25位有一半屬于量化交易。因此，在索羅斯的名氣被數(shù)學(xué)家西蒙斯超過(guò)時(shí)，在股神巴菲特年化20%的收益神話被大獎(jiǎng)?wù)履昊?5%（1989-2007）打敗時(shí)，量化交易的神秘才更受市場(chǎng)關(guān)注。

隨著大量計(jì)算機(jī)IT工程師的加入，使金融機(jī)構(gòu)原有通過(guò)編寫(xiě)簡(jiǎn)單函數(shù)，設(shè)計(jì)一些指標(biāo)，觀察數(shù)據(jù)分布，再進(jìn)行“簡(jiǎn)陋”的量化交易模式不能滿足市場(chǎng)的實(shí)際需要。為此，陸續(xù)走上引進(jìn)機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)分析以及人工智能（Artificial Intelligence，AI）與量化交易相結(jié)合的模式上，特別是將人工智能中的4個(gè)子領(lǐng)域：圖譜識(shí)別，機(jī)器學(xué)習(xí)，自適應(yīng)功能以及策略遺傳基因優(yōu)化等貫穿整個(gè)量化交易的始終。并在自動(dòng)報(bào)告生成、金融智能搜索、人工智能輔助量化交易和智能投顧等四個(gè)領(lǐng)域大顯身手，更甚者，正在開(kāi)始模擬人的某些思維過(guò)程和智能行為（如學(xué)習(xí)、推理、思考和規(guī)劃等）。

在了解了上述信息后，也就不難理解“圍棋狗”為何不費(fèi)吹灰之力就能“屠殺”世界圍棋眾多泰斗們了。

游蕩在國(guó)際石油市場(chǎng)上的“原油狗”們

隨著實(shí)物石油貿(mào)易中的石油價(jià)格成為無(wú)疆界金融資本投機(jī)套利的標(biāo)的后，油價(jià)就從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的層面上升到了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域，并相繼成為各市場(chǎng)主體進(jìn)行資產(chǎn)配置與進(jìn)行避險(xiǎn)的標(biāo)的。正因宏觀經(jīng)濟(jì)層面新增了油價(jià)這一驅(qū)動(dòng)因子，所以，每當(dāng)一輪全球性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，油價(jià)無(wú)一例外地要同步發(fā)生一輪大幅震蕩。反過(guò)來(lái)，又增加著各市場(chǎng)主體進(jìn)行資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)的內(nèi)生動(dòng)力。同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不會(huì)喪失這種天賜的“良機(jī)”，不失時(shí)機(jī)地要根據(jù)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，進(jìn)行一輪操縱市場(chǎng)的違規(guī)稽查和巨額處罰，用以補(bǔ)充其財(cái)政收入和打擊他國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特別是針對(duì)歐洲的競(jìng)爭(zhēng)者，進(jìn)而又增加了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)。

自2008年全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以來(lái)，已公開(kāi)查處了針對(duì)Libor（倫敦銀行間拆放款利率）、WM/Reuters基準(zhǔn)匯率、ISDAfix利率指數(shù)和包括原油在內(nèi)的商品期貨的操縱行為。涉罪主體除巴克萊、瑞銀、德銀、匯豐、高盛、摩根大通等全球頂尖級(jí)投資銀行和金融機(jī)構(gòu)外，甚至還有世界級(jí)的綜合性石油公司，如英國(guó)石油公司（BP）等。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這些金融機(jī)構(gòu)和交易所創(chuàng)新出了眾多權(quán)證類、期貨、期權(quán)、二元期權(quán)和各種商品指數(shù)的金融工具，又依此組成了各種場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外的資產(chǎn)組合與配置策略。

比如針對(duì)NYMEX市場(chǎng)WTI原油與ICE市場(chǎng)Brent原油進(jìn)行的跨市場(chǎng)套利策略。兩者雖都是原油，且同處全球大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，但因受各自不同貨幣、財(cái)稅等宏觀驅(qū)動(dòng)因子的影響，致使二油價(jià)波動(dòng)幅度不同，且又運(yùn)行在相應(yīng)的價(jià)差區(qū)間內(nèi)。進(jìn)而為投機(jī)套利提供了可能與機(jī)會(huì)，也為有實(shí)力的實(shí)體公司提供了避險(xiǎn)和資產(chǎn)配置的可能——用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法，進(jìn)行量化交易。

例如，可將WTI和Brent價(jià)差波動(dòng)區(qū)間計(jì)算出來(lái)，給出一個(gè)置信區(qū)間，如99%。即在99%的情況下WTI和Brent的價(jià)差波動(dòng)是在該區(qū)間。當(dāng)價(jià)差觸發(fā)上限時(shí)，做空這個(gè)價(jià)差，觸發(fā)下限時(shí)，做多這個(gè)價(jià)差。盡管NYMEX和ICE交易所已將這種量化策略制成了標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)差交易合約（工具），但因這種被量化的價(jià)差合約過(guò)于透明，易暴露在監(jiān)管者的“放大鏡”下，進(jìn)而迫使更多投資銀行與石油公司躲進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，以規(guī)避監(jiān)管。一旦場(chǎng)外交易達(dá)成，這些投行等市場(chǎng)主體會(huì)用計(jì)算機(jī)時(shí)時(shí)刻刻跟蹤計(jì)算此價(jià)差，然后在其設(shè)定的區(qū)間上下限完成自動(dòng)開(kāi)平倉(cāng)交易。同時(shí)，為確保其統(tǒng)計(jì)得出的置信區(qū)間價(jià)差的安全性，他們還會(huì)積極攜巨資進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)期貨等市場(chǎng)對(duì)油價(jià)漲跌施加影響，確保其在場(chǎng)外進(jìn)行資產(chǎn)配制的頭寸安全。

其實(shí)，為了牟取暴利，各投行等金融機(jī)構(gòu)還用計(jì)算機(jī)量化研發(fā)并使用了大量高杠桿的商品指數(shù)金融工具（參見(jiàn)筆者在本雜志2016年第三期刊發(fā)的“商品指數(shù)金融工具化對(duì)石油市場(chǎng)的影響”）。隨著全球性貨幣的超發(fā)，包括原油在內(nèi)的所有大宗商品和資源資產(chǎn)價(jià)格一路盤(pán)升，但隨量寬的收縮，油價(jià)又會(huì)受到這類金融政策調(diào)控的影響而下跌，因此，這種政策風(fēng)險(xiǎn)又迫使著更多實(shí)體企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)尋求規(guī)避主級(jí)上漲正向波中風(fēng)險(xiǎn)。

為此，這種量化后的石油金融工具應(yīng)運(yùn)而生，其中，瑞信就曾經(jīng)推出過(guò)三倍于標(biāo)普高盛原油指數(shù)ETN（VelocityShares Daily 3x Long Crude，交易代碼為，UWTI），因其有令人難以置信的流動(dòng)性和可獲取暴利的期望值，而備受市場(chǎng)歡迎。但好事多磨，在2014年7月以后，油價(jià)暴跌了50%，但UWTI的價(jià)值卻陡降99.6%。特別是，那些沒(méi)有量化能力的投資者原想通過(guò)使用這類投資工具進(jìn)行資產(chǎn)配置或避險(xiǎn)，但卻忽視了這類產(chǎn)品本身的缺陷（高杠桿和短期產(chǎn)品特性），造成自身的巨大風(fēng)險(xiǎn)。于是，瑞信不得不在2016年12月8日退出紐交所。將有需求的實(shí)體企業(yè)重新逼回場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。

今天，在國(guó)際石油市場(chǎng)上，無(wú)論是進(jìn)行資產(chǎn)配置還是進(jìn)行避險(xiǎn)操作，量化交易已經(jīng)是一種重要的交易手段，而“原油狗”也早已悄悄登陸。雖然筆者僅是從去年才開(kāi)始研究和開(kāi)發(fā)這類“狗”的，但卻很快理解了既往無(wú)法解釋的價(jià)格頻繁在瞬間（一分鐘或數(shù)秒內(nèi)）暴漲暴跌的原因，其實(shí)，它就是程序化交易與反程序化交易博弈時(shí)大量程序化止損指令被觸發(fā)的結(jié)果。而這種可怕的后果通常會(huì)造成價(jià)格在超短期的巨幅震蕩，直接引起弱勢(shì)反向一方暴倉(cāng)并給其帶來(lái)巨額虧損。

有鑒于此，它不僅要求參與者能夠看得懂價(jià)格瞬間變動(dòng)的內(nèi)在邏輯，還需要有能夠?qū)⑵滢D(zhuǎn)化為可量化策略予以應(yīng)對(duì)的“原油狗”，只有如此方能提高在石油市場(chǎng)上的生存機(jī)會(huì)。

能否誕生超級(jí)“原油狗”？

就程序設(shè)計(jì)本身而言，石油期貨市場(chǎng)里的價(jià)格變量和涉及的算法，遠(yuǎn)不及人類智慧巔峰的“圍棋”復(fù)雜。因此，與“圍棋狗”類似的“原油狗”早已登陸國(guó)際原油期貨市場(chǎng)，并悄無(wú)聲息地參與著實(shí)體企業(yè)對(duì)原油及其產(chǎn)品的定價(jià)，并從中牟利，只是這些量化策略的“黑箱”沒(méi)有被利益相關(guān)者完全披露出來(lái)而已。

但是，隨著人工智能與量化交易相結(jié)合的大量實(shí)踐，系統(tǒng)創(chuàng)造了大量、隨機(jī)的虛擬“交易員”，測(cè)試他們?cè)跉v史數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)。然后選出最好的“交易員”，利用它們的“基因”來(lái)創(chuàng)造出一個(gè)最好的“交易員”。然后再在最好的“交易員”上重復(fù)這一過(guò)程……并逐漸使用到多商品合約和多周期上。隨后，系統(tǒng)返回一個(gè)能夠成功進(jìn)行自適應(yīng)、自學(xué)習(xí)和自我操作的“交易員”。經(jīng)過(guò)幾千次的基因改造，萬(wàn)億次的競(jìng)爭(zhēng)與淘汰，最后，就可以獲得一批聰明的“交易員”來(lái)幫投行等金融機(jī)構(gòu)以及實(shí)體石油企業(yè)進(jìn)行交易，他們就是當(dāng)下及未來(lái)超級(jí)的“原油狗”。

屆時(shí)，如果你還沒(méi)有培育和馴化出你自己的“原油狗”，不僅不能抗衡“原油洋狗”對(duì)你自有財(cái)富的洗劫，而且，你還會(huì)成為整個(gè)石油市場(chǎng)中的標(biāo)準(zhǔn)韭菜，去任人收割。