數(shù)字貨幣與貨幣層次的關(guān)系探析

摘 要：在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的背景下，未來的貨幣不僅要有價值和貯藏的職能，更需要便捷、高效、安全的流通和交易形式，以及能在現(xiàn)金、存款和其它各類金融資產(chǎn)之間高效轉(zhuǎn)換的特性，以滿足人們更加多變的交易和投機(jī)需求。

關(guān)鍵詞：電子貨幣 貨幣層次 數(shù)字貨幣

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）01-161-02

一、概述

貨幣從實(shí)物向虛擬，從商品向信用形態(tài)的發(fā)展過程，也伴隨著貨幣層次的變化。因此本文的視角主要是從電子貨幣的角度入手，分析數(shù)字貨幣對貨幣層次的影響。通過歸納目前對電子貨幣和數(shù)字貨幣的相關(guān)解釋，本文認(rèn)為：

首先，電子貨幣是一類法定的，與銀行賬戶關(guān)聯(lián)的，由實(shí)物或非實(shí)物作為載體的互聯(lián)網(wǎng)支付技術(shù)；而數(shù)字貨幣同電子貨幣具有十分類似的性質(zhì)，但其更加傾向于現(xiàn)金，即通過加密技術(shù)，具有更高的安全性和唯一性，并可以脫離賬戶進(jìn)行價值的實(shí)時交割轉(zhuǎn)讓；同時相比于現(xiàn)金的匿名性，數(shù)字貨幣可以完整地記錄整個交易過程，進(jìn)一步地可以實(shí)現(xiàn)可控的匿名性。但目前如比特幣、以太坊一類的私人組織發(fā)行的虛擬貨幣不屬于數(shù)字貨幣的范疇，應(yīng)歸為數(shù)字虛擬資產(chǎn)或商品。

其次，兩者至少具有四個相同點(diǎn)，即法定性、安全性、高流動性、低成本性（包括直接交易成本和間接監(jiān)管成本）。

以及三個不同點(diǎn)：

（1）發(fā)行機(jī)制不同，部分電子貨幣并非由中央銀行發(fā)行，而數(shù)字貨幣由央行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，并由其授權(quán)單位進(jìn)行擔(dān)保。

（2）匿名性不同，數(shù)字貨幣需要明確所有人、交易方和交易行為，所以可以實(shí)現(xiàn)完全的透明性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更高的安全性和風(fēng)險可控性。

（3）可控性不同，因?yàn)殡娮迂泿呕阢y行賬戶，因此對這類貨幣的流通和監(jiān)管傾向于間接性的監(jiān)管，而數(shù)字貨幣法定效力和透明性更高，因此通過對支付這種最底層經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)的有效統(tǒng)計和分析，能夠進(jìn)一步提升對其相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)管，甚至為追討非法交易和違規(guī)使用資金提供更有效的保障。

二、電子貨幣對貨幣層次的影響分析

相比西方發(fā)達(dá)國家，我國的信用機(jī)制尚待發(fā)展，現(xiàn)金的使用比例仍然很大。因此目前我國主要是M0、M1、M2三個層次。

通過對1987年到2015年間我國各層次貨幣供應(yīng)量的數(shù)據(jù)分析，得到圖1、圖2。

由于電子貨幣具有比紙幣及其輔幣等信用貨幣更高的流動性和變現(xiàn)能力，從微觀主體的持幣行為來看，一方面它可以滿足人們的交易需求，比如通過卡基、數(shù)基電子貨幣可以實(shí)現(xiàn)即時的轉(zhuǎn)賬交易；另一方面，也可以滿足人們的預(yù)防和投資需求，比如使用信用卡不僅可以實(shí)現(xiàn)即時的交易，也能提高這部分資金的利息使用。因此可推斷，它將對一部分流通中的現(xiàn)金和活期存款具有替代性。

從圖1可以看出，我國改革開放初期，流通中的現(xiàn)金供應(yīng)量在狹義和廣義貨幣的占比M0/M1、M0/M2上升明顯；隨著我國現(xiàn)代支付系統(tǒng)的迅速發(fā)展，特別是1993年國務(wù)院啟動“金卡工程”，使得以銀行卡為代表的電子貨幣明顯增加，而這一時期及以后，這兩項(xiàng)占比一直呈現(xiàn)下降趨勢。

另一個角度來看，電子貨幣具有極高的轉(zhuǎn)換性，可以促進(jìn)著貨幣由較低層次向較高層次轉(zhuǎn)化，使得較低層次的貨幣相對減少，而較高層次的貨幣供應(yīng)量相應(yīng)有所提升（參看圖2）。

這里選取M0/M2、（M1-M0）/M2、（M2-M1）/M2作為研究對象。1987-2015年，我國GDP和M2年均15%2及0%左右的增長率，說明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對貨幣的需求、以及貨幣的供給呈現(xiàn)十分明顯的增長。有基于此，結(jié)合上圖可以看出，在這一過程中，M0/M2呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，說明該層次貨幣的轉(zhuǎn)化效應(yīng)較大。（M2-M1）/M2呈現(xiàn)上升趨勢，由于（M2-M1）主要是各類型的存款，即準(zhǔn)貨幣，基于上述關(guān)于微觀主體的持幣行為，可以推斷，可能更多的貨幣通過賬戶形式轉(zhuǎn)換為活期或其它類型存款，實(shí)際上，早期的各類型定期存款，如存折和企業(yè)定期存款變現(xiàn)相對困難，但隨著各類票據(jù)、借貸記卡和三方支付的出現(xiàn)，也使得這種變現(xiàn)也變得相對容易。而（M1-M0）/M2的趨勢相對復(fù)雜，這并不能說明（M1-M0）這部分以活期存款為主的貨幣向更高層次貨幣的轉(zhuǎn)換不明顯，而是由于電子貨幣的替代效應(yīng)使得M0減少而（M1-M0）相對增加，因此這一層次的轉(zhuǎn)化還需要在未來更深入的加以討論。

三、數(shù)字貨幣對貨幣及貨幣層次影響的可能性分析

結(jié)合上述分析可以看出，數(shù)字貨幣和電子貨幣一樣，具有高流動性和轉(zhuǎn)換性等特點(diǎn)，因此對貨幣層次的影響將可能集中在三個方面：

一是將對流通中的現(xiàn)金具有更高的替代效應(yīng)。數(shù)字貨幣的現(xiàn)金特性，使得其有可能成為紙幣、硬幣之外另一種進(jìn)入流通領(lǐng)域的現(xiàn)金形態(tài)，實(shí)際上，由于它能夠使得現(xiàn)金和活期存款能夠靈活的轉(zhuǎn)化，出于投機(jī)需求，公眾更愿意持有可以生息的活期存款，因此在這個層次影響相對更大。根據(jù)中國人民銀行行長周小川在2016年數(shù)字貨幣研討會上的表示，數(shù)字貨幣將會在今后一段時期同現(xiàn)金共同存在。因此不排除數(shù)字貨幣會同時與紙幣和硬幣存在，而可能只是在流通中現(xiàn)金的占比和用途的不同。

二是將對不同層次的貨幣具有更高的轉(zhuǎn)換效應(yīng)。一方面，由于數(shù)字貨幣具有更高的變現(xiàn)能力，因此能使活期存款和現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換更加高效，甚至在這類型的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計中，需要重新定義一種新的貨幣層次；另一方面，經(jīng)過央行授權(quán)和監(jiān)管，一些機(jī)構(gòu)可對數(shù)字貨幣與紙幣、硬幣、各類存款進(jìn)行轉(zhuǎn)換的認(rèn)證，而使得較低層次向較高層次的貨幣的轉(zhuǎn)換效率在可控的范圍內(nèi)跟高，進(jìn)一步提升社會總體流動性和貨幣政策的監(jiān)管性。

三是對基礎(chǔ)貨幣的影響有待進(jìn)一步考證。首先因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金的比例具有極高的剛性，而商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金占比較低，所以這一層次的影響有限。其次，數(shù)字貨幣對流通中的現(xiàn)金雖然具有一定的替代作用，但出于公眾的使用偏好粘性、價值的即時轉(zhuǎn)讓性及匿名性等特質(zhì)使得現(xiàn)金在一些日常的小額支付、灰色交易中仍然使用較多；而大額實(shí)時支付早已不再采用現(xiàn)金作為結(jié)算。因此基礎(chǔ)貨幣現(xiàn)有的存量部分仍然有較高的剛性需求。所以，雖然數(shù)字貨幣在未來的居民日常生活、單位商業(yè)往來中的使用前景廣闊，但其對基礎(chǔ)的影響應(yīng)主要在增量部分，而存量部分的影響仍然有限。

四、結(jié)論、不足及展望

在未來的互聯(lián)網(wǎng)時代，數(shù)字貨幣是在電子貨幣之后，將可能出現(xiàn)的另一種更先進(jìn)的貨幣形態(tài)，它的出現(xiàn)將使得現(xiàn)有的貨幣層次劃分變得更加模糊，為未來的貨幣和經(jīng)濟(jì)研究開啟更新的篇章。

由于筆者水平有限，存在理論分析不夠嚴(yán)謹(jǐn)，事例引用不夠準(zhǔn)確，結(jié)論不夠完善等不足。在今后的相關(guān)研究中，將進(jìn)一步提升理論基礎(chǔ)，結(jié)合實(shí)例分析，加強(qiáng)結(jié)論的合理性和全面性。

雖然數(shù)字貨幣會否替代紙幣尚無定論，但數(shù)字貨幣的發(fā)展將會為我國貨幣供應(yīng)和管理，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和監(jiān)管帶來更大的促進(jìn)，值得深入研究。

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（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院 四川成都 611130）

[作者簡介：雍馳（1985—），男，四川成都人，西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院學(xué)院金融學(xué)專業(yè)研究生，研究方向：支付結(jié)算]

（責(zé)編：玉山）