內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期、啟任年齡與企業(yè)價(jià)值

吳秋生++宋佳佳

【摘 要】 增值是現(xiàn)代內(nèi)部審計(jì)的主要目的，如何構(gòu)建增值型內(nèi)部審計(jì)是目前學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)。文章以2008—2014年深市中小板上市公司為樣本，研究了內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人任期對(duì)公司價(jià)值的影響。研究結(jié)果表明，公司內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與公司價(jià)值存在倒U型關(guān)系，即內(nèi)審負(fù)責(zé)人任職初期會(huì)增加企業(yè)價(jià)值；一定任期后任期的延長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值反而會(huì)下降。進(jìn)一步研究?jī)?nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人啟任年齡對(duì)上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人啟任越年輕，其任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響越顯著，且啟任后達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值最大值的時(shí)間更長(zhǎng)。研究結(jié)論對(duì)于公司正確任用內(nèi)審負(fù)責(zé)人以提高企業(yè)價(jià)值有啟示意義。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部審計(jì)； 任期； 啟任年齡； 企業(yè)價(jià)值

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F239 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）02-0111-05

一、引言

現(xiàn)代內(nèi)部審計(jì)越來(lái)越多地向管理領(lǐng)域延伸，其對(duì)于整個(gè)組織的價(jià)值增值作用日益顯著[ 1-2 ]。內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人（以下簡(jiǎn)稱(chēng)內(nèi)審負(fù)責(zé)人）作為公司內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)者和主要決策者，其對(duì)內(nèi)部審計(jì)職能作用的發(fā)揮具有重要影響。因此，如何調(diào)動(dòng)內(nèi)審負(fù)責(zé)人的工作積極性對(duì)內(nèi)部審計(jì)發(fā)揮增值作用具有重要影響。內(nèi)審負(fù)責(zé)人工作積極性往往取決于經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和政治激勵(lì)，任期長(zhǎng)短和啟任年齡高低是重要的政治激勵(lì)方式。那么，在我國(guó)，內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任期是否會(huì)對(duì)內(nèi)部審計(jì)增加公司企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響？會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？這種影響會(huì)隨著啟任年齡的不同而不同嗎？這些問(wèn)題的解決，對(duì)于公司正確任用內(nèi)審負(fù)責(zé)人、充分調(diào)動(dòng)其工作積極性、有效發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)增加企業(yè)價(jià)值具有重要意義。

已有研究表明，作為經(jīng)濟(jì)組織的一項(xiàng)重要管理職能，現(xiàn)代內(nèi)部審計(jì)的目標(biāo)是幫助改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、增加企業(yè)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化[ 3-4 ]。內(nèi)部審計(jì)的價(jià)值增值功能是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制和公司治理這三大領(lǐng)域的確認(rèn)和咨詢兩項(xiàng)活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的[ 5-6 ]。一方面，通過(guò)發(fā)揮確認(rèn)功能，內(nèi)部審計(jì)能夠提高財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量[ 7-8 ]，有效抑制管理層的不當(dāng)行為（Ege，2015），增加內(nèi)部控制活動(dòng)的有效性[ 9 ]，進(jìn)而增加企業(yè)價(jià)值。另一方面，通過(guò)發(fā)揮咨詢功能，內(nèi)部審計(jì)能夠在內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面提出改進(jìn)建議，幫助提高公司運(yùn)營(yíng)效率，最終實(shí)現(xiàn)組織增值的目標(biāo)[ 10 ]。內(nèi)部審計(jì)增值作用的發(fā)揮在很大程度上取決于其在公司中的權(quán)威性和獨(dú)立性，而權(quán)威性和獨(dú)立性與公司內(nèi)部審計(jì)組織高度相關(guān)（Tusek et al.，2012；劉榮，2012）。內(nèi)部審計(jì)部門(mén)在公司中隸屬層次越高，其獨(dú)立性越高，權(quán)威性越強(qiáng)，越能充分發(fā)揮其職能作用（王會(huì)金和唐厚燕，2008；Tusek et al.，2012；江鋒等，2013）。還有研究表明：管理層對(duì)內(nèi)部審計(jì)的態(tài)度是內(nèi)部審計(jì)部門(mén)能否得到足夠資源和人員的重要前提（Twaijry et al.，2003）；管理層持股比例較高時(shí)，其會(huì)更加支持內(nèi)部審計(jì)工作，進(jìn)而更容易采納內(nèi)部審計(jì)提出的建議（Cadbury，1992；Hampel，1998），有利于內(nèi)部審計(jì)增值功能的發(fā)揮；內(nèi)部審計(jì)人員構(gòu)成的多元化、信息科學(xué)技術(shù)的支撐、審計(jì)組織管理能力的提高等，都能更好地適應(yīng)增值型內(nèi)部審計(jì)發(fā)展的要求[ 11-12 ]。

目前，對(duì)于內(nèi)審負(fù)責(zé)人特征后果的研究集中于考察其個(gè)人特征與內(nèi)審職能發(fā)揮之間的關(guān)系。王兵[ 13 ]研究結(jié)果表明，內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人的年齡越大、學(xué)歷越高時(shí)，在抑制向上操作盈余行為上的效果越明顯。陳瑩和林斌[ 14 ]研究結(jié)果表明，內(nèi)審負(fù)責(zé)人教育程度、是否取得職業(yè)資格認(rèn)證和內(nèi)審部門(mén)員工的教育程度等因素決定的內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。到目前為止，尚無(wú)文獻(xiàn)對(duì)內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的系統(tǒng)研究，本文擬對(duì)此進(jìn)行研究，并進(jìn)一步考察啟任年齡對(duì)上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

本文以我國(guó)提供內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期和啟任年齡數(shù)據(jù)的深市中小板上市公司為樣本，考察內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任年齡對(duì)這種影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，在控制其他因素的情況下，內(nèi)審負(fù)責(zé)人的最佳任期是3.46年。同時(shí)，內(nèi)審負(fù)責(zé)人的啟任年齡會(huì)影響上述倒U型關(guān)系，內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任越年輕，其任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響越顯著，且啟任后達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值最大值的時(shí)間越長(zhǎng)。

本文的研究貢獻(xiàn)是：首次從內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期和啟任年齡視角研究?jī)?nèi)部審計(jì)增加企業(yè)價(jià)值路徑，豐富了內(nèi)部審計(jì)增加企業(yè)價(jià)值問(wèn)題研究的文獻(xiàn)；揭示了內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期和啟任年齡對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理，為企業(yè)合理決策內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期及啟任年齡，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)審負(fù)責(zé)人增加企業(yè)價(jià)值的積極性提供了一定的理論依據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

Hambrick（1991）提出了五階段高管生命周期理論，他將管理者的任期劃分為“任命期、探索期、模式選擇期、模式強(qiáng)化期和功能障礙期”五個(gè)階段，并認(rèn)為在這五個(gè)不同的階段，管理者的學(xué)習(xí)心態(tài)、工作投入、信息獲取、努力程度、晉升期望等均存在一定差異，進(jìn)而得出高管任期與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系為倒U型的結(jié)論。在高管任職前期，高管為了證明任命自己的正確性，同時(shí)謀求進(jìn)一步晉升，會(huì)進(jìn)行積極探索不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步，有益于企業(yè)的成長(zhǎng)以及企業(yè)價(jià)值的增加。但隨著任期的延長(zhǎng)，高管逐漸形成了自己獨(dú)特的管理模式，此時(shí)的高管更加害怕改革失敗，而且隨著年齡的增長(zhǎng)，晉升機(jī)會(huì)減少，進(jìn)而會(huì)降低自己的晉升期望，因此，高管任期達(dá)到一定期限后會(huì)越來(lái)越保守，進(jìn)取心和工作積極性有可能逐步下降，并導(dǎo)致在任期后期企業(yè)價(jià)值的下降。

內(nèi)審負(fù)責(zé)人雖然不是企業(yè)高管，但屬于企業(yè)關(guān)鍵管理人員，其任期也可能存在上述規(guī)律：在內(nèi)審負(fù)責(zé)人任職初期可能更傾向于積極進(jìn)取、開(kāi)拓創(chuàng)新，努力增加企業(yè)增值，擴(kuò)大工作業(yè)績(jī)，展示自己高能力形象；而隨著任期的延長(zhǎng)，超過(guò)一定期限后，內(nèi)審負(fù)責(zé)人思維可能趨于僵化，積極進(jìn)取心態(tài)可能發(fā)生衰減，甚至消失，有可能會(huì)削減甚至阻礙內(nèi)審為企業(yè)增值作用的發(fā)揮。因此，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：在其他因素不變的前提下，內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與企業(yè)價(jià)值存在倒U型關(guān)系，即內(nèi)審負(fù)責(zé)人任職初期會(huì)增加企業(yè)價(jià)值；一定任期后任期的延長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值反而會(huì)下降。

職務(wù)啟任年齡的差異意味著高管任職者具有不同閱歷和發(fā)展?jié)摿?，所以，高管往往在工作中呈現(xiàn)出不同的偏好和行為，從而對(duì)其決策行為產(chǎn)生顯著影響（Caipenter，2004）。

首先，年長(zhǎng)者比年輕者更可能積累對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有益的社會(huì)關(guān)系，其社會(huì)閱歷更為豐富，能夠更圓潤(rùn)合理地處理棘手的問(wèn)題，尤其是涉及不同部門(mén)的溝通協(xié)作事宜。就內(nèi)審負(fù)責(zé)人而言，其擁有的社會(huì)關(guān)系和閱歷，有可能使其在任期內(nèi)提出更穩(wěn)健的確認(rèn)與咨詢活動(dòng)，其提出的建議也能更好地得到落實(shí)，內(nèi)審增值作用可能得到更好的發(fā)揮。其次，研究表明年齡與道德存在正相關(guān)關(guān)系，隨著年齡的增長(zhǎng)，其行為方式更具道德性，Terpstra等（1993）發(fā)現(xiàn)參與內(nèi)幕交易更多的是年輕管理者。就內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人而言，道德性與其客觀性聯(lián)系更為密切。一個(gè)有道德的內(nèi)審負(fù)責(zé)人，能更好地遵循審計(jì)道德規(guī)范和準(zhǔn)則，更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亻_(kāi)展審計(jì)活動(dòng)、處理內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理控制，能夠更好地發(fā)現(xiàn)并糾正公司財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的重大錯(cuò)報(bào)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)中合規(guī)性、合法性等方面存在的問(wèn)題，從而能夠降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)審增加企業(yè)價(jià)值的功能得到更好的發(fā)揮。由此，提出假設(shè)2a：

假設(shè)2a：內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任年齡越大，會(huì)弱化任期對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的調(diào)節(jié)作用，即倒U型的幅度較小，且啟任后達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值最大值的時(shí)間較短。

Vroom等（1971）認(rèn)為，年輕的高管更偏好風(fēng)險(xiǎn)，能夠大膽進(jìn)行變革和創(chuàng)新。管理者的年齡越大，越趨于保守性的管理，傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[ 15 ]。同時(shí)，其推理、學(xué)習(xí)能力會(huì)下降，決策大多依靠過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，喜歡堅(jiān)持較少變革特征的戰(zhàn)略。而處于外部環(huán)境激烈變化中的企業(yè)，年輕的高管在應(yīng)對(duì)環(huán)境變化、搶占戰(zhàn)略布局、抓住決策機(jī)會(huì)等方面比年長(zhǎng)的高層管理者更有優(yōu)勢(shì)（孫海法，2006）。就內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人而言，較年輕的內(nèi)審負(fù)責(zé)人，能夠在風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制和公司治理中提供更激進(jìn)的確認(rèn)與咨詢，有助于企業(yè)抓住發(fā)展機(jī)遇，從而使企業(yè)價(jià)值增加。按照預(yù)期理論，隨著任期的延長(zhǎng)、管理經(jīng)驗(yàn)的積累，管理者可能不僅僅追求報(bào)酬的增加，還有一些非報(bào)酬性的追求，特別是對(duì)職位晉升的追求[ 16 ]。年齡大的內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人由于年齡的限制，會(huì)產(chǎn)生晉升無(wú)望的預(yù)期，且未來(lái)任期較短，管理者會(huì)帶來(lái)較高的代理成本、風(fēng)險(xiǎn)水平以及較低的公司價(jià)值（Antia et al.， 2010），因而不利于企業(yè)革新，從而對(duì)內(nèi)部審計(jì)增值功能的發(fā)揮產(chǎn)生一定的阻礙作用（Ederhof，2011）。此外，年齡大的內(nèi)審負(fù)責(zé)人對(duì)企業(yè)其他職能部門(mén)的決策更趨于人情世故的妥協(xié)，以至于造成職能部門(mén)的決策更多的符合部門(mén)利益，企業(yè)整體利益不能達(dá)到最優(yōu)，甚至?xí)艿綋p害；而年輕的內(nèi)審負(fù)責(zé)人這方面的顧慮相對(duì)較少，能更好地堅(jiān)守獨(dú)立性，這有助于其任期的延長(zhǎng)并增加企業(yè)價(jià)值。由此，提出假設(shè)2b：

假設(shè)2b：內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任年齡越小，其強(qiáng)化任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的調(diào)節(jié)作用，即倒U型的幅度較大，且啟任后達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值最大值的時(shí)間越長(zhǎng)。

三、研究設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

2004年發(fā)布的《深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市公司特別規(guī)定》要求中小板上市公司在股票上市后六個(gè)月內(nèi)建立內(nèi)部審計(jì)制度。2006年1月，深交所又發(fā)布《中小企業(yè)板投資者權(quán)益保護(hù)指引》，明確提出內(nèi)審負(fù)責(zé)人必須由專(zhuān)人擔(dān)任，同時(shí)要求上市公司披露內(nèi)審負(fù)責(zé)人的職稱(chēng)、學(xué)歷、工作經(jīng)歷等個(gè)人具體情況，并報(bào)深交所備案。中小板上市公司隨后通過(guò)公告、公司快報(bào)、年度報(bào)告等形式披露公司內(nèi)審負(fù)責(zé)人的具體信息。基于這樣的研究契機(jī)，本文利用深圳證券交易所中小板上市公司2008年至2014年的數(shù)據(jù)，對(duì)內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與公司企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與啟任年齡的數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)各上市公司發(fā)布的年度公告。筆者對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)；剔除變量值缺失的公司。經(jīng)過(guò)樣本篩選，最終得到485個(gè)研究樣本。

（二）變量定義（表1）與模型設(shè)定

1.任期的衡量

內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期，取值為年報(bào)等資料披露的內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任職年限。由于模型直接包括任期及任期的平方項(xiàng)，必然會(huì)引起變量間的多重共線性問(wèn)題，筆者在模型中對(duì)內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任期進(jìn)行了中心化處理：先統(tǒng)計(jì)出所有樣本中內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期的平均數(shù)，然后將每個(gè)樣本內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任期與該平均數(shù)做差，最后對(duì)差進(jìn)行平方，此時(shí)得出的最終結(jié)果就是經(jīng)中心化處理的內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期的平方。

2.啟任年齡的衡量

啟任年齡以內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人開(kāi)始任職時(shí)的年齡計(jì)量。

3.企業(yè)價(jià)值的衡量

本文選用托賓q值衡量企業(yè)價(jià)值。

4.控制變量

國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)價(jià)值的研究證實(shí)了公司的企業(yè)價(jià)值受到公司治理、公司規(guī)模、公司財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)及上市年限等因素的影響，本文以此為基礎(chǔ)設(shè)置回歸模型中的控制變量。

（三）實(shí)證模型

本文研究?jī)?nèi)審負(fù)責(zé)人任期對(duì)公司價(jià)值的影響，并且選取資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)規(guī)模、上市年限、高管人員持股比例、董事會(huì)的獨(dú)立性等控制變量建立多元回歸模型。

其中，模型中？茁代表各變量的系數(shù)，？著為殘差項(xiàng)。模型2中age_thu為啟任年齡與任期的交乘項(xiàng)，表示啟任年齡對(duì)任期的調(diào)節(jié)作用；agegroup表示啟任年齡的分組虛擬變量，取值為0（內(nèi)審負(fù)責(zé)人年齡小于統(tǒng)計(jì)中年齡段的中位數(shù)43歲），否則取值為1，i.year為年度控制變量。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

由表2可知，托賓q值的均值為2.2049，最小值為0.0569，最大值為14.7643，變化幅度為14.7074，說(shuō)明深市中小板企業(yè)樣本差異較大；經(jīng)過(guò)中心化處理的任期均值為0，最小值為-3.5826年，最大值為8.5973年，說(shuō)明內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任期長(zhǎng)短不一，且變化幅度大；內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任年齡均值為43.63，最小為25歲，最大為77歲，說(shuō)明啟任年齡多樣，符合大數(shù)據(jù)的特點(diǎn)；獨(dú)立董事比例均值為0.3694，達(dá)到證監(jiān)會(huì)的要求，說(shuō)明上市公司基本符合證監(jiān)會(huì)要求；董事會(huì)成員持股比例均值為0.1864；資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.3752，表明上市公司在債券融資策略的選擇上存在較大差異。交叉項(xiàng)age_thu代表通過(guò)中心化的內(nèi)審任期與啟任年齡的乘積，它用來(lái)表示啟任年齡在內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與公司價(jià)值之間調(diào)節(jié)關(guān)系的指標(biāo)。

（二）相關(guān)性分析

表3顯示了樣本數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性，其中相關(guān)系數(shù)代表兩個(gè)變量之間的相關(guān)程度。同時(shí)列示了被解釋變量q，自變量c_thu、thu2以及age_thu和各控制變量之間的相關(guān)系數(shù)。

從相關(guān)性檢驗(yàn)矩陣中可以看出，自變量?jī)?nèi)審負(fù)責(zé)人任期thu與因變量企業(yè)價(jià)值q在1%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任期對(duì)公司價(jià)值有較為顯著的影響，這在一定程度上支持本文的研究假設(shè)；自變量啟任年齡與任期的交乘項(xiàng)age_thu與因變量企業(yè)價(jià)值q在1%的顯著性水平上正相關(guān)，說(shuō)明內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任年齡對(duì)任期影響公司價(jià)值有調(diào)節(jié)作用?？刂谱兞縄DD、Dshare、roa、lev均與被解釋變量顯著相關(guān)，說(shuō)明以上變量會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響，符合以往研究成果的結(jié)論。其余控制變量對(duì)被解釋變量的影響在統(tǒng)計(jì)上暫不顯著，有待于進(jìn)一步分析檢驗(yàn)。表中除自變量外的相關(guān)系數(shù)都比較小，大部分小于4%，表明變量間不存在嚴(yán)重的相關(guān)性問(wèn)題。上述相關(guān)性檢驗(yàn)只是檢驗(yàn)變量之間的相關(guān)性，對(duì)于模型的檢驗(yàn)還需要控制其他變量的影響，因此，本文進(jìn)行多元回歸分析。

（三）多元回歸分析

1.內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人任期對(duì)公司價(jià)值的影響研究

多元回歸分析的結(jié)果如表4。

從多元回歸的結(jié)果看：

（1）任期c_thu系數(shù)顯著為正，任期二次項(xiàng)thu2系數(shù)顯著為負(fù)，表明任期與公司價(jià)值存在倒U型關(guān)系，也就是說(shuō)隨著任期的延長(zhǎng)，公司價(jià)值先增后減，驗(yàn)證了假設(shè)1的成立。

（2）控制變量中，獨(dú)立董事比例IDD在10%的水平上顯著；資產(chǎn)負(fù)債率Lev、上市年限listage、roa在1%的水平上顯著；董事會(huì)成員持股比例Dshare、公司規(guī)模lna不顯著，可能是由于在中小板上市企業(yè)中公司規(guī)模對(duì)公司價(jià)值的影響未顯露。

（3）由回歸方程求導(dǎo)，當(dāng)任期為3.46時(shí)，企業(yè)價(jià)值會(huì)達(dá)到最大。目前我國(guó)內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期均值為3.66時(shí)，接近于最佳任期。

2.內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人啟任年齡對(duì)任期影響公司價(jià)值增值功能的調(diào)節(jié)作用研究

模型（2）顯示啟任年齡對(duì)任期與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，表4中模型（2）的回歸結(jié)果，交乘項(xiàng)age_thu在5%的水平上顯著，說(shuō)明啟任年齡會(huì)對(duì)任期與公司價(jià)值的關(guān)系產(chǎn)生影響；進(jìn)一步將模型分組回歸，分為年齡小于均值（樣本數(shù)255）和年齡大于均值（樣本數(shù)230）兩組進(jìn)行回歸，得到表中（3）和（4）的結(jié)果。在年齡小的一組中，age_thu的系數(shù)在5%的水平上顯著，而且控制變量的顯著性也較年齡大的組顯著，驗(yàn)證了假設(shè)2b；在年齡大的組中，各變量顯著性較差，說(shuō)明年齡大的內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響不顯著，驗(yàn)證了假設(shè)2a的成立。對(duì)模型（2）求導(dǎo)，得到在啟任年齡較小的組別中，使得企業(yè)價(jià)值最大化的任期為9.34，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于不考慮啟任年齡時(shí)的3.46，說(shuō)明啟任年齡小的內(nèi)審負(fù)責(zé)人，其任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更多的是正向調(diào)節(jié)作用，且其最大值點(diǎn)大大后延，說(shuō)明年齡小的內(nèi)審負(fù)責(zé)人最佳任期長(zhǎng)于總體情況。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.對(duì)于假設(shè)1的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，筆者選擇更換控制變量的方法，用董事會(huì)規(guī)模dsh替代獨(dú)立董事比例，IDD表示董事會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，回歸結(jié)果顯示假設(shè)1仍然成立，且任期的系數(shù)都顯著。

2.對(duì)于假設(shè)2的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，筆者將年齡的分組更為詳盡：將年齡依據(jù)四分位法分為4組（25-38；38-43；43-48；48-77），回歸結(jié)果顯示假設(shè)2仍然成立，且任期的系數(shù)仍顯著。

五、結(jié)論與政策建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)中小板上市公司內(nèi)審負(fù)責(zé)人任期與企業(yè)價(jià)值之間存在較為顯著的關(guān)系，表現(xiàn)為一種倒U型曲線。進(jìn)一步考察內(nèi)審負(fù)責(zé)人啟任年齡對(duì)這種關(guān)系的影響，發(fā)現(xiàn)啟任年齡對(duì)這種關(guān)系有較強(qiáng)的調(diào)節(jié)作用；啟任年齡較小的內(nèi)審負(fù)責(zé)人，其任期對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更顯著，且啟任后達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值最大值的時(shí)間更長(zhǎng)。

基于以上研究結(jié)論，為了充分發(fā)揮增值型內(nèi)部審計(jì)的功能，本文提出如下建議：企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理確定內(nèi)審負(fù)責(zé)人的任期，既要減少內(nèi)審負(fù)責(zé)人的頻繁更換，又要在達(dá)到最佳任期（促進(jìn)內(nèi)審增值最佳點(diǎn)，通常5年左右）時(shí)及時(shí)予以提拔或轉(zhuǎn)崗重用，盡量選任較年輕的內(nèi)審負(fù)責(zé)人。

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