基于協(xié)同理論的中小企業(yè)新三板上市促進(jìn)機(jī)制研究

王旭+姬美光

摘 要：2013年新三板的全面擴(kuò)容為中小企業(yè)解決融資困境提供了新出路，然而并非所有處于融資困境的中小企業(yè)都可以順利借助這個(gè)新型的股權(quán)交易系統(tǒng)滿足融資需求?；趨f(xié)同理論，辨識(shí)在新三板掛牌過(guò)程中的各參與主體，并依據(jù)其功能與其他參與主體之間的相互作用關(guān)系形成子系統(tǒng)，通過(guò)各子系統(tǒng)的相互作用關(guān)系分析協(xié)同效應(yīng)的特征，構(gòu)建中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制。

關(guān)鍵詞：協(xié)同理論；新三板；融資；促進(jìn)機(jī)制

作者簡(jiǎn)介：王旭，女，管理學(xué)博士，吉林大學(xué)管理學(xué)院教授，從事宏觀管理及金融管理理論研究；姬美光，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，吉林大學(xué)管理學(xué)院教師，從事管理學(xué)研究。

基金項(xiàng)目：吉林省軟科學(xué)研究項(xiàng)目“促進(jìn)吉林省科技型中小企業(yè)新三板融資的機(jī)制與對(duì)策研究”，項(xiàng)目編號(hào)：20140418072FG

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-7504（2017）01-0043-07

引 言

2013年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，標(biāo)志著新三板正式擴(kuò)容至全國(guó)。新三板市場(chǎng)的全面擴(kuò)容使得新三板不再是中關(guān)村幾百家掛牌上市企業(yè)自?shī)首詷?lè)的“象牙塔”，亦不再是主板退市股票的“收容所”， 而更多意義上地成為了難以跨越上市門(mén)檻、面臨融資困境的中小企業(yè)的一種較為有效、直接的外部融資途徑。

新三板作為一種為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)的新型股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，自擴(kuò)容以來(lái)就受到中小微企業(yè)的廣泛青睞。處于長(zhǎng)三角地區(qū)“三省一市”的中小企業(yè)自新三板全面擴(kuò)容以來(lái)，利用資本市場(chǎng)直接融資的快速發(fā)展期，緊緊抓住新三板市場(chǎng)所帶來(lái)的外部直接融資機(jī)遇，在新三板市場(chǎng)中積極掛牌——新三板掛牌企業(yè)數(shù)從2012年的8家，增加到2015年4月16 日的694家[1]。然而，由于新三板在地區(qū)之間起步時(shí)間的差異[1]、區(qū)域位置與資源優(yōu)勢(shì)的差異[2]、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與思想觀念的差異[2]等因素的影響，青海、甘肅、內(nèi)蒙古、吉林等中西部及欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)活躍程度較低，想要通過(guò)利用新三板掛牌的方式解決融資困境還存在著諸多障礙。雖然新三板的全面擴(kuò)容為解決中小微企業(yè)的融資困境帶來(lái)了新的出路，但很多企業(yè)的新三板掛牌上市道路并非一帆風(fēng)順。

近年來(lái)，新三板掛牌融資問(wèn)題研究已成為學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)之一。在新三板帶來(lái)機(jī)遇方面，周茂清（2011）指出新三板為高科技企業(yè)提供理想的資本平臺(tái)，促使企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新退出渠道[3]；在新三板發(fā)展?fàn)顩r方面，吳陳（2011）得出新三板市場(chǎng)的發(fā)展特征為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡、新三板市場(chǎng)的融資功能受限、掛牌企業(yè)股份流動(dòng)性較差[4]；在新三板運(yùn)行效果方面，陸泱（2013）通過(guò)進(jìn)行回歸分析得出結(jié)論：新三板對(duì)掛牌企業(yè)盈利能力的提升有一定的積極作用，但這并沒(méi)有促進(jìn)投資人對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)同，掛牌企業(yè)在新三板中的融資互動(dòng)效果有待進(jìn)一步加強(qiáng)[5]。綜合當(dāng)前研究，多為新三板的作用、功能以及對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果的影響等方面的研究?，F(xiàn)實(shí)中，在新三板擴(kuò)容這一機(jī)遇面前，更多的企業(yè)希望抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，搭上資本市場(chǎng)的列車(chē)獲得更好發(fā)展。除了企業(yè)自身因素之外，其他外部力量如何引導(dǎo)和促進(jìn)中小企業(yè)新三板掛牌是亟待解決的問(wèn)題，揭示中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制是理論和現(xiàn)實(shí)的期待。本文以赫爾曼·哈肯（Hermann Haken）的協(xié)同理論為理論基石，通過(guò)辨識(shí)新三板掛牌過(guò)程中起影響與促進(jìn)作用的各參與主體，總結(jié)各參與主體在新三板上市過(guò)程中的功能，分析各主體與其他參與主體間的相互作用關(guān)系，構(gòu)建新三板上市的促進(jìn)機(jī)制。

一、基于協(xié)同理論的新三板掛牌上市分析

1. 協(xié)同學(xué)理論概述

協(xié)同理論亦稱協(xié)同學(xué)或協(xié)和學(xué)，源于希臘文Synergetic，意指關(guān)于“合作的科學(xué)”，于1997年由聯(lián)邦德國(guó)斯圖加特大學(xué)教授、著名物理學(xué)家哈肯首次創(chuàng)立提出[6]。協(xié)同理論將一切研究對(duì)象看成是由子系統(tǒng)構(gòu)成的系統(tǒng)，這些子系統(tǒng)彼此之間會(huì)通過(guò)物質(zhì)、能量或信息交換等方式相互作用，通過(guò)子系統(tǒng)之間的這些相互作用，整個(gè)系統(tǒng)會(huì)形成一種整體的協(xié)同效應(yīng)或者一種有序的新型結(jié)構(gòu)[7]。協(xié)同學(xué)認(rèn)為：在千差萬(wàn)別的系統(tǒng)中，盡管各自屬性不同，但在宏觀整體環(huán)境視角下，各個(gè)系統(tǒng)間存在著相互影響而又相互合作的關(guān)系。協(xié)同，并不是簡(jiǎn)單地協(xié)調(diào)，也不是競(jìng)爭(zhēng)，它強(qiáng)調(diào)合作雙方或多方在同一時(shí)刻具有相同的地位、不可替代的作用和同心協(xié)力相互依存、相互配合的關(guān)系。

協(xié)同學(xué)主要的內(nèi)容有協(xié)同效應(yīng)、伺服原理和自組織原理。協(xié)同效應(yīng)是指由于協(xié)同作用而產(chǎn)生的結(jié)果，是指復(fù)雜開(kāi)放系統(tǒng)中大量子系統(tǒng)相互作用而產(chǎn)生的整體效應(yīng)或集體效應(yīng)[8]。無(wú)論是對(duì)千差萬(wàn)別的自然系統(tǒng)抑或是社會(huì)系統(tǒng)而言，都有協(xié)同作用的存在，協(xié)同作用是系統(tǒng)有序結(jié)構(gòu)形成的內(nèi)驅(qū)力。伺服原理即系統(tǒng)在接近不穩(wěn)定點(diǎn)或臨界點(diǎn)時(shí)，系統(tǒng)的動(dòng)力學(xué)和突現(xiàn)結(jié)構(gòu)通常由少數(shù)幾個(gè)集體變量即序參量決定。自組織原理則指系統(tǒng)在沒(méi)有外部指令的條件下，其內(nèi)部子系統(tǒng)之間能夠按照某種規(guī)則自動(dòng)形成一定的結(jié)構(gòu)或功能，具有內(nèi)在性和自生性特點(diǎn)。本文主要利用協(xié)同效應(yīng)理論，追求復(fù)雜系統(tǒng)總體效應(yīng)高于各子系統(tǒng)之和的現(xiàn)象，即協(xié)同效應(yīng)作用下的整體大于部分之和。

2. 基于協(xié)同理論的新三板掛牌上市行為分析

協(xié)同理論視角下，可將中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌上市這一行為看作是一個(gè)復(fù)雜的開(kāi)放系統(tǒng)，新三板掛牌上市這個(gè)系統(tǒng)需要不斷與外界進(jìn)行資格審核、資料報(bào)送等物質(zhì)、能量與信息的交換。在這個(gè)系統(tǒng)中，政府的金融職能部門(mén)需要制定相關(guān)政策并進(jìn)行監(jiān)管，地方政府要傳播發(fā)布新三板信息并展開(kāi)相應(yīng)的企業(yè)培訓(xùn)，同時(shí)需要對(duì)擬掛牌企業(yè)進(jìn)行資格審查，下發(fā)相關(guān)補(bǔ)貼或補(bǔ)助等批準(zhǔn)文件。企業(yè)要熟悉上市運(yùn)作程序、規(guī)范，聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行上市輔導(dǎo)，董事會(huì)對(duì)上市的相關(guān)事宜形成決議，編制上市計(jì)劃書(shū)，組建上市工作組，就上市事宜負(fù)責(zé)與相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)接，落實(shí)具體工作。中介機(jī)構(gòu)（主辦券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等）在地方政府對(duì)企業(yè)審查合格后要簽訂推薦掛牌協(xié)議，不同中介機(jī)構(gòu)根據(jù)自身職責(zé)范圍進(jìn)行盡職調(diào)查、有限公司改制以及材料準(zhǔn)備。然后，由券商內(nèi)核小組對(duì)備案文件進(jìn)行審核，盡職調(diào)查項(xiàng)目小組根據(jù)內(nèi)核意見(jiàn)修改、補(bǔ)充文件，出具推薦報(bào)告。最后，主辦券商向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司提交申請(qǐng)材料，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司對(duì)掛牌申請(qǐng)文件審查后，出具是否同意掛牌的審查意見(jiàn)，最終完成整個(gè)新三板掛牌。新三板上市的整體過(guò)程與涉及主體如圖1所示。

綜上，在新三板上市過(guò)程中主要涉及地方政府、證監(jiān)會(huì)、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司以及中介機(jī)構(gòu)（主辦券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)）這四個(gè)主要參與主體。基于協(xié)同學(xué)思想，這四個(gè)主要參與主體為新三板上市系統(tǒng)中的內(nèi)部子系統(tǒng)，四個(gè)子系統(tǒng)之間的相互配合、協(xié)作與協(xié)調(diào)促進(jìn)了中小企業(yè)利用新三板市場(chǎng)成功掛牌上市。協(xié)同學(xué)理論認(rèn)為一個(gè)穩(wěn)定的系統(tǒng)，它的子系統(tǒng)都是按照一定的方式協(xié)同地活動(dòng)，有次序地運(yùn)動(dòng)的。因此，在識(shí)別出新三板上市行為的子系統(tǒng)后，要充分了解子系統(tǒng)的功能以及子系統(tǒng)內(nèi)部自身的運(yùn)行機(jī)制，子系統(tǒng)的有序運(yùn)行是整體促進(jìn)機(jī)制形成的重要基礎(chǔ)。協(xié)同學(xué)理論指出系統(tǒng)能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)是由系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)或組分的協(xié)同作用決定的，協(xié)同得好，系統(tǒng)的整體性功能就好。如果一個(gè)管理系統(tǒng)內(nèi)部，人、組織、環(huán)境等各子系統(tǒng)內(nèi)部以及他們之間相互協(xié)調(diào)配合，共同圍繞目標(biāo)齊心協(xié)力地運(yùn)作，那么就能產(chǎn)生1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。反之，如果一個(gè)管理系統(tǒng)內(nèi)部相互掣肘、離散、沖突或摩擦，就會(huì)造成整個(gè)管理系統(tǒng)內(nèi)耗增加，系統(tǒng)內(nèi)各子系統(tǒng)難以發(fā)揮其應(yīng)有的功能，致使整個(gè)系統(tǒng)陷于一種混亂無(wú)序的狀態(tài)。新三板掛牌系統(tǒng)中，這種協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為：各子系統(tǒng)有序運(yùn)行的前提下，與其他子系統(tǒng)之間的相互促進(jìn)、作用與協(xié)調(diào)配合，即不僅要強(qiáng)調(diào)子系統(tǒng)各司其職的不可替代性，也要注重子系統(tǒng)之間的相互作用關(guān)系，系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)應(yīng)以助力于中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)成功上市為協(xié)同目標(biāo)從而進(jìn)行相互間的協(xié)同整合，最終形成中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制。

二、子系統(tǒng)運(yùn)行機(jī)制分析

明晰地方政府、證監(jiān)會(huì)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司以及中介機(jī)構(gòu)這四個(gè)子系統(tǒng)各自的功能與運(yùn)行規(guī)律，是新三板掛牌系統(tǒng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，形成促進(jìn)機(jī)制的基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)企業(yè)掛牌新三板的流程進(jìn)行梳理，分析各參與主體在中小企業(yè)掛牌過(guò)程中的作用與功能，闡述子系統(tǒng)的運(yùn)行規(guī)律。

1. 政府子系統(tǒng)

在新三板掛牌上市的過(guò)程中，政府自身職能主要體現(xiàn)在以下七個(gè)方面：地方政府需對(duì)擬掛牌的企業(yè)進(jìn)行資格審查；出臺(tái)資金、稅收等獎(jiǎng)勵(lì)支持政策，完善政策體系調(diào)動(dòng)企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的積極性；組織協(xié)調(diào)新三板掛牌過(guò)程中的重難點(diǎn)問(wèn)題；綜合考察企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)新能力、行業(yè)地位、發(fā)展?jié)摿推髽I(yè)意愿等因素，建立新三板市場(chǎng)后備企業(yè)資源庫(kù)，遴選重點(diǎn)上市輔導(dǎo)的企業(yè)，強(qiáng)化指導(dǎo)，推進(jìn)改制，動(dòng)態(tài)管理；通過(guò)舉辦宣講會(huì)、利用示范效應(yīng)、提供培訓(xùn)輔導(dǎo)、協(xié)調(diào)資源等形式為擬上市企業(yè)提供服務(wù)支持；由政府牽頭，構(gòu)建由政府、金融機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)聯(lián)合的金融服務(wù)體系[9]，全方位搭建銀企溝通平臺(tái)，解決銀企間的信息不對(duì)稱，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量和實(shí)力，幫助中小企業(yè)獲得銀行貸款；幫助企業(yè)預(yù)測(cè)掛牌過(guò)程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)（投資風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)）并制訂有效處置方案。

2. 證監(jiān)會(huì)子系統(tǒng)

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）是國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)監(jiān)督管理證券和期貨的直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)在新三板市場(chǎng)運(yùn)行中起重要的監(jiān)管作用。其發(fā)揮的作用表現(xiàn)在以下方面：一是新三板的市場(chǎng)規(guī)則與制度的建設(shè)；二是肩負(fù)協(xié)調(diào)新三板與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)系的責(zé)任，依照資本市場(chǎng)建設(shè)的步驟和機(jī)遇，負(fù)責(zé)合理調(diào)配金融資源，保證特定市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)；三是通過(guò)制定相關(guān)法律、法規(guī)制定新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)掛牌新三板的過(guò)程進(jìn)行全程監(jiān)管，對(duì)企業(yè)能否掛牌起決策作用；四是比照證券法關(guān)于市場(chǎng)主體法律責(zé)任的相關(guān)規(guī)定對(duì)各參與主體實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管，對(duì)違法、違規(guī)行為實(shí)施行政處罰。

3. 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司子系統(tǒng)

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司為其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司的重要經(jīng)營(yíng)內(nèi)容是負(fù)責(zé)新三板掛牌公司的股票發(fā)行及交易等活動(dòng)，需要其建立完善的市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)，切實(shí)履行自律監(jiān)管職責(zé)。公司在監(jiān)察部中設(shè)置監(jiān)察員，對(duì)接主辦券商，負(fù)責(zé)主辦券商推薦掛牌公司的日常監(jiān)察工作，對(duì)掛牌公司的信息披露文件進(jìn)行事后審查。在對(duì)掛牌公司進(jìn)行監(jiān)管的同時(shí)，其自身也需接受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督，對(duì)證監(jiān)會(huì)履行報(bào)告義務(wù)，受證監(jiān)會(huì)各項(xiàng)指令的約束，證監(jiān)會(huì)可對(duì)其進(jìn)行定期或不定期的現(xiàn)場(chǎng)檢查。與此同時(shí)，股份轉(zhuǎn)讓公司還為市場(chǎng)參與人提供信息、技術(shù)和培訓(xùn)服務(wù)。

4. 中介機(jī)構(gòu)子系統(tǒng)

在中小企業(yè)利用新三板上市的過(guò)程中主要涉及到的中介機(jī)構(gòu)有主辦券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。

主辦券商是代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)主辦券商的簡(jiǎn)稱，是指取得從事代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行的是主辦券商制度，主辦券商在其中處于核心樞紐地位，它聯(lián)系著各個(gè)掛牌公司、登記結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)、管理機(jī)構(gòu)等各參與方。因此，主辦券商在新三板市場(chǎng)中尤其在報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的交易制度下是最活躍、最不可或缺的主導(dǎo)者。

律師事務(wù)所在申請(qǐng)掛牌資格中，要協(xié)助擬掛牌企業(yè)準(zhǔn)備相關(guān)資質(zhì)文件，對(duì)股東名冊(cè)進(jìn)行有效性確認(rèn)，起草申請(qǐng)書(shū)，向地方政府提交申請(qǐng)文件，完成掛牌申請(qǐng)程序；律師事務(wù)所協(xié)助擬掛牌企業(yè)篩選合適的主辦券商和副主辦券商，并撮合各方在推薦掛牌服務(wù)內(nèi)容及服務(wù)費(fèi)用上達(dá)成一致；此外，律師事務(wù)所還可以接受企業(yè)的委托，配合主辦券商盡職調(diào)查，對(duì)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、治理等方面進(jìn)行先期審查并提出修正意見(jiàn)，規(guī)避調(diào)查文件中的瑕疵和風(fēng)險(xiǎn)。隨著新三板的擴(kuò)容及做市商制度的引入，律師事務(wù)所發(fā)揮了更加重要的作用。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所在整個(gè)新三板掛牌上市過(guò)程中發(fā)揮著鑒證和服務(wù)的作用。券商在申請(qǐng)主辦券商資格進(jìn)入新三板時(shí)，要向證券協(xié)會(huì)提交最近年度未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或拒絕發(fā)表意見(jiàn)的財(cái)務(wù)報(bào)告；在接受擬掛牌企業(yè)委托推薦掛牌時(shí)，須有注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核盡職調(diào)查的情況，并出具審核意見(jiàn)。除此之外，注冊(cè)會(huì)計(jì)師往往接受企業(yè)委托，對(duì)包括公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)、年度報(bào)告等進(jìn)行披露與審計(jì)。

資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是指專(zhuān)門(mén)從事資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。新三板掛牌公司的企業(yè)性質(zhì)須為股份有限公司，進(jìn)入新三板，擬掛牌企業(yè)進(jìn)行股份制改造是重要一環(huán)，這就需要由專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的評(píng)估，確定企業(yè)的資產(chǎn)總額和股本總額。市場(chǎng)上資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平良莠不齊，擬掛牌企業(yè)尋找一家謹(jǐn)慎、負(fù)責(zé)、專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)并不容易，往往對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)選擇的工作要與券商來(lái)協(xié)作完成。

三、協(xié)同效應(yīng)形成——新三板掛牌上市促進(jìn)機(jī)制設(shè)計(jì)

1. 子系統(tǒng)間的協(xié)同整合

基于新三板掛牌上市系統(tǒng)中的各子系統(tǒng)功能及運(yùn)行規(guī)律的梳理，分析各子系統(tǒng)對(duì)其他子系統(tǒng)的輻射作用及系統(tǒng)間的相互作用關(guān)系，整合形成新三板上市的促進(jìn)機(jī)制，如圖2所示。各子系統(tǒng)的相互作用機(jī)制及協(xié)同整合的過(guò)程如下：

首先是子系統(tǒng)間基于政策制度的相互作用。根據(jù)市場(chǎng)與政府均衡理論，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，需要市場(chǎng)和政府共同作用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，政府在新三板掛牌中具有重要地位。而證監(jiān)會(huì)作為新三板市場(chǎng)制度的決策者，在市場(chǎng)建設(shè)、法律法規(guī)制定、各級(jí)別資本市場(chǎng)間的協(xié)調(diào)與審核批準(zhǔn)等方面都需要與政府進(jìn)行溝通與銜接；地方政府只有在了解證監(jiān)會(huì)所制定的新三板掛牌規(guī)則與制度的基礎(chǔ)之上才能對(duì)地區(qū)內(nèi)擬掛牌企業(yè)進(jìn)行資格審查，并根據(jù)需要采取適應(yīng)的政策支持，地方政府在建立新三板后備企業(yè)資源庫(kù)時(shí)，同樣需要根據(jù)證監(jiān)會(huì)制定的上市企業(yè)資格為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行篩選。新三板掛牌規(guī)則與制度是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)掛牌目標(biāo)進(jìn)行各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的準(zhǔn)繩，同時(shí)也是中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)指引。

其次是子系統(tǒng)間監(jiān)管、匯報(bào)的責(zé)任關(guān)系。證監(jiān)會(huì)作為新三板市場(chǎng)中擁有最高管理地位的參與主體，需要對(duì)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司、中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)和投資者等新三板市場(chǎng)參與者實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作保障進(jìn)行監(jiān)管；全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司為新三板市場(chǎng)的所有參與者提供服務(wù)，同時(shí)也要對(duì)這些參與者實(shí)行自律監(jiān)管，并且有向證監(jiān)會(huì)定期報(bào)告的義務(wù)。與此同時(shí)，政府還對(duì)掛牌企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、轄區(qū)內(nèi)從事業(yè)務(wù)的主辦券商及其他中介機(jī)構(gòu)從事有關(guān)新三板市場(chǎng)業(yè)務(wù)負(fù)有監(jiān)管責(zé)任。政府監(jiān)管是證券監(jiān)管的最后一道防線[9]。

最后是子系統(tǒng)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)關(guān)系。中小企業(yè)掛牌是系統(tǒng)的存在原因，為中小企業(yè)掛牌服務(wù)是系統(tǒng)的目標(biāo)。根據(jù)各子系統(tǒng)運(yùn)行機(jī)制，證監(jiān)會(huì)為中小企業(yè)提供了外部融資平臺(tái)；政府通過(guò)政策扶持和服務(wù)支持等各項(xiàng)舉措，幫助企業(yè)明確新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)清方向、增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，培養(yǎng)和扶植企業(yè)練好內(nèi)功；全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司為新三板上市的中小企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)；不同的中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)在新三板上市中提供相應(yīng)的服務(wù)支持；另外，地方政府與券商的溝通配合服務(wù)企業(yè)，地方政府要有專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)和部門(mén)以及經(jīng)驗(yàn)豐富的人員負(fù)責(zé)篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)及券商，促進(jìn)企業(yè)與券商的對(duì)接，進(jìn)行上市前輔導(dǎo)、培訓(xùn)等工作，及時(shí)了解、溝通和解決新三板掛牌過(guò)程中的重點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題。

2. 協(xié)同效應(yīng)分析

協(xié)同既是一個(gè)過(guò)程，又是一種效應(yīng)。在新三板掛牌上市這一復(fù)雜的開(kāi)放系統(tǒng)當(dāng)中，各子系統(tǒng)相互作用、相互依存，在不斷與外部進(jìn)行著物質(zhì)、能量與信息的交換中逐漸形成協(xié)同意愿，基于協(xié)同目標(biāo)——“促進(jìn)企業(yè)利用新三板市場(chǎng)成功掛牌上市”，產(chǎn)生整體的協(xié)同效應(yīng)。明確各子系統(tǒng)的功能是基礎(chǔ)，梳理和探索各子系統(tǒng)間的作用關(guān)系是構(gòu)建促進(jìn)機(jī)制的關(guān)鍵。新三板掛牌促進(jìn)機(jī)制強(qiáng)調(diào)了政府、證監(jiān)會(huì)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司、中介機(jī)構(gòu)以及擬上市企業(yè)本身之間的協(xié)同關(guān)系和協(xié)同作用，在這個(gè)視角下，中小企業(yè)新三板上市這個(gè)看似無(wú)序的系統(tǒng)將成為有規(guī)律可循的有序系統(tǒng)。

協(xié)同效應(yīng)主要有以下幾個(gè)方面的特征：

各子系統(tǒng)的不可替代性。不可替代性是指子系統(tǒng)的獨(dú)立性，每個(gè)子系統(tǒng)不可或缺、不可替代，表現(xiàn)為各參與主體在自身職責(zé)范圍內(nèi)恪盡職守、發(fā)揮自身其他主體不可替代的功能效用。例如，證監(jiān)會(huì)作為政策供給方，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)新三板市場(chǎng)的建設(shè)、協(xié)調(diào)，政策的制定、執(zhí)行與監(jiān)督；地方政府作為企業(yè)新三板上市的有力推動(dòng)方，主要負(fù)責(zé)與證監(jiān)會(huì)的溝通和銜接，提供政策保障和支持；全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司作為新三板市場(chǎng)交易的載體，具有對(duì)所有參與者提供市場(chǎng)化的服務(wù)和自律監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)責(zé)任；中介機(jī)構(gòu)作為新三板上市過(guò)程中的助推器，主要提供技術(shù)上的服務(wù)與支持。在新三板掛牌上市系統(tǒng)中，各子系統(tǒng)都發(fā)揮著另外子系統(tǒng)不具備的專(zhuān)門(mén)作用，不可替代、缺一不可。

各子系統(tǒng)間的相互依存性。在中小企業(yè)利用新三板市場(chǎng)上市融資行為當(dāng)中，需要各參與主體子系統(tǒng)的共同參與，即子系統(tǒng)在促進(jìn)企業(yè)新三板上市的過(guò)程中具有相互依存性。子系統(tǒng)的協(xié)同整合分析發(fā)現(xiàn)：子系統(tǒng)間的相互作用與信息交換使各子系統(tǒng)間有著密切的聯(lián)系，只有各子系統(tǒng)的相互協(xié)同配合才能使企業(yè)在新三板市場(chǎng)順利掛牌。因此，在了解各子系統(tǒng)的獨(dú)立性之后，怎樣使這些獨(dú)立的子系統(tǒng)相互配合，發(fā)揮1+1>2的作用是關(guān)鍵。本文認(rèn)為，各子系統(tǒng)間形成協(xié)同意愿是協(xié)同配合的關(guān)鍵，毫無(wú)疑問(wèn)，證監(jiān)會(huì)作為新三板市場(chǎng)的制度供給者，地方政府作為一方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力量，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)作為新三板交易的載體，中介機(jī)構(gòu)作為新三板上市的專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)方，在中小企業(yè)新三板上市的過(guò)程中都具有協(xié)同促進(jìn)中小企業(yè)新三板上市的動(dòng)機(jī)。這種協(xié)同意愿促使子系統(tǒng)達(dá)成促進(jìn)新三板上市的協(xié)同目標(biāo)，并驅(qū)使子系統(tǒng)協(xié)同配合、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。這種動(dòng)力機(jī)制是發(fā)揮協(xié)同能力的保障，具體體現(xiàn)在各子系統(tǒng)的職能作用發(fā)揮中。在協(xié)同目標(biāo)下，各子系統(tǒng)有任務(wù)、有動(dòng)力、行職能，相互鏈接與信息交換更具有主動(dòng)性，子系統(tǒng)間的配合更有效率。

政府與市場(chǎng)關(guān)系的均衡性?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府管理，市場(chǎng)和政府是對(duì)立統(tǒng)一關(guān)系。在新三板上市這一開(kāi)放的系統(tǒng)當(dāng)中，要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制和政府調(diào)節(jié)的作用，使政府和市場(chǎng)作用達(dá)到均衡。證監(jiān)會(huì)與地方政府作為 “看得見(jiàn)的手”在不斷與按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中介機(jī)構(gòu)這只“看不見(jiàn)的手”進(jìn)行分工合作、協(xié)調(diào)配合，達(dá)到均衡狀態(tài)。

結(jié) 語(yǔ)

中小企業(yè)新三板上市融資過(guò)程是一個(gè)多主體參與、共同作用的復(fù)雜系統(tǒng)工程。本文基于協(xié)同理論，依據(jù)在中小企業(yè)新三板上市過(guò)程中的各參與主體功能與作用，進(jìn)行了子系統(tǒng)的辨識(shí)——分別為地方政府子系統(tǒng)、證監(jiān)會(huì)子系統(tǒng)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司子系統(tǒng)以及中介機(jī)構(gòu)子系統(tǒng)。又通過(guò)子系統(tǒng)之間相互作用與信息交換的協(xié)同效應(yīng)分析，構(gòu)建了中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制，闡釋了助力中小企業(yè)新三板融資的規(guī)律性問(wèn)題，為更多仍處于掛牌阻礙下的中小企業(yè)尋求外力幫助指出方向，為各方參與主體共同促進(jìn)中小企業(yè)利用新三板市場(chǎng)解決融資困境提供理論依據(jù)和實(shí)際指引。地方政府應(yīng)營(yíng)造軟環(huán)境，提供政策支持，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，建立后備企業(yè)資源庫(kù)，搭建新三板服務(wù)平臺(tái)；監(jiān)管支持機(jī)構(gòu)應(yīng)加快新三板市場(chǎng)的建設(shè)，拓寬投資主體、健全法律體系，對(duì)新三板分層管理，加強(qiáng)對(duì)新三板市場(chǎng)的監(jiān)管；中介機(jī)構(gòu)應(yīng)重視新三板業(yè)務(wù)，增強(qiáng)專(zhuān)業(yè)性，提高服務(wù)質(zhì)量，積極參與到新三板服務(wù)平臺(tái)中來(lái)；中小企業(yè)需合理規(guī)劃，完善與新三板市場(chǎng)相適應(yīng)的法人治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)框架、財(cái)務(wù)制度與其他內(nèi)部控制機(jī)制。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 林樂(lè)芬、唐崢：《中小企業(yè)新三板市場(chǎng)融資現(xiàn)狀與績(jī)效分析——以“三省一市”694家中小企業(yè)為例》，載《河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)》2015年第6期.

[2] 宋曉剛：《新三板市場(chǎng)發(fā)展的特征、動(dòng)因及啟示》，載《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2015第11期.

[3] 周茂清、尹中立：《“新三板”市場(chǎng)的形成、功能及其發(fā)展趨勢(shì)》，載《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理》2011年第2期.

[4] 吳陳：《我國(guó)“新三板”市場(chǎng)發(fā)展與中小企業(yè)融資分析》，載《時(shí)代金融》2011年第18期.

[5] 陸泱：《中小企業(yè)在新三板的融資效果分析》，上海：上海交通大學(xué)碩士論文，2013.

[6] 李湘洲：《協(xié)同學(xué)的產(chǎn)生與現(xiàn)狀》，載《科技導(dǎo)報(bào)》1997年第4期.

[7] 王貴友：《從混沌到有序——協(xié)同學(xué)簡(jiǎn)介》，武漢：湖北人民出版社，1987.

[8] Gerard George，Ganesh N.Prabhu：“Developmental Financial Institutions as Catalysts of Entrepreneurship in Emerging Economies”，in The Academy of Management Review，2000（25）.

[9] John Fagan：“The Role of Securities Regulation in the Development of the Thai Stock Market”，in Columbia Journal of Asian Law， Vol.16， 2003.

[責(zé)任編輯 國(guó)勝鐵]

Abstract： The expansion of New Three Board in 2013 provides new ways to tackle financing problems to Medium and Small Sized Enterprises， but not all the enterprises can solve their problems with this new stock exchanging system. Based on Cooperative Theory with a distinction of different subjects in the listing process and their function and sub-system based on interactive relation as well as the interaction among the sub-systems， a new financing promoting mechanism of New Three Board can be established.

Key words： Cooperative Theory， New Three Board， financing， promoting mechanism