商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對信用風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析

文/楊澤環(huán)，中國銀行海南省分行公司業(yè)務(wù)部

引言

把金融組織簽約的融資款項(xiàng)看成是基礎(chǔ)資產(chǎn)，然后把其未來的價(jià)值效益權(quán)力改變成能夠在有關(guān)市場上進(jìn)行售賣的債券就是說的信貸資產(chǎn)證券化。被看成是這些年來世界金融行業(yè)非常重要的創(chuàng)新產(chǎn)品，其在激活資金存量、減弱金融機(jī)構(gòu)危機(jī)、強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體產(chǎn)業(yè)的輔助水平等層面產(chǎn)生非常大的影響。國內(nèi)在二零零五年逐步努力開展信貸資產(chǎn)證券化，銷售額以及水平得出了迅速成長。可是因?yàn)楫a(chǎn)生了次貸風(fēng)險(xiǎn)，而我國資產(chǎn)證券化才剛起步，大規(guī)模信貸資產(chǎn)證券化勢在必行，為了避免更大的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，理應(yīng)對資產(chǎn)證券化對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行準(zhǔn)確分析。

1 商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化中影響信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際問題

1.1 信息披露有待進(jìn)一步加強(qiáng)

信貸資產(chǎn)證券化可看成是一種不簡單的金融創(chuàng)新行為的資產(chǎn)證券化，完善的數(shù)據(jù)公開是其穩(wěn)定成長的關(guān)鍵。有的缺陷：首先，需要更深入的優(yōu)化基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)的公開性。評價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)情況以及實(shí)施投資決定的核心就是基礎(chǔ)資產(chǎn)池?cái)?shù)據(jù)，雖然數(shù)據(jù)公開性在《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)公告》中有準(zhǔn)確的要求，可是在實(shí)際的操作過程中公開的數(shù)據(jù)依舊還是比較唯一，比如針對國有信貸的證券化，購買者并未具備瀏覽基礎(chǔ)資產(chǎn)所有詳細(xì)數(shù)據(jù)的手段以及渠道。其二，需要進(jìn)一步完善存續(xù)階段的數(shù)據(jù)公開。（Regulation AB）①由美國的相關(guān)機(jī)構(gòu)實(shí)施，其對公開存續(xù)階段內(nèi)資產(chǎn)池的具體數(shù)據(jù)提出了明確的要求，給予這個階段內(nèi)信貸主體的最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這個方面，中國的管理標(biāo)注不是不準(zhǔn)確就是有標(biāo)準(zhǔn)可是落實(shí)的過程需要進(jìn)一步完善。其三，審核機(jī)制需要更加公開透明化。金融產(chǎn)品的結(jié)果以及發(fā)售受到了信用評級直接的影響，其分層級確定價(jià)格在非常大的范圍內(nèi)受到了信用評級的影響?？墒窃u級組織對審核的流程的透明程度有限制，更少會公開使用的計(jì)量方式以及參數(shù)設(shè)置等數(shù)據(jù)，或者所有的操作都是在暗度陳倉，購買者很難經(jīng)過相關(guān)評級來認(rèn)清相關(guān)產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)情況。

1.2 精細(xì)化水平有待提高

首先，沒有完善的信息沉淀。比較準(zhǔn)確的基礎(chǔ)資產(chǎn)違反合約的幾率是實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化所要參考的。在國內(nèi)的評價(jià)組織中，都存在信息沉淀完善的問題，很難給予較為精準(zhǔn)的公司違反合約的幾率信息。而且，信貸資產(chǎn)組合的誠信危機(jī)是評價(jià)過程中困難的地方以及關(guān)鍵的地方，中國對此的分析和實(shí)際操作過程都非常缺少。通過和中國有關(guān)評級組織職員的溝通了解到，其在評價(jià)資產(chǎn)池誠信危機(jī)的時(shí)候采用的行業(yè)間相關(guān)系數(shù)矩陣是通過美國有關(guān)方式獲得的，其合理性以及正確性都無法確保。其二，價(jià)格確定的合適性需要重新討論。拿一個銀行資產(chǎn)證券化的例子，因?yàn)閮?yōu)先檔確定的價(jià)格太多了，減少了第二級的利益。采用有關(guān)方法檢測其次級檔內(nèi)部獲得的效益只有百分之六點(diǎn)五，大大小于市場百分之十到百分之十二的水平。

2 以珠江2017年第一期信貸資產(chǎn)支持證券為例分析信貸資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)

2.1 模型確定

選用較穩(wěn)妥的KMV模型，該模型是美國著名風(fēng)險(xiǎn)管理公司KMV在1995年推出的。

計(jì)算原理：假設(shè)證券交易為自由買賣模式、交易過程中沒有交易費(fèi)用產(chǎn)生、風(fēng)險(xiǎn)利率小且常數(shù)保持不變，布朗運(yùn)動的規(guī)律可以用來支持證券價(jià)格波動。

即有：dS = μSd1 + δSdω （S為證券價(jià)格、μ為證券期望收益、δ為證券收益標(biāo)準(zhǔn)差）

2.2 樣本公司信貸資產(chǎn)信用分險(xiǎn)的實(shí)證分析

2.21 違約臨界值DPT的實(shí)證分析

2.2.2 股權(quán)價(jià)值VE為股權(quán)價(jià)值基準(zhǔn)日股價(jià)與總股數(shù)的乘積

2.2.3 債務(wù)期限t和無風(fēng)險(xiǎn)利率r,本文的研究選取t =1,r=3%計(jì)算得到：

2.2.4 資產(chǎn)價(jià)值VE和標(biāo)準(zhǔn)差δA

由BSM期權(quán)定價(jià)公式可知VE 和DPT之間存在以下關(guān)系：

2.2.5 計(jì)算違約距離DD，DD= （VA-DPT）/ VAδA

違約距離表示公司資產(chǎn)價(jià)值距離違約臨界點(diǎn)之間的距離，該值的大小體現(xiàn)出公司違約的風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)值越大說明公司越不可能違約，而距離越小就說明越可能違約。

通過以上分析，啟示證券管理相關(guān)機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化管理，確定責(zé)任，放置危機(jī)。創(chuàng)建好的管理系統(tǒng)。第一，需要強(qiáng)化管理的合作性，努力促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一般化的成長。在當(dāng)前實(shí)施的機(jī)構(gòu)下中國人民銀行以及監(jiān)管單位負(fù)責(zé)自己的任務(wù)，要確定不同單位之間的監(jiān)管職責(zé)，經(jīng)過金融管理，協(xié)調(diào)布局聯(lián)席會議的安排加強(qiáng)合作，緊密的聯(lián)系在一起從而產(chǎn)生一股力量，推動任務(wù)的有效的完成。就監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，要分析倡導(dǎo)資產(chǎn)證券化組織約束、內(nèi)部監(jiān)管系統(tǒng)、數(shù)據(jù)公布等多個維度來優(yōu)化其法規(guī)制度，在完善的制度體系下實(shí)現(xiàn)過程的穩(wěn)定前行，最大限度的避免信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

4 結(jié)語

綜上所述，本文通過對我國目前信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展情況和其中存在的問題進(jìn)行了簡要的分析，在幫助讀者了解信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)內(nèi)容的同時(shí)引入KMV模型對我國信貸資產(chǎn)證券化過程中存在的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，旨在為我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展提供更好的幫助。

[1]潘慧峰,劉曦彤. 商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對信用風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析[J]. 科學(xué)決策,2017,(06):29-40.

[2]莊磊. 商業(yè)銀行資產(chǎn)流轉(zhuǎn)研究[D].中央財(cái)經(jīng)大學(xué),2016.