科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資現(xiàn)狀及對策
——基于浙江省的實證分析

張英杰

(臺州學(xué)院，浙江 臺州 318000)

科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資現(xiàn)狀及對策
——基于浙江省的實證分析

張英杰

(臺州學(xué)院，浙江 臺州 318000)

基于浙江省科技型中小企業(yè)的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，并結(jié)合深度訪談，從眾籌融資模式偏好、金額、驅(qū)動力及成功率四個方面探討不同行業(yè)科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的現(xiàn)狀。最后，從政府、中小企業(yè)及眾籌平臺等幾個方面提出了優(yōu)化科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的建議。

互聯(lián)網(wǎng)；眾籌模式；不同行業(yè)；科技型中小企業(yè)

1 引言

科技型中小企業(yè)是支撐國民經(jīng)濟的重要力量，然而一直以來，融資約束影響了科技型中小企業(yè)的發(fā)展[1]。在研究中小企業(yè)融資問題過程中，錢野發(fā)現(xiàn)融資難、貸款難是部分中小企業(yè)面臨的異常突出的首要問題[2]。隨著云計算和云服務(wù)等技術(shù)發(fā)展日益成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融以其開放、透明與海量信息等服務(wù)能力加速了普惠金融的發(fā)展。一些平臺嘗試將大數(shù)據(jù)系統(tǒng)和云服務(wù)相結(jié)合來實現(xiàn)資金供給和融資需求的高效匹配。眾籌繼第三方支付、P2P之后廣受關(guān)注，為科技型中小企業(yè)的融資和扶持提供了新的思路和模式。王光岐認為當內(nèi)部資金不能滿足企業(yè)發(fā)展需求時，企業(yè)通常會在融資過程中表現(xiàn)出較強的股權(quán)融資優(yōu)先的融資意愿[3]。

在目前已有的文獻中，有部分學(xué)者側(cè)重研究眾籌幫助創(chuàng)業(yè)者進行創(chuàng)業(yè)的背景、方式和原因等，如Jason Best等指出，運用眾籌模式能起到過濾器的作用且能降低小企業(yè)失敗率[4]；還有學(xué)者研究眾籌的商業(yè)運營模式，如范家琛等從價值匹配、價值發(fā)現(xiàn)和價值獲取三個層面分析了眾籌商業(yè)模式，總結(jié)出眾籌商業(yè)模式的優(yōu)勢[5]；黃健青等則以追夢網(wǎng)2012—2014年594個眾籌項目為研究樣本，研究了前置消費者的參與行為和影響因素[6]。

目前關(guān)于眾籌的研究主要集中在理論領(lǐng)域，實證領(lǐng)域的研究成果較少，且針對不同行業(yè)中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資對比的系統(tǒng)性研究與實證討論更是匱乏。鑒于此，文章借鑒國內(nèi)外企業(yè)眾籌融資的理論研究成果,結(jié)合不同行業(yè)中小企業(yè)籌資的特點，深入探討了浙江省不同行業(yè)科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資現(xiàn)狀，旨在為眾籌實證層面的研究提供較為豐富的現(xiàn)實依據(jù)，同時為科技型中小企業(yè)改善融資困境提供參考。

2 研究方法與步驟

2.1 調(diào)查問卷設(shè)計

本文采用文獻研究、問卷調(diào)查研究相結(jié)合的方法，國內(nèi)外相關(guān)文獻以及相關(guān)領(lǐng)域的量表[7-10]，分別從眾籌融資模式偏好、眾籌融資金額、眾籌融資驅(qū)動力、眾籌融資成功率四個維度設(shè)計了關(guān)于科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資狀況的調(diào)查問卷。研究對問卷信度的測量采用α系數(shù)信度法，得出科技型中小企業(yè)量表的總體信度系數(shù)α=0.714，問卷具有良好的信度。研究采用KMO檢驗與Bartlett球形檢驗法對預(yù)調(diào)查問卷整體及各維度進行效度評價，得到KMO=0.858，問卷具有較好的效度。

2.2 樣本數(shù)據(jù)來源

浙江省是典型的中小企業(yè)大省，受復(fù)雜多變經(jīng)濟環(huán)境影響，“兩多兩難”問題尤為突出。一方面中小企業(yè)融資需求多，但融資難；另一方面浙江民間資金豐盈，但投資難。故本文預(yù)調(diào)查在浙江省產(chǎn)業(yè)集中區(qū)進行，調(diào)查對象為科技型中小企業(yè)。共發(fā)放問卷350份，有效回收問卷 295 份,有效回收率為 84%。涵蓋信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)(12.44%)、生物工程新醫(yī)藥(24.51%)、制造業(yè)(23.77 %)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)(18.41%)、其他(20.87%)等行業(yè)(見圖1)。采用SPSS22.0軟件進行調(diào)查數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析。

圖1 樣本的行業(yè)分布

由圖1可知，所調(diào)查的大部分企業(yè)規(guī)模居于中等，尤其是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的中等規(guī)模企業(yè)占信息技術(shù)企業(yè)總戶數(shù)的68.18%?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中等規(guī)模占38.46%。總體而言，所調(diào)查企業(yè)為科技型中小企業(yè)。

3 浙江省科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資現(xiàn)狀

3.1 科技型中小企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資意愿

(1)科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資與傳統(tǒng)科技型中小企業(yè)融資的差異性。對于科技型中小企業(yè)來說，它的發(fā)展初期是非常缺資金的，不可否認的是，深化金融改革后，本地的商業(yè)銀行放寬了準入門檻。然而，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)項目中80%都是拿不回投資的。某種程度上，投資者都是在進行資本冒險。十個項目里面可能有七八個最后都是死掉的。因此，初創(chuàng)企業(yè)由于自身原因，通過銀行貸款方式都很難拿到錢。

相對傳統(tǒng)的科技型中小企業(yè)融資，作為Web3.0時代新的融資模式之一的互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資打破了時空因素的局限，在業(yè)內(nèi)率先強調(diào)多主體參與，注重參與主體多元化、參與方式民主化和動態(tài)化，投資人可以隨時隨地了解到項目的籌后進展情況和實施投后管理，真正實現(xiàn)大眾投資指尖上的即發(fā)即籌的一片“藍?！盵11]?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌作為一種大眾化投融資平臺，自其興起就備受越來越多科技型中小企業(yè)的青睞。隨著商業(yè)時代的來臨，籌資越來越成為眾籌的一個最基本功能，究其實質(zhì)，眾籌除將為企業(yè)提供啟動資金之外，還是借平臺幫助企業(yè)籌集市場和人脈等項目孵化工作。自媒體時代眾籌更多的是搭建一個圈子平臺，將海量處于休眠狀態(tài)的碎片化資源激活。對眾籌項目發(fā)起人而言，在獲得投資人的資助時，還有可能獲得投資人其他方面的資源。

(2)科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的意愿。在互聯(lián)網(wǎng)眾籌的運作機制中，利益機制也是一個非常重要的內(nèi)容?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌利益機制是指影響融資活動參與者利益實現(xiàn)的各方面因素，如利益實現(xiàn)的基礎(chǔ)、特征、實現(xiàn)方式等。為此，我們將在向銀行貸不到款的情況下，中小企業(yè)選擇眾籌融資的傾向按愿意程度分為五個選項：非常愿意、比較愿意、一般愿意、較不愿意、非常不愿意，并分別賦予數(shù)值5分、4分、3分、2分和1分，計算出各維度下的企業(yè)愿意程度期待值(見表1)。

表1 科技型中小企業(yè)眾籌融資意向

與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，互聯(lián)網(wǎng)眾籌以其門檻低、方式靈活、服務(wù)便捷等特性，成為眾多初創(chuàng)公司市場化融資的重要新渠道之一。從表1問卷統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，不同行業(yè)選擇互聯(lián)網(wǎng)眾籌的傾向度呈現(xiàn)出很大的差異性：與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)更新速度快、強時效性等特征相適應(yīng)的是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在選擇眾籌時更傾向于直接性；生物工程新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)傾向于項目類別的多樣性；其他行業(yè)傾向于眾籌的增值性，即通過眾籌平臺不僅能實現(xiàn)融資，還有機會獲得很多其他的增值服務(wù)，幫助企業(yè)獲得更多融資和發(fā)展機會。

3.2 科技型中小企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式偏好

近年來,互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展迅猛。2014年僅美國Kickstrater一個眾籌平臺就為企業(yè)融資8910萬美元[12]。依照回報方式的不同，眾籌融資模式可以分為股權(quán)眾籌、獎勵眾籌、債權(quán)眾籌和捐贈眾籌。然而，由于我國眾籌行業(yè)剛剛興起，不同行業(yè)對于眾籌的重視程度和所實行的政策會有所差異，并且眾籌模式和屬性決定了不是所有優(yōu)質(zhì)項目都適合采用眾籌融資，故導(dǎo)致不同行業(yè)之間對眾籌融資模式也存在著偏好的差異(見表2)。

表2 科技型中小企業(yè)的眾籌融資模式偏好

由表2可知，股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌是科技型中小企業(yè)比較受歡迎的融資模式。由于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和生物工程新醫(yī)藥行業(yè)在發(fā)展過程中需要大量的研發(fā)資金，資金渠道不暢通是其普遍面臨的問題。為防止被其他行業(yè)盜取技術(shù)，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)通常公開程度較低，若眾籌融資公開程度較高，將影響眾籌的傾向度。通常信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以選擇部分項目資金眾籌融資，另一部分通過銀行貸款方式。因此，超半數(shù)的信息技術(shù)企業(yè)及44.00%的生物工程新醫(yī)藥行業(yè)選擇股權(quán)眾籌?，F(xiàn)在許多農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)是家族式企業(yè)，家族式管理制度決定了信息公開程度比較低，而債權(quán)眾籌收益確定、風(fēng)險小，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)選擇債權(quán)眾籌有助于提高融資成功率。制造業(yè)生產(chǎn)研發(fā)需要大量的資金投入，債權(quán)眾籌是融資金額最高的眾籌模式，因而45.83%的制造業(yè)企業(yè)選擇債權(quán)眾籌。

3.3 科技型中小企業(yè)眾籌融資規(guī)模

根據(jù)問卷取得的數(shù)據(jù)整理顯示(見圖2)，被調(diào)研的科技型中小企業(yè)眾籌融資金額大都發(fā)生在100萬～200萬和200萬～300萬這兩個區(qū)間，說明企業(yè)眾籌金額一般在千萬元人民幣以下。被調(diào)研的融資金額在200萬～300萬之間的科技型中小企業(yè)中，生物工程新醫(yī)藥眾籌的融資規(guī)模大于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這從側(cè)面反映出，生物藥品需要有雄厚的資金來保障其新產(chǎn)品開發(fā)。盡管生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展如此迅速,但目前生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)存在著研發(fā)投入不足問題，相當多的中小型企業(yè)依靠外部融資獲得發(fā)展資金。

圖2 科技型中小企業(yè)眾籌融資金額

3.4 科技型中小企業(yè)的眾籌融資成功率

互聯(lián)網(wǎng)眾籌出現(xiàn)后，給不同行業(yè)中小企業(yè)融資帶來更多的機會。然而，不同行業(yè)企業(yè)的融資成功率卻不盡相同(見表3)。

表3 科技型中小企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資成功率

由表3可以看出，國內(nèi)眾籌平臺上科技型中小企業(yè)能夠成功融資的比例并不高。除了制造業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)外，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物工程新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)科技型中小企業(yè)的融資成功率普遍低于50%。

3.5 科技型中小企業(yè)眾籌融資的驅(qū)動因素

由上述分析可以知，不同行業(yè)科技型中小企業(yè)之間的眾籌融資結(jié)構(gòu)存在顯著性差異,這些差異大部分歸屬于行業(yè)差異。本研究使用spearman系數(shù)來描述科技型中小企業(yè)與融資影響因素之間的相關(guān)性，尋找眾籌融資的驅(qū)動因素(見表4)。

表4 不同行業(yè)科技型中小企業(yè)眾籌融資的影響因素

由表4可以看出，政府干預(yù)程度較小是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)選擇眾籌的主要因素，這是由于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)涉及的領(lǐng)域比較廣泛，需要的資金也比較龐大，政府通常宏觀調(diào)控信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，允許部分項目采取外源融資；生物工程新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是重點培育發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，很容易獲得銀行貸款，但是大量的借款使得企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增大，造成銀行貸款成功率下降，于是更多生物工程新醫(yī)藥企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)眾籌來吸引長期投資者；雙方信息公開程度是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)行業(yè)選擇眾籌考慮的主要因素。在眾籌平臺上，供需雙方信息公開的程度越高，越容易達成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)劃、農(nóng)產(chǎn)品銷售等多方面的合作；制造業(yè)更傾向于眾籌能使其了解市場、宣傳產(chǎn)品。

4 科技型中小企業(yè)眾籌融資面臨的瓶頸

本文在已有問卷調(diào)研的基礎(chǔ)上，又圍繞重點問題有針對性地選取部分企業(yè)進行深度訪談。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)時代的一種新型融資模式，由于興起的時間較短，在蓬勃發(fā)展過程中仍存在著一些瓶頸問題。

(1)眾籌資金的使用缺乏監(jiān)管。在眾籌投融業(yè)務(wù)中，眾籌平臺往往承擔著多種角色，但這些重要角色地位與責(zé)任承擔卻不清晰。眾籌作為一種新興的融資模式，由于興起的時間較短，科技型中小企業(yè)通過眾籌融來的資金使用情況還存在一些法律監(jiān)管的盲區(qū)。當下很多眾籌平臺擔保協(xié)議中欠缺有效防止融資者欺詐或違約行為的投資者權(quán)益保護機制，從而導(dǎo)致個別眾籌平臺因經(jīng)營不善而私自挪用交易資金。

(2)眾籌融資成功率很低。大多數(shù)眾籌平臺采用的是AllorNothing原則，即在規(guī)定時間內(nèi)若達不到資金籌集數(shù)額目標，意味著企業(yè)融資失敗。由于眾籌在中國興起的時間并不長，國內(nèi)眾籌平臺上一些企業(yè)對籌資目標定價和相應(yīng)的投資者回饋定價定位不準，定價過高或過低都將加劇企業(yè)眾籌失敗。由表3可以看出，盡管眾籌前景無限光明，但浙江省科技型中小企業(yè)的眾籌融資成功率并不高。參與眾籌的科技型中小企業(yè)的融資成功率普遍低于50%。據(jù)《2014年中國眾籌模式上半年運行統(tǒng)計分析報告》顯示，2014年上半年，綜合類的眾籌平臺上也僅有30%的項目最終融資成功。究其原因，對投資者設(shè)置的門檻過高是導(dǎo)致部分科技型中小企業(yè)眾籌融資成功率低的一個重要因素。

(3)眾籌項目盈利有不確定性，項目投資人的投資風(fēng)險高。科技型中小企業(yè)在發(fā)展初期是非常缺資金的，因為項目不明確，需求的資金量也還不大，但是這種初創(chuàng)企業(yè)通過銀行貸款或者股權(quán)融資方式都很難拿到錢。眾籌平臺的出現(xiàn)給普通創(chuàng)業(yè)者提供了能與投資人接觸的窗口，降低了科技型中小企業(yè)融資的難度，但風(fēng)險也在增大。由于專業(yè)知識有限，不少普通投資者很難準確評估一個項目將來的成功率，甚至一些項目創(chuàng)始人自身也很難判斷這些項目最終是否成功，因此增加了項目投資人的投資風(fēng)險。

(4)眾籌平臺宣傳效果不佳。目前眾籌平臺的品牌宣傳效果不顯著，投資者在尋找項目時很難在諸多眾籌網(wǎng)站中找到自己認為合適的有潛質(zhì)的好項目，更多的是在自己熟悉的某幾個平臺上尋找項目。同時，部分融資企業(yè)對項目的宣傳和包裝還不到位，企業(yè)將項目投放到網(wǎng)站上，如果不是很有發(fā)展前景很難吸引投資者。尤其是網(wǎng)站上還可能存在項目故意炒作，這很容易使好項目被埋沒，出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”現(xiàn)象。

(5)融資企業(yè)核心競爭力缺失。盡管互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式擁有廣闊的發(fā)展前景，但仍然有部分眾籌企業(yè)在項目運作方式和盈利模式的探索方面缺乏全局性、整體性和系統(tǒng)性的策劃方案。風(fēng)險預(yù)警防控管理體系也不健全，致使眾籌企業(yè)不能有效地將自己與市場其他項目區(qū)分開，進而也就不能給項目投資者帶來豐厚的投資回報和投資體驗。

(6)忽視融資過程和后續(xù)互動工作。新融資時代，互聯(lián)網(wǎng)眾籌降低了融資門檻，為中小企業(yè)及有創(chuàng)意的個人提供了創(chuàng)業(yè)的便利。但通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于部分眾籌企業(yè)在融資過程中忽視與投資者的互動，導(dǎo)致部分眾籌項目沒有得到有興趣的投資人的充分了解和信任，最后實際投資的人數(shù)遠低于支持項目的人數(shù)。此外，一些已經(jīng)融資成功的部分企業(yè)在關(guān)注企業(yè)成長的同時，也沒有很好地與那些投資者展開互動交流，沒有實現(xiàn)投資者 “蝴蝶效應(yīng)”的最大化。

5 科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的優(yōu)化建議

(1)加強政府幫扶。政府應(yīng)該及時更新觀念,加大對行業(yè)發(fā)展狀況的研究力度，不斷創(chuàng)新監(jiān)管模式。對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，從前期的統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，浙江省乃至全國IT企業(yè)以中等規(guī)模為主，企業(yè)發(fā)展比起制藥工程等行業(yè)還沒那么成熟，但發(fā)展迅速。政府干預(yù)程度對IT企業(yè)選擇眾籌有較大影響，說明政府在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)募資中有重要作用。因此，政府可以利用眾籌模式改革公共服務(wù)方式，不斷培育靈活高效的金融市場和良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

(2)中小企業(yè)應(yīng)加強積累互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資經(jīng)驗。為了能成功融資，企業(yè)要盡可能做好項目前期的市場調(diào)查、項目的宣傳和互動，對項目市場反應(yīng)要有準確的評估，并將融資目標額度和投資者相關(guān)的投資回饋設(shè)定在合理區(qū)間，盡可能挖掘服務(wù)附加值，最大限度吸引投資者，促進項目融資成功。對于那些已經(jīng)投資的投資者，企業(yè)應(yīng)利用管理中的“蝴蝶效應(yīng)”,為項目挖掘隱形支持力。

(3)提高眾籌平臺的服務(wù)質(zhì)量，拓展新業(yè)務(wù)范圍。通過上述數(shù)據(jù)分析可以看到，在當前發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)眾籌的當務(wù)之急就是要提高眾籌平臺的服務(wù)質(zhì)量。投資者在投資過程中對投資的項目存在很多不解和迷惑之處，如回報率、回報周期等。雖然項目介紹往往有所提及，但是部分投資者還是想再次確認，所以此時眾籌平臺的人工服務(wù)就顯得非常重要。在兩個相似的項目之間，人工服務(wù)好的項目將普遍被投資者接受?，F(xiàn)有眾籌平臺應(yīng)當在合法合理的基礎(chǔ)上努力擴展相關(guān)業(yè)務(wù)范圍，逐步使眾籌模式有序發(fā)展，進一步提升眾籌對于中小新興企業(yè)的融資作用。此外，眾籌平臺應(yīng)當完善項目融資標準，提升創(chuàng)意項目質(zhì)量，避免雷同和魚龍混雜，有效保護項目發(fā)起人的智力成果。眾籌平臺對于投資人的回報收益也應(yīng)有所關(guān)注，建立投資人與項目發(fā)起人交流的橋梁，使投資人對自己投資的項目獲得相關(guān)回饋，完善眾籌項目投資者報償索取制度，減少欺詐行為，保護出資人的合法權(quán)益。

(4)強化對資金使用和項目運營的監(jiān)管。為提高預(yù)防網(wǎng)絡(luò)欺詐行為的預(yù)見性、針對性，應(yīng)該加大對其資金使用和項目運營過程的監(jiān)管力度，避免出現(xiàn)個別籌資者利用眾籌平臺進行欺詐活動。同時，要推動眾籌企業(yè)提前做好應(yīng)急預(yù)案，以保證眾籌項目能按照預(yù)定的計劃順利進行。

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(責(zé)任編輯 沈蓉)

Status and Countermeasures of S&T SMEs Crowdfunding on the Internet——Empirical Analysis Based on Zhejiang Province

Zhang Yingjie

(Taizhou University，Taizhou 318000,China)

Based on Zhejiang province high-tech SMEs’ questionnaire data,and combined with in-depth interviews,the paper dicussed the internet-financing situation of S&T SMEs in different industries from crowdfunding’s mode preference,amount,driving force and success rate.Then,the paper put forward some suggestions to optimize SMEs’ internet crowdfunding.

Internet；Crowdfunding；Different industries;S&T SMEs

浙江省哲學(xué)社會科學(xué)重點研究基地項目(浙江省技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)國際化研究中心)“互聯(lián)網(wǎng)金融時代浙江科技型中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”(14JDJS02YB)。

2016-04-14

張英杰(1979-)，女，黑龍江哈爾濱人，臺州學(xué)院教務(wù)處助理研究員;研究方向：金融理論與實務(wù)。

F276.3

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